李 培 丁少群

(西南財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院，四川成都，611130)

2017年11月18日，國務(wù)院公布了《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；饘嵤┓桨浮?國發(fā)〔2017〕49號，以下簡稱《方案》)，標(biāo)志著我國國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金在經(jīng)歷了國有股減持、轉(zhuǎn)持政策后邁入了新的階段?！斗桨浮返膶嵤┎粌H為社?；鸹I資提供了更加可靠的保障，也有利于全體人民共享國有企業(yè)改革和發(fā)展的成果，更有利于國資國企和社會保障體制改革的進(jìn)一步完善。梳理國內(nèi)外現(xiàn)有國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬难芯课墨I(xiàn)，厘清已有研究的側(cè)重點，有利于進(jìn)一步深入研究現(xiàn)階段我國中央和地方層面國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬男滤悸泛托履Ｊ剑芨佑嗅槍π缘亟鉀Q實際運(yùn)行中的關(guān)鍵點和重難點。本文將從國內(nèi)、國外兩大層面對現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)并作出評價，以期為后續(xù)研究奠定基礎(chǔ)和尋找新的方法。

一、 國內(nèi)研究進(jìn)展

在我國，國有經(jīng)濟(jì)既是中國特色社會主義優(yōu)越性的體現(xiàn)，也是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的中堅力量，對保持經(jīng)濟(jì)增長、改善民生福利、完善社會保障體系起著舉足輕重的作用。國內(nèi)關(guān)于社?；鸹I資、國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬难芯矿w現(xiàn)在以下幾個方面。

(一)社?；鹳Y金來源研究

席衛(wèi)群、詹如意認(rèn)為我國社保基金缺口嚴(yán)重，政府亟須開拓新的籌資模式。[1]庹國柱、蔣菲認(rèn)為我國人口老齡化速度加快，現(xiàn)收現(xiàn)付制度下的代際負(fù)擔(dān)是不堪重負(fù)的。[2]在現(xiàn)行養(yǎng)老保險制度下，用人單位和參保個人的繳費不能同時滿足建立個人賬戶和支付養(yǎng)老金的需要，個人賬戶的資金被用作給付當(dāng)前退休人員養(yǎng)老金的支出，從而形成了巨大的“空賬”。而且由于必須償付轉(zhuǎn)軌前“舊制度”的歷史欠賬并適應(yīng)基金部分積累制，在現(xiàn)階段和今后一段時間，用人單位的負(fù)擔(dān)難以得到減輕。即使繳費率很高，社會保險仍然存在著巨大的資金缺口。[3]這種缺口是制度轉(zhuǎn)型所新增的“債務(wù)”，是一種“制度性缺口”，當(dāng)年“頂層設(shè)計”時賦予這28%的責(zé)任太重了。[4]

現(xiàn)有研究認(rèn)為我國社保基金面臨很大的缺口風(fēng)險，且依靠企業(yè)繳費彌補(bǔ)并不現(xiàn)實，提高退休年齡能夠使養(yǎng)老保險基金增收減支，但作用十分有限，不可能成為彌補(bǔ)缺口的主要手段，[5]需要拓寬資金來源渠道。對于如何應(yīng)對這種風(fēng)險，有三種主要觀點：

第一種觀點認(rèn)為社會保障費應(yīng)該改為稅，但對此存在爭議。鄧子基、楊志宏認(rèn)為我國社保資金征繳效率低，導(dǎo)致社保資金收入有限。社保繳費本質(zhì)上就是稅收，社?！百M改稅”是順應(yīng)國際社保制度改革路徑的必然選擇，這僅僅是社保資金籌集方式的轉(zhuǎn)變，并不會增加納稅人的負(fù)擔(dān)，同時更有利于應(yīng)對和減緩人口老齡化高峰期巨大的社保資金需求壓力。[6]但鄭秉文認(rèn)為我國社會保障“費改稅”弱化了供款與待遇之間的聯(lián)系，有可能損害社會保障制度的財務(wù)可持續(xù)性，還有可能會降低征繳效率，潛伏著財政風(fēng)險。[7]

第二種觀點認(rèn)為財政應(yīng)該發(fā)揮積極作用。汪澤英雖然不贊成把社會保障基金納入財政預(yù)算以及改社會保障費為社會保障稅，但其認(rèn)為無論社會保障基金收支是否被納入財政預(yù)算，財政部門均有責(zé)任根據(jù)當(dāng)年的社會保障基金缺口和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提供相應(yīng)的和力所能及的資金支持，對于財政提供補(bǔ)貼后社會保障基金仍留下的缺口可通過發(fā)行長期保障國債彌補(bǔ)。[8]韓巍認(rèn)為人口老齡化、制度轉(zhuǎn)軌給我國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金造成了巨大的支付壓力。加大財政對養(yǎng)老保險基金的投入有利于讓人民共享改革成果，促進(jìn)社會公正和諧。國家財政應(yīng)更加積極承擔(dān)起養(yǎng)老保險制度改革的轉(zhuǎn)軌成本，提高財政補(bǔ)助基本養(yǎng)老保險基金占財政收入的比重，形成財政補(bǔ)助基本養(yǎng)老保險基金的穩(wěn)定機(jī)制。[9]

第三種觀點則認(rèn)為應(yīng)該將變現(xiàn)部分國有資產(chǎn)、劃撥國有股作為一種籌資方法來緩解社保基金缺口問題，[10][11]因為在我國社保制度轉(zhuǎn)軌和完善的過程中，一部分本應(yīng)用于基金積累的職工養(yǎng)老保險權(quán)益被留在了國有資產(chǎn)中用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，因而國有資產(chǎn)有責(zé)任承擔(dān)一部分轉(zhuǎn)軌的制度成本。在當(dāng)前基本養(yǎng)老保險基金收支矛盾突出的背景下，有必要通過劃撥國有資產(chǎn)收益、國有股減持等多種途徑充實養(yǎng)老保險基金，[12]并且社?；鸪钟猩鲜泄竟善?、參與資本市場有利于提高公司治理水平和提升我國資本市場的有效性。[13][14]

雖然社保基金來源渠道是多樣的，但從基金征繳和財政補(bǔ)貼均面臨困難的實際來看，國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金被認(rèn)為是一條更有效的途徑。因此，對國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金的必要性研究也就豐富起來。

(二)國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金的必要性研究

國內(nèi)相關(guān)研究已對國有資本劃撥社?；鸬谋匾宰隽溯^多討論。吳敬璉較早提出將國有資產(chǎn)劃撥給社保基金，他認(rèn)為國有企業(yè)改革可以和社會保障制度改革結(jié)合起來，將相當(dāng)大的一批國有企業(yè)資產(chǎn)作股劃歸養(yǎng)老金基金會，基金會在無償獲得國有資產(chǎn)的同時，承擔(dān)由其負(fù)責(zé)的那部分人的養(yǎng)老金的發(fā)放責(zé)任。[15]林義提出可將“國有資產(chǎn)的一定份額化作社?；稹弊鳛榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期社會保障配套改革的思路之一，并認(rèn)為在企業(yè)制度改革過程中,國有資產(chǎn)和社?；鸫嬖谥鴥?nèi)在關(guān)聯(lián)性和理論上的可行性。[16]王延中、胡繼曄多次發(fā)表文章論述國有股充實社?；鸬睦碛珊头椒ǎJ(rèn)為變現(xiàn)一部分國有資產(chǎn)用于彌補(bǔ)隱性的社會保障債務(wù)和社會保障支出是完全合情合理的，2002年國務(wù)院決定把部分國有股劃撥給全國社會保障基金，為劃撥國有股補(bǔ)充社?；饞咔辶苏呱系恼系K，政府應(yīng)盡快推出國有股股權(quán)劃撥社?；鸬木唧w操作辦法。[17][18][19][20]“部分國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)全國社?；饐栴}研究”課題組專門針對部分國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)全國社?；饐栴}進(jìn)行了研究，認(rèn)為將部分國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)全國社?；鹁哂写龠M(jìn)社會公平、解決轉(zhuǎn)軌成本等重要的現(xiàn)實意義。[21]薛澤海、陳少強(qiáng)著重探討了國有資本經(jīng)營收益補(bǔ)充全國社保基金的必要性和可行性，認(rèn)為補(bǔ)充有利于拓寬社保基金融資渠道、穩(wěn)定消費預(yù)期、改善投資結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)收入差距、促使國有企業(yè)履行社會責(zé)任等，其在政策上、來源上、經(jīng)驗上具備有利條件，[22]并且可以減輕財政補(bǔ)貼壓力。[23]

在是否劃撥的問題上，大部分學(xué)者取得了一致意見，但也有學(xué)者提出了不同意見。杜建國認(rèn)為私營企業(yè)的社保虧空不應(yīng)由國企填補(bǔ)，用行政手段將國有資產(chǎn)劃歸社保并不符合“讓市場起決定性作用”的精神，還提醒要區(qū)分社會保險基金和社會保障基金，警惕用部門利益冒充人民利益。[24]也有學(xué)者對社?；鹪谫Y本市場上的作用提出了疑問，認(rèn)為社?；鹜顿Y資本市場的主要目的就是盈利，但不能指望讓其起到穩(wěn)定資本市場的作用，一旦有風(fēng)吹草動，社?；鹞ㄒ灰龊湍茏龅木褪橇⒖坛鎏樱@就有可能成為壓垮A股市場的“稻草”，應(yīng)該對國資充實養(yǎng)老保險基金并促進(jìn)其保值增值的方法和途徑進(jìn)行精準(zhǔn)衡量和謹(jǐn)慎論證。[25][26]

從現(xiàn)有研究及我國社?；疬\(yùn)行的實際看，國有資本劃轉(zhuǎn)是必要的，且對社保基金的可持續(xù)發(fā)展的重要性不言而喻。但解決了該不該劃的問題后，如何劃、劃轉(zhuǎn)方式有哪些則就成為研究的重點之一。

(三)國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬姆绞窖芯?/h3>

關(guān)于國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸱绞降挠懻撝饕性趪匈Y產(chǎn)收益(變現(xiàn))劃入和股權(quán)劃入兩大方面。第一種觀點贊成用國有資產(chǎn)變現(xiàn)來補(bǔ)充。李紹光認(rèn)為可通過國有資產(chǎn)劃撥明確“職工是債權(quán)人、政府是債務(wù)人”這樣一種債務(wù)債權(quán)關(guān)系，對一部分沒有股權(quán)化的資產(chǎn)，考慮發(fā)行將擬劃撥的國有資產(chǎn)作抵押的債券。[27][28]劉永澤等認(rèn)為由于社會保障缺口是歷史欠賬，更符合歷史的做法是在國有資本經(jīng)營預(yù)算的支出方面增列補(bǔ)助社會保障基金支出。[29]薛澤海、陳少強(qiáng)著重強(qiáng)調(diào)利用國有資本經(jīng)營收益補(bǔ)充全國社保基金，并建議將國有資本經(jīng)營收益限定在中央本級國有資本經(jīng)營收益。[30]第二種觀點贊成劃撥股權(quán)。胡書東從國有企業(yè)改革、證券市場健康發(fā)展和社會保險制度建設(shè)三者之間聯(lián)動關(guān)系的角度進(jìn)行分析，認(rèn)為國有股、法人股上市流通是我國社會保障制度建設(shè)的客觀需要，可以考慮將準(zhǔn)備上市流通的國有股、法人股折股之后劃入專門的社會保險基金，作為保險基金財產(chǎn)委托給基金管理公司或券商經(jīng)營運(yùn)作，實現(xiàn)國有股、法人股上市流通和保險基金的保值增值。[31]胡繼曄建議首先劃撥中央級企業(yè)所擁有的國有股股權(quán)，國有企業(yè)在上市時將20%的股權(quán)劃撥給全國社會保障基金理事會充實社?；?，而對于變現(xiàn)部分國有資產(chǎn)充實社會保障基金比較難操作的是非上市公司中的國有資產(chǎn)。[32][33]劉永澤、吳作章、陳艷麗也認(rèn)為減持部分國有股是解決社會保障基金統(tǒng)籌賬戶缺口所需資金問題的治本之計。[34]但股權(quán)式劃撥也遭到了一些質(zhì)疑。張宏亮從公司治理的視角分析了國有股轉(zhuǎn)持社?；穑J(rèn)為國有股轉(zhuǎn)持社?；鹉芊窀纳乒局卫斫Y(jié)構(gòu)，還要取決于政府對社?；鸬亩ㄎ唬羰莾H僅為了破解社?；鹄Ь?，那無異于“霧里看花”。[35]劉紀(jì)鵬認(rèn)為劃撥國有股權(quán)并不是對社?；鹱①Y的合理方式。因為社?；饘嶋H上是一種公共財政的轉(zhuǎn)移支付，而國有股要實現(xiàn)的是資本運(yùn)作收益。[36]

綜上，國有資產(chǎn)變現(xiàn)劃轉(zhuǎn)對彌補(bǔ)社?；鹁哂辛⒏鸵娪暗男Ч?，但其可持續(xù)性相對較差，而國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)彌補(bǔ)具有長期性、可持續(xù)性，同時還能給國有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極影響，但社?；皤@取國有企業(yè)國有股權(quán)收益也面臨著經(jīng)營效益變動的風(fēng)險。上述兩種方式劃轉(zhuǎn)后必然存在不同的效應(yīng)和影響，研究劃轉(zhuǎn)效應(yīng)、厘清劃轉(zhuǎn)影響有利于更加深入地了解劃轉(zhuǎn)的意義。

(四)國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金的效應(yīng)研究

理論分析方面，寇國明基于迭代生命周期一般均衡模型的理論分析，認(rèn)為社?；鸪止赡軌驕p少代際擁有企業(yè)所有權(quán)的成本，增加資本性貢獻(xiàn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡增長，相應(yīng)增加了勞動者和退休人的消費，而社保持股分紅又增加了退休人的福利(再分配效應(yīng))。[37]同樣龔六堂、楊俊的理論分析認(rèn)為養(yǎng)老保障基金長期持有國有股權(quán)能夠減少代際股權(quán)交易的支出，提高用于新增投資以擴(kuò)大生產(chǎn)的資金，可以將經(jīng)濟(jì) “蛋糕”做大，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)效率，對養(yǎng)老保障事業(yè)發(fā)展有深遠(yuǎn)意義。[38]

實證研究方面，楊俊、龔六堂、王亞平利用存在股權(quán)交易的代際交疊模型研究了國有股權(quán)型社會保障政策對經(jīng)濟(jì)長期均衡狀態(tài)的影響。結(jié)果表明，在合理的參數(shù)設(shè)置下，國有股權(quán)型社會保障政策可以促進(jìn)年輕人對資本積累的貢獻(xiàn)，提高經(jīng)濟(jì)的均衡產(chǎn)出。國有股權(quán)比例分別在0%～40%和0%～20%時有利于增加年輕人和老年人的均衡消費，并且此種政策優(yōu)于現(xiàn)收現(xiàn)付制社會保障稅政策。[39]高奧、龔六堂基于引入國有資本收入劃撥養(yǎng)老保險政策機(jī)制的三期代際交疊模型，研究了國有資本收入劃撥養(yǎng)老保險的比率對人口增長、人力資本積累以及經(jīng)濟(jì)增長的影響。結(jié)果顯示，劃撥率的提高有利于提高消費水平和社會福利水平，降低個人對子女陪伴的依賴，個體減少生育數(shù)量，轉(zhuǎn)而對子女的教育投入增加。人力資本積累的提高會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，劃撥率每增加10%，經(jīng)濟(jì)增長率增加約0.02%。[40]在另一篇文章中，高奧、龔六堂從國有企業(yè)和民營企業(yè)共存的視角，研究了國有資本劃撥養(yǎng)老保險率對經(jīng)濟(jì)的影響。結(jié)果顯示：在銀行對民營企業(yè)的信貸額度較為充裕時，政府可以通過降低劃撥率，使得國有企業(yè)和民營企業(yè)長期共存；在銀行對民營企業(yè)的信貸供給較少時，政府可以提高劃撥率保證國有企業(yè)和民營企業(yè)共同發(fā)展。政府適當(dāng)?shù)丶哟髣潛芰Χ扔欣诠膭钕M，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但過高的劃撥率(如達(dá)到80%和90%時)會使國有企業(yè)的市場份額在動態(tài)路徑上逐漸衰減，不利于國有企業(yè)和民營企業(yè)共同發(fā)展。[41]高奧、譚婭、龔六堂基于內(nèi)生生育選擇和子女教育投入選擇的動態(tài)一般均衡模型，分析了劃撥份額改變和社保費率調(diào)整對人均福利水平和收入不平等的影響。結(jié)果表明，劃撥政策和提高社保費率政策之間存在互補(bǔ)關(guān)系。劃撥國有資本收入補(bǔ)充養(yǎng)老保險會加劇收入不平等，但同時也顯著提升了社會人均福利水平。相反地，提高社保費率會降低收入不平等，但人均福利水平也隨之降低。[42]

國有資本劃轉(zhuǎn)社?；饘?jīng)濟(jì)運(yùn)行和社會公平(宏觀層面)、不同性質(zhì)企業(yè)主體發(fā)展(中觀層面)、個體福利水平(微觀層面)等均產(chǎn)生一定的影響，但實際上這種影響一定程度上還取決于最優(yōu)劃轉(zhuǎn)比例或劃轉(zhuǎn)率，政策規(guī)定的10%的劃轉(zhuǎn)比例是否為最優(yōu)值得關(guān)注。

(五)國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬淖顑?yōu)比例研究

楊俊、龔六堂通過構(gòu)建一般均衡模型研究國有資本凈收入與養(yǎng)老保險賬戶的最優(yōu)劃撥率的聯(lián)系，結(jié)果顯示，在假設(shè)人口增長率為零的情況下，最優(yōu)劃撥率為32%。但隨著劃撥率的不斷提高，以總消費為代表的社會福利水平出現(xiàn)先增長后下降的趨勢，這預(yù)示存在著使社會福利極大的最優(yōu)的劃撥率水平。[43]楊俊、龔六堂在另一項關(guān)于最優(yōu)社會保障基金持有國有股比例的研究中發(fā)現(xiàn)，為實現(xiàn)最大的社會福利，最優(yōu)的社會保障基金的持股比例為29.1%。如果超過了這個比例，就會形成過度投資，造成資源的浪費，損害社會福利；而如果低于這個比例，經(jīng)濟(jì)就不是帕累托有效的。[44]龐杰、王光偉則考慮了勞動力人口增長率的變化，通過一般均衡代際交疊模型探討社會保障制度與國有資本的最優(yōu)劃撥率之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：通過劃撥國有資本凈收入能降低養(yǎng)老保險費率，提高全社會的福利水平。但隨著勞動力人口增長率的下降，國有資本凈收入對養(yǎng)老保險賬戶的最優(yōu)劃撥率隨之減少，整個社會福利水平也隨之下降。如果勞動力人口增長率從0%下降至-30%，國有資本凈收入的最優(yōu)劃撥比率將從 38.10%下降至14.31%。從社會福利最大化角度看，國有資本凈收入的劃撥存在上限。[45]

綜上，不同學(xué)者研究的最優(yōu)劃轉(zhuǎn)比例不盡相同，但無疑均高于現(xiàn)有政策規(guī)定的劃轉(zhuǎn)水平。這一方面說明了政策還有進(jìn)一步調(diào)整和完善的空間，另一方面也說明國有資本劃轉(zhuǎn)社保基金背景下的國資改革和國企發(fā)展任重道遠(yuǎn)。

二、國外研究進(jìn)展

國外關(guān)于社會保障，特別是關(guān)于養(yǎng)老保險的研究成果十分豐富，從現(xiàn)收現(xiàn)付制、基金積累制等不同制度的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析，到不同制度模式的轉(zhuǎn)軌與選擇，再到不同制度模式的收入分配功能及其主要運(yùn)行條件等等。但主要的研究方法多是采用世代交疊模型(Overlapping Generation Model，OLG)，來研究社會保障代內(nèi)代際的福利分配問題。關(guān)于社會保障和股權(quán)之間關(guān)系的研究則可追溯至Samuelson，其嘗試確定最優(yōu)社會保障稅收水平，所選擇的切入點就是社會保障持股的最大比例應(yīng)該滿足中央計劃經(jīng)濟(jì)和競爭性均衡經(jīng)濟(jì)的等價性。[46]此后關(guān)于社會保障基金管理的研究更加豐富，主要有以下幾個方面：

(一)社會保障與資本的關(guān)系研究

Laurence J Kotlikoff運(yùn)用包含人口增長、退休年齡等因素在內(nèi)的一般均衡分析模型研究了社會保障對純經(jīng)濟(jì)中穩(wěn)態(tài)資本水平的作用效果。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在一般均衡分析中，社會保障引起了資本存量的顯著下降，并且退休年齡因素大約引致20%資本存量水平的下降，也就是說提前退休減少了稅收收入進(jìn)而引致資本存量下降。[47]而Andrew B Abel運(yùn)用一般均衡分析，建立了一個包含企業(yè)、個人和政府(含多個部門)的模型研究美國的DB制社會保障，并將政府債券收入劃分為社會保障基金和政府支出兩大部分。結(jié)果顯示：在未來時期將部分的社會保障基金資產(chǎn)從債券投資向風(fēng)險資本投資轉(zhuǎn)變，提高了資本存量的增長率，并且呈現(xiàn)連續(xù)增長態(tài)勢。風(fēng)險資本投資雖然有利于社會保障基金增長，但有時回報率可能會很低，個人將從政府支出中獲得效用。[48]但在后來的一篇文章中，Andrew B Abel在討論DC制社會保障時卻得出了相反的結(jié)論，認(rèn)為社會保障信托基金投資組合轉(zhuǎn)向風(fēng)險資本時將會減少資本存量水平。[49]之所以得出不同的結(jié)論，根本原因在于分析的是不同的制度，并且在研究DB制時假定勞動者(個人)是同質(zhì)的，都持有債券和風(fēng)險資本的投資組合，而DC制中則假設(shè)勞動者(個人)是異質(zhì)的，低收入勞動者在投資組合中并不持有風(fēng)險資本。在這兩篇文章中，共同的結(jié)論則是社會保障信托基金持有風(fēng)險資本，預(yù)期收益會增加，而這種增加的預(yù)期收益會被傳遞給勞動者(個人)。Abel A B運(yùn)用世代交疊模型研究了人口出生率、社會保障與資本的關(guān)系，結(jié)果表明高出生率(嬰兒潮)增加了國民儲蓄和投資，從而導(dǎo)致資本價格上漲，而社會保障可能會影響國家的儲蓄和投資，但從長遠(yuǎn)來看，它不會影響資本價格。[50]

(二)社會保障基金模式研究

關(guān)于社會保障基金模式問題，一個普遍的觀點是投資型的社會保障改革將通過增加退休基金和退休福利來提高經(jīng)濟(jì)效益。[51][52]對此，Martin Feldstein，Elena Ranguelova和Andrew Samwick利用社會保障仿真模型研究了在投資組合收益和股本收益率不確定的情形下，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金制度向投資型養(yǎng)老金制度轉(zhuǎn)變的可行性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：如果將現(xiàn)收現(xiàn)付制中的1/3轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y型社會保障體制，它將有更高的可能性對年金付款實現(xiàn)融資，保障未來的養(yǎng)老金支付水平，并且貢獻(xiàn)要大于退休個人賬戶供款的貢獻(xiàn)。經(jīng)政府擔(dān)保的風(fēng)險性較小的納稅人的繳稅款也可以消除剩余退休金的風(fēng)險。[53]Takashi Oshio基于世代交疊模型研究了政府為什么以及多大程度上需要信托基金的社會保障政策，另外，如何管理基金以應(yīng)對人口沖擊。結(jié)果顯示：第一，人口老齡化背景下，政府可以通過社會保障信托基金實現(xiàn)黃金律法則和抵消現(xiàn)收現(xiàn)付制的負(fù)收入效應(yīng)，信托基金的最優(yōu)水平與社會保障稅率正相關(guān)，與人口增長率負(fù)相關(guān)，純現(xiàn)收現(xiàn)付制和完全積累制通常不能提高社會福利水平；第二，在封閉經(jīng)濟(jì)體中，利用信托基金來應(yīng)對人口沖擊可能導(dǎo)致更廣泛的代際不平等，此外，信托基金也無法完全承受人口沖擊，因為它的利益將會發(fā)生變化，并影響后代的效用，也會影響到國民儲蓄和資本積累。[54]Cagri S Kumru，Athanasios C Thanopoulos運(yùn)用含有勞動者自我控制偏好、死亡風(fēng)險、個人收入風(fēng)險和信貸約束等因素的世代交疊模型研究了非基金型社會保障制度的福利效應(yīng)。結(jié)果表明：在此種偏好假定下，非基金型社會保障制度能夠抑制勞動者每期消費的誘惑，因此，勞動者的福利成本顯著減輕。當(dāng)將社會保障和自我偏好分開研究時，兩者均能夠降低福利水平；但將兩者放在同一個模型中進(jìn)行研究，福利水平降低的效應(yīng)反而不是很明顯。此外，如果抵制消費誘惑的成本非常高，那么引入社會保障則會提高福利水平。[55]

(三)社會保障基金投資效應(yīng)研究

Alicia H Munnell，Pierluigi Balduzzi研究了社會保障基金投資股票市場的情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：社會保障基金投資股票市場在經(jīng)濟(jì)上是可行的，具有高回報率，將改善代際的風(fēng)險分布情況，在爭取公眾對社會保障項目的支持方面也是有益的，并且還能夠改善未被私人養(yǎng)老金覆蓋的人群的福利。但如果投資股票市場承諾有保證的替代率和信托基金目標(biāo)比率，則風(fēng)險有可能被轉(zhuǎn)嫁給年輕人，因為在市場表現(xiàn)不好的情況下他們將面臨更高的社會保障稅率。同時，社會保障較高的回報率也將導(dǎo)致其他方面的經(jīng)濟(jì)回報率降低。[56]Munnell，Alicia，Annika Sunden重點討論了國家和地方養(yǎng)老金的投資經(jīng)驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在控制了政治干預(yù)的特定資產(chǎn)配置類型后，公共養(yǎng)老金計劃投資的回報率要低于私人計劃。同時還發(fā)現(xiàn)，私人養(yǎng)老金計劃投資對資本市場而言是有效率的，但也面臨著較大風(fēng)險。[57]Julia L Coronado，Eric M Engen，Brian Knight也針對國家和地方養(yǎng)老金的投資進(jìn)行了研究，[58]并且結(jié)論與Munnell，Alicia，Annika Sunden基本一致，公共計劃投資受到政治干預(yù)，社會保障信托基金在資本市場中的效率并不高。但他們還發(fā)現(xiàn)，股權(quán)投資可能使社會保障的財務(wù)看起來更好，但它并不能增加資本存量、產(chǎn)出和國民收入。

(四)社會保障的公共性研究

社會保障作為一種公共政策，必然與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展產(chǎn)生緊密的聯(lián)系，并與其他領(lǐng)域相互影響。Simon Szreter，Michael Woolcock研究了社會資本與公共健康、社會保障之間的關(guān)系，認(rèn)為日益擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)差距已經(jīng)損害了社會正義感和包容性，這反過來又會加劇公眾的焦慮和提高對生活受到影響的預(yù)期。而社會資本能夠縮小經(jīng)濟(jì)差距，有利于提升公共健康水平和完善社會保障體系。[59]Isaac Ehrlich，Jinyoung Kim認(rèn)為DB型的社會保障制度不具有財務(wù)可持續(xù)性，并通過動態(tài)的世代交疊模型進(jìn)行了理論分析。結(jié)果證明：社會保障稅和福利激勵措施不僅能夠減少組建家庭和生育的數(shù)量，而且這些影響并不能完全被家庭內(nèi)部的跨期和代際轉(zhuǎn)移效應(yīng)抵消。另外，文章又運(yùn)用修正的仿真模型和57個國家跨越32年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證檢驗，結(jié)果也表明現(xiàn)收現(xiàn)付制的稅收措施導(dǎo)致了世界范圍內(nèi)家庭和生育數(shù)量呈顯著下降的趨勢，特別是在OECD國家。[60]

三、結(jié)論與啟示

縱觀現(xiàn)有研究可以發(fā)現(xiàn)，“社會保障基金無法單靠企業(yè)繳費來填補(bǔ)資金缺口”已成為事實和共識，對此，要求通過加大財政轉(zhuǎn)移支付甚至財政托底、劃轉(zhuǎn)部分國有資產(chǎn)等補(bǔ)充方式為社保基金開源和化解支付壓力(危機(jī))的呼聲越來越高。國內(nèi)研究較多關(guān)注劃轉(zhuǎn)的必要性、劃轉(zhuǎn)方式、劃轉(zhuǎn)的影響以及最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率等方面。但還存在著一些可拓展的空間：一是針對劃轉(zhuǎn)必要性，討論的主要觀點認(rèn)為劃轉(zhuǎn)的目的是為了彌補(bǔ)歷史債務(wù)、解決轉(zhuǎn)軌成本、促進(jìn)社會公平，其對劃轉(zhuǎn)內(nèi)在機(jī)理缺少系統(tǒng)性的互動研究；二是對劃轉(zhuǎn)方式的研究則聚焦于“是變現(xiàn)國有資產(chǎn)還是劃轉(zhuǎn)股權(quán)”的選擇上，而對劃轉(zhuǎn)后的運(yùn)作管理涉及較少；三是主要從消費、人力資本、教育投入以及經(jīng)濟(jì)增長等角度考察劃轉(zhuǎn)的影響，對劃轉(zhuǎn)的公平性、劃轉(zhuǎn)后的治理機(jī)制研究不多；四是借助于世代交疊一般均衡模型對最優(yōu)劃轉(zhuǎn)率進(jìn)行模擬測算，往往忽略了我國人口結(jié)構(gòu)和老齡化的一些實際情況，對基于基金缺口情形下運(yùn)用精算方法測算劃轉(zhuǎn)比例的研究較少。深入研究和厘清上述問題有助于推動國有資本劃轉(zhuǎn)可持續(xù)、高質(zhì)量的實施。

國外關(guān)于社會保障基金管理及其效應(yīng)的研究為我國社?；鸬幕I資、保值增值等運(yùn)作機(jī)制提供了一些基本思路和多元的觀察視角，尤其是其對社會保障基金和政府財政的關(guān)系的分析為我們的后續(xù)研究提供了有益的啟示：一是在當(dāng)前社?；鸲嘣幕I資模式下，劃轉(zhuǎn)國有資本充實社保基金和將國有資本收益上繳財政來補(bǔ)貼社?；?，兩者之間的關(guān)系有待進(jìn)一步厘清和研究，統(tǒng)籌好兩者之間的關(guān)系有助于社?；鸷蛧Y國企的可持續(xù)發(fā)展，充分發(fā)揮社會保障和國有資本的公有性質(zhì)；二是對于如何處理國有資本劃轉(zhuǎn)過程中中央和地方政府之間的關(guān)系有待進(jìn)一步探索，平衡好中央和地方政府間的責(zé)任劃分有助于提高地方政府劃轉(zhuǎn)的積極性；三是國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸷缶哂袊匈Y本屬性的社?；鸷同F(xiàn)有社?；鹬g的互動關(guān)系有待進(jìn)一步厘清，協(xié)調(diào)好兩者之間的關(guān)系有助于國有資本劃轉(zhuǎn)后投資運(yùn)作、監(jiān)督管理、收益分配、風(fēng)險控制等治理機(jī)制和治理體系的構(gòu)建，從而為國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹛峁└油陚涞谋Ｕ?。