我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀與展望

□宋 賀

一、我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程梳理

(一)我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的孕育階段(1996～2003年)。我國(guó)商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)起步比較晚，一直到1996年，理財(cái)業(yè)務(wù)這一金融名詞才真正提出，而當(dāng)時(shí)的理財(cái)業(yè)務(wù)跟人們目前熟知的理財(cái)業(yè)務(wù)還是有很大差別的，主要針對(duì)貴賓客戶和外貿(mào)企業(yè)提供理財(cái)服務(wù)，并不對(duì)普通大眾客戶開(kāi)放，提供的理財(cái)服務(wù)基本以理財(cái)咨詢的形式為主，并沒(méi)有主動(dòng)的資金管理服務(wù)。

我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在這一階段并沒(méi)有快速增長(zhǎng)，一個(gè)重要原因是這期間商業(yè)銀行不良率攀升，不良率一度高達(dá)34%，導(dǎo)致商業(yè)銀行主要精力都集中在化解不良資產(chǎn)上，無(wú)暇顧及理財(cái)?shù)绕渌麡I(yè)務(wù)的發(fā)展。迫于嚴(yán)峻的形勢(shì)，中國(guó)政府隨后推出了“債轉(zhuǎn)股”以及商業(yè)銀行不良資產(chǎn)剝離政策，極大地減輕了銀行的包袱，為之后商業(yè)銀行的改制上市、理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

(二)我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的起步階段(2004～2006年)。2004年被業(yè)界公認(rèn)為是中國(guó)的理財(cái)元年，這一年，中國(guó)光大銀行推出了“陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃”，這是我國(guó)第一只針對(duì)個(gè)人客戶的人民幣理財(cái)產(chǎn)品，募集資金主要投向央行票據(jù)等，隨后，國(guó)內(nèi)各大商業(yè)銀行紛紛推出了各自的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)業(yè)務(wù)迎來(lái)了真正的發(fā)展。

這一階段，幾大國(guó)有商業(yè)銀行相繼完成了股份制改革，業(yè)務(wù)活力、創(chuàng)造力得以釋放，理財(cái)業(yè)務(wù)成為各行的業(yè)務(wù)突破口，得以快速發(fā)展。2005年9月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這是我國(guó)史上第一部關(guān)于理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管條例，確定了理財(cái)產(chǎn)品的收益分類(lèi)、委托理財(cái)方式等，確定了理財(cái)業(yè)務(wù)“受人之托、代客理財(cái)”的本質(zhì)。

不過(guò)，處于起步階段的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)隱藏著一些問(wèn)題和隱患。比如，這個(gè)時(shí)期的理財(cái)產(chǎn)品的獲利模式多是以利率管制套利為基礎(chǔ)，使用預(yù)期收益率作為營(yíng)銷(xiāo)語(yǔ)，剛性兌付由一開(kāi)始就形成了，對(duì)今后理財(cái)產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型造成了障礙。

(三)我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的探索階段(2007～2012年)。這一階段，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生劇烈震蕩，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)措施陸續(xù)出臺(tái)，客觀上刺激了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品形式不斷創(chuàng)新、市場(chǎng)參與主體更趨多元，同時(shí)，理財(cái)市場(chǎng)亂象也更為嚴(yán)重。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革步伐的加快，商業(yè)銀行存貸款利差不斷縮小，同時(shí)，外資銀行開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各大銀行越發(fā)重視中間業(yè)務(wù)以及理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新，以求不斷擴(kuò)大資金來(lái)源、提高盈利水平。

1.2006～2007年階段。2006～2007年，我國(guó)股市迎來(lái)了一波大牛市，各大商業(yè)銀行理財(cái)資金紛紛投向權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，股市的暴漲自然帶來(lái)了當(dāng)時(shí)大部分理財(cái)產(chǎn)品的豐厚收益，但是這輪股市上漲投機(jī)性質(zhì)更強(qiáng)一些，隨后的股市暴跌也導(dǎo)致了大量理財(cái)產(chǎn)品的虧損，可以明顯看出，我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)理財(cái)產(chǎn)品能力有待提高。

2.2008～2010年階段。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)政府推出“四萬(wàn)億”投資計(jì)劃，各大商業(yè)銀行信貸規(guī)模急劇擴(kuò)張，在存貸比監(jiān)管壓力下，各大行急需擴(kuò)大資金來(lái)源，高息攬儲(chǔ)的同時(shí)，紛紛推出了利率更有優(yōu)勢(shì)的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。這期間，政策明確要求銀行支持政府融資平臺(tái)，直接推動(dòng)了銀行理財(cái)資金流向信貸類(lèi)資產(chǎn)，導(dǎo)致了銀信合作亂象。到了2010年，監(jiān)管部門(mén)意識(shí)到了銀信合作亂象問(wèn)題嚴(yán)峻，開(kāi)始出臺(tái)監(jiān)管制度進(jìn)行規(guī)范，但由于市場(chǎng)規(guī)模過(guò)于龐大，監(jiān)管效果不盡人意。這一階段，理財(cái)產(chǎn)品期限錯(cuò)配現(xiàn)象進(jìn)一步嚴(yán)重，面對(duì)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，有些銀行甚至推出一天的理財(cái)產(chǎn)品，期限越短的理財(cái)產(chǎn)品就越依賴資金池，風(fēng)險(xiǎn)極大。

3.2011～2012年階段。2011年5月，央行向27家單位發(fā)放了第三方支付牌照，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們正式進(jìn)軍理財(cái)市場(chǎng)，如支付寶等。2012年，證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司以及基金子公司等紛紛獲得開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可，我國(guó)大資管行業(yè)格局初步形成，理財(cái)市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范化。

(四)我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的爆發(fā)階段(2013～2016年)。2013年開(kāi)始，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)真正實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模由2012年的7萬(wàn)億上升到了2016年的29萬(wàn)億，而從整個(gè)大資管行業(yè)來(lái)看，整個(gè)行業(yè)規(guī)模甚至達(dá)到了百萬(wàn)億。

1.2013～2015年階段。業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，各種亂象也是層出不窮，2013年的銀行業(yè)錢(qián)荒，充分暴露了銀行理財(cái)盲目擴(kuò)張、期限錯(cuò)配等問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)多項(xiàng)措施進(jìn)行整頓。2013年3月，銀監(jiān)會(huì)頒布了8號(hào)文，即《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確規(guī)定了理財(cái)產(chǎn)品投資運(yùn)作投向、風(fēng)險(xiǎn)撥備計(jì)提等，旨在限制非標(biāo)理財(cái)?shù)陌l(fā)展。2013年6月，中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品登記系統(tǒng)上線，銀行理財(cái)銷(xiāo)售“飛單”亂象得以有效控制。2014年9月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求銀行月末存款偏離度不得超過(guò)3%，2015年，75%的存貸比規(guī)定被廢除，這些政策變動(dòng)抑制了商業(yè)銀行關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)“沖時(shí)點(diǎn)”的行為，對(duì)于短期理財(cái)影響較大。

這一階段，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)業(yè)務(wù)取得突破發(fā)展，2013年，支付寶推出“余額寶”一炮而紅，隨后，互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛發(fā)布“錢(qián)包”系列理財(cái)產(chǎn)品，微信錢(qián)包、百度錢(qián)包等，這些產(chǎn)品都與貨幣基金合作，結(jié)合消費(fèi)者生活場(chǎng)景，提供了更加靈活的理財(cái)方式，受到了消費(fèi)者熱捧，大量理財(cái)資金由商業(yè)銀行流向了互聯(lián)網(wǎng)金融。面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的威脅，各大商業(yè)銀行紛紛與互聯(lián)網(wǎng)巨頭建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)的井噴式發(fā)展，也滋生了P2P亂象，不斷出現(xiàn)P2P暴雷的新聞，2015年12月，e租寶涉非法集資被調(diào)查，涉案金額高達(dá)500多億。

2.2016年階段。2016年開(kāi)始，監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管重點(diǎn)是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持金融去杠桿，銀行委外投資業(yè)務(wù)受到打擊，層層嵌套的同業(yè)套利業(yè)務(wù)得以有效管控。

(五)我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的調(diào)整階段(2017年至今)。2017年開(kāi)始，我國(guó)金融進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管階段，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展也進(jìn)入了調(diào)整階段。2017年7月，國(guó)務(wù)院成立了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作，實(shí)現(xiàn)貨幣政策、宏觀審慎與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)配合，2018年3月，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并為銀保監(jiān)會(huì)，這些政策措施對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，意味著監(jiān)管更具穿透性。

2017年11月，一行三會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，要求銀行設(shè)立資產(chǎn)管理子公司專(zhuān)門(mén)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理產(chǎn)品要進(jìn)行凈值化管理，嚴(yán)禁資管產(chǎn)品層層嵌套。該指導(dǎo)意見(jiàn)旨在打破剛性兌付，引導(dǎo)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的本源。

2018年4月，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)，針對(duì)資管市場(chǎng)存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管等問(wèn)題，資管新規(guī)致力于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、統(tǒng)一同類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、有效防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)社會(huì)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更好地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。資管新規(guī)及相關(guān)配套細(xì)則的出臺(tái)，是對(duì)資管業(yè)務(wù)的系統(tǒng)梳理和規(guī)范，有利于商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

二、我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)展望

隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，短期內(nèi)由于金融強(qiáng)監(jiān)管，原有的違規(guī)業(yè)務(wù)模式不可持續(xù)，商業(yè)銀行將迎來(lái)短期陣痛，不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)將越來(lái)越規(guī)范，市場(chǎng)空間將更加廣闊。

(一)理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理。理財(cái)產(chǎn)品取消剛性兌付是大勢(shì)所趨，這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，一方面，銀行方面要堅(jiān)決推動(dòng)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行；另一方面，銀行和市場(chǎng)要有足夠的耐心，引導(dǎo)投資者逐漸接受凈值型產(chǎn)品，使理財(cái)產(chǎn)品真正回歸“受人之托、代人理財(cái)”的業(yè)務(wù)本源。

(二)開(kāi)拓高端理財(cái)市場(chǎng)。隨著國(guó)民財(cái)富的不斷積累，高端客戶群體規(guī)模不斷擴(kuò)大，逐漸成為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的新藍(lán)海。這部分客戶的需求更高端，商業(yè)銀行若要獲得這部分客戶，必須提供個(gè)性化、更具競(jìng)爭(zhēng)力的資管產(chǎn)品。

(三)理財(cái)產(chǎn)品差異化。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在價(jià)格上。今后商業(yè)銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)，應(yīng)該根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)和客戶的差異性，在投資方向、收益分配、銷(xiāo)售情景和管理模式等方面謀求創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異性，進(jìn)而確立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。