環(huán)境不確定性、供應鏈集成與企業(yè)財務績效

李詠梅 陳婧鈺

【摘 要】 近年來，供應鏈管理活動成為我國制造企業(yè)提高核心競爭力的重要手段。文章以2012—2016年中國制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，分析了供應鏈集成與企業(yè)財務績效的關系以及環(huán)境不確定性程度不同時兩者關系的異質性。研究結果顯示，供應商集成和銷售商集成都與企業(yè)財務績效正相關，同時，環(huán)境不確定性對供應商和財務績效的關系有正向調(diào)節(jié)效應，而對銷售商集成和財務績效的關系有負向調(diào)節(jié)效應。該研究從新的視角檢驗了供應鏈集成與財務績效的關系，為企業(yè)在復雜的市場環(huán)境中制定合理的供應鏈管理戰(zhàn)略提供了理論依據(jù)。

【關鍵詞】 環(huán)境不確定性; 供應鏈集成; 財務績效

【中圖分類號】 F230? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2019）06-0119-06

一、引言

20世紀90年代以來，產(chǎn)品市場競爭加劇，產(chǎn)品生命周期縮短，顧客需求變得多樣化和個性化，這使得企業(yè)面臨嚴峻的市場挑戰(zhàn)。在這種環(huán)境下，越來越多的企業(yè)選擇加強與上、下游企業(yè)的合作，逐步形成了一種新的管理模式——供應鏈管理（SCM，Supply Chain Management）[ 1 ]。供應鏈管理是通過供應商、制造商、銷售商直到最終客戶的把物流、資金流、信息流連成一個整體的管理模式。供應鏈管理的目標在于降低企業(yè)成本，提高物流效率，增強客戶忠誠度，從而獲得產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。供應鏈管理涉及多個維度，其中，供應鏈集成（SCI，Supply Chain Integration）是供應鏈管理活動創(chuàng)造價值的核心與關鍵，是企業(yè)應對日益復雜的市場環(huán)境的有效管理戰(zhàn)略[ 2 ]。因此，本文選擇供應鏈集成這一可以量化的指標來衡量企業(yè)的供應鏈管理水平。

目前，學術界對供應鏈集成的研究主要集中在供應鏈集成與企業(yè)績效的關系方面，研究結論尚未統(tǒng)一。唐躍軍[ 3 ]利用2005—2007年國內(nèi)制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，供應鏈集成度與企業(yè)績效之間呈負相關關系，供應商集中度與企業(yè)績效之間表現(xiàn)出倒“U”形關系。而陳正林和王彧[ 4 ]利用實證研究驗證了供應鏈集成對財務績效的促進作用，同時揭示了供應鏈集成對企業(yè)績效的影響路徑。產(chǎn)生研究結論不一致的原因可能在于供應鏈管理維度細分的差異，以及市場環(huán)境的動態(tài)性和復雜性對供應鏈管理效率的影響。

根據(jù)交易成本理論，不確定性會加大企業(yè)交易的難度，企業(yè)外部動蕩的市場環(huán)境會加大供應鏈管理的難度，管理成本上升，進而影響企業(yè)的財務績效。Stonebraker和Liao[ 5 ]基于交易成本理論，研究了環(huán)境不確定性影響供應鏈集成的深度及廣度。因此，本文的研究將基于交易成本理論，從環(huán)境不確定性的角度分析供應鏈集成與企業(yè)財務績效的關系。

綜上所述，本文將在以前學者研究的基礎上，以中國制造業(yè)上市公司為研究樣本，利用實證研究方法，研究環(huán)境不確定性、供應鏈集成與財務績效的關系，在發(fā)展現(xiàn)有的供應鏈集成理論同時，為我國制造企業(yè)供應鏈管理的有效實施提供合理化建議。

二、文獻綜述與研究假設

（一）供應鏈集成與財務績效

現(xiàn)有文獻中，國內(nèi)外學者已經(jīng)通過各種方法證明了供應鏈集成對企業(yè)績效有重大影響，其中大部分研究肯定了供應鏈集成對企業(yè)績效有正向影響。趙麗等[ 6 ]通過問卷調(diào)查的方法，揭示了供應鏈集成影響財務績效的作用機理，證明了供應商整合對企業(yè)績效有正向影響，企業(yè)財務績效的提升主要基于客戶服務績效的提升。馬文聰[ 7 ]研究了供應鏈整合對企業(yè)運營績效、財務績效和供應鏈績效的影響機制，加入了企業(yè)規(guī)模、行業(yè)屬性、國別等調(diào)節(jié)變量，驗證了供應鏈整合對財務績效有促進作用。李艷平[ 8 ]探究了供應商集成影響財務績效的路徑，揭示了供應商集成是通過降低企業(yè)期間費用，提高資產(chǎn)使用效率來推動企業(yè)財務績效的提高。

雖然大部分研究都表明供應鏈集成對企業(yè)財務績效有促進作用，但也有少數(shù)學者得出了不同結論。唐躍軍[ 3 ]通過實證研究證明，供應商和銷售商的集中程度越低，企業(yè)業(yè)績越好，原因是在信息不對稱情況下，較少的供應商和銷售商會擁有較強的議價能力，可能會提高產(chǎn)品價格以獲取更多利潤，從而削弱核心企業(yè)的盈利能力，也就是說過度集中的供應鏈并不會為企業(yè)帶來更好的財務績效表現(xiàn)。

綜上所述，供應鏈集成對財務績效的影響并沒有統(tǒng)一的結論，其原因可能有幾個方面：第一，由于供應鏈集成的計量指標近幾年才開始在企業(yè)年報中逐步披露，在此之前的研究大部分都以問卷調(diào)查和案例研究的方式展開，這種方法采集的數(shù)據(jù)具有一定的主觀性，可能導致研究結果的差異性。第二，現(xiàn)有研究對績效的考察方式不同，一部分研究的是供應鏈本身的運作績效，例如快速響應能力、及時性、供應鏈柔性以及顧客滿意度等;還有一部分研究的是財務績效，主要以核心企業(yè)為研究對象。第三，現(xiàn)有研究中對于自變量供應鏈集成的衡量維度不同，學者們根據(jù)自己的理解做了不同的嘗試，有學者把供應鏈集成劃分為內(nèi)部集成和外部集成，還有學者劃分為信息共享、技術工藝集成等供應鏈要素集成，大部分學者劃分為供應商集成和銷售商集成。

由于研究方法的多樣性和對自變量與因變量劃分的不一致性，導致現(xiàn)有研究成果存在一定的分歧，總結現(xiàn)有研究結論，本文采用目前被普遍認可的度量方式，將供應鏈集成劃分為供應商集成和銷售商集成。供應商集成和銷售商集成可以降低企業(yè)的物流成本，提高信息共享程度，減少由于信息不對稱而產(chǎn)生的交易成本上升，從而提高供應鏈中企業(yè)的經(jīng)營效率，降低財務成本，因此提出假設1和假設2：

H1：供應商集成度對企業(yè)財務績效有正向影響。

H2：銷售商集成度對企業(yè)財務績效有正向影響。

（二）環(huán)境不確定性、供應鏈集成與財務績效

企業(yè)總是在一定的市場環(huán)境下經(jīng)營，對于一個企業(yè)而言，其組織結構、發(fā)展戰(zhàn)略、管理模式都必須隨著環(huán)境的變化而變化，供應鏈管理通過企業(yè)間的協(xié)作，減小外部環(huán)境對企業(yè)業(yè)務的沖擊[ 9 ]，因此，市場環(huán)境對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有顯著影響。Lu D et al.[ 10 ]認為，供應鏈集成與企業(yè)績效之間的關系是“非線性”的，而環(huán)境不確定性是產(chǎn)生這種“非線性”關系的重要因素之一。Yinan Q et al.[ 11 ]通過研究發(fā)現(xiàn)，外部環(huán)境對競爭戰(zhàn)略、供應鏈戰(zhàn)略和經(jīng)營績效之間的關系具有顯著的調(diào)節(jié)作用。當市場環(huán)境較好時，企業(yè)面臨的不確定性較低，信息不對稱程度下降，企業(yè)可以及時獲得市場中的數(shù)據(jù)，以便把握市場形勢，及時調(diào)整經(jīng)營模式，做出正確的決策[ 12 ]。當市場環(huán)境不穩(wěn)定時，企業(yè)與供應商和客戶的信息不對稱性加劇，供應商為了謀取超額利潤會降低與企業(yè)的合作意愿，供應商整合難度加大，企業(yè)采購成本上升，同時，環(huán)境不確定性導致客戶的需求信息難以及時反饋給企業(yè)，企業(yè)快速響應能力下降，客戶整合難度提高，客戶忠誠度難以保障，最終導致銷售收入下降[ 13 ]。

綜上所述，本文認為，供應鏈集成度與企業(yè)財務績效在環(huán)境不確定程度不同時存在異質性。當環(huán)境不確定性較高時，供應鏈集成難度加大，管理成本上升，削弱了供應鏈集成對財務績效的促進作用;當環(huán)境不確定性較低時，供應鏈集成對企業(yè)財務績效的促進作用更為顯著。因此，提出假設3和假設4：

H3：環(huán)境不確定性對供應商集成與財務績效的關系有調(diào)節(jié)作用，較高環(huán)境不確定性會削弱供應商集成對財務績效的促進作用。

H4：環(huán)境不確定性對銷售商集成與財務績效的關系有調(diào)節(jié)作用，較高環(huán)境不確定性會削弱銷售商集成對財務績效的促進作用。

三、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

由于制造業(yè)的供應鏈最具典型性，因此本文選取2012—2016年我國制造企業(yè)上市公司為研究樣本，并按以下程序進行數(shù)據(jù)篩選：

（1）剔除研究期間被ST的公司。

（2）由于本文環(huán)境不確定性這一變量需要通過過去五年的銷售收入調(diào)整后求得，因此，剔除2008年以后上市的公司。

（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的公司。

通過篩選，最終得到362個樣本公司共計1 810個觀測值，同時，為了降低異常值的影響，對數(shù)據(jù)進行了1%分位的縮尾處理。本文的數(shù)據(jù)來源于：1）國泰安數(shù)據(jù)庫;2）WIND金融數(shù)據(jù)庫;3）上市公司年報。數(shù)據(jù)處理使用Stata11進行。

（二）變量定義

1.財務績效

對于財務績效指標的衡量，本文選取學術界普遍使用的總資產(chǎn)收益率（ROA）這一指標?？傎Y產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額。該指標越高說明企業(yè)盈利能力越強，績效也就越好。

2.供應鏈集成（SCI）

企業(yè)供應鏈集成程度的度量一直是供應鏈管理研究的難點所在。最初，國外學者的研究采用發(fā)放問卷打分的方式，但在量表內(nèi)容的確定上學者們的觀點有較大分歧。2012年，我國開始鼓勵上市公司披露前五名供應商名稱、采購比例和采購額以及前五名銷售商的名稱、銷售占比和銷售額，這一數(shù)據(jù)為國內(nèi)供應鏈集成的研究提供了最直接的度量指標。在此之后，我國學者普遍開始采用前五名供應商采購比例和前五名銷售商銷售比例這一指標來進行供應鏈集成的相關研究。文本沿用之前學者對這一變量的度量方式，把供應鏈集成度分為上游供應商的集成度和下游銷售商的集成度，分別研究其對財務績效的影響。

3.環(huán)境不確定性（EU）

環(huán)境不確定性是指企業(yè)所處市場環(huán)境的動態(tài)性，市場環(huán)境的變化直接影響企業(yè)的市場表現(xiàn)，從而反映在銷售收入的波動上。因此，本文借鑒申慧慧等[ 14 ]的研究方法，采用企業(yè)過去五年非銷售收入的變異系數(shù)來度量環(huán)境不確定性，計算步驟如下：

（1）計算剔除過去五年銷售收入的正常增長部分，估計五年的非正常銷售收入。

Sale=？茁0+？茁1Year+？著

其中，Sale是銷售收入，Year是年度變量，？著是非正常銷售收入。

（2）計算未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性。

未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性=過去五年非銷售收入的標準差/過去五年銷售收入的平均值

（3）計算行業(yè)環(huán)境不確定性。

行業(yè)環(huán)境不確定性=當年同行業(yè)公司環(huán)境不確定性的中位數(shù)

（4）計算各公司當年環(huán)境不確定性。

各公司當年環(huán)境不確定性=未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性/行業(yè)環(huán)境不確定性

（5）建立環(huán)境不確定性虛擬變量，EU大于其中位數(shù)取1，反之取0。

4.控制變量

本文參考同類研究的做法，選取對財務績效有重要影響的因素作為控制變量，具體變量定義說明如表1所示。

（三）模型設計

為了檢驗本文提出的四個假設，構建如下四個回歸模型來考察供應鏈集成度對企業(yè)財務績效的影響以及兩者關系在環(huán)境不確定性程度不同時存在的異質性。模型（1）（2）驗證H1、H2，模型（3）（4）驗證H3、H4。

ROA=？茁0+？茁1SCIS+？茁2Sh1+？茁3Size+？茁4Lev+？茁5Board+？著

（1）

ROA=？茁0+？茁1SCIC+？茁2Sh1+？茁3Size+？茁4Lev+？茁5Board+？著

（2）

ROA=？茁0 + ？茁1SCIS + ？茁2SCIS×EU + ？茁3EU + ？茁4Sh1 +

？茁5Size+？茁6Lev+？茁7Board+？著? ?（3）

ROA = ？茁0 + ？茁1SCIC + ？茁2SCIC×EU + ？茁3EU + ？茁4Sh1 +

？茁5Size+？茁6Lev+？茁7Board+？著? ? （4）

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

樣本描述性統(tǒng)計結果如表2所示。結果顯示：ROA的均值和標準差分別為3.24和6.29，說明制造業(yè)公司績效水平差異較大，中位數(shù)為2.56，說明大部分公司績效水平高于中位數(shù);SCIS均值、最小值和最大值分別為34.34、6.12、93.56，說明供應商集中度差異較大，但大部分公司達到了平均水平;SCIC的結果類似于SCIS，但均值和中位數(shù)相對偏小，說明整體小于供應商集中度;控制變量中， Lev均值為46.78，標準差為19.81，最大值與最小值差值較大，說明制造企業(yè)平均資本負債率維持在合理范圍之內(nèi)，但各企業(yè)差異較大，說明少數(shù)企業(yè)需要調(diào)整資本結構。

（二）相關性分析

表3反映了變量之間的相關關系，多數(shù)變量的相關系數(shù)小于0.5，說明模型不存在嚴重的多重共線性問題，ROA與SCIS和SCIC之間的顯著正相關，初步說明兩者對ROA有促進作用;EU與ROA、SCIS和SCIC都存在相關性，說明EU可能會影響三者之間的相關關系。

（三）實證結果

表4反映了四個模型的面板回歸結果。模型（1）的回歸結果顯示，SCIS的回歸系數(shù)為0.027，與ROA在5%的水平上顯著正相關，既供應商集成度高的企業(yè)財務績效越好，此結果驗證了假設1。模型（2）的結果顯示，SCIC回歸系數(shù)為0.049，與ROA在1%的水平上顯著正相關，假設2成立。兩個模型的回歸結果說明，我國的制造企業(yè)供應鏈集成有利于提高財務績效水平，供應商和銷售商的集中度越高，產(chǎn)品交易成本越低，進而財務績效有所上升。模型（3）的回歸結果顯示，ROA與SCIS*EU的回歸系數(shù)為0.012，t值為-1.76，表明在10%的水平上顯著正相關;模型（4）的回歸結果顯示，ROA與SCIC*EU的回歸系數(shù)為0.021，t值為-1.92，在10%的水平上顯著正相關。以上結果說明，環(huán)境不確定性對供應商和銷售商集成與財務績效的關系有調(diào)節(jié)作用，在環(huán)境不確定程度不同時，兩者關系存在異質性。因此，進一步將環(huán)境不確定性指標分為高低兩個樣本組，分別檢驗在環(huán)境不確定性程度不同時，供應鏈集成與財務績效的關系是否有顯著差異。

表4的（6）—（9）列反映了環(huán)境不確定性高低兩個樣本組的回歸結果。第（6）和第（7）列使用模型（1）進行了供應商集成與財務績效的回歸?；貧w結果顯示，高環(huán)境不確定性和低環(huán)境不確定性時，回歸系數(shù)分別為0.0346和0.0214，但只有在高環(huán)境不確定性時，SCIS在10%的水平下顯著相關，環(huán)境不確定性低時不顯著。此結果說明，環(huán)境不確定性較高時，供應商集成與財務績效的正相關關系更顯著，環(huán)境不確定性較低時，兩者關系不顯著，因此假設3不成立。第（8）和第（9）列反映了利用模型（2）進行的銷售商集成與財務績效的回歸結果，高低樣本組回歸系數(shù)分別為0.0402和0.0594，分別在10%和1%的水平上顯著相關，回歸結果說明，相對于環(huán)境不確定性較高時，環(huán)境不確定性較低時銷售商集成度與財務績效的相關關系更顯著，也就是環(huán)境不確定性削弱了兩者的正相關關系，因此驗證了假設4。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了保證研究結果的穩(wěn)健性，本文進行了穩(wěn)健型檢驗：（1）使用總資產(chǎn)周轉率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)毛利率作為財務績效的代理變量進行回歸，回歸結果與前文基本一致。（2）考慮到供應鏈集成的影響可能具有滯后性，同時為了避免內(nèi)生性問題，本文對樣本公司的財務績效指標進行滯后一期處理（t+1年），回歸結果基本不變，說明模型不存在內(nèi)生性問題。穩(wěn)健性檢驗結果進一步驗證了本文研究結果的可靠性。

五、研究結論

供應鏈管理理論自20世紀90年代引入我國以來，一直被認為是制造企業(yè)降低成本、提高績效的有效手段，而供應鏈集成是供應鏈管理的核心內(nèi)容。本文通過對362家制造企業(yè)五年數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，供應商集成和銷售商集成對企業(yè)財務績效都有正向影響，這一結論與之前大部分學者的研究結果一致，說明核心企業(yè)加強與上下游企業(yè)的合作有利于提高自身財務績效。同時，本文還從外部環(huán)境動態(tài)性視角，檢驗了環(huán)境不確定性對供應鏈集成與財務績效關系的調(diào)節(jié)效應。研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境不確定性對供應商和財務績效的關系有正向調(diào)節(jié)效應，而對銷售商集成和財務績效的關系有負向調(diào)節(jié)效應。分析產(chǎn)生這種結果的原因，在市場經(jīng)濟環(huán)境動蕩的今天，供應鏈集成與企業(yè)績效的關系并不是絕對的，在環(huán)境不確定性較高時，供應商和核心企業(yè)為了減小環(huán)境變化對企業(yè)業(yè)務的沖擊，可能會更加緊密合作，企業(yè)間信息不對稱減小，交易成本進一步下降，從而促進了核心企業(yè)績效的提高;另外，動蕩的市場環(huán)境使得銷售商難以及時獲得顧客需求量變化的有效信息，上下游企業(yè)信息共享機制作用減小，核心企業(yè)與銷售商的整合反而會形成額外成本，運作績效下降，最終財務績效難以達到預期。

基于上述研究結論，本文對制造企業(yè)供應鏈管理活動的實施提出以下建議：（1）在市場競爭愈發(fā)激烈的今天，制造企業(yè)實施供應鏈管理是提高核心競爭力的有力手段，其對企業(yè)的正向影響可以直接反映在財務績效上。（2）在市場環(huán)境不斷變化的情況下，企業(yè)實施供應鏈管理活動應當結合當下的外部環(huán)境，對上游供應商和下游銷售商制定不同的供應鏈管理模式，同時要提高供應鏈柔性，以應對復雜的環(huán)境變化。另外，供應鏈管理戰(zhàn)略的制定也要結合企業(yè)自身情況，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、性質、文化和地域等因素合理決策。

本文的研究還存在一定的局限性：為了直觀反映供應鏈管理的實施效果，本文選取了財務績效作為被解釋變量，而供應鏈管理的績效一般反映在及時響應能力、服務、客戶滿意度等方面，其對財務績效的作用可能不夠明顯;另外，供應鏈是復雜的網(wǎng)絡結構，目前的理論研究都將其看作簡單的單線結構，以此減小研究難度，未來的研究可以從變量選擇和供應鏈結構定義這兩方面繼續(xù)深入?！?/p>

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