我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展問題研究

張踐

【摘要】在最近的幾年當(dāng)中，隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展，金融衍生品的發(fā)展也取得了一些進(jìn)步。但是，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)仍然存在一些問題。比如，產(chǎn)品種類較少、市場(chǎng)不夠活躍，成交金額仍然不大，創(chuàng)新的程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。面對(duì)這種發(fā)展現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)措施，來促進(jìn)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，這對(duì)于我國(guó)未來金融業(yè)的發(fā)展也有著有重大的影響。本文首先對(duì)金融衍生品的定義以及功能進(jìn)行了介紹，然后對(duì)當(dāng)前金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行了分析，指出我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)中存在的不足，最終針對(duì)這些問題，提出針對(duì)性的意見。

【關(guān)鍵詞】金融衍生品;問題;發(fā)展

一、金融衍生品的定義及功能

（一）金融衍生品的定義

金融衍生品包括期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期以及互換。它是與原生金融工具相對(duì)的一個(gè)概念，其價(jià)值取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的變化。

標(biāo)準(zhǔn)化合約是指實(shí)現(xiàn)就將標(biāo)的物的價(jià)格、交易時(shí)間以及交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，例如期貨合約就是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，是由期貨交易所實(shí)現(xiàn)確定的。規(guī)定在未來某一時(shí)間以及固定的地點(diǎn)對(duì)某一特定的商品進(jìn)行交割。與標(biāo)準(zhǔn)化合約相對(duì)應(yīng)的概念是非標(biāo)轉(zhuǎn)化合約，非標(biāo)轉(zhuǎn)化的合約的約定主體是交易的雙方，從這點(diǎn)來看，非標(biāo)準(zhǔn)化合約相對(duì)于表轉(zhuǎn)化合約具有很強(qiáng)的靈活性。遠(yuǎn)期協(xié)議就是非標(biāo)轉(zhuǎn)化的合約，空頭與多頭以協(xié)議的方式在未來對(duì)某一資產(chǎn)進(jìn)行買賣。期權(quán)的合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，也可以是非標(biāo)轉(zhuǎn)化的合約，期規(guī)定了在未來某一時(shí)間或者在這之前對(duì)某一資產(chǎn)進(jìn)行買賣的權(quán)利。掉期合約是在未來的某個(gè)時(shí)間合約的當(dāng)事人將現(xiàn)金流進(jìn)行互換的合約。

（二）金融衍生品的功能

金融衍生品是根據(jù)已經(jīng)存在的金融活動(dòng)來進(jìn)行設(shè)計(jì)，他們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)中的作用非常的大。能夠?yàn)榭蛻艉艽蟪潭鹊墓芾順I(yè)務(wù)上存在的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)套利以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)金融衍生品最重要的兩大功能。金融衍生品市場(chǎng)能夠?qū)⒉煌膮⑴c者集合起來，這就帶來了多種關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格信，這對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)效率的提升以及市場(chǎng)透明度的提高都是非常有利的，所以金融衍生品的另外一個(gè)功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

二、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)當(dāng)中存在的問題分析

（一）整個(gè)金融市場(chǎng)過度投機(jī)嚴(yán)重

中國(guó)的金融市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，特別是金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展更不成熟，在這種情況之下，很多中國(guó)的市場(chǎng)參與者參與金融衍生品交易大多數(shù)是帶著投機(jī)的心態(tài)進(jìn)行的。在這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中缺乏的是理性的投機(jī)者。所以，在現(xiàn)在該市場(chǎng)中最明顯的一個(gè)問題就是過度投機(jī)問題。很多人認(rèn)為金融衍生市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的市場(chǎng)，投機(jī)交易更能夠帶來巨大的收益，也逐漸成為很多人進(jìn)入市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)。然而投機(jī)活動(dòng)的增加，使得金額衍生品的價(jià)格波動(dòng)幅度加劇，價(jià)格不能夠作為一種反應(yīng)市場(chǎng)狀況的信息。金融衍生市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)性就很大，投機(jī)者使得其風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)一步加深，更容易發(fā)生危機(jī)。所以，進(jìn)行過度的投機(jī)會(huì)是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)增加，對(duì)市場(chǎng)原有的套期保值的功能是一種阻礙。

（二）金融衍生品品種有限，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理

在國(guó)際上，金融發(fā)展的時(shí)間長(zhǎng)，金融市場(chǎng)相對(duì)比較成熟發(fā)達(dá);但是在我國(guó)，金融衍生品的數(shù)量以及種類都不如國(guó)際上的豐富。從我國(guó)上交所的金融衍生品就可以看出，只有有兩種主要的金融衍生品：可轉(zhuǎn)換債權(quán)以及權(quán)證。由于我國(guó)金融衍生品的種類不豐富，很大程度上制約著整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。加上當(dāng)前衍生品試產(chǎn)的活躍程度不夠，參與者的數(shù)量不多。對(duì)于我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展造成很大的影響。并且，在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)國(guó)內(nèi)的金融衍生品也存在著一定的問題。金融衍生品的設(shè)計(jì)往往不能夠滿足客戶的需求，范圍是風(fēng)險(xiǎn)上升，這就會(huì)造成沒有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)反而是風(fēng)險(xiǎn)增大的局面。

（三）市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)不足

任何行業(yè)的發(fā)展都需要有一定的制度，這有利于行業(yè)發(fā)展的規(guī)范化以及秩序化。金融衍生品市場(chǎng)市場(chǎng)或者行業(yè)的發(fā)展，應(yīng)該具備比較規(guī)范的規(guī)章和制度。并且制度的規(guī)定應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行。這樣才能夠保障行業(yè)的順利穩(wěn)健的發(fā)展。但是從當(dāng)前我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)的情況來看，不管是發(fā)展規(guī)范化程度還是先關(guān)制度的建立都是不完善的，并且十分的混亂。這可以從當(dāng)前我國(guó)實(shí)施的多頭管理反映出來，主要體現(xiàn)在國(guó)家從上到下政府部門和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)具有一定程度上的監(jiān)督或者管理權(quán)，會(huì)造成重復(fù)監(jiān)管，但是還存在一些領(lǐng)域監(jiān)管空白的現(xiàn)象出現(xiàn)。

（四）信息披露制度有待于完善

嚴(yán)格的信息披露制度能夠使金融衍生品順利的進(jìn)行交易，促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。在我國(guó)金融市場(chǎng)的價(jià)格還沒有實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化，對(duì)于金融價(jià)格還具有比較嚴(yán)格的管制。金融衍生品的價(jià)格會(huì)受到國(guó)家政策的影響。對(duì)于那些市場(chǎng)化速度快的國(guó)家，對(duì)于金融市場(chǎng)監(jiān)管政策方面的制定以及管理方面已經(jīng)比較的完善。當(dāng)發(fā)生嚴(yán)重的違法現(xiàn)象時(shí)，能夠進(jìn)行嚴(yán)厲的處罰，這些國(guó)家衍生品市在快速的發(fā)展。但是我國(guó)的在這方面的相關(guān)制度還沒有完全的建立起來，標(biāo)準(zhǔn)不清楚，再加上信息披露少，透明化程度低，對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展有一定的阻礙作用。

三、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展建議

（一）對(duì)于金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)行鼓勵(lì)

當(dāng)前階段世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于不穩(wěn)定的階段，這也對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展造成一定的影響，是市場(chǎng)不穩(wěn)定性增加。一些金融衍生工具的使用可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，避免經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的巨大不穩(wěn)定性。但是由于我國(guó)金融市場(chǎng)衍生工具較少，因此，對(duì)于金融衍生工具應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)創(chuàng)新，增加衍生工具的種類。同時(shí)根據(jù)我國(guó)當(dāng)前的發(fā)展情況，首先應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步對(duì)商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行完善，讓一些比較重要的商品期貨可以上市。其次，推出股票期貨以及股指期貨。最后，在我國(guó)，當(dāng)前我國(guó)利率正在進(jìn)一步的向市場(chǎng)化方向發(fā)展，在這種背景下推出債權(quán)期貨。

（二）建立以政府為主導(dǎo)的高度協(xié)同監(jiān)管體系

金融衍生品的出現(xiàn)以及創(chuàng)新需要更強(qiáng)大的監(jiān)管體系，這就需要監(jiān)管者能夠掌握衍生品的交易機(jī)制，定價(jià)機(jī)制以及現(xiàn)有的法規(guī)制度等等。假如監(jiān)管者對(duì)這些不能夠充足的掌握，那么很有可能會(huì)給投機(jī)者過度投機(jī)的機(jī)會(huì)，使市場(chǎng)交易發(fā)生混亂。對(duì)于市場(chǎng)的監(jiān)管，社會(huì)各界的人士都應(yīng)該參與進(jìn)來，自覺地遵守相關(guān)的制度，只有政府與市場(chǎng)參與者之間進(jìn)行配合，才能真正的起到對(duì)我國(guó)金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展起到促進(jìn)作用。除此之外，我國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于信息的披露提高金融市場(chǎng)的透明度，讓投資者能夠?qū)鹑谘苌酚姓_的判斷。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)教育

盡管在最近幾年當(dāng)中，國(guó)際金融衍生品的發(fā)展給投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的一種方法，但是金融衍生品本身就具有高杠桿性以及復(fù)雜性，這對(duì)于使用金融工具的投資者提出了一定的要求與挑戰(zhàn)，所以在金融衍生品的發(fā)展中，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范以及控制非常的重要，應(yīng)當(dāng)在其發(fā)展整個(gè)過程中進(jìn)行注意。所以在金融市場(chǎng)剛剛開始發(fā)展的時(shí)候，要加強(qiáng)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)培養(yǎng)，讓投資者具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠進(jìn)行理性的投資。

（四）培養(yǎng)和引進(jìn)專家型人才，發(fā)展中堅(jiān)力量

由于金融衍生品具有高難度的復(fù)雜性以及技術(shù)性，這就需要具有專業(yè)知識(shí)的人進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的管理以及交易。管理者需要對(duì)各類的金融衍生工具的主要用途，風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行熟練的掌掌握以及區(qū)分。由于國(guó)外的市場(chǎng)相對(duì)于國(guó)內(nèi)來講更加的成熟，因此，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外進(jìn)行學(xué)術(shù)方面的交流探討。同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)的人才進(jìn)行專業(yè)的培養(yǎng)，使他們能夠熟悉國(guó)際市場(chǎng)的基本情況以及規(guī)則制度，同時(shí)能夠結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)的特征，為我國(guó)金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展貢獻(xiàn)出力量。