高玉紅

摘 要 美圖公布2018年企業(yè)年報，2018年營收27.92億元，較上年同期暴跌37.8%，凈利潤虧損高達12.5億元。并計劃在2019年年中前全面關(guān)閉智能手機業(yè)務(wù)。美圖因何種原因如此虧損，未來又會如何發(fā)展？本文將從美圖公司盈利模式，財務(wù)指標兩方面對其現(xiàn)狀及未來進行評價及展望。

關(guān)鍵詞 盈利模式 財務(wù)分析 美圖

一、美圖盈利模式分析

盈利模式的四個要素分別為：客戶識別，價值取得，業(yè)務(wù)范圍以及戰(zhàn)略控制即企業(yè)以何種經(jīng)營活動通過提供何種產(chǎn)品為誰服務(wù)以獲取利潤。

通常軟件加硬件是互聯(lián)網(wǎng)公司的主要盈利模式，美圖亦如此。目前美圖的盈利模式大體上是廣告以及手機兩大塊。

軟件方面，美圖旗下美圖秀秀、美顏相機、美拍等軟件為美圖帶來相當數(shù)量的活躍用戶。2018年年報顯示，除去美圖秀秀其余軟件月活躍用戶均發(fā)生了下降，月活躍用戶呈現(xiàn)下降的整體趨勢?；诨ヂ?lián)網(wǎng)公司依賴用戶以向用戶提供服務(wù)實現(xiàn)盈利的盈利思維以及美圖用戶群體數(shù)量變化趨勢，美圖前景尚不明朗。美圖軟件盈利主要來廣告收入以及用戶購買道具的收入，活躍用戶的減少必然會引起這兩項收入減少。

硬件方面，美圖的硬件主要是美圖手機且手機一直是美圖收入的主要組成部分，自2013年美圖手機的正式發(fā)布，在收入中一直占據(jù)較高比重。

此外，2018年下半年美圖秀秀轉(zhuǎn)型為“美和社區(qū)”，變身為分散式社交平臺，此后又將智能手機業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)割離，這一系列舉動必然會使美圖未來營收發(fā)生巨大變化，未來將更依賴輕資產(chǎn)下的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

二、美圖財務(wù)指標分析

（一）盈利能力分析

美圖銷售毛利率在2015—2017年穩(wěn)步上升，2018年下降8.4%主要因為智能硬件業(yè)務(wù)的巨大虧損銷售毛利率由正轉(zhuǎn)負。盡管智能硬件銷售毛利率表現(xiàn)不佳，但美圖互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的銷售毛利率卻在不斷上升，從2015年毛損33%到18年毛利51.9%?？梢钥吹交ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)的銷售毛利率卻已遠遠超過智能硬件。在美圖將智能硬件交付給小米后，未來其綜合銷售毛利率勢必會呈現(xiàn)上升趨勢。

在主營業(yè)務(wù)利潤率方面，美圖的主營業(yè)務(wù)利潤率連續(xù)四年為負，更加說明美圖薄弱的盈利能力。正如其在招股說明書中提到的未來可能無法實現(xiàn)盈利能力，綜合三個指標，美圖的盈利能力不足，利潤指標存在巨大上升空間。

（二）償債能力分析

資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，一般來說互聯(lián)網(wǎng)公司的資產(chǎn)負債率普遍低于其他行業(yè)。美圖在2015年負債總額高出資產(chǎn)兩倍多是因為其在2015年57億的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股。此外，2016—2018年美圖手機的資產(chǎn)負債率處在相對較低且穩(wěn)定水平。其流動比率和速動比率均高于2∶1及1∶1的合理水平，資產(chǎn)負債率也相對較低，樂觀來看，美圖償債能力強，財務(wù)成本低，風險小；但也反映了美圖流動資產(chǎn)占用資金較多，不利于企業(yè)長遠資金運轉(zhuǎn)。

（三）營運能力分析

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率越高代表周轉(zhuǎn)速度越高。結(jié)合數(shù)據(jù)，美圖資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.24～0.67之間，也就意味著資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在544～1520天之間，會嚴重影響公司獲利能力。但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率已在逐步提高。相比資產(chǎn)，美圖的存貨對應(yīng)著53～85天的周轉(zhuǎn)天數(shù)，而美圖的存貨多為手機，因此存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)尚可。未來在美圖資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持增長態(tài)勢的前提下，美圖的盈利能力會逐步增強。

總體來看美圖面臨巨大壓力，雖然割離了帶來虧損的電商以及手機業(yè)務(wù)且美圖手機銷售毛利率遠不如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，但其手機業(yè)務(wù)在近三年營收占比仍然過半，強行割舍或許會大傷元氣。另外雖然美和社交取得了不錯的反響，但同為短視頻社交軟件的抖音顯然擁有更廣闊的市場。因此，未來一年對于美圖來說無疑是至關(guān)重要的一年，如何在激烈的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中爭得一席之地，恐怕是管理層仍需深入考慮的一個問題。

（作者單位為天津財經(jīng)大學）

參考文獻

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