資本市場(chǎng)博弈，牽動(dòng)大國(guó)興衰

楊露

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在多年前為《偉大的博弈》作序時(shí)，曾問(wèn)過(guò)這樣的問(wèn)題：華爾街為什么能成為華爾街？紐約為什么能成為紐約？美國(guó)為什么能成為美國(guó)？

書(shū)里就能找到詳細(xì)的答案，這本書(shū)為美國(guó)作者約翰·S.戈登所著，通過(guò)細(xì)節(jié)式的歷史素描，記錄了華爾街錯(cuò)綜復(fù)雜、跌宕起伏的故事。在華爾街不斷發(fā)展壯大的過(guò)程中，它直接推動(dòng)了美國(guó)的歷次產(chǎn)業(yè)化浪潮，一定程度上造就了美國(guó)超級(jí)大國(guó)的地位。與此同時(shí)，華爾街在野蠻生長(zhǎng)中也不可避免地充斥著陰謀與貪婪，泡沫與崩潰。

審視華爾街的過(guò)去和今天，漫長(zhǎng)的發(fā)展歷程告訴我們，資本的競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)于一個(gè)國(guó)家的軍事、經(jīng)濟(jì)、科技等都起到了決定性的作用?？梢哉f(shuō)，沒(méi)有資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，就沒(méi)有一個(gè)現(xiàn)代大國(guó)的崛起。

金融帝國(guó)的傳奇

200多年前，美國(guó)還是一個(gè)嶄新的國(guó)家，財(cái)政狀況也極其惡劣。而紐約也并非天生繁華，這座作為世界金融中心的城市，發(fā)源于北美殖民地一個(gè)小小的貿(mào)易前站。荷蘭人為防御英國(guó)人的入侵，在城市北部修建了圍墻，緊挨圍墻的這條街就被命名為“墻街”，也就是華爾街。

長(zhǎng)不超過(guò)一英里，寬僅11米，這條小小的街道，正是從這里起步，走向了世界的舞臺(tái)。

紐約依靠獨(dú)一無(wú)二的地理優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)?shù)睾商m裔移民的商業(yè)精神的催化下，逐步成長(zhǎng)為一個(gè)繁榮的都市。但在當(dāng)時(shí)，對(duì)于美國(guó)的其他地方而言，紐約經(jīng)常是邪惡與危險(xiǎn)的象征。美國(guó)開(kāi)國(guó)元?jiǎng)淄旭R斯·杰斐遜就稱(chēng)，紐約是“人性墮落的大陰溝”。

然而，亞歷山大·漢密爾頓捍衛(wèi)著截然不同的理念，作為最熱愛(ài)城市和最具有商業(yè)精神的美國(guó)開(kāi)國(guó)元?jiǎng)?，他為新生的?lián)邦政府制定了金融改革計(jì)劃。

漢密爾頓試圖做三件事情：第一，他尋求建立一個(gè)完善的聯(lián)邦稅收體系，以保證國(guó)家有一個(gè)穩(wěn)定的財(cái)政來(lái)源；第二，他想用政府信用作為擔(dān)保，以?xún)?yōu)厚的條件發(fā)行新的債券，去償還舊的國(guó)債，以及戰(zhàn)爭(zhēng)期間幾個(gè)州的債務(wù)；最后，他想按照英格蘭銀行的模式建立中央銀行，來(lái)代替政府管理金融并監(jiān)管?chē)?guó)家的貨幣供應(yīng)，很可惜最后銀行被迫關(guān)閉。

他們和此前那些只顧操縱市場(chǎng)的投機(jī)者不同，他們從自己的利益出發(fā)，開(kāi)始了對(duì)市場(chǎng)的自律約束和規(guī)范，從而使華爾街逐步走上正軌。

漢密爾頓對(duì)華爾街意義非凡，這個(gè)計(jì)劃直接帶來(lái)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮，也很偶然地給了華爾街成為一個(gè)美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)祥地的機(jī)緣。

在美國(guó)各行各業(yè)的變革性發(fā)展，都有來(lái)自華爾街的支撐，從修建運(yùn)河、鐵路和發(fā)展電報(bào)等，資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)的巨大意義顯露無(wú)疑。比如華爾街是美國(guó)鐵路發(fā)展的助推器，反之，鐵路巨大的融資需求也使得鐵路證券成為華爾街投資的主要品種，造就了第一批工業(yè)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)大軍和百萬(wàn)富翁。

值得一提的是戰(zhàn)爭(zhēng)，南北戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)美國(guó)和對(duì)華爾街的影響同樣深遠(yuǎn)，給資本市場(chǎng)帶來(lái)了前所未有的牛市。書(shū)中描述了頗為諷刺的一幕：在成千上萬(wàn)戰(zhàn)士在前線失去生命的同時(shí)，一夜之間躍升為世界上第二大資本市場(chǎng)的華爾街使得紐約成為一個(gè)繁榮都市。

極度繁榮的美國(guó)經(jīng)濟(jì)也在慢慢醞釀著危機(jī)。伴隨銀行體系的不斷擴(kuò)容，當(dāng)遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，客戶(hù)的擠兌情況很容易讓相關(guān)銀行崩潰，并將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大和傳導(dǎo)。

華爾街上的強(qiáng)勢(shì)人物約翰·皮爾龐特·摩根以及金融危機(jī)等典型歷史片段在書(shū)中的描摹，呈現(xiàn)了當(dāng)時(shí)政府與市場(chǎng)的博弈。1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立了，促成這一事件的原因是摩根和華爾街的銀行家們阻止了這場(chǎng)可能將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入深淵的金融恐慌。在這個(gè)過(guò)程中，摩根個(gè)人扮演了中央銀行的角色。

美國(guó)的中央銀行之路可謂是一波三折，直到今天，美國(guó)人依然掙扎在這些博弈之中。本·伯南克作為美聯(lián)儲(chǔ)主席經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)，他曾說(shuō)過(guò)他從大蕭條中學(xué)到了兩個(gè)重要的教訓(xùn)：一是要穩(wěn)定我們的金融體系；二是作為最后貸款人，央行要確保貨幣政策能充分地適應(yīng)和支持金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

資本游戲，亙古不變

1791年開(kāi)始的北美第一次投機(jī)狂熱中，出現(xiàn)了資本市場(chǎng)的另一類(lèi)典型參與者、資本市場(chǎng)陰暗面的代表人物之一—內(nèi)幕交易者。當(dāng)時(shí)聯(lián)邦政府財(cái)政部部長(zhǎng)助理威廉·杜爾，貪婪得大膽赤裸。他是這場(chǎng)投機(jī)狂熱中的弄潮兒，也是此后300多年股市操縱者們的鼻祖—公然利用公權(quán)力獲取內(nèi)幕信息交易。

這激蕩世俗的年代，人人以物質(zhì)追求為目標(biāo)，道德底線被輕易穿越。所有的財(cái)富故事都曖昧不明，各方力量博弈、斗爭(zhēng)、妥協(xié)，有智慧、光芒和魅力，也有自私、愚昧和錯(cuò)誤，都被日后的人們認(rèn)真地記錄下來(lái)。

華爾街曾有過(guò)很多失誤，發(fā)生過(guò)多次由于客戶(hù)擠兌導(dǎo)致銀行大范圍倒閉的金融危機(jī)。最嚴(yán)重的是1893年的金融危機(jī)，合計(jì)有超過(guò)500家銀行因擠兌而倒閉，影響了大批美國(guó)家庭。

這一切紛繁復(fù)雜的背后，已然不變的人性，在數(shù)次金融危機(jī)中表現(xiàn)出來(lái)的貪婪和恐懼，幾乎和350年前人類(lèi)第一次大規(guī)模投機(jī)事件“郁金香泡沫”別無(wú)二致。

“郁金香泡沫”是人類(lèi)歷史上有記載的最早的著名投機(jī)活動(dòng)。16世紀(jì)中期，郁金香被從土耳其引入歐洲，價(jià)格的迅速上漲引發(fā)了公眾對(duì)財(cái)富的狂熱追求。荷蘭的“郁金香泡沫”昭示了此后人類(lèi)社會(huì)的一切投機(jī)活動(dòng)，尤其是金融投機(jī)活動(dòng)中的各種主要要素和環(huán)節(jié)。當(dāng)然，還有荷蘭人可貴的商業(yè)精神。

一次又一次，歷史往往是重復(fù)的，只是經(jīng)常以另一種方式呈現(xiàn)出來(lái)罷了。華爾街在歷史的內(nèi)在戲劇性中，不斷遭到毀滅，又不斷得到重生。

正是個(gè)體利益驅(qū)動(dòng)著華爾街前進(jìn)，他們沒(méi)有規(guī)則，處理投資問(wèn)題直指核心，貪婪、冷酷，撥去一切道德的含情脈脈而回到利益關(guān)系的基本面。想起電影《華爾街之狼》—在華爾街上，金錢(qián)如毒品，一旦沾上便叫人欲罷不能。

但華爾街的每個(gè)人都在這個(gè)過(guò)程中或多或少地創(chuàng)造著歷史。經(jīng)歷過(guò)種種硝煙和陣痛過(guò)后，人們才意識(shí)到規(guī)則的重要性。不管過(guò)程多么曲折、不管問(wèn)題多么復(fù)雜、不管市場(chǎng)曾經(jīng)多么混亂，在這些跌跌撞撞中，華爾街逐步地褪去野蠻色彩，開(kāi)始創(chuàng)造規(guī)則與準(zhǔn)繩，最終才能成為一個(gè)可與世界強(qiáng)國(guó)比肩而立的金融帝國(guó)。

如今的華爾街成了一個(gè)旅游勝地，經(jīng)常有大批游客慕名而來(lái)，帶著敬畏，希望看看魔幻般的“金融帝國(guó)”是什么樣子的。一棵梧桐樹(shù)、一座雕像、一個(gè)教堂，這條狹窄的短巷以這種簡(jiǎn)潔的方式向人們敘述著自己。

穿越華爾街的歷史風(fēng)云

—作者戈登和譯者祁斌的對(duì)話（摘編）

祁斌：您研究美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融史多年，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展是迄今為止西方各國(guó)中最為成功的，當(dāng)然，美國(guó)相對(duì)于很多其他國(guó)家也有一些得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，比如，美國(guó)的自然條件非常優(yōu)越，也沒(méi)有經(jīng)過(guò)兩次世界大戰(zhàn)的洗劫等等。但是，除此之外，應(yīng)該還有一些更深層次的原因。

戈登：我認(rèn)為，在過(guò)去的200多年中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融，包括華爾街，取得了非凡的成就，最根本的原因在于：美國(guó)是一個(gè)自由經(jīng)濟(jì)體。在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，人們能夠自由地謀求他們自己的利益。

美國(guó)相對(duì)其他國(guó)家來(lái)說(shuō)更為成功的另一個(gè)原因，還在于它是一個(gè)完全嶄新的國(guó)家。美國(guó)的《憲法》只存在了200多年，這個(gè)時(shí)間對(duì)美國(guó)人來(lái)說(shuō)已經(jīng)是很長(zhǎng)的時(shí)間了。因此，在美國(guó)建國(guó)之初，它有機(jī)會(huì)畫(huà)最新的圖畫(huà)。

馬克思在《路易·波拿巴的霧月十八日》中有一句至理名言：“人們自己創(chuàng)造自己的歷史，但是他們并不是隨心所欲地創(chuàng)造，并不是在他們自己選定的條件下創(chuàng)造，而是在直接碰到的、既定的、從過(guò)去承繼下來(lái)的條件下創(chuàng)造?！?/p>

美國(guó)還有一點(diǎn)很幸運(yùn)，那就是在建國(guó)初期，經(jīng)濟(jì)學(xué)在人類(lèi)歷史上首次成為一門(mén)真正的科學(xué)。亞當(dāng)·斯密的《國(guó)富論》出版于1776年，與美國(guó)建國(guó)在同一年，這在歷史上是一個(gè)巨大的巧合。

祁斌：在一個(gè)缺乏中央銀行和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的金融體系中，美國(guó)資本市場(chǎng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都處在一個(gè)自我演進(jìn)、自我探索、自我修復(fù)的過(guò)程之中，也就不可避免地有很多股市甚至金融體系的崩潰，而股市或金融體系的每一次崩潰，無(wú)疑會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沉重的打擊，使得全社會(huì)為之付出高昂的成本，這是不是一個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展的最優(yōu)路徑？我們從反思?xì)v史的角度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的早期，政府是不是可以做一些更有遠(yuǎn)見(jiàn)的路徑規(guī)劃和框架設(shè)計(jì)，以降低這種震蕩式發(fā)展給社會(huì)帶來(lái)的高昂成本？

戈登：我覺(jué)得這是一件非常困難的事。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，政府對(duì)市場(chǎng)的影響非常小。最初，美國(guó)只是一個(gè)殖民地，只有一些進(jìn)出口貿(mào)易，到19世紀(jì)末，美國(guó)成為世界上最大的制造基地，卡內(nèi)基一家公司的鋼鐵產(chǎn)量超過(guò)了英國(guó)生產(chǎn)的鋼鐵總量。而在整個(gè)19世紀(jì)，美國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)都很少。

當(dāng)華爾街在1860年第一次成為一個(gè)巨大的資本市場(chǎng)時(shí)，它仍然還像西部片里那樣，是一個(gè)“牛仔們廝殺的地方”。你猜猜是誰(shuí)首先改變了這種情況？是華爾街自己。華爾街的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍與市場(chǎng)有著共同的利益，他們的生存有賴(lài)于市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展和繁榮，他們和此前那些只顧操縱市場(chǎng)的投機(jī)者不同，他們從自己的利益出發(fā)，開(kāi)始了對(duì)市場(chǎng)的自律約束和規(guī)范，從而使華爾街逐步走上正軌。

任何一個(gè)市場(chǎng)都需要警察和裁判，你可以想象，在一個(gè)沒(méi)有警察的社會(huì)里，人們甚至?xí)谕＼?chē)場(chǎng)里相互殘殺，一場(chǎng)沒(méi)有裁判的橄欖球賽將會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難。

所以，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個(gè)不斷試錯(cuò)的過(guò)程，人們可以做任何事，直到政府立法來(lái)規(guī)范。最典型的例子是：洛克菲勒在石油行業(yè)蠶食競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，后來(lái)他的帝國(guó)幾乎完全壟斷這個(gè)行業(yè)，直到1911年政府強(qiáng)行將標(biāo)準(zhǔn)石油公司拆分為34家公司以維持競(jìng)爭(zhēng)格局。

祁斌：您覺(jué)得美國(guó)華爾街和金融體系發(fā)展歷程中最大的教訓(xùn)是什么？

戈登：必須有一個(gè)強(qiáng)有力的中央銀行。就像我們剛才討論的那樣，美國(guó)在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)沒(méi)有中央銀行，其后果是災(zāi)難性的。在19世紀(jì)后半葉金融危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候，美國(guó)不得不依靠J.P.摩根個(gè)人來(lái)扮演中央銀行的角色。

祁斌：1929年股市崩潰之后，美國(guó)政府認(rèn)識(shí)到，完全依靠市場(chǎng)自我演進(jìn)式的發(fā)展，可能要支付過(guò)高的社會(huì)成本。因此，美國(guó)在1929年股災(zāi)后建立起了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)—美國(guó)證監(jiān)會(huì)。在1987年股市崩潰中，美國(guó)政府介入，維護(hù)了市場(chǎng)的信心，減少了股災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害。此外，政府在一個(gè)市場(chǎng)中還應(yīng)起到制定規(guī)則和維護(hù)市場(chǎng)秩序的作用。

戈登：從長(zhǎng)期來(lái)看，一個(gè)完全自由的市場(chǎng)是一定會(huì)崩潰的。胡佛曾說(shuō)過(guò)，資本主義的最大問(wèn)題是資本家本身—他們太貪婪，他們總是犧牲市場(chǎng)整體利益來(lái)服務(wù)于他們自己的利益。任何一個(gè)市場(chǎng)都需要警察和裁判，你可以想象，在一個(gè)沒(méi)有警察的社會(huì)里，人們甚至?xí)谕＼?chē)場(chǎng)里相互殘殺，一場(chǎng)沒(méi)有裁判的橄欖球賽將會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難。一個(gè)自由的市場(chǎng)并不是一個(gè)沒(méi)有監(jiān)管的市場(chǎng)，市場(chǎng)需要有人仲裁，也需要有人來(lái)制定規(guī)則。但我們必須要保證裁判的公正性，要特別小心是誰(shuí)在制定規(guī)則，規(guī)則又服務(wù)于誰(shuí)的利益。