文│本刊記者 宋奕青

最大的機(jī)會(huì)在這里，最大的風(fēng)險(xiǎn)也在這里。

科創(chuàng)板作為政府救市的一個(gè)政策，一舉一動(dòng)都頗受人關(guān)注。4月11日，心脈醫(yī)療、泰坦科技、聯(lián)瑞新材成為科創(chuàng)板受理企業(yè)隊(duì)伍中的新成員。由此，從3月22日公布首批獲得受理的科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)名單至今，總數(shù)已達(dá)65家，其中上交所已受理38家公司，已問詢27家公司。

與市場(chǎng)預(yù)期差距大

科創(chuàng)板這塊市場(chǎng)蛋糕無(wú)疑讓各大券商的相關(guān)部門都忙碌一番，比如，這些申報(bào)企業(yè)科創(chuàng)含量幾何？哪類企業(yè)研發(fā)投入占比最高、哪些公司是行業(yè)獨(dú)角獸等等，成為外界十分關(guān)注的話題。

目前65家科創(chuàng)板公司，2018年平均實(shí)現(xiàn)收入11.57億元。其中傳音控股營(yíng)收226.46億元，居65家之首。2018年，上述公司的平均凈利潤(rùn)達(dá)1.35億元，有16家公司均在平均線之上。

“與創(chuàng)業(yè)板‘十年磨一劍’相比，科創(chuàng)板推進(jìn)之快超出預(yù)期?！碑a(chǎn)融浙鑫財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周榮華評(píng)價(jià)說(shuō)，這一速度凸顯了中國(guó)資本市場(chǎng)為支持科技創(chuàng)新企業(yè)“補(bǔ)短板”的決心和力度。

在這場(chǎng)競(jìng)速賽中率先起跑的企業(yè)，基本體現(xiàn)了“科創(chuàng)”特征，成長(zhǎng)性也大都可圈可點(diǎn)。以首批名單為例，9家企業(yè)分屬新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)市值平均為72.76億元。剔除1家虧損企業(yè)，其余8家最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度平均營(yíng)收增速超過(guò)60%。

然而，記者注意到，受理公司名單相繼出爐后，投資者失望成分居多，很多公司的科技含量明顯不足，甚至無(wú)法與創(chuàng)業(yè)板公司相比。

需要指出的是，65家企業(yè)中有11家企業(yè)有過(guò)IPO失利的歷史，比例接近16.92%。

這11家企業(yè)分別是晶豐明源、杰普特、南微醫(yī)學(xué)、美迪西、貝斯達(dá)、申聯(lián)生物、創(chuàng)鑫激光、寶蘭德、龍軟科技、方邦電子、聯(lián)瑞新材。

這11家企業(yè)中，有8家曾欲登陸創(chuàng)業(yè)板，有3家曾欲登陸滬市主板。從進(jìn)度來(lái)看，有6家曾經(jīng)上會(huì)，不過(guò)遭到發(fā)審委的否決；1家在更新申報(bào)稿后，終止審核；4家只是提交第一份申報(bào)稿，尚未更新時(shí)便終止審核。

在一位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這是因?yàn)?018年審核趨嚴(yán)，導(dǎo)致越來(lái)越多“不自信”的企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。此外，也與2018年年初發(fā)布的“IPO被否3年內(nèi)不許借殼”重組新規(guī)不無(wú)關(guān)系。如果企業(yè)IPO被否，在3年之內(nèi)就不能借殼上市，但是企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，那么企業(yè)就多了一個(gè)借殼上市的方式。

仔細(xì)分析一下科創(chuàng)板上榜企業(yè)名單中的公司，確實(shí)很難吊起投資者的胃口。江蘇北人被認(rèn)為是汽車機(jī)器人領(lǐng)域的翹楚，算是這些公司里面的佼佼者，但其主業(yè)是什么呢，是從海外購(gòu)進(jìn)機(jī)器人部件組裝，然后賣給下游汽車制造企業(yè)再維護(hù)，沒有什么核心技術(shù)，且采購(gòu)數(shù)據(jù)也存在問題。

科創(chuàng)板受理企業(yè)名單被一些媒體評(píng)價(jià)為“姿色平平”，個(gè)別企業(yè)被指存在“湊數(shù)”嫌疑。

要“成色”更要質(zhì)量

事實(shí)上，科創(chuàng)板最主要的任務(wù)是激發(fā)社會(huì)創(chuàng)新潛力，打造民間資本與科創(chuàng)企業(yè)間的橋梁。借助資本力量推動(dòng)科技創(chuàng)新從而助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。然而，由于此前呼聲較高的商湯科技、寒武紀(jì)、大疆等高科技企業(yè)并未現(xiàn)身，科創(chuàng)板受理企業(yè)名單被一些媒體評(píng)價(jià)為“姿色平平”。個(gè)別企業(yè)則因種種原因被指存在“湊數(shù)”嫌疑。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，截至4月9日已受理的企業(yè)中，多家企業(yè)按募資資金倒算的隱含市盈率超過(guò)100倍，其中和艦芯片高達(dá)625倍，特寶生物和深圳微芯生物、安翰科技也分別達(dá)到了326.7倍、184.9倍和166.7倍。這不僅遠(yuǎn)高于同期滬深兩市16.25倍和26.75倍的平均市盈率，也把中小板(29.63倍)和創(chuàng)業(yè)板(42.22倍)甩在了身后。

這不禁讓人擔(dān)憂，高市盈率發(fā)行是否會(huì)對(duì)后續(xù)成長(zhǎng)性形成透支？未來(lái)留給投資者的投資空間又有多少？

不可否認(rèn)的是，上市審批從審核變?yōu)樽?cè)制之后，國(guó)內(nèi)上市門檻更低了?？深A(yù)見的是必將有大批企業(yè)急于上市。如果沒有對(duì)應(yīng)的退市機(jī)制，整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一定會(huì)出現(xiàn)劣幣淘汰良幣的局面。新三板就是個(gè)前車之鑒。

事實(shí)上，對(duì)于上市企業(yè)實(shí)際控制人的約束及事后追責(zé)幾乎是空白。最好的例子就是樂視網(wǎng)的賈躍亭。完美的騰挪套現(xiàn)后最后只不過(guò)是上了信用黑名單，個(gè)人依舊在境外風(fēng)生水起，繼孫宏斌、許家印之后?，F(xiàn)今，九城朱駿是新的接盤者。政府對(duì)于賈躍亭的行為無(wú)可奈何，只留一些供應(yīng)商苦苦的侯在樂視大樓前討債，更不用說(shuō)對(duì)于投資者的保護(hù)。

值得注意的是，科創(chuàng)板正式開始掛牌交易的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該是在下半年，最可能是在9月份，今大家都在討論，科創(chuàng)板開板后，首批企業(yè)會(huì)被熱炒嗎？

有業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板的首批企業(yè)上市不會(huì)被熱炒，一方面，從第一批進(jìn)入科創(chuàng)板的企業(yè)來(lái)看，沒啥特別之處，有的甚至是從新三板過(guò)去的，這對(duì)大資金來(lái)說(shuō)，不會(huì)產(chǎn)生太大的興趣。而且科創(chuàng)板的建立是有一定門檻的，主要是以機(jī)構(gòu)投資者為主，他們主要是價(jià)值投資，而不是投機(jī)炒作。

而有些人覺得，科創(chuàng)板4月開板后，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大起大落的情況，首批企業(yè)被熱炒在所難免。事實(shí)上，首先，科創(chuàng)板相對(duì)于主板更具有投機(jī)性?？苿?chuàng)板新股上市前不設(shè)漲跌限制。就是上市前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制；意思就是對(duì)于那些機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板上市前5個(gè)交易日將會(huì)出現(xiàn)可以大幅炒作的空間，至于會(huì)炒作多高，目前還無(wú)法確認(rèn)。

而科創(chuàng)板新股上市后，實(shí)行漲跌幅20%的限制，比主板市場(chǎng)的10%限制規(guī)定，足足擴(kuò)大了一倍，這樣一些游資有了當(dāng)天賺40%可能。而在A股市場(chǎng)里，當(dāng)天賺10%就很可觀了，如果有可能當(dāng)天賺到40%，那肯定都會(huì)瘋狂參與的。所以，首批科創(chuàng)板企業(yè)上市肯定會(huì)被爆炒，但是炒漲之后肯定是暴跌，科創(chuàng)板會(huì)讓投資者坐上“過(guò)山車”行情，大盈大虧只在一瞬之間。

設(shè)計(jì)制作/王 偉