張程

財(cái)政政策、貨幣政策和就業(yè)政策是2019年中國宏觀調(diào)控的著力點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，宏觀調(diào)控的走向以及效果一直受到各方關(guān)注。近期，中國一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)已經(jīng)陸續(xù)披露。經(jīng)初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值21萬億元，同比增長6.4%，與上年四季度相比持平。從這一結(jié)果來看，2019年中國的經(jīng)濟(jì)開局平穩(wěn)，并沒有延續(xù)去年以來GDP季度增速下滑的趨勢。6.4%的增速也基本符合2019年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)。在某種程度上來說，這表明自去年下半年以來積極的宏觀調(diào)控政策取得了一定成效。

但是在宏觀調(diào)控措施取得成效的同時(shí)，也應(yīng)該看到，由于宏觀調(diào)控措施所帶來的一些負(fù)面隱患。如樓市“小陽春”，CPI快速上漲等。隨著這些負(fù)面影響的出現(xiàn)，相關(guān)的調(diào)控政策走向也出現(xiàn)了一些微妙的變化。由此對于中國經(jīng)濟(jì)未來一段時(shí)間的走勢也該換個(gè)視角重新審視。

GDP數(shù)據(jù)中的積極信號

按照官方口徑，2019年一季度我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“開局平穩(wěn)”。雖然增速較去年同期和去年全年下降了0.4和0.2個(gè)百分點(diǎn)，但是總算剎住了自去年以來的下跌勢頭，而且多項(xiàng)重要指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯的反彈。

例如一季度社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.3%，其中3月份增長8.7%，相比于去年下半年，呈現(xiàn)出了明顯的回升態(tài)勢。此外全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長速度、規(guī)模以上工業(yè)增加值增長速度等也都出現(xiàn)了明顯的向好趨勢，走出了一條U型反彈線。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，一季度第一、二、三產(chǎn)業(yè)的GDP同比增長速度分別為2.7%、6.1%和7%。其中第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重最高，增速最快，對經(jīng)濟(jì)的拉動力最大。這表明我國以第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的服務(wù)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略取得了成效。從細(xì)分領(lǐng)域來看，在第三產(chǎn)業(yè)中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增速高達(dá)兩位數(shù)，達(dá)到21.2%，為增長最快的領(lǐng)域。這也與當(dāng)前我國大力發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況相吻合。從這些數(shù)據(jù)中可以看到中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。

外貿(mào)方面喜憂參半，可喜的一面是3月份的出口增速同比增長了21.3%（人民幣值），扭轉(zhuǎn)了此前的下跌趨勢。令人擔(dān)憂的一面是進(jìn)口增速繼續(xù)下滑，維持負(fù)增長局面。

一段時(shí)間以來，中國一直在致力于擴(kuò)大進(jìn)口，包括2018年11月初我國成功舉辦了首屆中國國際進(jìn)口博覽會，并重申了擴(kuò)大進(jìn)口的主張。但是自去年下半年以來，中國進(jìn)口貿(mào)易額就持續(xù)下滑，數(shù)度跌至負(fù)增長。從數(shù)據(jù)來看，政府?dāng)U大進(jìn)口的主張似乎并未實(shí)現(xiàn)。

出口增長、進(jìn)口下滑使得我國的外貿(mào)順差進(jìn)一步擴(kuò)大，通常意義上而言這是好事。但是進(jìn)口貿(mào)易額的持續(xù)下滑可能也反映出了中國經(jīng)濟(jì)的一些問題。一方面進(jìn)口貿(mào)易額的下滑可能受到中美貿(mào)易摩擦的影響，國產(chǎn)替代進(jìn)口成為一種新的趨勢;另一方面也有可能是中國人的購買力增速在放緩，使得進(jìn)口貿(mào)易額出現(xiàn)了負(fù)增長的局面。

一季度GDP數(shù)據(jù)總體而言好于市場預(yù)期，6.4%的增速表明中國經(jīng)濟(jì)并未陷入下滑的旋渦，同時(shí)也表明宏觀調(diào)控政策正在起作用。但是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的同時(shí)，樓市、股市的回暖，以及居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）指數(shù)的上升不免令人擔(dān)心宏觀調(diào)控政策重回“大水漫灌”的老路。

令人擔(dān)憂的回暖

樓市和CPI這兩個(gè)方面直接影響老百姓的衣食住行，是比較敏感的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，因此也受到普遍的關(guān)注。由于一季度這兩個(gè)方面數(shù)據(jù)的顯著上升，也帶來了一些悲觀論斷。一是中國經(jīng)濟(jì)被房地產(chǎn)綁架，大量資金流向房地產(chǎn)。二是物價(jià)上漲帶來通貨膨脹。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的《2019年3月份70個(gè)大中城市商品住宅銷售價(jià)格變動情況》，3月份一二三線城市新房和二手房銷售價(jià)格出現(xiàn)了普漲。3月份65個(gè)城市房價(jià)出現(xiàn)上漲，部分城市房價(jià)漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)一季度的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也出現(xiàn)明顯的加快趨勢，其中一季度的住宅投資同比增長17.3%。

與此同時(shí)，不少熱點(diǎn)城市的土地拍賣市場也開始升溫，許多房企開始溢價(jià)拿地，一些僅僅在半年前還無人問津的流拍地塊紛紛拍出高價(jià)。4月10日，旭輝在四川簡陽市拿下一塊商住用地，5620元/平方米的樓面價(jià)刷新了當(dāng)?shù)刈罡叩貎r(jià)紀(jì)錄。在三個(gè)月前這還是一塊流拍地，當(dāng)時(shí)的起始樓面價(jià)僅4000元/平方米。

房地產(chǎn)市場的升溫從信貸層面也能夠得到印證。央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度末，住戶部門的中長期消費(fèi)貸款余額較2018年底增長了1.54萬億元，增長提速明顯。這部分貸款主要投向了樓市。資金流入樓市，就意味著流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的錢會減少。顯然這并不是一個(gè)好的現(xiàn)象。

隨著樓市回暖，人們對于貨幣政策重回“大水漫灌”老路的擔(dān)憂也在變強(qiáng)。從而導(dǎo)致人們對宏觀調(diào)控政策的效果產(chǎn)生懷疑，進(jìn)而對于中國經(jīng)濟(jì)能否保持持續(xù)穩(wěn)定的增長態(tài)勢產(chǎn)生懷疑。

另外，一季度的居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.3%，增速明顯加快。直接影響到了老百姓的日常生活。由于受到2018年“非洲豬瘟”對于生豬價(jià)格的影響，豬肉在近期已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯的上漲趨勢。多數(shù)行業(yè)人士認(rèn)為“非洲豬瘟”對豬肉價(jià)格的影響才剛剛開始發(fā)力，而豬肉對于CPI的影響又比較大，這意味著未來一段時(shí)間內(nèi)CPI或許會承受較大的上漲壓力。這一點(diǎn)也是人們擔(dān)心的問題之一。

對CPI問題的關(guān)注點(diǎn)除了豬肉之外，非食品價(jià)格的上漲也同樣值得關(guān)注。3月份，在影響CPI上漲的因素中，食品價(jià)格上漲影響CPI上漲0.82個(gè)百分點(diǎn);非食品價(jià)格上漲影響CPI上漲1.46個(gè)百分點(diǎn)。其中非食品價(jià)格上漲對CPI上漲起主要作用。在這中間，醫(yī)療保健、教育文化和娛樂、居住價(jià)格又對非食品價(jià)格上漲起主要作用，這幾項(xiàng)合計(jì)影響CPI上漲0.94個(gè)百分點(diǎn)，超過了食品價(jià)格上漲帶來的漲幅。表明服務(wù)業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格在上漲，這背后可能是人力成本、專利成本的上升。

樓市的上漲讓人們對于宏觀政策的效力以及中國經(jīng)濟(jì)中長期的發(fā)展前景產(chǎn)生擔(dān)憂，CPI的上漲讓人們對日常生活、消費(fèi)等短期前景產(chǎn)生擔(dān)憂。這兩個(gè)領(lǐng)域的顯著上漲無疑會影響消費(fèi)者的信心。

政策變化

4月12日，中國人民銀行公布了2019年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。其中人民幣貸款、社會融資規(guī)模增量兩大關(guān)鍵數(shù)據(jù)增速反彈，均超預(yù)期。一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元。社會融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。這兩個(gè)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表明一季度貨幣政策偏松，符合市場的判斷。但是也引起了部分人對于貨幣政策重回“大水漫灌”老路的擔(dān)憂。尤其是伴隨著樓市回暖和CPI上漲，這種擔(dān)憂更加強(qiáng)烈。

同樣在4月12日，中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會在北京召開。一直以來，央行貨幣政策委員會例會都被業(yè)界視為下季度貨幣政策走向的風(fēng)向標(biāo)。此次會議上著重強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞‘大水漫灌，同時(shí)保持流動性合理充?！?。這一表述與此前會議的表述出現(xiàn)了明顯的變化，尤其是重提“把好貨幣供給總閘門”的提法。聯(lián)系到一季度大幅增加的人民幣貸款和社會融資規(guī)模增量，這一提法的改變普遍被解讀為貨幣政策收縮的轉(zhuǎn)向。此前市場普遍預(yù)期的二季度央行會再次降準(zhǔn)，由此可能也要落空。

央行貨幣政策委員會例會傳遞出的貨幣政策收緊信號，也被視為宏觀調(diào)控手段的一種適時(shí)微調(diào)。也是對市場過熱情緒的一種降溫，尤其是為防止資金流入樓市打了預(yù)防針。

4月19日中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作。會議再次強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實(shí)好一城一策、因城施策、城市政府主體責(zé)任的長效調(diào)控機(jī)制。

另外，據(jù)新華社4月19日報(bào)道，住建部會同國務(wù)院發(fā)展研究中心對2019年第一季度房地產(chǎn)市場運(yùn)行情況開展了專題調(diào)研。提出對部分熱點(diǎn)城市住宅銷售回暖、土地市場熱度回升，需引起高度關(guān)注。并對2019年第一季度房價(jià)、地價(jià)波動幅度較大的城市進(jìn)行了預(yù)警提示。

一段時(shí)間以來，人們對于樓市幾乎形成了一種迷信，即相信房價(jià)只會漲不會跌，或者有漲有跌但是最終還是會漲。每一次經(jīng)濟(jì)增長遭遇困難，貨幣政策和財(cái)政政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，人們就會出現(xiàn)樓市一定會漲的慣性思維。這種慣性思維往往導(dǎo)致原本應(yīng)該流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金流入了樓市。面對一季度樓市的“小陽春”，多層級、多部門一齊傳遞出了扼制“炒房”的信號。這將有利于打破人們對于寬信用周期下樓市一定會漲的慣性思維，也將有利于引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。