王磊

以前有朋友問(wèn)我：“A股指數(shù)基金那么多，挑選起來(lái)比較麻煩，我們能不能想辦法找出最好的那個(gè)指數(shù)基金，只投資這一個(gè)呢？”

能找出最優(yōu)秀的指數(shù)基金自然是最好，但實(shí)際上，這很難實(shí)現(xiàn)。

指數(shù)是一種選股規(guī)則，而不同股票的收益是有差距的。這樣，不同的選股規(guī)則挑選出來(lái)的股票，自然也會(huì)有收益上的差距。那現(xiàn)在有沒(méi)有出現(xiàn)最優(yōu)秀的指數(shù)呢？

2017年，中國(guó)棋手柯潔曾與人工智能“阿爾法圍棋”（AlphaGo）展開(kāi)三番棋比賽，連輸三局完敗。圍棋有361個(gè)位置，換句話說(shuō)，第一步有361個(gè)選擇，第二步有360個(gè)選擇，以此類推。再加上各種不同的規(guī)則，那么下圍棋的種種變化，合計(jì)約會(huì)有10的170次方種不同的變化。

10的170次方是個(gè)什么概念呢？據(jù)說(shuō)整個(gè)宇宙的基本粒子的總數(shù)，大約是10的80次方，圍棋上的變化遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)宇宙基本粒子數(shù)是一定的。換句話說(shuō)，把宇宙中每一個(gè)粒子都儲(chǔ)存一種變化也不夠。除去其中無(wú)效的棋局，人類從古至今，研究的棋局還不到總變化的萬(wàn)分之一。

那股票呢？股票投資的變化，又是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)圍棋的。國(guó)內(nèi)單是股票就有3000多只，配置多少只股票、每只股票配置多少數(shù)量、對(duì)分紅如何處理、衍生品的配置……數(shù)不勝數(shù)，變化無(wú)窮。單是一個(gè)A股就有如此多的變化，更不用說(shuō)加上港股、美股等等了。

人類對(duì)投資市場(chǎng)的研究，也只是研究了整個(gè)市場(chǎng)變化的一小部分而已。同樣的，對(duì)指數(shù)也是如此。比如單單是一個(gè)紅利類指數(shù)，理論上就是無(wú)限多的，我們可以：選10只、選50只、選100只、選200只，等等;按照股息率排序、按照市值排序、按照最近3年股息率排序、按波動(dòng)率排序，等等;按照最近幾年的盈利情況篩選、按照盈利穩(wěn)定性篩選、按照ROE篩選，等等。

不同類型的紅利指數(shù)，市面上就有七八只之多。如果改動(dòng)一下指數(shù)的選股條件，就能做成一個(gè)新的紅利指數(shù)。那這么多種指數(shù)，它們的收益如何呢？

其實(shí)，即便是之前表現(xiàn)優(yōu)秀的指數(shù)，并不一定代表之后它表現(xiàn)也同樣是優(yōu)秀的。在投資領(lǐng)域，有一個(gè)均值回歸現(xiàn)象：之前表現(xiàn)最好的一批股票，之后可能收益不及市場(chǎng)平均。短期收益過(guò)高的話，未來(lái)收益就會(huì)下降。其實(shí)這也很容易就能想明白，如果一個(gè)指數(shù)的收益始終高于其它的指數(shù)，那么到最后，這個(gè)指數(shù)就會(huì)把整個(gè)股票市場(chǎng)都吞并的。所以，單看過(guò)去歷史上表現(xiàn)優(yōu)秀的指數(shù)，未來(lái)表現(xiàn)并不一定是最優(yōu)秀的。

不過(guò)有兩種思路，在指數(shù)基金投資上是能夠長(zhǎng)期有效的。第一個(gè)思路，是投資低成本的指數(shù)基金。如果兩個(gè)指數(shù)基金追蹤的指數(shù)差不多，那么費(fèi)率更低的指數(shù)基金，通常收益就會(huì)更好。省下來(lái)的就是賺到的，這是非常簡(jiǎn)單直接的提高收益的方法。

第二個(gè)思路，是在指數(shù)基金處于低估的時(shí)候投資，也就是在“價(jià)格低于價(jià)值”的時(shí)候買(mǎi)入。在熊市，指數(shù)基金處于低估的時(shí)候開(kāi)始投資。因?yàn)橹笖?shù)基金長(zhǎng)期上漲，只要避開(kāi)在市場(chǎng)比較貴的時(shí)候開(kāi)始投資，買(mǎi)的便宜，不僅風(fēng)險(xiǎn)較低，未來(lái)的收益也會(huì)不錯(cuò)。

另外還有一些基于上面兩個(gè)思路的小投資技巧。例如低估定投的時(shí)候，可以配合定期不定額的定投，越低估買(mǎi)入越多，這也可以提高每年2-3%的收益。再比如說(shuō)對(duì)基金分紅的處理，在低估的時(shí)候設(shè)置為分紅再投入，正常估值或高估的時(shí)候設(shè)置為現(xiàn)金分紅，收到現(xiàn)金投入到其他低估品種中，這樣，保證每一筆分紅都是投入到低估的資產(chǎn)中，也可以提高分紅再投入的復(fù)利效果。