2019年2月7日歐盟委員會(huì)將2019年歐盟27國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從2%下調(diào)至1.5%，將2019年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從1.8%下調(diào)至1.1%;英國(guó)央行將2019年經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.7%調(diào)至1.2%;澳洲聯(lián)儲(chǔ)將截至2019年6月的經(jīng)濟(jì)增速由3.25%下調(diào)至2.5%。貿(mào)易一直是歐元區(qū)以及澳洲大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速的因素之一，這折射出全球?qū)Ξ?dāng)前貿(mào)易形勢(shì)的緊張程度。

美國(guó)一枝獨(dú)秀局面難以為繼

就美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，華泰研究所首席宏觀分析師李超對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)頂部特征，一枝獨(dú)秀局面不可持續(xù)?！氨据?009年開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中，設(shè)備投資和住宅投資是支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)上行的主要?jiǎng)幽?。但朱格拉周期、房地產(chǎn)周期、庫(kù)存周期下行疊加，導(dǎo)致2019年美國(guó)一枝獨(dú)秀的局面難以為繼?！?/p>

第一，設(shè)備投資方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，美國(guó)新一輪朱格拉周期已經(jīng)見頂回落，李超預(yù)計(jì)設(shè)備投資增速將繼續(xù)下行。第二，住宅投資方面，美國(guó)2018年全年住宅投資環(huán)比折年率持續(xù)為負(fù)，四個(gè)季度環(huán)比折年率分別為-3.4%、-1.3%、-3.6%和-3.5%。李超認(rèn)為，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度在下行，價(jià)格和銷量?jī)煞矫婢室婍敾芈鋺B(tài)勢(shì)。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已在觸頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息將會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成進(jìn)一步的壓制。

第三，結(jié)合制造業(yè)PMI庫(kù)存指標(biāo)下行和美國(guó)銷售增速回落，美國(guó)或已從被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，庫(kù)存對(duì)于GDP的支撐將減弱。李超預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率在18年四季度至2019年一季度見頂。“2018年四季度美國(guó)GDP同比為3.1%，高于三季度的3%。四季度GDP環(huán)比折年率為2.6%，高于2.2%的預(yù)期值，呈現(xiàn)見頂?shù)奶卣??！?/p>

歐日央行擴(kuò)表方向仍未變，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”或成影響全球流動(dòng)性環(huán)境的關(guān)鍵變量，李超稱，“次貸危機(jī)后，美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家為配合需求側(cè)刺激進(jìn)行數(shù)次量化寬松政策，在傳統(tǒng)的利率工具難以施效的情況下，通過資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃壓低長(zhǎng)端利率刺激經(jīng)濟(jì)回升，低成本的過量流動(dòng)性在樂觀情緒帶動(dòng)下大幅推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的走高”。

美元不能一直升值，“原因一是美國(guó)需要美元貶值，以降低聯(lián)邦政府負(fù)債成本;原因二是美元持續(xù)升值將進(jìn)一步?jīng)_擊美國(guó)出口;原因三是美元強(qiáng)勢(shì)周期會(huì)吸引資本回流美國(guó)，這可能會(huì)促使其他國(guó)家推進(jìn)本幣國(guó)際化，挑戰(zhàn)美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位”。李超如是說。

實(shí)際上，美國(guó)這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多還是建立在貨幣寬松的基礎(chǔ)上，是資產(chǎn)價(jià)格推動(dòng)產(chǎn)生的一個(gè)結(jié)果，申萬宏源證券研究所副所長(zhǎng)王勝告訴《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，一旦流動(dòng)性寬松的預(yù)期沒有辦法繼續(xù)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行就會(huì)取代寬松成為一個(gè)主要矛盾，“這是一個(gè)壓力比較大的全球風(fēng)險(xiǎn)”。

為了拯救2008年的國(guó)際金融危機(jī)采取的方法，經(jīng)過10年的檢驗(yàn)，解決了一些問題，但也留下了很強(qiáng)烈的后遺癥，就是房?jī)r(jià)泡沫，企業(yè)投資乏力，全球貧富差距。諾亞控股首席研究官夏春對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者稱，這些問題在全球各個(gè)地方都已經(jīng)爆發(fā)。

“總體來看，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是放緩的，包括貿(mào)易增長(zhǎng)和跨國(guó)投資?！敝袊?guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，全球化雖然有阻力，但是總體上放緩趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的，進(jìn)兩步退一步，在曲折中前行，各國(guó)都在加大研發(fā)投入和技術(shù)合作，對(duì)新動(dòng)能的培育給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入了新動(dòng)力。

中國(guó)需要新的消費(fèi)熱點(diǎn)

就國(guó)內(nèi)來講，過去10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)一大問題是債務(wù)，夏春表示，中國(guó)企業(yè)加杠桿、房地產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過剩、空氣污染等問題，給金融系統(tǒng)帶來了不少的風(fēng)險(xiǎn)?！霸诓扇×艘恍┚o縮性的措施后，去杠桿使得國(guó)內(nèi)的企業(yè)活力下降，民營(yíng)企業(yè)這幾年經(jīng)歷了比較高的成本壓力、失業(yè)壓力和融資壓力?！?/p>

另外，由于老百姓這些年在房地產(chǎn)上的投資負(fù)擔(dān)越來越重，由前期房?jī)r(jià)上漲以后帶來的財(cái)富效應(yīng)慢慢轉(zhuǎn)化成擠出效應(yīng)，老百姓的消費(fèi)欲望從去年6月份開始出現(xiàn)了明顯的下滑，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來了比較大的壓力。當(dāng)然這里面還有一個(gè)原因，美國(guó)率先復(fù)蘇以后，連續(xù)九次加息，使得美元走強(qiáng)，影響它的出口，同時(shí)加大它的進(jìn)口?！霸俳Y(jié)合特朗普的減稅，研究顯示這種大規(guī)模的減稅效果通常維持在一年左右，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幫助沒有那么大?！毕拇悍Q。

中國(guó)在2015年之前走的是制造業(yè)出口的路徑，全要素生產(chǎn)力確實(shí)在提高，但是比較低端。而中國(guó)制造業(yè)要發(fā)展起來，在王勝看來，最大的新經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)是5G和新能源?！拔覀円苯訃@制造業(yè)建設(shè)強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)，要給新經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)信息高速公路的建設(shè)。未來全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)分工以及產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系中，人的成本不再像過去那么重要，未來借助不斷成熟的工業(yè)4.0技術(shù)，包括機(jī)器人的技術(shù)，高端的制造業(yè)完全可以在高人工成本下實(shí)現(xiàn)很強(qiáng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

全球的金融合作有利于全要素生產(chǎn)率提高，中國(guó)的金融體系在不斷完善和開放的過程當(dāng)中流入全球，“一旦中國(guó)的資本上下逐步開放，很多金融業(yè)開始真正向全球市場(chǎng)化改革開放，那么對(duì)于全球的資本來說，資本配置到中國(guó)可能獲得的回報(bào)是上升的”，王勝表示，所有的金融池最后是依賴于實(shí)體的，一旦得到好的回報(bào)率，整個(gè)全球金融系統(tǒng)就站起來了?！熬唧w來看，傳統(tǒng)制造業(yè)的機(jī)遇，科技產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇，金融服務(wù)等三方面都需要中國(guó)的深度參與?！?/p>

最近幾年在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上，基于IMF的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)對(duì)購(gòu)買力的評(píng)價(jià)，王勝認(rèn)為，中國(guó)已經(jīng)是全球貢獻(xiàn)最大的主要經(jīng)濟(jì)體，所以中國(guó)的機(jī)遇也是全球最重要的機(jī)遇，“中國(guó)能夠增長(zhǎng)，能夠穩(wěn)住，甚至在未來能夠闖出一片天地，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是最大的好消息”。

而作為一名消費(fèi)者，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者稱，現(xiàn)在全球產(chǎn)能過剩，傳統(tǒng)產(chǎn)品基本上飽和，要想刺激人的消費(fèi)欲望，就需要?jiǎng)?chuàng)造新的消費(fèi)熱點(diǎn)，提供新的產(chǎn)品，至少產(chǎn)品有新的性能?！氨热缡謾C(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)曾經(jīng)是新消費(fèi)熱點(diǎn);比如頁(yè)巖氣、頁(yè)巖油技術(shù)的產(chǎn)生有很明顯的科技進(jìn)步，但它不是產(chǎn)品創(chuàng)新，而是工藝創(chuàng)新，是生產(chǎn)技術(shù)的一個(gè)變化，這個(gè)變化提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，只會(huì)使全球產(chǎn)能過剩問題加劇，不會(huì)解決問題?！?/p>

全球資金低買高賣

經(jīng)過了10年貨幣比較寬松的刺激以后，產(chǎn)生了大部分的資產(chǎn)，全球特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的很多資產(chǎn)，比如美國(guó)、歐洲、日本的股票，甚至這些國(guó)家的債券、房產(chǎn)都處在一個(gè)相對(duì)高的位置。夏春認(rèn)為，在這種情況下，全球的資本基本上都在尋找所謂的價(jià)值洼地，量化寬松以后貨幣泛濫，就形成了明顯的資產(chǎn)荒。

“全球的資金一直在賣出他們已經(jīng)賺到的錢，買入全球估值水平偏低的一些資產(chǎn)?！毕拇焊嬖V記者，除了它價(jià)值本身變化的原因外，還有一些更加深層的原因，比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，美國(guó)包括歐洲經(jīng)濟(jì)也開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)減速、慢慢衰退的方向。資金是逐利的，在中國(guó)貨幣財(cái)政明顯偏寬松的環(huán)境下，資金就會(huì)進(jìn)入國(guó)內(nèi)比較低估的一些資產(chǎn)里面。“全球指數(shù)公司實(shí)際上也是協(xié)助這些資管公司去尋找價(jià)值的洼地，中國(guó)估值水平在去年接近過去多年的新低，全球指數(shù)公司也急忙把中國(guó)A股納入MSCI指數(shù)，滿足這些資管公司配置中國(guó)資產(chǎn)的需求。如果采取的貨幣政策寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幫助效果沒有那么明顯，那么資金也同樣會(huì)撤離?！?/p>

夏春稱，實(shí)際上，全球的幾百萬億美元資金不斷在全球市場(chǎng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，會(huì)綜合考慮經(jīng)濟(jì)的基本面好不好，考慮貨幣政策資金流向，再考慮估值，始終在進(jìn)行平衡、調(diào)整。

“2019年全球地緣政治局勢(shì)值得高度關(guān)注，其對(duì)于油價(jià)而言，可能是重要的上行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！崩畛硎荆壳笆袌?chǎng)普遍預(yù)期全球總需求回落，原油供大于求，油價(jià)大概率處在低位。但是當(dāng)市場(chǎng)越是不關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，相關(guān)事件對(duì)市場(chǎng)的潛在影響將越大?！拔磥碇档藐P(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括伊朗與美國(guó)的戰(zhàn)略博弈態(tài)勢(shì)是否升級(jí)、敘利亞局勢(shì)是否升級(jí)成局部戰(zhàn)爭(zhēng)、土耳其與美國(guó)關(guān)系是否進(jìn)一步緊張、美國(guó)是否會(huì)對(duì)委內(nèi)瑞拉石油實(shí)施制裁、以色列和伊朗沖突是否持續(xù)激化等?！?/p>

“全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩直接影響我國(guó)的外貿(mào)進(jìn)出口，外部需求在減弱，未來全球資本流動(dòng)、跨境貿(mào)易投資合作都要受到一定負(fù)面影響?！毙旌椴疟硎?，打鐵要自身硬，我們已經(jīng)過了模仿學(xué)習(xí)的歷史階段，當(dāng)下環(huán)境對(duì)我們自主創(chuàng)新能力這一塊也是一個(gè)考驗(yàn)。