許亞嵐

目前，科創(chuàng)板已經(jīng)進(jìn)入最后的沖刺階段，預(yù)計(jì)最快6月份開(kāi)板。與此同時(shí)，各大基金公司正全力探索科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)，科創(chuàng)板主題基金的發(fā)行成為基金行業(yè)近期最為關(guān)注的熱點(diǎn)，在首批7只科創(chuàng)板主題基金單日吸金超千億元之后，更有多家基金公司趁熱打鐵，借勢(shì)力推參與科創(chuàng)板打新的基金及類科創(chuàng)概念基金。

基金積極布局科創(chuàng)板

以公募基金為首，各家正緊鑼密鼓積極申報(bào)發(fā)行科創(chuàng)主題基金，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前排隊(duì)等待“準(zhǔn)生證”的科創(chuàng)板基金有80只左右。基金公司除了參與科創(chuàng)板股票打新，還在研究科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

科創(chuàng)板主要聚焦于高科技行業(yè)，集中在集成電路、人工智能、生物制藥、高端裝備制造等領(lǐng)域。千波資產(chǎn)首席分析師黃佳告訴《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，部分基金公司根據(jù)自身的篩選流程和投研能力對(duì)申報(bào)中的企業(yè)進(jìn)行深度挖掘和研究，著重從技術(shù)門檻、商業(yè)模式、市場(chǎng)潛力、行業(yè)壁壘和投研能力等角度去挖掘投資發(fā)展空間巨大的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

由于科創(chuàng)板定價(jià)估值體系與主板不同，部分上市企業(yè)甚至尚未盈利，因此需要從股權(quán)投資的邏輯出發(fā)，多維度審視標(biāo)的價(jià)值。

具體來(lái)看，基金公司主要在三方面為布局科創(chuàng)板做準(zhǔn)備，太平基金事業(yè)部投資經(jīng)理徐闖對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，一是深入研究科創(chuàng)板發(fā)行、定價(jià)、交易等制度，分析其演進(jìn)及中長(zhǎng)期影響;二是制定科創(chuàng)板上市公司投資管理相關(guān)制度，做好IT、產(chǎn)品、交易、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控等相關(guān)基礎(chǔ)工作;三是積極調(diào)研科創(chuàng)板擬掛牌公司，建立科創(chuàng)板相關(guān)行業(yè)及公司投研體系。

此外，前海開(kāi)源執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垖?duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者稱，在人才準(zhǔn)備方面，基金公司會(huì)選擇能夠投資科技股的基金經(jīng)理以及科技類的研究員來(lái)為科創(chuàng)板的選股投資做準(zhǔn)備;在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，科創(chuàng)板介于二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)之間，很多企業(yè)都是科技初創(chuàng)型企業(yè)，基金公司會(huì)根據(jù)科創(chuàng)板和投資者的投資特點(diǎn)，來(lái)設(shè)置產(chǎn)品封閉期;在交易方面，基金公司會(huì)進(jìn)行一定的提前準(zhǔn)備，來(lái)適應(yīng)科創(chuàng)板方面的交易規(guī)則變化，比如科創(chuàng)板的前5個(gè)交易日沒(méi)有漲跌幅限制，第5個(gè)交易日之后，每天漲跌幅限制達(dá)到20%的規(guī)則。

優(yōu)美利投資有限公司CEO賀然關(guān)注的則是科創(chuàng)板企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期投資價(jià)值?！翱萍夹袠I(yè)本身就有其專業(yè)性，行業(yè)的洞察需要專業(yè)的積累，基金公司已經(jīng)開(kāi)始對(duì)標(biāo)的進(jìn)行系統(tǒng)的盡調(diào)和解構(gòu)，為下一步工作的布局做準(zhǔn)備?！?/p>

到科創(chuàng)板上市的行業(yè)主要是TMT、醫(yī)藥和高端制造等，其實(shí)，很多基金公司對(duì)這些行業(yè)都有研究投入，有相關(guān)布局，晨星中國(guó)基金研究總監(jiān)王蕊向《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，科創(chuàng)板推出對(duì)這些基金公司來(lái)說(shuō)，無(wú)非是花費(fèi)更多精力去調(diào)研更多公司，“理論上講，這些機(jī)構(gòu)在存量上已經(jīng)有覆蓋，不需要做增量的準(zhǔn)備，他們會(huì)在內(nèi)部協(xié)調(diào)”。

并且，很多TMT、醫(yī)藥、高端制造等行業(yè)的企業(yè)在其他主板比如中小板、創(chuàng)業(yè)板等會(huì)有對(duì)標(biāo)公司，研究上來(lái)說(shuō)，可以將原有的研究能力復(fù)制到科創(chuàng)板。王蕊認(rèn)為，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，從謹(jǐn)慎或穩(wěn)健的投資角度來(lái)講，未必會(huì)最開(kāi)始去投資，對(duì)科創(chuàng)板基金的權(quán)重會(huì)相對(duì)控制，因?yàn)樵跊](méi)有研究透徹一個(gè)行業(yè)或模式的情況下，大多基金公司會(huì)嘗試少量投資，規(guī)范建倉(cāng)速度，控制好倉(cāng)位避免大幅波動(dòng)?！八圆挥冒芽苿?chuàng)板當(dāng)做一個(gè)完全新的投資領(lǐng)域，總體來(lái)看，科創(chuàng)板推出只是研究范圍的擴(kuò)大和投資能力的延伸?！?/p>

布局科創(chuàng)板面臨

大幅虧損風(fēng)險(xiǎn)

從科創(chuàng)板的角度來(lái)講，科創(chuàng)板在制度方面突破了現(xiàn)有市場(chǎng)框架，已經(jīng)不僅僅是一個(gè)“板”的概念，而是中國(guó)資本市場(chǎng)重大的增量改革，是資本市場(chǎng)創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”?？苿?chuàng)板在設(shè)計(jì)理念方面更加市場(chǎng)化，也更加和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，例如采取注冊(cè)制發(fā)行、上市門檻更為靈活，放寬漲跌幅限制以及采取更加嚴(yán)格的退市制度等，都是對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)框架的重要突破。科創(chuàng)板也給國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的科技企業(yè)帶來(lái)了對(duì)接資本市場(chǎng)的全新機(jī)遇，尤其是融資效率的提升將會(huì)有力推動(dòng)代表新經(jīng)濟(jì)龍頭的科技企業(yè)發(fā)展壯大?！翱苿?chuàng)板確實(shí)是今年資本市場(chǎng)的一大風(fēng)口?！比A夏基金首席策略分析師軒偉對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者如是說(shuō)。

科創(chuàng)板對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、定價(jià)與估值體系等都將產(chǎn)生較大的影響。未來(lái)注冊(cè)制也有望驅(qū)動(dòng)更多信息技術(shù)、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等新經(jīng)濟(jì)公司上市，優(yōu)化上市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并帶動(dòng)市場(chǎng)整體估值提升。另外，在徐闖看來(lái)，科創(chuàng)板還擔(dān)負(fù)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重要使命，市場(chǎng)化交易機(jī)制和更嚴(yán)格退市制度將逐步培育更成熟估值體系?！盎鸸痉e極布局科創(chuàng)板基金，或?qū)⒃谕堆畜w系、配置策略和交易策略上做出一些變化，在注冊(cè)制改革的大方向下，逐步豐富估值體系，引導(dǎo)價(jià)值發(fā)現(xiàn)?！?/p>

科創(chuàng)板有望開(kāi)啟機(jī)構(gòu)投資者新的篇章，公募基金大有可為。徐闖表示，未來(lái)投資者機(jī)構(gòu)化不僅僅是因?yàn)榭苿?chuàng)板50萬(wàn)的投資者門檻，注冊(cè)制、市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制、交易機(jī)制，都或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)市場(chǎng)參與者向機(jī)構(gòu)集中?！芭c港股、美股類似，上市企業(yè)之間的分化將加劇，殼價(jià)值可能被壓縮，預(yù)計(jì)未來(lái)頭部公司或?qū)⒇暙I(xiàn)一定的市值和交易量，多數(shù)公司可能將面臨成交清淡等困境，在此趨勢(shì)下，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的研究?jī)r(jià)值將進(jìn)一步凸顯?！?/p>

目前來(lái)看，科創(chuàng)板整體容量有限，不會(huì)對(duì)基金公司整體策略有太大影響，“但未來(lái)我們將加大這方面的行業(yè)研究，特別圍繞5G時(shí)代產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)和新業(yè)態(tài)中的明星企業(yè)做準(zhǔn)備，瞄準(zhǔn)下一個(gè)風(fēng)口”。賀然向《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示。

科創(chuàng)板基金推出增加了相關(guān)基金公司的規(guī)模，同時(shí)提高了短期的投資活躍度，給基金公司的投資帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，也有不小的挑戰(zhàn)，“因?yàn)榭苿?chuàng)板股票多數(shù)都是初創(chuàng)型企業(yè)，很多企業(yè)本身還沒(méi)有盈利甚至在‘燒錢階段”，楊德龍表示，如果投資不謹(jǐn)慎，可能會(huì)造成基金凈值的大幅虧損，從而影響到公司的品牌。

就公募基金公司來(lái)說(shuō)，軒偉表示，科創(chuàng)板推出一方面帶來(lái)了新的投資領(lǐng)域，另一方面也是一場(chǎng)對(duì)基金公司主動(dòng)管理能力、創(chuàng)新能力、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化反應(yīng)速度的綜合考驗(yàn)。例如，科創(chuàng)板所聚焦的高科技公司往往有著廣闊的發(fā)展前景，但面臨不確定性也較多，如成長(zhǎng)迅速但盈利不穩(wěn)定，商業(yè)模式新穎難以找到可比公司等，“這就導(dǎo)致傳統(tǒng)的PE、PB估值方法不再適用，如何找到一個(gè)有效的估值體系去重建我們對(duì)這些科創(chuàng)板企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，如何更加專業(yè)、準(zhǔn)確、高效地辨別科創(chuàng)板企業(yè)中真正的‘金子是基金公司最急迫需要考量的”。

華夏基金總經(jīng)理李一梅認(rèn)為基金公司布局科創(chuàng)板業(yè)務(wù)，最核心的仍然是投研能力?！叭魏我粋€(gè)基金公司，任何一個(gè)基金產(chǎn)品，最核心的是能不能給投資人賺到錢，能不能給投資人提供長(zhǎng)期良好的回報(bào)?；鸸镜穆氊?zé)就是要在風(fēng)來(lái)了的時(shí)候，能夠幫助投資人抓住機(jī)會(huì)的同時(shí)保持冷靜，而且要有長(zhǎng)期的視角?！?/p>

徐闖也認(rèn)為，公募基金要更加注重在信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥等前瞻技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)研究，不斷增強(qiáng)投研實(shí)力，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，這樣才能更好地挖掘科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)，分享科技創(chuàng)新紅利，回報(bào)廣大投資者。

科創(chuàng)板打新需謹(jǐn)慎

對(duì)于科創(chuàng)板未來(lái)的發(fā)展，需要邊走邊看，王蕊稱，科創(chuàng)板最終能不能真正加強(qiáng)資源配置，扶持中小企業(yè)，最終培養(yǎng)出優(yōu)秀的企業(yè)，在短期內(nèi)是看不出來(lái)的，可能需要10年甚至20年的時(shí)間去觀察和確定?！耙虼耍荒苡枚唐诨蚣惫难酃馊タ创苿?chuàng)板，基金公司發(fā)展方向最終也要用業(yè)績(jī)說(shuō)話?！?/p>

此外，近期二級(jí)市場(chǎng)的證券私募對(duì)于科創(chuàng)板的打新也是熱情高漲，不少高凈值投資者關(guān)注科創(chuàng)板主題私募基金。

而在4月23日中證協(xié)下發(fā)《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》中，對(duì)參與科創(chuàng)板打新的私募基金管理人提出了資管實(shí)力要求。要求管理總規(guī)模連續(xù)兩個(gè)季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品，申請(qǐng)注冊(cè)的產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬(wàn)元以上。因此，這限制了大部分的私募基金。

不僅如此，打新股收益率也不像過(guò)去那樣穩(wěn)賺不賠了，打新產(chǎn)品上市之后也有虧損的可能，王蕊告訴記者，不管產(chǎn)品如何創(chuàng)新，其價(jià)值終歸是看能否給投資者帶來(lái)一個(gè)長(zhǎng)期的收益，短期內(nèi)也只是吸引眼球的一個(gè)點(diǎn)。

楊德龍也表示，科創(chuàng)板打新基金可能有一定的生存空間，但由于科創(chuàng)板上市公司數(shù)量多但“個(gè)頭小”，打新的預(yù)期中簽率很低，所以對(duì)以科創(chuàng)板為主的打新產(chǎn)品回報(bào)率不能期望太高?！皩?duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，增加了一些打新的資金，減少了科創(chuàng)板推出對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的資金分流作用，但同時(shí)也分流了一部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金?！?/p>

科創(chuàng)板蘊(yùn)含著顯著的投資機(jī)會(huì)，但同時(shí)作為一個(gè)“新領(lǐng)域”，無(wú)論是在交易規(guī)則還是投資風(fēng)險(xiǎn)上都相較現(xiàn)有市場(chǎng)有顯著變化，同時(shí)科創(chuàng)板企業(yè)本身的屬性也導(dǎo)致其在估值、企業(yè)質(zhì)量分析等方面提出了新的挑戰(zhàn)，對(duì)投資者的專業(yè)技能也提出了新的要求。

與個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者擁有著更為完善的風(fēng)控制度和更為專業(yè)的股票估值系統(tǒng)，對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)投資價(jià)值和機(jī)會(huì)的分析也更為深入，軒偉建議個(gè)人投資者通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)參與投資科創(chuàng)板。

投資科創(chuàng)板需精挑細(xì)選

目前市場(chǎng)上科創(chuàng)板基金主要有科創(chuàng)板主題基金、科創(chuàng)板指數(shù)基金、戰(zhàn)略配售基金和科創(chuàng)板打新等其他類型基金?；鸸驹谫Y金規(guī)模、投資研究、風(fēng)險(xiǎn)管理、首發(fā)募集等方面都具備一定優(yōu)勢(shì)。首批科創(chuàng)板基金發(fā)售以來(lái)，認(rèn)購(gòu)量遠(yuǎn)超發(fā)行規(guī)模，顯示了投資者對(duì)科創(chuàng)板和科技創(chuàng)新類企業(yè)的信心，尤其是科創(chuàng)板創(chuàng)新的交易制度更是讓投資者對(duì)科創(chuàng)板基金的高收益寄于厚望。但任何事物都有兩面性，高收益必然也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。

黃佳稱，首批科創(chuàng)板基金有3年的封閉期，參與戰(zhàn)略配售的那部分股票有限售期，那么在到期之后股價(jià)是否還維持在發(fā)行價(jià)之上則不得而知?！捌浯?，科創(chuàng)板實(shí)施更嚴(yán)格的退市制度，一旦觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)面臨巨大的投資損失?！痹僬撸苿?chuàng)板的公司都是高科技公司，高科技的技術(shù)更新周期快，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，給公司增加了很大的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)波動(dòng)性。

徐闖也告訴記者，由于科創(chuàng)板的產(chǎn)業(yè)屬性、交易機(jī)制等因素，科創(chuàng)板市場(chǎng)的波動(dòng)可能更大，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)認(rèn)真了解基金產(chǎn)品的公開(kāi)信息，選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。

主要還是產(chǎn)品的投資策略以及持倉(cāng)配置，賀然建議投資者關(guān)注企業(yè)的價(jià)值成長(zhǎng)和基金經(jīng)理的對(duì)沖策略。“另外，還有封閉和開(kāi)發(fā)期，畢竟新產(chǎn)品的投資在時(shí)間和收益上存在更多的不確定性，是否能夠及時(shí)退出也是投資人必須考慮的?！?/p>

楊德龍則建議個(gè)人投資科創(chuàng)板股票和科創(chuàng)板基金的總額不要超過(guò)個(gè)人可投資金的20%，同時(shí)投資科創(chuàng)板基金盡量選擇具有較強(qiáng)的投研能力、業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金公司發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品，“因?yàn)榭苿?chuàng)板基金投資成功的關(guān)鍵是基金經(jīng)理的選股以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力”。

適合投資科創(chuàng)板的人群應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較高的投資者，王蕊認(rèn)為，追求穩(wěn)健的投資者等科創(chuàng)板運(yùn)作大概3年后，基金經(jīng)理穩(wěn)定了，業(yè)績(jī)穩(wěn)定了，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)明確了，再去投資其實(shí)并不晚?！翱赡懿蛔鎏焓馆喌耐顿Y收益不會(huì)最多，但更穩(wěn)定、踏實(shí)。”

此外，投資相關(guān)基金的投資人在選擇的時(shí)候要看這家基金公司本身在TMT、醫(yī)藥、高端制造等行業(yè)的布局如何，“如果有相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品，并且產(chǎn)品運(yùn)作相對(duì)同產(chǎn)品線來(lái)說(shuō)具有超額收益，這可以幫助投資者一定程度上考察一些基金經(jīng)理的能力。”王蕊如是說(shuō)。