趙嫻　劉國欣

摘要：本文研究建立鐵礦石國際定價中心的路徑，探討了鐵礦石國際定價中心的內(nèi)涵，分析了鐵礦石定價機制及衍生品的發(fā)展情況，對國際上主要鐵礦石衍生品的定價影響力建立模型進(jìn)行分析，結(jié)果認(rèn)為鐵礦石普氏指數(shù)處于主導(dǎo)位置，但我國鐵礦石期貨相較于新加坡鐵礦石掉期定價影響力處于優(yōu)勢。并且提出了我國建立鐵礦石國際定價中心的路徑安排及相應(yīng)具體建議。

關(guān)鍵詞：鐵礦石定價期貨市場人民幣國際化

DOI：10.19766/j.cnki.zgzqqh.2019.01.003

一、研究背景

隨著我國鋼鐵工業(yè)的不斷發(fā)展，我國對鐵礦石的需求位居世界首位，其中，絕大部分鐵礦石依賴進(jìn)口。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2008年以來我國鐵礦石進(jìn)口量逐年增加，并且在2014年達(dá)到頂峰，近兩年雖然稍有回落，但仍然維持在相對高位。雖然我國是全球鐵礦石的最大買家，但是在世界鐵礦石貿(mào)易中，我國并沒有獲得與之相對的定價影響力地位，反而出現(xiàn)了國際炒家在對中國鐵礦石需求的惡意炒作，尤其是全球主要鐵礦石資源被力拓、必和必拓等大型礦山集團壟斷，利用不合理的普氏指數(shù)對鐵礦石定價，操控鐵礦石價格出現(xiàn)不合理的上漲，使得我國鋼鐵行業(yè)平均采購成本大幅上升，對整個行業(yè)的健康發(fā)展造成影響。鋼鐵行業(yè)是重資產(chǎn)類型行業(yè)，負(fù)債普遍處于較高水平，如果其普遍虧損會威脅到我國銀行業(yè)乃至整個金融系統(tǒng)安全。

鐵礦石定價影響力的缺失，已經(jīng)給我國實體經(jīng)濟帶來了巨大的損失，并對我國經(jīng)濟安全產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。首先，缺乏定價影響力，容易引起國內(nèi)經(jīng)濟的通貨膨脹。其次，喪失定價能力，會損害國內(nèi)弱勢行業(yè)，使國內(nèi)弱勢行業(yè)萎縮，甚至消亡，最終在該行業(yè)上受制于外人，削弱一國經(jīng)濟的獨立性，降低國內(nèi)經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力。

建立鐵礦石定價中心，增強我國鐵礦石定價影響力，是我國大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域亟待解決的問題。在當(dāng)前我國人民幣國際化的腳步逐漸加快，以及“一帶一路”建設(shè)的背景下，建立鐵礦石定價中心迎來了難得的機遇。

對于鐵礦石定價以及相關(guān)期貨的研究，國內(nèi)學(xué)者的研究一般集中在對我國鐵礦石定價權(quán)缺失、談判處于劣勢地位的原因以及提出相關(guān)解決問題的方法。趙正東，鄭鐵球，張寶仁（2012）認(rèn)為，我國鐵礦石定價權(quán)的缺失的原因其一是比較優(yōu)勢不足，鐵礦石先天資源稟賦不足;其二是競爭優(yōu)勢不足，我國鋼鐵行業(yè)分散度高，缺少國際話語權(quán)。汪五一，滕蔚然，劉鵬（2014）通過實證分析證明鐵礦石金融屬性表現(xiàn)顯著，建議加快鐵礦石期貨市場建設(shè)。鄧超，袁倩（2016）通過對鐵礦石指數(shù)，新加坡鐵礦石掉期，我國螺紋鋼期貨，鐵礦石期貨建立VAR模型，并用格蘭杰因果檢驗，認(rèn)為我國鐵礦石期貨對鐵礦石國際定價的影響在2014年以前并不顯著，但隨著我國鐵礦石期貨交易活躍程度的提升以及交易量的擴大，該影響力逐年加大。

關(guān)于建立鐵礦石定價中心，學(xué)者們從各個方面進(jìn)行了研究。但是研究大多局限在其所在的時代背景內(nèi)，彼時大商所鐵礦石期貨尚未推出，或者推出時間有限，人民幣國際化的步伐尚未加速，或者“一帶一路”建設(shè)進(jìn)程沒有有力推進(jìn)。但是當(dāng)前時間點下，各種背景發(fā)生了改變，關(guān)于提升我國鐵礦石期貨定價影響力的問題迎來了解決的良好機遇。

二、鐵礦石國際定價中心的內(nèi)涵與現(xiàn)狀

期貨市場伴隨著大宗商品交易產(chǎn)生，由于其具有價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險等功能，逐漸對大宗商品定價模式發(fā)生了改變。當(dāng)前世界范圍內(nèi)成熟的大宗商品主要采用期貨價格作為基準(zhǔn)價格。由于金融資本逐漸參與到期貨市場中，所以現(xiàn)行期貨市場的價格波動不能夠單獨用產(chǎn)業(yè).供需關(guān)系來解釋，也應(yīng)該與金融因素相結(jié)合。產(chǎn)業(yè)內(nèi)部參與者雖然進(jìn)行買人和賣出商品實體的操作，但是其不能完全決定價格的波動。國際上的著名期貨市場對于大宗商品的價格有相當(dāng)?shù)挠绊懥?，發(fā)展期貨市場是形成大宗商品定價中心的有效途徑。

在全世界范圍內(nèi)，初級大宗商品由于其較少進(jìn)行進(jìn)一步加工，除了相關(guān)的品質(zhì)和元素構(gòu)成上略有差異，可以近似認(rèn)為同質(zhì)化，而且同時存在多個市場進(jìn)行交易，同種商品每個市場都有其不同的成交價格，相關(guān)大宗商品的信息在各個市場間流動，各種形成的價格也在互相影響，有些市場價格影響力比較強，其價格的變動會帶動其他市場隨之變動;有些市場價格影響力比較弱，只能成為影響力強的市場的“附屬市場”，只能被動跟隨其他市場價格變化。

當(dāng)一個市場通過自身修正以及外部制度變遷導(dǎo)致其形成的商品價格公正權(quán)威，被越來越多的參與者認(rèn)同接受，并通過自身的影響力輻射周邊大宗商品市場，對其價格造成影響，那么可以成為區(qū)域定價中心;如果一個市場形成的商品價格能夠輻射到全世界的同種商品價格，成為世界商品定價基準(zhǔn)，那么可以成為世界定價中心。比如英國倫敦金屬交易所（LME）的銅期貨，其不僅僅是本國金屬銅的定價基準(zhǔn)，同時也是全球其他地區(qū)的主要定價基準(zhǔn);再比如美國洲際交易所（ICE）的棉花期貨，不僅主導(dǎo)著美國棉花行業(yè)，也能夠輻射全球棉花交易市場。

相對于成熟的大宗商品市場，鐵礦石貿(mào)易市場成型時間較晚。在20世紀(jì)60年代左右大型鐵礦大規(guī)模被發(fā)現(xiàn)以來，鐵礦石貿(mào)易市場經(jīng)歷了多個發(fā)展階段，定價模式發(fā)生了幾次變化，目前發(fā)展成以指數(shù)定價的定價模式。鐵礦石定價模式的發(fā)展也可以劃分為幾個階段。

第一階段：普通商品時期。在1965年以前，鐵礦石也是作為普通商品的一種，定價模式為傳統(tǒng)的買賣雙方協(xié)商交易價格，此時會伴有少量的短期的供給合同出現(xiàn)。

第二階段：壟斷礦山年度定價時期。1965年之后，長期供給合同開始產(chǎn)生，1980年起年度長協(xié)定價正式開始，其定價模式是：價格的確定方式采用“首發(fā)—跟風(fēng)模式”，每個財年開始，世界范圍內(nèi)主要的鐵礦石壟斷供應(yīng)商與一些需求量較大的重量級客戶進(jìn)行談判，當(dāng)其中一個重量級客戶與供應(yīng)方議定價格，那么其他客戶和供給方也都跟風(fēng)采用這個價格。2004財年，寶鋼和中鋼協(xié)代表我國參加每年的定價談判，從此我國真正意義上參與到了國際鐵礦石定價當(dāng)中。

第三階段：鐵礦石指數(shù)定價。隨著鐵礦石需求增加，各大礦山為了自身的經(jīng)濟效益，開始采用其他定價方式，鐵礦石長協(xié)年度定價談判開始瓦解。2011年之后，各大礦山采用鐵礦石普氏指數(shù)為基準(zhǔn)的定價模式。

在鐵礦石的年度長協(xié)定價模式瓦解，轉(zhuǎn)向指數(shù)定價之后，各個國家的不同機構(gòu)紛紛推出自己的鐵礦石指數(shù)，本文總結(jié)如下（見表1）。

其中，能源資訊推出的鐵礦石普氏指數(shù)是被各方承認(rèn)并廣泛應(yīng)用的鐵礦石指數(shù)，目前礦山駐要采用普氏指數(shù)作為定價基準(zhǔn)。必和必拓、力拓淡水河谷等大礦山，以及絕大部分巴西和澳大利亞的其他礦山都采用鐵礦石普氏指數(shù)進(jìn)行定價。

普氏指數(shù)的形成機制如下：每日普氏能源咨詢公司在各地的信息采集員通過電話詢價等方式采集我國主要港口的62%品位的鐵礦石現(xiàn)貨的到岸價情況，從其中的30～40個較為活躍的企業(yè)中收集每日最低的賣方報價和最高的買方詢價來得出當(dāng)天的價格指數(shù)。

鐵礦石普氏指數(shù)雖然被國際上廣泛采用，但是也存在諸多問題。以我國鋼鐵工業(yè)協(xié)會為首的業(yè)界人士多次對鐵礦石普氏指數(shù)的形成方式表示質(zhì)疑，認(rèn)為該指數(shù)是一種有利于賣方而損害買方的指數(shù)，定價過程不合理，存在被操作的可能，并且存在“快漲慢跌”的價格波動現(xiàn)象。

首先，普氏指數(shù)由編制公司采集買方賣方的買賣報價得出，實質(zhì)上是一種價格評估，并非由真實的鐵礦石貨物交易形成的價格，并且采集過程不對外公開透明，采集的對象過少，樣本數(shù)量只占10%左右，并且分布不均勻，存在代表性不強的特點，只要調(diào)整報價，指數(shù)便很容易進(jìn)行操作。

其次，普氏能源資訊中心作為指數(shù)發(fā)布方，有壟斷鐵礦石指數(shù)市場的嫌疑。在鐵礦石年度長協(xié)價格瓦解，指數(shù)定價剛剛開始時的2011年，普氏能源資訊公司就對環(huán)球鋼訊集團進(jìn)行收購，將鋼訊集團推出的TSI指數(shù)納入自身范圍，指數(shù)的編制由其一家決定，客觀上對鐵礦石指數(shù)形成壟斷。

綜上可見，目前廣泛采用的鐵礦石普氏指數(shù)定價方式存在形成方式不合理、有壟斷以及與礦山方面利益相關(guān)的嫌疑，實質(zhì)上是一種損害需求方利益而對供給方有利的定價方式，這種定價方式在以我國為代表的需求方的力量逐漸強大的情況下注定無法長久持續(xù)。

鐵礦石金融化的背景下，各國交易所也認(rèn)識到這一重要的機遇，紛紛推出鐵礦石衍生品合約，但是尚未存在真正意義上的鐵礦石定價中心。本文梳理了目前推出鐵礦石衍生品的交易所及其合約（見表2）。

在眾多鐵礦石衍生品中，由于種種原因，大多數(shù)交易不是特別活躍，其中新加坡交易所的鐵礦石掉期和我國大連商品交易所的鐵礦石期貨脫穎而出，成交量分列全球第二和第一。截至2017年年末，我國當(dāng)年鐵礦石期貨成交量是新加坡鐵礦石掉期和期貨成交量的20多倍。

三、我國鐵礦石期貨國際定價影響力測度

當(dāng)前全球主流礦山均采用鐵礦石普氏指數(shù)作為定價基準(zhǔn)，同時全球各大交易所也紛紛推出了與鐵礦石價格相關(guān)的金融衍生品，以期能夠提升自身的鐵礦石定價影響力。目前來說，影響力較大、成交活躍、為各方廣泛認(rèn)同的鐵礦石衍生品主要有我國鐵礦石期貨和新加坡鐵礦石掉期。按照前文的論述，當(dāng)前并沒有真正意義上的鐵礦石定價中心，未來有可能與我國爭奪定價中心的便是新加坡交易所。本節(jié)通過構(gòu)建鐵礦石普氏指數(shù)、我國鐵礦石期貨、新加坡鐵礦石掉期之間的向量自回歸模型關(guān)系來探討這三者之間的價格引導(dǎo)關(guān)系。

（一）數(shù)據(jù)選取及協(xié)整檢驗

本文選擇鐵礦石普氏指數(shù)價格、新加坡鐵礦石掉期當(dāng)月價格、我國鐵礦石活躍合約價格作為分析對象，頻率為日度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)取自WIND資訊。由于我國鐵礦石期貨上市交易時間在三者中最晚，因此要分析三者之間的價格傳導(dǎo)關(guān)系時間從我國鐵礦石期貨上市首日即2013年10月18日起，結(jié)束日期為2018年9月11日，剔除節(jié)假日價格空值數(shù)據(jù)，最終得到1168組數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。為了防止異方差出現(xiàn)，三組時間序列均取對數(shù)。鐵礦石普氏指數(shù)、我國鐵礦石期貨、新加坡鐵礦石掉期對數(shù)價格分別記為lnp、lnf、Ins。

首先對三組時間序列進(jìn)行平穩(wěn)性分析，采用ADF方法和PP方法同時進(jìn)行。從檢驗結(jié)果來看，這三組時間序列都不平穩(wěn)，但是其一階差分是平穩(wěn)的，即三組時間序列均滿足一階單整的條件，可以繼續(xù)進(jìn)行協(xié)整檢驗（見表3）。

一般來說進(jìn)行協(xié)整檢驗有兩種方法，即EG兩步法和Johansen極大似然法。其中EG兩步法一般用于雙經(jīng)濟變量之間的檢驗，本文采用Johansen極大似然法進(jìn)行協(xié)整檢驗。

由于本文三個指數(shù)的時間序列都是單整序列，滿足進(jìn)行協(xié)整檢驗的前提條件。檢驗結(jié)果表明三組時間序列之間存在協(xié)整關(guān)系。檢驗結(jié)果見表4。

（二）構(gòu)建VAR模型及格蘭杰因果檢驗

為了確定VAR模型的滯后階數(shù)，采用各類模型滯后結(jié)構(gòu)確定方法綜合進(jìn)行評價，根據(jù)結(jié)果選擇較為良好的二階滯后向量自回歸模型（見表5）。

經(jīng)濟變量之間統(tǒng)計意義的因果關(guān)系的實證檢驗中通常采用由格蘭杰提出的格蘭杰因果檢驗法。為了確定我們要研究的幾個時間序列之間的相互關(guān)系，我們對這幾個時間序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗，檢驗結(jié)果見表6。

從格蘭杰因果檢驗的結(jié)果來看，鐵礦石普氏指數(shù)與我國鐵礦石期貨存在雙向因果關(guān)系，與新加坡鐵礦石掉期也存在雙向因果關(guān)系。我國鐵礦石期貨是新加坡鐵礦石掉期的格蘭杰原因，但新加坡鐵礦石掉期不是我國鐵礦石期貨的格蘭杰原因，兩者之間是單項引導(dǎo)關(guān)系。當(dāng)前國際上鐵礦石市場之間信息傳導(dǎo)較為順暢，兩大鐵礦石衍生，品都能夠影響鐵礦石普氏指數(shù)，反之普氏指數(shù)也能夠?qū)﹁F礦石衍生品形成影響。但是在我國鐵礦石期貨和新加坡鐵礦石掉期之間，我國鐵礦石期貨對新加坡鐵礦掉期形成單向引導(dǎo)關(guān)系，就定價影響力來說我國鐵礦石期貨較新加坡鐵礦石掉期定價影響力大。

（三）脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解

下面采用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析，分別給鐵礦石普氏指數(shù)，新加坡鐵礦石掉期，以及我國鐵礦石期貨一個方向為正的一個單位的沖擊，利用統(tǒng)計軟件繪制出這三個時間序列之間的脈沖響應(yīng)圖（見圖1～圖3）

通過分析脈沖響應(yīng)圖我們可以看出：第一鐵礦石普氏指數(shù)對于新加坡鐵礦石的影響大于我國鐵礦石期貨。第二，新加坡鐵礦石掉期對其他兩者的沖擊較小很快恢復(fù)原狀。第三，我國鐵礦石期貨對于新加坡鐵礦石掉期和鐵礦石普氏指數(shù)均能產(chǎn)生較大沖擊，雖然有衰減但是能夠維持。從脈沖響應(yīng)圖中我們可以看出新加坡鐵礦石掉期在三者之中定價影響力處于較弱的位置。

四、建立鐵礦石國際定價中心的路徑安排回顧全球期貨市場的發(fā)展歷史，尤其是具有全球定價影響力的期貨市場，如有色金屬定價中心英國倫敦交易所、農(nóng)產(chǎn)品定價中心芝加哥商業(yè)交易所以及橡膠定價中心日本東京交易所等，本文發(fā)現(xiàn)其形成定價中心的過程是遵循一定的規(guī)律。規(guī)律可以總結(jié)概括如下。

其一，這些定價中心都是建立在發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟與貿(mào)易基礎(chǔ)上。比如英國在全世界所有國家內(nèi)最先完成工業(yè)化，工業(yè)化機器化的普及帶動了國內(nèi)冶金和礦業(yè)的需求，英國開始從智利等國家進(jìn)口銅礦等金屬，產(chǎn)生了大量的商品貿(mào)易，倫敦金屬交易所也成為金屬銅的世界定價中心。

其二，在貿(mào)易發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上具有對外開放的發(fā)達(dá)金融業(yè)。倫敦和紐約的貨幣國際化、資本市場全球化處于世界領(lǐng)先水平，東京也是亞洲地區(qū)的金融中心。根據(jù)我國鐵礦石市場的實際情況，參照國際定價中心形成的規(guī)律，本文提出如下提升建立鐵礦石國際定價中心的路徑安排（見圖4）。

（一）推行混合指數(shù)定價代替普氏指數(shù)

當(dāng)前世界上并沒有一個真正意義上的鐵礦期貨石定價中心，不可以強行推行鐵礦石期貨定價，可以嘗試推行鐵礦石混合指數(shù)定價，即在現(xiàn)有鐵礦石普氏指數(shù)定價的基礎(chǔ)上引人其他各方編制的指數(shù)，既包括國外機構(gòu)的如MB指數(shù)，也包括我國編制的指數(shù)給予各個指數(shù)不同的權(quán)重，構(gòu)成一個加權(quán)平均的指數(shù)。這樣既解決了目前鐵礦石期貨不能成為定價基準(zhǔn)普氏指數(shù)一家獨大的壟斷局面，又照顧到鐵礦石產(chǎn)業(yè)相關(guān)各方的利益，也為我國鐵礦石期貨成為定價基準(zhǔn)奠定了基礎(chǔ)。

未來一段時間內(nèi)全球經(jīng)濟不景氣疊加我國供給側(cè)改革紅利結(jié)束，鐵礦石價格有可能在未來會處于相對弱勢。在此情況下鐵礦石市場就會進(jìn)人買方市場，我國作為全球鐵礦石最大的買方話語權(quán)會有所增加，有能力推進(jìn)鐵礦石混合指數(shù)定價。

但是要強調(diào)的是，推行鐵礦石混合指數(shù)定價只是為了削弱普氏指數(shù)壟斷地位的過渡定價模式，最終目標(biāo)是我國鐵礦石期貨市場成為區(qū)域乃至世界鐵礦石定價中心，未來我國鐵礦石期貨價格將成為定價基準(zhǔn)。

（二）結(jié)合“一帶一路”建設(shè)提升鐵礦石期貨影響力

通過“一帶一路”建設(shè)可以有效化解我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的狀況，并且可以提升鋼鐵行業(yè)集中度。我國可以鼓勵有能力的鋼鐵集團走出去，將部分產(chǎn)能布置在“一帶一路”沿線國家。在“一帶一路”沿線國家有近30個國家屬于較為落后的發(fā)展中國家，需要進(jìn)行大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，未來的鋼鐵需求將從中國轉(zhuǎn)向這些國家。我國作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大國和建設(shè)強國，在這方面有著國際先進(jìn)水平，可以通過輸出產(chǎn)能的方式幫助相關(guān)國家進(jìn)行建設(shè)，如中國一老撾鐵路、瓜達(dá)爾港口的建立等。通過此種方式可以有效疏解國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的過剩產(chǎn)能，并且增加我國大型鋼鐵集團實力，增加其市場占有率，提高鋼鐵行業(yè)集中度。從而可以在與國外鐵礦石礦山進(jìn)行合作時處于相對平等的位置。

另外，“一帶一路”會產(chǎn)生大量的鐵礦石需求。我國本就是世界上鐵礦石第一大貿(mào)易國，沿線的發(fā)展中國家必將依托我國進(jìn)行鐵礦石貿(mào)易，我們可以有效整合沿線國家的鐵礦石需求，將本國的鐵礦石需求擴大為區(qū)域性的鐵礦石需求，進(jìn)一步增加我國鐵礦石的貿(mào)易量，從而服務(wù)我國形成鐵礦石國際定價中心的戰(zhàn)略目標(biāo)。

（三）加快人民幣國際化進(jìn)程，推進(jìn)鐵礦石人民幣計價

在人民幣加入SDR后，人民幣的國際地位得到世界各國的廣泛承認(rèn)，將會有更多的國家愿意儲備人民幣、接受人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，這就為鐵礦石人民幣計價奠定基礎(chǔ)。隨著我國人民幣地位的不斷提升，以及我國原油期貨、鐵礦石期貨國際化程度不斷提高，有希望能夠?qū)⒁恢币詠怼笆兔涝斌w系和“鐵礦石美元”體系的全球獨大局面打破，從而形成“石油人民幣”和“鐵礦石人民幣”體系。

要讓人民幣成為鐵礦石貿(mào)易的定價貨幣和結(jié)算貨幣，推出人民幣期貨合約是必行之路。一方面，近年來人民幣匯率波動加大，鐵礦石相關(guān)貿(mào)易企業(yè)產(chǎn)生了大量的規(guī)避匯率波動風(fēng)險的需求，如果沒有人民幣期貨，那么國外的礦山企業(yè)缺少相關(guān)對沖匯率風(fēng)險的工具，鐵礦石人民幣計價就難以實現(xiàn);另一方面，人民幣期貨可以為全世界的金融投資機構(gòu)提供資產(chǎn)配置的新型工具，為其持有的鐵礦石期貨合約提供保護，方便金融資本進(jìn)人我國鐵礦石期貨市場參與投資交易。

在2018年8月16日，中國金融期貨交易所上市交易了澳元兌美元期貨和歐元兌美元期貨的仿真合約。在此情況下，我們相信各類人民幣期貨合約也將推出。從長期來看，對人民幣匯率定價機制完善和匯率風(fēng)險管理來說，推出人民幣期貨都有重大意義。

（四）加強期貨市場自身建設(shè)

1.推出鐵礦石更多相關(guān)的衍生品

當(dāng)前情況下，我國大連商品交易所上市交易的鐵礦石期貨標(biāo)的為62%品位的鐵礦石粉礦，代表了鐵礦石現(xiàn)貨市場上交易的主流產(chǎn)品。但是在其他鐵礦石衍生品方面我國目前還處于發(fā)展初期，無法滿足實體企業(yè)對于多樣化風(fēng)險管理的需求。

（1）推出鐵礦石期權(quán)。

白糖、豆粕商品期權(quán)上市交易以來，得到各方的廣泛關(guān)注，期權(quán)這一衍生品在我國方興未艾，前景廣闊。期權(quán)較期貨更加靈活，可以形成多種交易方案，應(yīng)對不同的風(fēng)險，可加快推出鐵礦石場內(nèi)期權(quán)，增加我國鋼鐵行業(yè)套期保值工具。

（2）推出標(biāo)的為58%品位鐵礦石期貨合約。在鋼鐵行業(yè)內(nèi)存在以下規(guī)律：當(dāng)鋼廠利潤處于高位時，其傾向于使用62%以上的高品位礦石，盡管價格貴，但是出鐵率較高;當(dāng)鋼廠利潤處于低位時，由于低品位鐵礦石較為便宜，其傾向于使用58%品位為代表的鐵礦石降低生產(chǎn)成本。因此58%品位的鐵礦石也在鋼鐵行業(yè)具有重要的位置。當(dāng)前我國只有標(biāo)的為62%品位的鐵礦石期貨，可推出58%品位的鐵礦石期貨完善鐵礦石期貨體系。

（3）推出塊礦溢價合約。

類似于低品位鐵礦石原理，在高爐冶煉時塊礦可直接進(jìn)行高效的冶煉，而粉礦需要先將其加工，形成球團礦才可以使用。在這樣的條件下，塊礦相對于粉礦有溢價存在。當(dāng)高爐冶煉利潤較好時，塊礦溢價提升;當(dāng)高爐冶煉利潤較差時，塊礦溢價下降。因此對于鐵礦貿(mào)易來說塊礦溢價是一個較大的風(fēng)險，我國應(yīng)該推出與塊礦溢價相關(guān)的標(biāo)的產(chǎn)品。

2.加快期貨市場國際化進(jìn)程

自2001年我國加入世界貿(mào)易組織以來，以更加積極的態(tài)度融人全球的經(jīng)濟文化等各方面的合作中，對外開放進(jìn)入一個嶄新的階段。但是與此同時，我國期貨市場對外開放程度較為落后?？v觀全球著名期貨市場，都是以開放包容的態(tài)度接受境內(nèi)境外不同的投資者和實體企業(yè)進(jìn)人進(jìn)行投資和風(fēng)險管理。如果期貨市場不對外開放，只供本國境內(nèi)的人員進(jìn)入，那么期貨市場形成的價格只能反映境內(nèi)的相關(guān)各方對于價格的預(yù)期，而完全忽視了境外大量投資者，難以提升國際定價影響力，也無從談起定價中心。因此，期貨市場國際化是成為定價中心的先決條件。

我國期貨市場經(jīng)過多年的發(fā)展，目前已經(jīng)具備國際化的能力，可以打開大門接受國內(nèi)外共同的考驗。原因有以下幾點：其一，我國期貨市場經(jīng)歷了20余年的建設(shè)，已經(jīng)成為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分，期貨成交量和持倉量處于世界交易所前列，運用期貨進(jìn)行風(fēng)險控制的觀念深入企業(yè)管理，大量的實體企業(yè)進(jìn)人期貨市場進(jìn)行期貨操作。其二，法律法規(guī)監(jiān)管健全，回顧我國期貨市場發(fā)展歷程，不乏一些混亂現(xiàn)象，其本身發(fā)展的過程經(jīng)歷了“由亂到治”的過程，當(dāng)前期貨市場法規(guī)體系日益完善，市場整體風(fēng)險控制有效，《期貨法》即將推出，都給國際化奠定了堅實的基礎(chǔ)。其三，我國期貨行業(yè)通過發(fā)展和創(chuàng)新，涌現(xiàn)出一批以永安期貨為代表的優(yōu)秀期貨公司，其實力強大，服務(wù)全面，能夠覆蓋境內(nèi)境外業(yè)務(wù)，如果可以賦予其更多的業(yè)務(wù)牌照，就可以借助期貨市場對外開放的東風(fēng)再上一個臺階，給境外投資者提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

3.通過立法放開期貨公司業(yè)務(wù)限制

當(dāng)前受制于期貨行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)，期貨公司的主要經(jīng)營范圍仍是傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，無法展開更多的金融服務(wù)。盡管有期貨風(fēng)險管理子公司存在，但是子公司較母公司來說，無論是資本、人員還是技術(shù)，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。目前大多數(shù)期貨風(fēng)險管理子公司的業(yè)務(wù)開展不盡如人意，也無法應(yīng)對期貨市場國際化。在我國引人境外投資者，建立鐵礦石定價中心的過程中，必須要做好相關(guān)的服務(wù)，這種服務(wù)必然要依靠期貨公司進(jìn)行完成。

因此，建議通過期貨立法直接賦子期貨公司風(fēng)險管理業(yè)務(wù)牌照，放開限制，允許其為投資者提供多樣化多層次的金融服務(wù)。首先，期貨公司通過多年的發(fā)展，在期貨行業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗，也培養(yǎng)出了大量的根植于中國本土的期貨衍生品方面的人才，在資本、技術(shù)等方面也是處于全國前列。其次，隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展，實體企業(yè)運用衍生品市場進(jìn)行風(fēng)險管理的需求越發(fā)多樣化和深度化，期貨市場存在的意義要服務(wù)實體經(jīng)濟，在加強監(jiān)管，規(guī)范相關(guān)法規(guī)的基礎(chǔ)上，通過期貨立法給期貨公司更大的經(jīng)營范圍，可以使我國期貨市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，服務(wù)中外投資者和實體機構(gòu)，增加我國鐵礦石期貨市場的吸引力。

4.加強鐵礦石期貨投資主體引導(dǎo)與培育

期貨市場交易的標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)化合約，其形成的價格是期貨市場的參與者對于未來價格的一致預(yù)期，這個價格能否被各界廣泛接受，取決于參與期貨市場的投資主體的質(zhì)量。

當(dāng)前我國期貨市場上投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)一定的不合理情況，小資金的散戶較多，其對于鐵礦石產(chǎn)業(yè)理解程度不夠，也缺乏響應(yīng)的金融素養(yǎng)。一方面，機構(gòu)投資者較少，市場上缺乏專業(yè)的大規(guī)模的期貨投資基金。我國現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場早期經(jīng)歷了一些運用期貨市場不當(dāng)導(dǎo)致巨額虧損的事件，這也導(dǎo)致我國的企業(yè)，尤其是國有企業(yè)的負(fù)責(zé)人對于期貨衍生品市場的認(rèn)知存在一定誤解;另一方面，期貨市場在我國發(fā)展時間不長，多數(shù)現(xiàn)貨企業(yè)受制于自身知識背景，對期貨市場仍然感到陌生。

因此建議我國期貨交易所為代表的相關(guān)機構(gòu)加強鐵礦石期貨投資主體的引導(dǎo)和培育，可仿照證券公司，放開期貨公司的自營業(yè)務(wù)，期貨公司牽頭成立大規(guī)模的期貨投資基金，通過期貨公司等專業(yè)投資機構(gòu)對于鐵礦石市場的深度理解引導(dǎo)鐵礦石期貨市場價格平穩(wěn)有序運行。另外，建議相關(guān)機構(gòu)有針對地對鋼鐵現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理的期貨衍生品培訓(xùn)，加強現(xiàn)貨企業(yè)對于鐵礦石期貨市場的認(rèn)識，引導(dǎo)其將鐵礦石衍生品與自身生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合。并且要引導(dǎo)境外投資機構(gòu)進(jìn)人我國鐵礦石衍生品市場，也要引導(dǎo)國外大型鐵礦石礦山企業(yè)如四大礦山進(jìn)人我國鐵礦石期貨市場運用人民幣計價的鐵礦石衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理，從而優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，增加我國鐵礦石期貨市場的價格的權(quán)威性。

參考文獻(xiàn)

[1]鐘國新，龐立讓，孔東民.鐵礦石期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能研究[J].江漢學(xué)術(shù)，2015（5）.

[2]徐斌.鐵礦石國際定價權(quán)的測度分析及對我國的啟示[J].價格理論與實踐，2015（2）.

[3]張艷飛，王高尚，陳其慎，等.我國鐵礦石期貨市場未來趨勢淺析[J].中國礦業(yè)，2013（11）.

[4]黃河，謝瑋，任翔。全球大宗商品定價機制及其對中國的影響：結(jié)構(gòu)性權(quán)力的視角一以鐵礦石定價機制為例[J].外交評論（外交學(xué)院學(xué)報），2013（2）.

[5]田玉軍，朱吉雙，馬國霞，等.國際鐵礦石定價機制改變與我國鐵礦石進(jìn)口量變化的實證分析[J].自然資源學(xué)報，2012（9）.

[6]鄧超，袁倩.基于VAR模型的鐵礦石國際定價權(quán)研究[J].統(tǒng)計與決策，2016（9）.

[7]張雪瑩，劉洪武，國際大宗商品金融化問題探析[J].華北金融，2012（4）.

[8]張繼民.我國爭取大宗商品國際定價權(quán)問題探討一以鐵礦石、石油和大豆為例[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2011（8）.

[9]李莉.港交所上市鐵礦石期貨的分析及啟示[J].中國證券期貨，2018（2）.

[10]蘇振鋒.我國大宗商品國際定價權(quán)困境成因及解決路徑探析[J].經(jīng)濟問題探索，2011（4）.

[11]曾才生，大宗商品國際定價權(quán)的金融視角分析[J].求索，2010（11）

[12]邢世偉.國際大宗商品的定價機制和我國定價權(quán)缺失問題研究——以鐵礦石為例[J].河北金融，2010（10）.

[13]歐陽旭，舒先林。石油貿(mào)易計價貨幣的國際政治經(jīng)濟博弈[J].中外能源，2010（7）.

[14]楊陽，高苗苗，孫玉奎。期貨定價方式對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響[J].中國證券期貨，2018（3）.

[15]林玉偉.揭開國際四大糧商的神秘面紗（二）[J].黑龍江糧食，2010（3）.

[16]張小瑜.國際大宗商品市場發(fā)展趨勢及中國的應(yīng)對[J].國際貿(mào)易，2010（5）

[17]蔡亮，宋黎磊.從“和”到“和諧世界”的變奏：中國結(jié)構(gòu)性權(quán)力中的知識權(quán)力與外交戰(zhàn)略芻議[J].國際觀察，2010（3）.

[18]高淑琴。世界地緣政治經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的自然資源要素分析[J].國外社會科學(xué)，2009（1）.

[19]于永達(dá)，尹峰.鐵礦石價格波動特征及市場風(fēng)險研究[J].統(tǒng)計與決策，2015（15）