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2019-06-11 06:17:58陳九霖
環(huán)球時報 2019-06-11
陳九霖
美聯(lián)儲主席鮑威爾近日表示，不知道貿(mào)易問題以及其它事件將如何或何時得到解決。不過美聯(lián)儲永遠會用適當舉措，來支持本輪經(jīng)濟擴張。美聯(lián)儲主席的講話歷來會在一定程度上反映美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀。因為準備加息往往意味著經(jīng)濟過熱；聲稱降息則意味著經(jīng)濟出現(xiàn)了問題。市場普遍預測：美聯(lián)儲極有可能在今年至少降息兩次。而且一旦降息，其幅度可能不小。
鮑威爾還表示，危機時期的貨幣政策工具發(fā)揮了作用，而且很可能再次被需要。他預計在經(jīng)濟低迷時期，利率降至有效區(qū)間下限的可能性要高得多。我們不好就此預測美國是否會在未來的18個月內(nèi)實現(xiàn)零利率。但是通過有關(guān)數(shù)據(jù)，我們可以看出其利率降低至零的概率不小。
美國商務(wù)部6月4日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國工廠訂單環(huán)比下降0.8%，制造業(yè)產(chǎn)品出貨環(huán)比下降0.5%，創(chuàng)2017年4月以來的最大降幅。同時，5月份美國供應(yīng)協(xié)會制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)下31個月以來的新低。海外新訂單出現(xiàn)了自2018年7月以來的首次下滑。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)創(chuàng)下自2010年3月以來最低水平。越來越多的跡象表明，與中國的貿(mào)易摩擦，事實上已經(jīng)對美國產(chǎn)生了很大影響。
此外，美國國債收益率倒掛明顯。截至北京時間6月4日凌晨，美國十年期國債收益率創(chuàng)下自2017年9月以來的新低。同時，美國3個月和10年期國債收益率息差大跌28個基點，說明投資者目前對短期經(jīng)濟明顯感到悲觀。同時，金價于6月8日創(chuàng)下今年以來的新高，而美元指數(shù)創(chuàng)下近兩個月以來的新低。綜合以上三點，在很大程度上可以說明，市場在擔憂美國經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險。
美國商業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)查公司IHSMarkit公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月PMI終值創(chuàng)近十年以來的新低。這是在中美雙方互加關(guān)稅前的數(shù)據(jù)。市場普遍預計，新的稅率實施后，還會繼續(xù)給美國經(jīng)濟帶來更加嚴重的不利后果。美國當前利率還不到2008年全球金融危機前一半的水平。而在2008年一年的時間內(nèi)，美聯(lián)儲就降息4.50%，可依然沒有阻止金融危機的惡化與蔓延。在目前這個利率水平上，要想通過降息來維持鮑威爾所謂的“經(jīng)濟擴張”，還有空間嗎？
一組值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，美國當下的債務(wù)規(guī)模達到歷史性的22.4萬億美元；美國企業(yè)債也達到9萬多億美元；美國家庭債務(wù)總額今年第一季度沖高到13.67萬億美元，是連續(xù)第19個季度的增長，比2008年金融危機時的12.68萬億美元還要高出1萬億美元。
索羅斯的前首席策略師德拉克·米勒預測：“如果連世界第一大經(jīng)濟體都要實施零利率，這意味著經(jīng)濟預期已經(jīng)差到了極點，到了正常利率工具都無法刺激經(jīng)濟活動的地步?！蹦敲?，美國利率真的要降至零甚至負利率嗎？這樣一來可能會引起資金流出、資產(chǎn)長期面臨縮水的風險。一旦再次發(fā)生類似于2008年那樣的危機，美聯(lián)儲還有利率手段可用嗎？
這不禁令人想起長期實行低利率的日本。日本經(jīng)濟陷入長期停滯原因眾多。但有一個不爭的事實是，“失去的二十年”也是利率極低的20年。低利率減緩了日本經(jīng)濟衰退的程度，但也對日本金融業(yè)的發(fā)展帶來了毀滅性打擊。除了銀行正常盈利空間縮小之外，低利率政策導致日本企業(yè)和家庭大量借債，以至負債累累，壞賬大量增加。
美國可能實行的低利率政策是否會導致其染上“日本病”，目前言之過早。但是，從各種事實出發(fā)去分析，美國刺激經(jīng)濟的工具箱里可用的工具已經(jīng)所剩不多?！?/p>
（作者是北京約瑟投資有限公司董事長）
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此外，美國國債收益率倒掛明顯。截至北京時間6月4日凌晨，美國十年期國債收益率創(chuàng)下自2017年9月以來的新低。同時，美國3個月和10年期國債收益率息差大跌28個基點，說明投資者目前對短期經(jīng)濟明顯感到悲觀。同時，金價于6月8日創(chuàng)下今年以來的新高，而美元指數(shù)創(chuàng)下近兩個月以來的新低。綜合以上三點，在很大程度上可以說明，市場在擔憂美國經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險。
美國商業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)查公司IHSMarkit公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月PMI終值創(chuàng)近十年以來的新低。這是在中美雙方互加關(guān)稅前的數(shù)據(jù)。市場普遍預計，新的稅率實施后，還會繼續(xù)給美國經(jīng)濟帶來更加嚴重的不利后果。美國當前利率還不到2008年全球金融危機前一半的水平。而在2008年一年的時間內(nèi)，美聯(lián)儲就降息4.50%，可依然沒有阻止金融危機的惡化與蔓延。在目前這個利率水平上，要想通過降息來維持鮑威爾所謂的“經(jīng)濟擴張”，還有空間嗎？
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（作者是北京約瑟投資有限公司董事長）
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