曹井雪

在上海灘的一眾基金公司中，泰信基金的名頭越來越弱，公司不僅缺乏明星基金經理，而且多只主動權益產品規(guī)模袖珍。

農歷新年將至，對于業(yè)績虧損的基金公司而言，這個年恐怕不好過，尤其是整體規(guī)模偏小的基金公司，泰信基金就是其中一例。公司旗下基金已經連續(xù)3年虧損，其中2018年虧損了5.93億元，而公司四季度末的總資產規(guī)模也僅有22.7億元。

值得注意的是，公司已經成立近16年，但截至2018年末，資產規(guī)模在131家公募基金公司中僅排在106位;目前泰信旗下擁有21只公募產品，是排名100位之后的基金公司中擁有公募基金數量最多的一家;但按照四季度末22.7億元的規(guī)模計算，平均每只基金產品的規(guī)模僅有1.09億元。

在旗下基金規(guī)模整體迷你的情況下，唯獨泰信先行策略2018年末的規(guī)模為8.01億元，是公司規(guī)模最大的一只基金，其占公司總規(guī)模的比例為36%;但是截至2018年末，該基金近3年的凈值增長率為-45.51%，在1301只萬得同類基金中僅排在1220位。

“頂梁柱”泰信先行策略業(yè)績欠佳

雖然先行策略近3年來尚未交出令人滿意的“成績單”，不過該基金也曾經歷過輝煌時刻。資料顯示，該基金成立于2004年6月，成立之初的規(guī)模為7.49億。此后的一輪牛市對其凈值有明顯加成：截至2007年10月16日（上證指數當天達到歷史最高點6124點），該基金成立以來的凈值增長率為402.44%?；鹨?guī)模也在2007年末達到了規(guī)模巔峰——109.97億元，占公司總規(guī)模的51%。

但此后，即使在2015年股災之前，市場的行情都不復2006年至2007年間的強勢?；鸬膬糁狄惨虼俗呷?，截至2018年末，自上證指數6124點以來，該基金的凈值回撤了55.2%，規(guī)?？s水約100億?；蛟S出于扭轉規(guī)模頹勢的目的，2008年以來，公司先后安排了7位基金經理管理該基金，但從結果看，泰信基金并未能如愿。此外，《紅周刊》記者還注意到，加上此前曾管理過該基金的基金經理，先后有12人擔綱過該基金，而這12位基金經理全都由公司內部培養(yǎng)，之前并沒有在其他基金公司任職基金經理的經驗。

最新的一任基金經理是王博強，其2008年加入泰信基金后擔任過研究員和基金經理助理等職務，2015年開始獨自管理基金，并于2017年8月30日開始管理泰信先行策略。不過從他任職先行策略基金經理期間的表現來看，王博強也沒有表現出過人的一面。截至2019年1月30日收盤，自他獨自擔綱該基金以來，其任職回報率為-23.29%，跑輸同期業(yè)績基準26.34個百分點。據天相投顧基金評價中心負責人賈志分析，王博強在管理先行策略的過程中，調倉比較頻繁，投資風格多變，而業(yè)績不佳很可能源于其調倉上的失誤。

聚焦最新出爐的四季報，基金經理表示：“我們四季度以控制倉位為主，同時輔以行業(yè)輪動策略。”基金四季度末的前十大重倉股分別為帝歐家居、山東黃金、溫氏股份、恒瑞醫(yī)藥、天順風能、華電國際、三環(huán)集團、瑞豐光電、青島啤酒和正邦科技，其中，只有帝歐家居和青島啤酒兩只重倉股與三季度末相同。據統(tǒng)計，四季度重倉股在報告期內平均上漲了2.05%，而期間該基金的凈值卻回撤了6.41%。根據基金經理的操作風格推測，他可能在擇時上存在失誤。

權益類基金迷你化愈演愈烈

根據四季度末的基金規(guī)模數據，泰信旗下基金中，除了先行策略和優(yōu)質生活外，其他12只主動型權益類基金的規(guī)模均低于1億元，其中發(fā)展主題、智選成長、互聯網+、泰信鑫選、泰信鑫利和現代服務業(yè)的規(guī)模都位于清盤線以下。如果僅觀察近3年公司權益類基金規(guī)模的變動，2016年前成立的9只權益類（先行策略、優(yōu)質生活、行業(yè)精選、藍籌精選、國策驅動、中小盤精選、優(yōu)勢增長、發(fā)展主題和現代化服業(yè)）基金規(guī)模逐季萎縮，平均規(guī)模從2015年末的6.84億元縮水至2018年末的1.65億元。

對此，資深基金分析師常玏對《紅周刊》記者表示：“長期業(yè)績不佳是造成公司權益類基金規(guī)模日趨迷你的主要原因?！?016年初至2018年末，上述9只權益類產品的凈值悉數出現回撤，平均回撤幅度為39.39%，而同期上證指數的跌幅為29.53%。以凈值回撤幅度最大的泰信優(yōu)質生活為例，近3年來該基金的凈值增長率為-58.24%，在1301只同類基金中僅排在1291位。

而記者查閱逐季的季報發(fā)現，雖然期間基金經理出現了變更，但不論是前任基金經理戴宇虹還是現任基金經理劉杰，都對中小創(chuàng)青睞有加;近3年來，中小創(chuàng)股票并未出現強勢上漲的行情，或多或少對基金的凈值帶來了負面的影響。2016年，該基金平均各季度末重倉中小創(chuàng)的數量為7只，不過受全年中小創(chuàng)震蕩走勢的影響，該基金各季度重倉股在報告期內的表現差異較大，整體表現欠佳。

而在2017年大盤藍籌股牛市的情況下，該基金平均各季度末重倉中小創(chuàng)的數量多達6.75只，但在重倉股表現平平的情況下，該基金的凈值也回撤了16.64%。2018年，基金各季度末平均重倉中小創(chuàng)的數量減少至5.75只，在市場下行的行情中仍然一敗涂地。從基金四季報來看，重倉股中包括了山東黃金、錦江股份、恒瑞醫(yī)藥和中信證券4只大盤股;不過除山東黃金外，其他3只個股報告期內均出現下跌，平均跌幅為13.44%。

有趣的是，《紅周刊》記者發(fā)現，雖然近年來泰信旗下基金的業(yè)績表現不盡如人意，但公司基金經理團隊的平均任職年限卻并非行業(yè)最差水平：截至2019年1月30日，公司目前9位基金經理的平均任職年限為2年零264天，而行業(yè)平均水平為1年零214天，其中何俊春和朱志權都是在公司任職超過10年的老將。

對此，常玏認為：“基金經理的優(yōu)劣只能對基金業(yè)績的好壞造成一部分影響，泰信基金整體的業(yè)績問題，很可能歸咎于公司投研團隊的實力薄弱。泰信作為一家小基金公司，很難有足夠的資金去配置奢華的研究團隊，這就有可能造成研究信息來源匱乏等問題，從而影響了基金經理最終的決策。”

深層問題浮出水面

權益類基金規(guī)模日趨迷你只是泰信基金問題的一個方面，反觀公司固收類產品，其規(guī)模也同樣乏善可陳。與大多數基金公司依靠固收產品拉動規(guī)模不同，2018年末，公司共有4只債券型基金和1只貨幣型基金，規(guī)模合計為4.71億元，僅占公司總規(guī)模的1/5。對比2017年同期，公司固收類基金的規(guī)模合計為12.7億元，占公司總規(guī)模的1/3。

“公司固收類產品之所以羸弱，首先在于泰信基金的發(fā)展重心為權益類基金。”常玏分析，“在成立超過12年且目前規(guī)模排名靠后的基金公司中，幾乎都存在固收類基金規(guī)模平平的問題。主要由于這類公司成立后經歷了2006年至2007年的A股牛市，公司旗下的權益類基金的凈值快速增長，且規(guī)模也隨之擴大，從而帶動了公司整體規(guī)模的快速提升。因此，這類基金公司此后都偏重于權益類基金的發(fā)展，不過在牛市褪去之后，基金公司也只能面臨著權益類產品縮水、固收類產品平庸的尷尬。泰信基金也不例外?！?/p>

“其次，公司渠道銷售能力不強也是導致固收類基金規(guī)模低的原因?！背＋W補充道。根據Wind資訊，泰信基金目前的股東有山東省國際信托有限公司（以下簡稱“山東信托”）、江蘇省投資管理有限責任公司和青島國信實業(yè)公司，持股比例分別為45%、30%和25%。作為“信托系”公募的泰信基金，其大股東的實力自然無法與“銀行系”基金和“保險系”基金相提并論，因此泰信基金一直不具備渠道等方面的優(yōu)勢。

更為無奈的是，在股東實力本就不強的情況下，泰信基金似乎還不受大股東重視：此前，山東信托曾將持有的泰信基金全部股權在山東產權交易中心掛牌轉讓。對此，常玏評價：“股權轉讓一般有兩種情況，一種屬于股東獲利了結;另一種則是公司經營狀況不好，股東在不滿意情況下轉讓股權，相當于賣掉基金牌照，等待新的資金注入?！?/p>

從泰信基金的經營情況來看，旗下基金已經連續(xù)3年出現虧損，且虧損金額不斷擴大：2016年、2017年和2018年分別虧損了4221.3萬元、1.27億元和5.93億元;其中2018年各季度末，公司旗下基金的利潤總額均為負。如是判斷，大股東在公司經營欠佳的情況下，無奈轉讓股權的可能性比較大。

此外，記者還注意到，2018年以來，公司僅成立了1只新基金——泰信競爭優(yōu)選，其屬于混合型基金。而縱覽公司產品結構，目前只有股票型、混合型、債券型和貨幣型4類基金，產品結構比較單一。而且細分來看，公司的債券型基金只有中長期純債型基金和二級債基，并沒有去年走紅的短債產品的身影。此外，FOF、QDII等基金品種的身影也未在泰信基金的產品陣營中出現。