劉增祿

截至2月末，上證指數(shù)自年初反彈以來已累計錄得17.93%的階段漲幅，申萬28個大類行業(yè)中，農(nóng)林牧漁、食品飲料、電氣設(shè)備等15個行業(yè)跑贏了同期市場均值。

概念主題機會表現(xiàn)上，“雞飛豬跑”、“喝奶飲酒”、“煤飛色舞”、節(jié)能減排等主題概念板塊相繼成為本輪上漲行情的“排頭兵”，良好的股價表現(xiàn)背后除了市場整體性“春季躁動”大環(huán)境影響，相關(guān)產(chǎn)品的漲價也起到了明顯的助推作用。

市場泛起漲價效應(yīng)圈

今年以來，A股市場持續(xù)強勢反彈，諸如“雞飛豬跑”、“喝奶飲酒”、“煤飛色舞”、節(jié)能減排等主題概念板塊的崛起，讓很多投資者收獲頗豐。剔除年內(nèi)剛剛上市的新股影響，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1～2月份期間，兩市共有17家公司股價實現(xiàn)翻倍上漲，其中，“雞飛豬跑”概念板塊中的益生股份、正邦科技、民和股份分別上漲了135.54%、114.69%和107.42%。

分析各路資金看好“雞飛豬跑”概念板塊中雞產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的原因，與雞苗價格大漲導致相關(guān)上市公司2018年業(yè)績被有效增厚、行業(yè)處于上升周期有關(guān)。以種雞龍頭企業(yè)益生股份為例，其2018年度歸母凈利潤成功扭虧，全年實現(xiàn)3.63億元凈利潤?；仡櫣?017年度的業(yè)績表現(xiàn)，當時還虧損了3.1億元。2018年業(yè)績的大幅抬升從公司給出的理由來看，除了得益于行業(yè)景氣度的持續(xù)上升外，白羽肉雞市場供給持續(xù)偏緊，四季度主要產(chǎn)品（父母代肉種雞和商品代肉雞）價格回升所致。

相較于1月底雞產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)發(fā)力，畜牧板塊中的豬產(chǎn)業(yè)早在年初就已站上風口。在本輪豬周期中，非洲豬瘟疫情成為加速行業(yè)產(chǎn)能出清的重要因素。2018年，生豬價格持續(xù)下行雖然導致了豬產(chǎn)業(yè)公司多數(shù)業(yè)績嚴重滯漲，但低迷的價格也消耗了生豬養(yǎng)殖者的信心和補欄能力，供需端的失衡使得生豬價格在今年1月上旬完成“最后一跌”后快速回升，再加上豬瘟疫情在短期內(nèi)還難以徹底消除，產(chǎn)能不足效應(yīng)在2019年二季度預計仍會顯現(xiàn)，這又使得生豬價格大概率會繼續(xù)提升，如此預期結(jié)果對相關(guān)豬養(yǎng)殖企業(yè)來說是一個中長期切實利好，對于業(yè)績的提升效果明顯。

相較畜牧板塊出現(xiàn)的“雞飛豬跑”行情，食品飲料板塊也不甘示弱，“喝奶飲酒”也在持續(xù)給投資者帶來機會。早在2018年7月，國內(nèi)奶價即開啟了上漲之旅，增長趨勢一直保持至今。而白酒的發(fā)力則主要體現(xiàn)在2018年年末和2019年年初，瀘州老窖、舍得酒業(yè)、山西汾酒、古井貢酒等多家白酒企業(yè)在今年年初時紛紛對旗下產(chǎn)品進行提價。正是在漲價利好疊加春節(jié)需求增長下，二級市場白酒股幾乎全線飄紅。數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，古井貢酒、今世緣、山西汾酒、五糧液的階段漲幅均超過了40%。

當然，相對白酒股今年前兩個月的強勢表現(xiàn)，乳業(yè)公司的整體漲勢是有所偏弱，剔除新乳業(yè)這只新股的強勢表現(xiàn)，板塊中的皇氏集團、科迪乳業(yè)、伊利股份今年年初以來的股價表現(xiàn)還是相繼超越了大盤漲幅，分別上漲了24.3%、23.7%和18.2%。

除了大消費板塊外，在政策導向以及季節(jié)性因素影響下，硅片、覆銅板、動力煤等與周期行業(yè)密切相關(guān)的品種，在今年年初以來也相繼迎來了漲價潮，如保利協(xié)鑫將多晶硅片的售價由2.05元/片提高到2.15元/片，中環(huán)股份將單晶硅片的售價由3.1元/片提高到3.25元/片等。有機構(gòu)預期，隨著“兩會”過后開工季的到來，傳統(tǒng)基建涉及的煤炭、鋼鐵;新基建會涉獵的光伏硅片、電路板材料覆銅板等需求和價格均有望得到全面復蘇，進而會推動相關(guān)行業(yè)的龍頭公司業(yè)績得到大幅提升。

“雞飛豬跑”領(lǐng)漲農(nóng)牧板塊

2月28日，據(jù)豬價格網(wǎng)統(tǒng)計，全國外三元生豬價格為12.27元/公斤，仍然處于相對低位水平，與上輪豬價周期啟動開始階段相似。上輪豬周期于2015年3月開啟反轉(zhuǎn)走勢，核心催化因素來自于長時間的行業(yè)虧損和全國范圍內(nèi)的環(huán)保整治，而本輪豬周期的啟動則是因非洲豬瘟疫情的持續(xù)擴散導致行業(yè)產(chǎn)能的快速下行所帶來。受非洲豬瘟疫情影響，2018年8月以來，包括東北地區(qū)在內(nèi)的全國超八成省份跨省調(diào)運受限，多地出現(xiàn)養(yǎng)殖戶深虧、補欄積極性急速下降的局面。而即便是到了今年，非洲豬瘟疫情也仍有發(fā)生，且在春節(jié)后部分地區(qū)還有范圍加大跡象。最新信息顯示，2月份以來廣西北海、山東濟南、云南瀘水、河北保定、內(nèi)蒙大興安嶺、陜西榆林相繼發(fā)生了非洲豬瘟疫情，疫情在短期內(nèi)難以徹底消除。

正是受行業(yè)景氣度低迷且非洲豬瘟疫情的影響，豬產(chǎn)業(yè)公司在2018年是并不好過的，就目前已公布的2018年業(yè)績快報看，僅有華統(tǒng)股份、得利斯預計全年實現(xiàn)利潤增長。其中，增速較快的華統(tǒng)股份增長原因還主要來源于新收購公司的產(chǎn)能釋放，而諸如雛鷹農(nóng)牧、天邦股份、牧原股份、正邦科技等公司則均受到豬瘟疫情的影響，在2018年生豬價格大幅下跌下，業(yè)績預計出現(xiàn)明顯下滑甚至虧損。因生豬價格持續(xù)低迷，消耗了生豬養(yǎng)殖者的信心（疫情擔憂）和補欄能力（資金困難），雖然2019年生豬價格上漲成為共識，但目前仍尚未出現(xiàn)大規(guī)模補欄現(xiàn)象，如此情況下，預期后期補欄的嚴重不足將推動生豬價格進一步回升。

就在非洲豬瘟對豬產(chǎn)業(yè)影響明顯的同期，具有替代效果的雞產(chǎn)業(yè)鏈也得到資金關(guān)注。2018年，因父母代種雞疾病可提供健康商品代雞苗規(guī)模減少，及商品雞養(yǎng)殖場因2017年環(huán)保拆遷減少等原因，商品代雞苗銷售量持續(xù)減少。據(jù)禽業(yè)分會統(tǒng)計，2018年全國商品代雞苗銷售量為40.69億羽，為近四年之最低。商品代雞苗銷售量的下降，預示著終端肉雞供給的減少，預示著2018年結(jié)轉(zhuǎn)雞肉庫存總量不高。因非洲豬瘟疫情的持續(xù)蔓延，未來豬肉市場大概率會出現(xiàn)量少價高的現(xiàn)象，此時存在替代效應(yīng)且價格相對便宜的雞肉自然會成為消費者的首選。預計，2019年雞肉產(chǎn)品價格仍可上升或維持高位。

對于未來的發(fā)展前景，上市公司益生股份就明確表示，雞苗價格一路上漲，表明雞養(yǎng)殖戶對未來市場非?？春?，補欄預望強烈。申萬宏源農(nóng)林牧漁類行業(yè)分析師趙金厚明確提出，2019年，雞、豬這兩個細分行業(yè)將是農(nóng)牧諸多子行業(yè)中景氣最為確定的兩大子行業(yè)，也是投資機會最明確的兩大主題。

消費景氣度持續(xù)提升，白酒公司再迎漲價潮

年初以來，受元旦假期、春節(jié)假期行情的帶動，食品飲料板塊的酒價、奶價不斷傳出提價聲。以白酒公司瀘州老窖為例，公司1月3日發(fā)布公告稱，國窖1573經(jīng)典裝對重慶區(qū)域停止供貨，就此打響瀘州老窖春節(jié)將提價停貨的第一槍。1月7日，38度國窖1573經(jīng)典裝的建議供貨價變?yōu)?50元/瓶，建議團購價為680元/瓶，建議零售價為799元/瓶。1月8日，52度國窖1573經(jīng)典裝酒行供貨價變?yōu)?10元/瓶，團購價建議為880元/瓶，零售價建議為1099元/瓶。1月11日，西南大區(qū)國窖1573供貨價調(diào)整為810元/瓶。1月16日，暫停國窖1573經(jīng)典裝訂單接收。除了高端產(chǎn)品國窖1573提價斷貨，瀘州老窖的春節(jié)提價還涉及了中低端產(chǎn)品。1月22日，瀘州老窖宣布不同度數(shù)的茗釀產(chǎn)品價格均有變動，以40.8度茗釀酒為例，終端建議零售價調(diào)整到了468元/瓶。1月23日，旗下窖齡酒38度30年建議團購價上調(diào)為220元/瓶，建議零售價為238元/瓶。

高端白酒提價，品牌力提升一直是第一要義，旺季提價是酒企應(yīng)對市場變化的主要手段，最終目的都是為了提升品牌力，調(diào)節(jié)市場需求，增加渠道利潤。對于白酒第一股茅臺而言，雖然其一直在控價，但飛天茅臺的價格卻是在一路飛漲中，如此變化就給其他高端名酒留下了漲價的空間，而其他高端名酒為了縮小和茅臺之間的差距也需要通過提價來提升品牌力。當然，相較高端白酒的漲價邏輯，中低檔白酒提價則是基于不同的邏輯，中低檔白酒的價格相對不太穩(wěn)定，白酒企業(yè)對中低檔產(chǎn)品提價更多是為了穩(wěn)定價格，防止渠道利潤下滑，保證明年價格更加穩(wěn)定。

表1 公布2018年業(yè)績快報的豬產(chǎn)業(yè)公司

表2 公布2018年業(yè)績快報的雞產(chǎn)業(yè)公司

表3 公布2018年業(yè)績快報的白酒公司

表4 公布2018年業(yè)績快報的乳品公司

白酒公司酒價的不斷上漲，使得白酒生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績得到了大幅提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，已完成2018年報披露工作的舍得酒業(yè)年度歸母凈利潤同比大幅增長了138.05%，而提前公布了業(yè)績快報的酒鬼酒、伊力特、洋河股份也提前鎖定了年報業(yè)績的增長預期。若從10家提前公布了年報業(yè)績預告的白酒股來看，除了*ST皇臺，其余公司年度業(yè)績?nèi)款A喜。

相對白酒產(chǎn)品的持續(xù)提價，生鮮乳價格的上漲則較為溫和。2015年以來，國內(nèi)奶牛存欄量持續(xù)下滑。同時，玉米、苜蓿等奶牛飼料價格卻高位上漲，拉升了奶牛的養(yǎng)殖成本，導致奶農(nóng)補欄擴產(chǎn)意愿下降。國內(nèi)奶源產(chǎn)能難以滿足下游消費需求，原奶的供不應(yīng)求推動了奶價上漲，預計2019年國內(nèi)奶價仍將呈現(xiàn)溫和上漲。在投資標的選擇上，乳制品原材料價格上行，中小企業(yè)勢必面臨成本上漲帶來的資金壓力，相比之下，龍頭企業(yè)卻能夠依靠較強的資金優(yōu)勢和成本管控能力則有望搶占更多的市場份額，行業(yè)集中度將加速提升。

正是因“喝奶飲酒”的提價聲不斷，也吸引了海外資金的高度關(guān)注，從近期北上資金的進出情況可發(fā)現(xiàn)，因具有提價因素而業(yè)績穩(wěn)定增長的食品飲料類龍頭公司正成為新增資金最為關(guān)注的標的，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、伊利股份等公司年初以來持續(xù)呈現(xiàn)了資金凈流入的趨勢，而在資金的合力推動下，這些公司的股價也在節(jié)節(jié)攀升。

開工季到來，鋼鐵、煤炭步入漲價周期

談到產(chǎn)品漲價增厚行業(yè)利潤，鋼鐵、煤炭等強周期板塊受益是最為顯著的。以此前的2017年的財務(wù)數(shù)據(jù)為例，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及環(huán)保限產(chǎn)的大環(huán)境下，鋼鐵、煤炭上市公司業(yè)績持續(xù)改善，鋼鐵股全年歸母凈利潤同比大幅增長388.91%，煤炭股的行業(yè)利潤增速也實現(xiàn)了154.52%。雖然2018年以來供給側(cè)改革的利潤抬升效應(yīng)已明顯減弱，但就目前公布的2018年業(yè)績預告看，多數(shù)公司的業(yè)績增長仍離不開主導產(chǎn)品的漲價推動。如鋼鐵股河鋼股份、沙鋼股份;煤炭股山西焦化、云煤能源等公司，均明確表示2018年度業(yè)績的增長主要是因為鋼材和焦炭價格的上漲。

今年春節(jié)后期，市場中鋼價雖然經(jīng)歷了較大幅度的上下震蕩，前期高產(chǎn)量帶來的庫存壓力造成鋼價出現(xiàn)了一定程度的回落，但隨著天氣回暖，下游產(chǎn)業(yè)逐漸復工，鋼價近日又有所回暖。從最近的鋼聯(lián)庫存數(shù)據(jù)來看，庫存累積速度慢于去年同期，表明今年的需求恢復情況比去年好，今年的庫存高點有望低于去年而略高于2017年。從下游復工情況的調(diào)研看，當前下游僅部分工地已復工。由于地產(chǎn)商在前幾年處于高價拿地狀態(tài)，考慮到變現(xiàn)回款的因素，地產(chǎn)商在短期仍然有較強的開工意愿。中信證券首席周期產(chǎn)業(yè)分析師敖翀認為，鋼材需求有望在3月中旬以后全面復蘇。而一旦需量放量，則鋼價上漲不可避免。

另外，觀察發(fā)現(xiàn)，自2017年4季度以來，焦煤價格走勢也呈現(xiàn)出穩(wěn)步上漲格局，期間僅出現(xiàn)過3次回調(diào)。焦煤價格穩(wěn)定上漲的主要原因一方面是由于供給端無論國內(nèi)國外，受資源限制均無明顯增量;另一方面是行業(yè)寡頭壟斷趨勢形成，國內(nèi)八家大型焦煤生產(chǎn)企業(yè)成立品牌聯(lián)盟，行業(yè)逐漸呈現(xiàn)寡頭壟斷趨勢，產(chǎn)業(yè)議價能力極強。同時，由于環(huán)保邊際放松，高爐生鐵產(chǎn)量有望持續(xù)增加，帶動焦煤需求穩(wěn)定增長。疊加近期進口澳洲焦煤延長通關(guān)檢驗時間以及澳洲焦煤礦難等因素，焦煤價格的上漲周期已經(jīng)開始。隨著工業(yè)企業(yè)進入復產(chǎn)復工階段，化工建材對優(yōu)質(zhì)煤需求增加，建材、化工業(yè)的年內(nèi)產(chǎn)量攀升期多出現(xiàn)在3～5月，由此將拉動動力煤需求，煤炭產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)淡季有望轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌耐?，進而也望推相關(guān)品種價格提升。

在上市公司中，鋼鐵、煤炭板塊中僅有大冶特鋼、方大特鋼2家公司完成了2018年報披露工作，年度歸母凈利潤分別增長了29.19%和15.26%。雖然年初以來這兩家分公司股價分別實現(xiàn)了28.05%和42.94%的階段上漲，但目前的動態(tài)市盈率卻僅有9.89倍和7.07倍。從整個行業(yè)的估值水平看，鋼鐵股的行業(yè)市盈率僅有6.67倍，為目前A股大類行業(yè)最低值，而煤炭股的整體估值雖然略高一些，但也僅有9.81倍。隨著這兩大行業(yè)主導產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，將帶動行業(yè)業(yè)績的整體穩(wěn)定增長，相關(guān)公司的市場表現(xiàn)仍值得期待。

經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)型，催化新能源、新技術(shù)需求增加

此外，隨著中國的經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，“基建”一詞也有了新的內(nèi)涵，不僅涵蓋人工智能、5G等為科技創(chuàng)新提供設(shè)施支持的領(lǐng)域，也包括節(jié)能環(huán)保、軌道交通等升級產(chǎn)業(yè)。

表5 公布2018年業(yè)績快報的鋼鐵公司

表6 公布2018年業(yè)績快報的煤炭公司

年初以來，長期飽受“政策調(diào)整之苦”的光伏板塊也不甘人后，開啟了外掛上漲模式。而在就此背景下，光伏業(yè)界近日還接連傳出關(guān)鍵產(chǎn)品漲價的消息，從供需關(guān)系來看，漲價為板塊持續(xù)向好發(fā)展提供了“硬支撐”。

2月22日，隆基股份官網(wǎng)顯示，單晶硅片P型M2180μm厚度型號硅片國內(nèi)外價格統(tǒng)一上調(diào)，漲幅約3.28%。這是隆基股份單晶硅片在連續(xù)十次降價后的首次漲價。在業(yè)內(nèi)看來，是國內(nèi)外需求超預期增長、行業(yè)供需持續(xù)偏緊的表現(xiàn)，意味著光伏行業(yè)趨勢或反轉(zhuǎn)。而此前，國內(nèi)另兩家硅片巨頭已于1月29日率先宣布提高硅片價格。其中，保利協(xié)鑫將多晶硅片的售價由2.05元/片提高到2.15元/片;中環(huán)股份將單晶硅片的售價由3.1元/片提高到3.25元/片。當前硅片供需偏緊，龍頭訂單飽和，硅片盈利的階段性低點已過。隨著上下游產(chǎn)能配套到位，國內(nèi)外需求起量，行業(yè)供需逐季改善，龍頭盈利有望逐季向上。

去年四季度以來，海外光伏需求持續(xù)旺盛，大量海外訂單紛紛擁來。有數(shù)據(jù)顯示，去年三季度后的組件出口持續(xù)高增長，去年12月份單月出口4.3吉瓦，同比增長73%，環(huán)比增長11%。另從近期調(diào)研情況看，國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模排名前十的組件企業(yè)今年上半年訂單均已簽滿甚至部分企業(yè)已開始簽三季度和四季度的訂單。研究機構(gòu)認為，在海外強勁需求的帶動下，今年上半年國內(nèi)仍將呈現(xiàn)淡季不淡的特征。

繼一月份調(diào)價之后，近日覆銅板行業(yè)也迎來了年內(nèi)的第二波漲價潮。覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要為玻纖布、銅箔、環(huán)氧樹脂等原材料，下游產(chǎn)業(yè)是印制線路板，終端產(chǎn)業(yè)是通信、計算機、家電、汽車、航空航天等下游整機設(shè)備。目前中國大陸已經(jīng)成為全球最大的覆銅板生產(chǎn)地，中國覆銅板產(chǎn)值的全球占有率達到65%，但產(chǎn)能較多停留在低階領(lǐng)域，目前中國覆銅板平均單價遠低于全球其他國家。覆銅板漲價主要有以下幾點，首先受益于5G建設(shè)的推進及國產(chǎn)替代、覆銅板對下游的議價能力提高。其次，受到銅箔漲價及環(huán)保督察的影響，覆銅板價格緊跟銅箔產(chǎn)品價格上漲。

另外，2016年下半年后，傳統(tǒng)產(chǎn)品近年進入了景氣周期。由于電解銅箔供應(yīng)不足，國產(chǎn)覆銅板開始出現(xiàn)提價潮。受覆銅板漲價因素的影響，生益科技今年以來已累計上漲16.3%。雖然業(yè)績快報顯示生益科技2018年度歸母凈利潤將出現(xiàn)7.64%的同比下滑，但隨著覆銅板漲價的影響，2019年業(yè)績改善指日可待。