楊旭然

按照常規(guī)的理解，一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的越好，越有活力，其金融機(jī)構(gòu)就越具備發(fā)展機(jī)遇和盈利機(jī)會(huì)。

上個(gè)世紀(jì)想起杭州，就是那個(gè)溫柔水鄉(xiāng)、最美西湖和盛產(chǎn)龍井茶的地方。但如今，杭州最具標(biāo)志性的符號(hào)已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)、高科技和繁榮所取代。

作為中國(guó)最大互聯(lián)網(wǎng)公司阿里巴巴的總部所在地，杭州成為了北京、深圳之外，另一個(gè)以互聯(lián)網(wǎng)為主要產(chǎn)業(yè)的城市。

杭州銀行（600926.SH）是當(dāng)?shù)匾?guī)模最大的本地城商行，于2016年上市。但在上市之后的表現(xiàn)卻不溫不火。整個(gè)2018年都處在破發(fā)狀態(tài)，每股價(jià)格長(zhǎng)期跌破每股現(xiàn)金，也就是“市現(xiàn)率”長(zhǎng)期小于1。

為何風(fēng)口之上的繁榮城市，城商行卻被“看扁”？看似矛盾的現(xiàn)實(shí)背后有很多原因值得研究。

風(fēng)口城市

杭州不僅有優(yōu)美舒適的環(huán)境，也誕生了中國(guó)規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。阿里巴巴作為中國(guó)最大的電商平臺(tái)公司，在零售行業(yè)產(chǎn)生的集群效應(yīng)非常顯著。

目前全國(guó)有大量的消費(fèi)品企業(yè)都在杭州設(shè)立了各種類型的分公司、辦事處或辦公室，以方便和阿里巴巴進(jìn)行對(duì)接。

另外，不少離開阿里巴巴、網(wǎng)易等企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者眾多，許多人也將杭州選做總部，或者重要的“據(jù)點(diǎn)城市”，整個(gè)城市的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)氛圍濃厚，創(chuàng)新精神十足。

企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，都需要與之相匹配的金融支持，銀行發(fā)揮著重要的作用。

與此同時(shí)，杭州是目前國(guó)內(nèi)人口增長(zhǎng)速度最快的城市之一。根據(jù)杭州市新近公布的2018年底常住人口數(shù)據(jù)顯示，全年比2017年底增加33.8萬(wàn)人，創(chuàng)下歷史新高，四年之內(nèi)人口增長(zhǎng)超過90萬(wàn)。

杭州銀行雖然已經(jīng)是一個(gè)全國(guó)布局的股份制商業(yè)銀行，但大多數(shù)的業(yè)務(wù)仍然來自于杭州本地。根據(jù)其2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，杭州地區(qū)業(yè)務(wù)占到主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例的69.14%，占絕對(duì)多數(shù)地位。

可以說，杭州銀行作為當(dāng)?shù)亟鹑谄髽I(yè)的代表，本應(yīng)直接體現(xiàn)出杭州的城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、社會(huì)進(jìn)步。

風(fēng)控現(xiàn)狀不佳

從杭州銀行的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，至少截至2019年一季度，是無法令它的投資者滿意的。

自2016年上市創(chuàng)下最高價(jià)15.09元以來，杭州銀行股價(jià)一路下跌，到2018年7月6日跌至最低價(jià)7.28元，腰斬有余;

自2019開年至4月17日收盤，上證綜指的上漲幅度為30.84%，而杭州銀行股價(jià)累計(jì)上漲幅度僅為21.22%，不僅跑輸大盤，同樣也跑輸了包括招商銀行（600036.SH）、南京銀行（601009.SH）在內(nèi)的眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)表現(xiàn)。

如果從增長(zhǎng)的角度來看，杭州銀行似乎不輸給任何一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。其2016-2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為8.54%、13.17%、18.94%;營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別為10.71%、2.83%、20.77%，增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯。

相比之下，這些數(shù)字幾乎超過了所有北方城市商行，也比一些南方同行更高。

但是在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，杭州銀行相比行業(yè)內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)最好的招商銀行、南京銀行等優(yōu)秀同行相比，就顯示出了差距。

2016-2019年一季度，杭州銀行的次級(jí)類、可疑類貸款陜速上漲，其中次級(jí)類從9.44億元上升至28.14億元，可疑類從5.82億元上升至10.56億元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是由于杭州銀行旗下杭銀消費(fèi)金融公司經(jīng)營(yíng)不良導(dǎo)致的。杭銀消金官網(wǎng)顯示，其目前主要產(chǎn)品包括無抵押免擔(dān)保的綜合消費(fèi)貸（現(xiàn)金貸），以及消費(fèi)分期貸。

與此同時(shí)，杭州銀行的撥備覆蓋率并未見明顯提升。2016-2018年僅從186.76%提升至256%，相比招商銀行的358.18%、南京銀行的442.75%、寧波銀行（002142.SZ）的521.83%相比，仍有比較大的差距。

相比杭州銀行，這幾家拔備覆蓋率較高的銀行，在2019年以來的股價(jià)漲幅普遍較高，因此可以看出，杭州銀行股價(jià)表現(xiàn)與這些銀行之間產(chǎn)生差異最重要的原因之一，就是風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

“區(qū)位優(yōu)勢(shì)”難派用場(chǎng)

閱讀關(guān)于杭州銀行的相關(guān)研報(bào)和分析文章，許多人對(duì)其區(qū)位優(yōu)勢(shì)非?？隙ā７治鰩熀脱芯空咂毡檎J(rèn)為，地處小微企業(yè)眾多、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浙江地區(qū)，杭州銀行的客戶資源非常豐富。

杭州銀行的吸收存款數(shù)據(jù)幾年來漲幅迅猛，截至2018年報(bào)已經(jīng)高達(dá)5327.83億元，相比2015年的3120億元有了大幅度提升。但在資產(chǎn)端卻似乎諸事不順，小企業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展的并不順利。

觀察杭州銀行小企業(yè)業(yè)務(wù)的盈利能力，可以發(fā)現(xiàn)自2016年開始，這部分業(yè)務(wù)的盈利能力一直偏低，并未持續(xù)增長(zhǎng)：

2016年報(bào)占總收入比重為16.07%，毛利率5.70%，到2018年報(bào)下降至7.91%的比重，毛利率反而提升至27.83%。

與此同時(shí)，杭州銀行的前十大客戶貸款比例大幅提升，從2015年的19.43%提升至2019年一季度的30.09%。

可以看到，杭州銀行實(shí)質(zhì)上在減少對(duì)小企業(yè)客戶的放款，轉(zhuǎn)而支持更多的大企業(yè)客戶。顯然這和傳統(tǒng)認(rèn)知上的“區(qū)位優(yōu)勢(shì)”并不相符。

然而集中也有集中的壞處。一旦踩到“大雷”，對(duì)銀行的影響就會(huì)非常大。例如在盾安集團(tuán)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，杭州銀行一度強(qiáng)行劃轉(zhuǎn)盾安集團(tuán)旗下上市公司江南化工（002226.SZ）2億元的募資款惹上官司，可見其對(duì)于大型客戶的緊張感。

2018年，杭州銀行所面對(duì)的困難遠(yuǎn)不止于此：其核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率、流動(dòng)性覆蓋率相比2017年都有不同程度的下降。