淺談我國(guó)新一輪債轉(zhuǎn)股

摘 要：在2016年我國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)首次提出了要開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，至此之后新一輪債轉(zhuǎn)股在我國(guó)拉開了序幕。本文通過研究本輪債轉(zhuǎn)股的相關(guān)政策與基本現(xiàn)狀，基于銀行、企業(yè)、金融資產(chǎn)管理公司等相關(guān)主體的立場(chǎng)對(duì)債轉(zhuǎn)股實(shí)施的各個(gè)環(huán)節(jié)所遭遇的相關(guān)問題提出對(duì)策。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 債轉(zhuǎn)股 對(duì)策

一、新一輪債轉(zhuǎn)股簡(jiǎn)述

1.新一輪債轉(zhuǎn)股背景

我國(guó)1999年實(shí)施的首輪債轉(zhuǎn)股對(duì)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行了剝離，由此帶來了我國(guó)銀行業(yè)的高速發(fā)展期，在這個(gè)背景下我國(guó)經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)十幾年的持續(xù)增長(zhǎng)階段。但當(dāng)下由于全球經(jīng)濟(jì)不斷惡化的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也在不斷下降，由于我國(guó)的部分企業(yè)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期盲目提高其負(fù)債水平從而引起了高杠桿率問題。在這部分企業(yè)沒有能力解決其面臨的大額負(fù)債問題背景下，直接導(dǎo)致了其經(jīng)營(yíng)困難，也造成了我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率不斷增加。在這樣的背景下， 2016年3月所舉行的兩會(huì)總理記者會(huì)當(dāng)中國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)首次提出要開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股來降低企業(yè)杠桿，同年十月國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，這兩個(gè)文件更加細(xì)化與明確了本次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的思路、實(shí)施策略與相關(guān)政策，自此我國(guó)新一輪債轉(zhuǎn)股拉開了序幕。

2.新一輪債轉(zhuǎn)股特點(diǎn)

通過2016年10月國(guó)務(wù)院所發(fā)布的兩個(gè)“意見”來看，本次債轉(zhuǎn)股是以市場(chǎng)化為實(shí)施方式，以去杠桿為重點(diǎn)。主要存在以下幾個(gè)特點(diǎn)：其一是市場(chǎng)化。本輪債轉(zhuǎn)股中商業(yè)銀行作為企業(yè)的債權(quán)持有人不僅可以將其擁有的債權(quán)出售給外部實(shí)施機(jī)構(gòu)，而且商業(yè)銀行的附屬機(jī)構(gòu)也能夠成為債轉(zhuǎn)股執(zhí)行人，同時(shí)可以自行決定債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目以及轉(zhuǎn)股資產(chǎn)與定價(jià)方式。在這種情況下與我國(guó)首輪以政策性為主導(dǎo)的債轉(zhuǎn)股相比，新一輪債轉(zhuǎn)股最大的特點(diǎn)是市場(chǎng)化，基于市場(chǎng)化的主導(dǎo)銀行擁有更大的自主權(quán)。其二是新一輪債轉(zhuǎn)股其目標(biāo)在于去杠桿。基于目前全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷與我國(guó)的杠桿率已經(jīng)達(dá)到了歷史上新高背景下，全社會(huì)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為了一個(gè)不容忽視的問題，由此去杠桿是我國(guó)新一輪債轉(zhuǎn)股的重要目標(biāo)。

二、對(duì)新一輪債轉(zhuǎn)股落地的幾點(diǎn)建議

1.提高債轉(zhuǎn)股企業(yè)的準(zhǔn)入門檻

對(duì)于債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)而言，對(duì)于企業(yè)的盡職調(diào)查務(wù)必追求完善，努力將企業(yè)歷史的潛虧和清產(chǎn)核資的損失都盡量查找出來，盡可能完整的對(duì)企業(yè)股東的出資情況、公司的資產(chǎn)情況與相關(guān)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)估與分析，由此保證債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)價(jià)格得到一個(gè)合理的判斷，來減少不符合債轉(zhuǎn)股實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)通過審核。金融資產(chǎn)投資公司應(yīng)該充分的履行其股東權(quán)利，提高債轉(zhuǎn)股企業(yè)對(duì)于股東的信息披露程度，從而保障實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的充分了解。由于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施具有相當(dāng)強(qiáng)的專業(yè)性，商業(yè)銀行限于其業(yè)務(wù)方向?qū)蓹?quán)投資并不擅長(zhǎng)，在這個(gè)情況下金融資產(chǎn)投資公司應(yīng)該與相關(guān)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和金融資產(chǎn)管理公司等聯(lián)合起來將銀行的資金和信息優(yōu)勢(shì)與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)股權(quán)的專業(yè)化管理能力結(jié)合起來，在這個(gè)背景下加強(qiáng)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司、律師事務(wù)所等第三方中介機(jī)構(gòu)的配合，以此提高商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)實(shí)施過程中的專業(yè)性和合規(guī)性。

2.創(chuàng)新金融資產(chǎn)投資公司的股權(quán)退出方式

就金融資產(chǎn)投資公司的股權(quán)退出而言，應(yīng)該通過吸引更多社會(huì)化資金參與債轉(zhuǎn)股的方式形成一個(gè)多元化的資金來源體制。在政策層面也可以考慮利用央行再貸款、財(cái)政貼息和發(fā)行債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債等政策，然后在國(guó)家層面上以建立債轉(zhuǎn)股引導(dǎo)基金以及債轉(zhuǎn)股補(bǔ)貼基金的方式來吸引更多的社會(huì)資金，從而為符合相關(guān)條件的機(jī)構(gòu)提供一些低成本的資金支持?；诋?dāng)下我國(guó)資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易制度逐漸完善的背景，我國(guó)商業(yè)銀行就可以有更多的空間來設(shè)計(jì)債轉(zhuǎn)股股權(quán)的退出通道。可以通過以下幾個(gè)角度創(chuàng)新股權(quán)退出：其一是通過資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)退出，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善，我國(guó)目前己經(jīng)建立了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)以及證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)的多層次資本市場(chǎng)體系。通過資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)退出具有高流動(dòng)性、便捷、低費(fèi)率等優(yōu)勢(shì)。其二是在債轉(zhuǎn)股開始時(shí)即在債轉(zhuǎn)股協(xié)議里對(duì)股權(quán)退出通道進(jìn)行規(guī)定，由此減少商業(yè)銀行的資產(chǎn)回收期限。因?yàn)橥ㄟ^資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，對(duì)于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)情況、相關(guān)信息披露、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等存在比較高的一些要求，而企業(yè)在短期可能難以達(dá)到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，所以債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)應(yīng)該合理設(shè)計(jì)企業(yè)回購(gòu)觸發(fā)條款來減少其資產(chǎn)回收期。另外，金融資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)也可以通過分期退出的方式來降低企業(yè)由于股權(quán)回購(gòu)所產(chǎn)生的資金壓力。

3.完善債轉(zhuǎn)股企業(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制

企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股引入了新的股東，所以原有股東持有的公司股份會(huì)被稀釋甚至于控制權(quán)會(huì)被分散，進(jìn)而面臨著虛構(gòu)增資的風(fēng)險(xiǎn)，因此債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)需要處理好和原股東的關(guān)系，在加入公司之前就制定好公司章程，明確相關(guān)權(quán)利和責(zé)任。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)在進(jìn)入企業(yè)之后就應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行其股東責(zé)任，利用自身的豐富經(jīng)驗(yàn)幫助企業(yè)改善公司治理結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)要引導(dǎo)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股積極向真實(shí)股權(quán)投資進(jìn)行轉(zhuǎn)變，當(dāng)下的大多數(shù)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目都面臨著“明股實(shí)債”的問題，沒有在真正意義上形成股權(quán)投資。針對(duì)這種情況，我國(guó)相關(guān)部門可以通過相關(guān)政策加以引導(dǎo)，對(duì)那些屬于真實(shí)股權(quán)投資的債轉(zhuǎn)股方案在財(cái)稅政策等方面給予適當(dāng)優(yōu)待。另外，可以將債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)與其他相關(guān)改革有機(jī)結(jié)合起來，進(jìn)而處理債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)中可能產(chǎn)生的制度性障礙。同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行的債轉(zhuǎn)股子公司要加以引導(dǎo)，將其向真正的市場(chǎng)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，尤其是對(duì)于其管理體制的改變，不然一旦依然按照銀行目前的模式進(jìn)行管理甚至就是通過總行統(tǒng)一管理很難改善實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)企業(yè)與部分具有高成長(zhǎng)性和高股權(quán)投資價(jià)值的企業(yè)的歧視?；诹硪粋€(gè)角度而言，也必須要注意在推動(dòng)債轉(zhuǎn)股落地的同時(shí)防止出現(xiàn)新的監(jiān)管套利空間，謹(jǐn)防債轉(zhuǎn)股過程中出現(xiàn)明股實(shí)債、利益輸送等行為。

作者簡(jiǎn)介：郭振（1997—）， 男，漢族，湖北鄂州人，本科學(xué)生，研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)管理。