電子行業(yè)：二季度手機消費轉(zhuǎn)暖但貿(mào)易不確定性增加

鄭宇飛

二季度國內(nèi)手機消費轉(zhuǎn)暖

根據(jù)中國信通研究院權(quán)威數(shù)據(jù)，2019年4月國內(nèi)手機市場總體出貨量3653萬部，同比增長6.7%，2019年1-4月，國內(nèi)手機市場總體出貨量1.13億部，同比下降6.7%。國內(nèi)手機出貨量創(chuàng)過去6個月新高、單月同比由負(fù)轉(zhuǎn)增。較第2019一季度出貨量（同比下滑11.9%）、新機型發(fā)布（同比下滑39%）雙降的低迷時期有明顯回暖。原因主要是：1）季節(jié)性轉(zhuǎn)暖：從過去幾年的出貨量來看，一般一季度是手機銷量淡季。2）新品密集發(fā)布，刺激換機欲望：小米、華為等國內(nèi)大廠重磅新品均于3月底，4月初上市。特別是華為P30發(fā)布會吸引眼球，首次應(yīng)用的潛望式攝像頭效果突出?？偟膩碚f，二季度手機市場將好于一季度，但僅是攝像頭、屏幕升級難以刺激更多的換機需求，全年國內(nèi)手機市場的增長仍然面臨壓力。

19年手機出貨仍不樂觀

根據(jù)IDC 2019年5月30日報告，2019年全球手機出貨量將同比下滑1.9%，連續(xù)第3年下滑，形勢仍然嚴(yán)峻。主要因為發(fā)達國家4G手機滲透率到達高位，以及部分發(fā)展中國家增長放緩。預(yù)計其中，2019上半年全球手機出貨量將觸底，同比增速為5.5%，2019下半年在5G新品刺激下恢復(fù)增長，同比增長1.4%。報告中還提到，中美貿(mào)易摩擦為全球手機市場帶來巨大不確定性，而中國手機出貨量在2019年下半年仍有可能下滑5.5%。而5G手機滲透率提升帶來的換機潮是全球手機出貨量重回增長的關(guān)鍵因素。

貿(mào)易不確定性增加

華為被列入美國“實體清單”，中美貿(mào)易爭端導(dǎo)致手機產(chǎn)業(yè)鏈不確定性增加。盡管華為手機的核心半導(dǎo)體器件中，國產(chǎn)化的比例居于同行前列。但是射頻前端仍然是國產(chǎn)化的瓶頸。解決方法要么是在系統(tǒng)設(shè)計上做巨大的努力，要么進一步使用5G毫米波來滿足用戶需求。但無論哪個方案，仍需要付出時間及成本。我們認(rèn)為，進入“實體清單”導(dǎo)致華為手機停產(chǎn)可能性不大，但定訂單縮減或設(shè)計變更仍可能發(fā)生，這將導(dǎo)致華為供應(yīng)鏈前景存疑。另外一方面，若貿(mào)易摩擦拖慢5G建設(shè)進程，將導(dǎo)致5G手機滲透節(jié)奏放緩，也不利于國內(nèi)手機市場復(fù)蘇。

板塊估值受壓制

華為事件表明中美貿(mào)易因為技術(shù)性貿(mào)易壁壘引起技術(shù)摩擦風(fēng)險在增加，如果中美短期無法達成貿(mào)易協(xié)議，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈可能受到更多沖擊。盡管全球手機市場見底并有望于2020年重拾增長，但短期不確定性增加將壓制港股科技板塊估值，特別是華為產(chǎn)業(yè)鏈公司估值繼續(xù)探底。