北京綠債發(fā)展如何更進一步

李星壇　李圣堯

綠色債券作為兼顧“債券”和“綠色”特點的融資工具，是構(gòu)建綠色金融體系的重要內(nèi)容之一，具有融資成本低、期限長、籌集資金投向集中等優(yōu)勢，成為支持實體經(jīng)濟、助推綠色發(fā)展的有效金融工具。北京地區(qū)綠色債券的發(fā)展與全國基本同步，近年來發(fā)展迅猛，且增長空間巨大，預(yù)計到2020年底，北京地區(qū)綠色債券每年潛在發(fā)行量在3000億元～ 6000億元規(guī)模。

國內(nèi)領(lǐng)先

綠色債券通常被認為是政府部門、金融機構(gòu)或企業(yè)等向社會募集資金，專門用于符合規(guī)定條件的綠色項目或者為這些項目進行再融資，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債券債務(wù)憑證。從綠色債券品種看，主要包括綠色金融債券、綠色公司債券、綠色企業(yè)債券、非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具（以中期票據(jù)為主）和綠色資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。近年來北京綠色債券發(fā)展迅速。

依據(jù)對wind數(shù)據(jù)庫相關(guān)數(shù)據(jù)的優(yōu)化調(diào)整，2016年北京地區(qū)共發(fā)行22只綠色債券，發(fā)行規(guī)模460.3億元，占全國綠色債券總規(guī)模的21.61%，在地區(qū)排名中，發(fā)行規(guī)模位居第三;2017北京地區(qū)共發(fā)行綠色債券40只，發(fā)行規(guī)模達1104.9億元，占全國綠色債券總規(guī)模的48.51%，位居地區(qū)間排名首位;2018年受綠色金融債發(fā)行明顯減少影響，全年共發(fā)行27只，發(fā)行規(guī)模為396.14億元，占全國綠色債券總規(guī)模的17.37%。盡管總發(fā)行規(guī)模有所下降，但在地區(qū)排名中，仍居第二位。

幾年來，綠色債券產(chǎn)品種類趨于多元，綠色資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品從無到有，占比逐漸增加。2017年北京地區(qū)發(fā)行的40只綠色債券中，綠色公司債12只，綠色企業(yè)債2只，綠色金融債l1只，中期票據(jù)3只，綠色資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品12只。2018年發(fā)行的27只綠色債券中，綠色公司債10只，綠色企業(yè)債1只，綠色金融債2只，中期票據(jù)2只，資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品12只。從綠色資產(chǎn)支持證券近兩年的發(fā)行規(guī)模來看，占比逐年增加，2017年和2018年分別發(fā)行53.94億元和54.14億元，分別占比為4.9%和13.7%。

由于綠色債券籌集資金通常?？顚Ｓ糜诰G色項目，符合可持續(xù)發(fā)展理念，更容易享受到政府補貼、稅收優(yōu)惠等支持，擁有比一般債券更低的發(fā)行利率。同時，綠色債券發(fā)行利率的高低除了與當時的宏觀貨幣環(huán)境有關(guān)，還與債券的信用評級和債券種類有關(guān)。通常債券評級越高的，發(fā)行時利率越低;由于綠色金融債券的發(fā)行主體為金融機構(gòu)，資本實力雄厚，故發(fā)行利率通常也會較其它綠色債券品種低。三年來北京發(fā)行的各類綠色債券票面利率均值分別為3.69%、5.0%和5.1%。其中綠色金融債券的票面利率均值為3.54%、4.3%和4.48%。

綠色債券關(guān)注生態(tài)環(huán)境方面的投資，決定了其回報周期相對較長，即在期限類型上多表現(xiàn)為中長期性質(zhì)的債券。這解決了一些綠色中長期項目的期限錯配問題。北京地區(qū)三年來發(fā)行的綠色債券期限均以3年及以上的中長期為主，這與綠色項目投資回報期較長相對應(yīng)。

綠色債券區(qū)別于其他債券的核心特征，是其募集的資金集中于實現(xiàn)綠色環(huán)境效益。根據(jù)中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》，綠色債券的資金用途可劃分為節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源以及生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化六大類。由于綠色金融債券募集資金是通過綠色信貸或購買綠色債券投向綠色領(lǐng)域，資金用途需根據(jù)后續(xù)信息披露情況進行確定，因此將其歸入“投向多種用途”類別。

問題仍存

雖然綠色債券市場在不斷擴大，但從綠色債券的發(fā)行來看，依然面臨著綠色債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不盡合理、缺乏統(tǒng)一的債券市場準則、第三方認證需要進一步規(guī)范等問題。

首先，綠色債券的發(fā)行規(guī)模受綠色金融債券發(fā)行情況影響大。由于綠色金融債券單只規(guī)模大，年內(nèi)減少發(fā)行對當年綠色債券的總發(fā)行規(guī)模產(chǎn)生劇烈波動。從綠色金融債券的單筆規(guī)模來看，三年來北京地區(qū)共發(fā)行14只，平均單筆規(guī)模為67.1億元，規(guī)模最大的一筆為150億元;而其他種類的綠色債券單筆規(guī)模最大僅為35億元。從綠色金融債券占全地區(qū)綠色金融債券的比例來看，2017年北京地區(qū)綠色金融債券發(fā)行11只，規(guī)模為810億元，占全地區(qū)綠色債券比重達到了73.3%，而2018年北京地區(qū)僅發(fā)行兩只綠色金融債券，規(guī)模為70億元，占比17.7%，嚴重拉低了全年總發(fā)行規(guī)模。

其次。綠色企業(yè)債券發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模逐年減少且占比很小。三年來北京地區(qū)綠色企業(yè)債券發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均呈現(xiàn)逐年減少態(tài)勢。2016年3個發(fā)行主體發(fā)行了4只，2017年3個發(fā)行主體發(fā)行了的2只，而2018年僅發(fā)行了1只。

第三，綠色債券市場準則不統(tǒng)一。在債券市場準則方面，2015年12月，中國人民銀行和國家發(fā)展改革委先后發(fā)布了綠色債券的相關(guān)發(fā)行指引，同時對綠色債券進行了界定。人民銀行和國家發(fā)展改革委對各自監(jiān)管的綠色金融債券和綠色企業(yè)債券品種進行了綠色定義，但由于兩家機構(gòu)所監(jiān)管的債券品種和發(fā)行人不同，工作運行的機制也不一樣，對綠色項目認定標準并不完全一致，因而缺乏統(tǒng)一的綠色債券市場準則。在此情況下，較難客觀準確判定項目的綠色屬性，不僅容易給發(fā)行人和投資者帶來困惑，也容易引起一些爭議，兩種標準給市場帶來不一致性質(zhì)疑。

破解措施

根據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)綠色債券研究團隊預(yù)測，到2020年底，全國綠色債券每年潛在發(fā)行規(guī)模在l萬億—2萬億元左右。北京地區(qū)按照三年來占全國綠色債券平均30%保守比例估算，接下來的兩年每年潛在發(fā)行量在3000億元- 6000億元規(guī)模，發(fā)展空間巨大。因此，應(yīng)及時采取措施解決綠色債券發(fā)展中遇到的困難，為北京綠色發(fā)展積蓄新動能。

第一，加大對非金融類企業(yè)發(fā)行綠色債券的支持力度。在支持政策方面，2017年5月中關(guān)村管委會出臺《中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)促進科技金融深度融合創(chuàng)新發(fā)展支持資金管理辦法》，提出支持企業(yè)通過發(fā)行綠色債券進行融資，對于發(fā)行綠色債券融資的企業(yè)，按照票面利息的40%給予補貼。2017年9月，市金融工作局、市發(fā)展改革委等8部門聯(lián)合發(fā)布《實施辦法》，明確要求“大力發(fā)展綠色債券。支持企業(yè)在交易所市場、銀行間市場、北京股權(quán)交易中心、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)發(fā)行各類綠色債券或綠色債務(wù)融資工具?！钡秾嵤┺k法》中所提到的支持政策過于原則性，落地實施需要進一步細化。

第二，統(tǒng)一綠色債券界定標準。國內(nèi)現(xiàn)有的綠色債券標準方面的指導(dǎo)性文件主要包括中國人民銀行關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告…中國人民銀行公告【2015】第39號及由中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會編制的（（綠色債券支持項目目錄》以及國家發(fā)展改革委印發(fā)的《色債券發(fā)行指引》。二者綠色債券標準的界定有所不同，《綠色債券支持項目目錄》是目前中國綠色債券市場上關(guān)于綠色項目最全面的指引。為了優(yōu)先考慮中國環(huán)境問題的政策一致性，《綠色債券支持項目目錄》涵蓋了氣候變化減緩和適應(yīng)項目，以及解決空氣污染的項目等更廣泛的環(huán)境項目。把有資格發(fā)行綠色債券的項目分為6個類別和31個子類別，強調(diào)了綠色債券的審批，登記，核實，評級和信息披露。《綠色債券發(fā)行指引》明確了12個重要領(lǐng)域，但缺乏對籌資管理，資金追蹤和定期報告的相關(guān)規(guī)定。有必要將這兩套標準結(jié)合起來，出臺一個統(tǒng)一的新規(guī)，為整個市場實踐發(fā)行綠色債券提供更清晰的指導(dǎo)。

第三，嚴格綠色企業(yè)債券在第三方評估方面的要求。涉及兩方面：一方面，嚴格綠色企業(yè)債券對發(fā)行者提供綠色債券的外部審核和評估要求，與綠色金融債券和綠色公司債券相關(guān)要求統(tǒng)一。以綠色金融債券為例，明確提出引入獨立的評估或認證機構(gòu)。鼓勵發(fā)行人聘請獨立機構(gòu)對所發(fā)行的綠色金融債券進行評估或認證;要求注冊會計師對募集資金使用情況出具專項審計報告;鼓勵專業(yè)機構(gòu)對綠色金融債券支持綠色產(chǎn)業(yè)項目發(fā)展及其環(huán)境效益影響等實施持續(xù)跟蹤評估;第三方的評估認證意見和專項審計報告，應(yīng)及時向市場披露。另一方面，借鑒中國人民銀行和中國證券監(jiān)督管理委員會的做法，對第三方評估機構(gòu)的資質(zhì)、業(yè)務(wù)承接、業(yè)務(wù)實施、報告出具、監(jiān)督管理等方面做出具體的規(guī)范和要求。