【摘要】傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論是以管理者是“理性經(jīng)濟人”為前提假設(shè)開展研究，然而管理者都是有限理性的人，所以越來越多的學(xué)者開始研究“非理性”因素對經(jīng)濟活動的影響。本文研究“非理性”因素之一高管過度自信對企業(yè)非效率投資的作用，并分別提出改善高管過度自信和企業(yè)非效率投資的建議。

【關(guān)鍵詞】過度自信 投資過度 投資不足

一、高管過度自信的概念

高管是指企業(yè)中管理行為過程的主體，位于組織層級中的最高層，擁有相應(yīng)的權(quán)力和義務(wù)，負(fù)責(zé)整個企業(yè)資源調(diào)配、經(jīng)營成效及實現(xiàn)組織目標(biāo)的人。在本文中將高管定義為參與企業(yè)日常經(jīng)營并能夠做重大決策的總經(jīng)理、總裁等高級管理人員。過度自信是指個體會過高估計事件發(fā)生概率的一種非理性現(xiàn)象。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，過度自信是人們普遍存在并經(jīng)常發(fā)生的一種心理狀態(tài)，是一種與自覺性品質(zhì)反向的獨斷性的心理和行為偏差。

二、高管過度自信對投資效率的影響

（一）投資項目的評價與選擇

對項目預(yù)期的投資回報最關(guān)鍵的部分就在于對投資項目未來現(xiàn)金流量的預(yù)測，是由進行經(jīng)營決策的高管依據(jù)所掌握的有用信息對該項目的未來情況進行主觀判斷的結(jié)果。當(dāng)項目預(yù)期的投資回報大于資本使用成本時，該項目的實施將會為企業(yè)帶來收益，則該項目可被選擇。反之，應(yīng)該放棄該項目。一方面，過度自信的管理者認(rèn)為自己優(yōu)于平均水平，所以在評價投資項目的過程中，就會盲目地只認(rèn)為自己的想法是正確的，忽略其他人員對該項目的評價，從而導(dǎo)致項目評價不具體、不全面。另一方面，過度自信的高管的一個表現(xiàn)形式是置信區(qū)間狹窄，這個表現(xiàn)形式就是管理者對自身在資本市場上掌握的相關(guān)信息的精確度非常自信。正因為這個表現(xiàn)形式使得管理者在對項目的未來現(xiàn)金流量的進行預(yù)測時偏高，從而使企業(yè)在投資時為了獲取更多的利益而投入更多的無效資本，也就產(chǎn)生了過度的非效率投資。

（二）籌集項目資金

企業(yè)獲取資金的方式一般有三種：內(nèi)部儲備、債務(wù)融資和股權(quán)融資。一方面，當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部儲備資金充足時，在面對“利益可觀”的投資項目時，過度自信的管理者會不計后果地大肆投入資金，導(dǎo)致投資過度。其次，過度自信的管理層自然認(rèn)為自己經(jīng)營的企業(yè)在資本市場也是非常有前景的，所以認(rèn)為外部資本市場對自己企業(yè)的股票價值估價過低，外部股權(quán)融資是一項得不償失的活動。由此，在有值得投資的項目但企業(yè)內(nèi)部資金不足時，管理層也不愿意從心理上“降低”股價借助資本市場進行外部融資，他們認(rèn)為這樣的融資成本過高，所以寧可放棄原本會帶來收益的投資項目，也就造成了投資不足。

（三）項目的實施與監(jiān)控

實時監(jiān)控是為了對投資結(jié)果進行評價，檢測其是否達到了預(yù)期的收益或者有其他的任何變動，若投資結(jié)果不盡如人意就要及時撤出資金減少損失。然而管理層的過度自信使項目的監(jiān)控不能達到真正的效果。一方面，在收到投資項目虧損的反饋消息時，自信的心理活動使管理層認(rèn)為自己的選擇不會有錯，認(rèn)為結(jié)果會變好，所以不會及時撤出資金，虧損的狀態(tài)持續(xù)時間增長，造成無效率投資。另一方面，過度自信的管理者認(rèn)為自己能夠控制不確定因素。所以即使在收到投資虧損的反饋消息，管理層第一反應(yīng)是認(rèn)為自己的經(jīng)營能力能夠使其轉(zhuǎn)為盈利。而為了扭轉(zhuǎn)局面可能會投入更多的資金，這會使企業(yè)“連本帶利”虧損更多，最終導(dǎo)致企業(yè)遭受巨額財產(chǎn)損失。

三、基于高管過度自信對企業(yè)非效率投資的對策及建議

（一）降低高管過度自信程度

高管過度自信對企業(yè)的非效率投資有著很大的影響，要想改善投資效率就要從根源入手即降低高管過度自信的程度。首先，企業(yè)在選拔高管人員時傾向于選擇樂觀自信的應(yīng)聘者，但并不意味著其自身的能力真實的匹配得上樂觀自信的程度，不排除盲目自信。所以企業(yè)在選拔人才時，應(yīng)根據(jù)候選人的個人履歷和過去的歷史成就切實判斷其自信程度與真實能力是否相配。其次，很多高管都是在上任之后，因為優(yōu)于平均的薪酬和賦予其的權(quán)力使高管產(chǎn)生過度自信的心理。為了及時監(jiān)測和防范這種心理，企業(yè)應(yīng)該為高管制定科學(xué)的個人特征指標(biāo)體系，并且重點檢測其自信程度。定期對企業(yè)高管的心理狀態(tài)進行測試，并和歷史信息進行比對，關(guān)注高管心理變化。若高管的個人特征指標(biāo)超出合理范圍，則對該高管予以重點關(guān)注，并尋找合適的方法進行調(diào)節(jié)。

（二）建立科學(xué)合理的投資決策體系

在進行投資之前，要盡全力收集投資項目相關(guān)的信息并對其進行科學(xué)客觀的評價與分析，確定其可行性。管理人員在進行決策時要充分考慮相關(guān)決策人員給出的建議，集思廣益，取其精華，科學(xué)合理地計算出投資項目的收益和風(fēng)險，以減少管理人員由于過度自信產(chǎn)生的控制幻覺以及置信區(qū)間狹窄導(dǎo)致的計算失誤，降低過度自信對投資決策的負(fù)面影響。投資計劃的實施階段才是最重要的階段。在項目實施階段，外界的環(huán)境變化也會對項目的實施產(chǎn)生影響甚至使項目面臨超出預(yù)想的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)建立及時準(zhǔn)確的監(jiān)督反饋機制，對于投資項目的收益和面臨的風(fēng)險進行實施監(jiān)督和反饋。一旦發(fā)現(xiàn)項目面臨的風(fēng)險超出預(yù)期，繼續(xù)投資只會得不償失時就要及時反饋并撤出投資，避免由于高管人員的過度自信使企業(yè)遭受巨大損失。在投資項目完成后要對其進行總結(jié)與評價。投資效果好時，可以對管理人員進行積極地獎勵，讓其再接再厲。效果不好時，也要對其進行相應(yīng)的懲罰，讓其認(rèn)識到自己在決策過程中的失誤，及時改正盲目樂觀的心理，以期在下次投資時減少非理性因素的影響。

四、結(jié)論

高管過度自信作為重要的非理性因素之一在很大程度上造成了企業(yè)非效率投資，在外部環(huán)境日益復(fù)雜的資本環(huán)境中，非效率投資會使企業(yè)遭受巨大的經(jīng)濟損失，所以一定要盡力避免。企業(yè)高層要認(rèn)清自己并不是“理性經(jīng)濟人”，要增加對自身特征的了解，以避免投資過程中由于自身原因造成的非效率投資。同時，充分了解企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營狀況，投資時充分考慮更方面因素，以期為企業(yè)帶來投資收益。

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作者簡介：孫曉羽（1996-），女，漢族，籍貫：內(nèi)蒙古赤峰市，學(xué)歷：在讀碩士研究生，單位：黑龍江大學(xué)，研究方向：財務(wù)會計。