養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司融資方式對(duì)其盈利水平影響的實(shí)證研究

段丁強(qiáng)，黃 玲

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司融資方式對(duì)其盈利水平影響的實(shí)證研究

段丁強(qiáng)，黃 玲

（武漢紡織大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430200）

為研究融資方式對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司盈利的影響效果與機(jī)制，基于2016-2017年養(yǎng)老服務(wù)上市公司公開(kāi)季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)：銀行借款率、商業(yè)信用率與其盈利水平具有顯著的負(fù)相關(guān)性，而提高股權(quán)融資率、債券融資率、內(nèi)源融資率，有利于促進(jìn)養(yǎng)老業(yè)務(wù)盈利水平的提升；考慮業(yè)務(wù)類別差異后，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類企業(yè)在股權(quán)融資多時(shí)能夠帶來(lái)更多的盈利，傳統(tǒng)養(yǎng)老類在內(nèi)源融資上比醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類對(duì)其盈利水平的解釋力更強(qiáng)。因此，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司企業(yè)提高直接融資比例，尤其股權(quán)融資比例，有利于促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)；融資方式；盈利水平；因子分析

我國(guó)的人口老齡化程度正在不斷加深，老齡人口的持續(xù)快速增長(zhǎng)給現(xiàn)行的養(yǎng)老保障體系帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)，養(yǎng)老服務(wù)供需缺口正日益擴(kuò)大，其中，資金問(wèn)題成為制約我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要瓶頸[1]。關(guān)于如何解決養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要對(duì)內(nèi)源融資、外源融資的特征并進(jìn)行了比較分析。較為一致的結(jié)論包括：第一，內(nèi)源融資規(guī)模有限，不足以支撐現(xiàn)有養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的發(fā)展（陳秋霖、陳星宇，2016）[1]，并提出了優(yōu)化建議（孫寶鵬，2016；李小蘭、曾盛聰，2017）[2,3]；第二，外源融資主要有政府資金支持（UNDP課題組，2012；范西瑩，2013；劉向杰，2015）[4,5,6]和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資的市場(chǎng)化運(yùn)作兩種方式（王緒英，2016；韓立紅、李娜，2017；陳華、邊玉晶，2017）[7,8,9]，在外源融資方式中應(yīng)大力發(fā)展直接融資尤其是股權(quán)融資（靳鎖蛟等，2017；李小蘭、曾盛聰，2017；陳秋霖、陳星宇，2017）[10,3,1]?？傮w來(lái)看，現(xiàn)有研究集中于融資模式的探討（劉珍，劉小雨，2015；陳秋霖、陳星宇，2016）[11,1]，對(duì)于如何從優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)角度提升養(yǎng)老企業(yè)盈利水平少有提及。從研究方法來(lái)看，大部分研究采用文獻(xiàn)法和比較分析法（王緒英，2016；錢佺，2017；劉珍，劉小雨，2015；陳華、邊玉晶，2017；梅芳、劉軍，2016；等）[7,11,9,12]，而實(shí)證研究只證明了不同類型的政府優(yōu)惠政策措施對(duì)于養(yǎng)老機(jī)構(gòu)發(fā)展水平的影響以及融資效率差異（范西瑩，2013；朱玥穎，2017）[5,13]。

有鑒于此，本文擬以實(shí)證數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，繼續(xù)深入探究以下問(wèn)題：不同的外源融資方式與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司盈利能力的相關(guān)性如何？傳統(tǒng)養(yǎng)老服務(wù)與醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類養(yǎng)老企業(yè)該如何分別選擇適合的融資方式來(lái)支持企業(yè)發(fā)展？本文通過(guò)對(duì)不同外源融資方式影響其盈利水平進(jìn)行實(shí)證分析，探究其內(nèi)在規(guī)律，從而為不同類型養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司選擇合適的融資方式提供參考。

1 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司融資方式的差異與比較

1.1 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司的業(yè)務(wù)模式

根據(jù)公司業(yè)務(wù)的特征、發(fā)展前景、規(guī)模等將養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司樣本企業(yè)（見(jiàn)表1）區(qū)分為以下兩類模式：

1.1.1 傳統(tǒng)養(yǎng)老模式

這類公司主要集中于建設(shè)養(yǎng)老保健中心，進(jìn)行老年用品、保健品的生產(chǎn)與銷售，逐步形成健康環(huán)境、健康理療、健康健身等多品類產(chǎn)品體系，由單一家用保健設(shè)備制造商發(fā)展成集休閑、養(yǎng)生、療養(yǎng)、護(hù)理康復(fù)等為一體的養(yǎng)老服務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)養(yǎng)老模式向養(yǎng)生休閑養(yǎng)老模式的轉(zhuǎn)型。

1.1.2 醫(yī)養(yǎng)結(jié)合型

“養(yǎng)老+醫(yī)療”類公司簡(jiǎn)稱醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類，通過(guò)將醫(yī)療資源與養(yǎng)老資源貫通，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療、保健、護(hù)理、養(yǎng)老等服務(wù)的一體化供給，使養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和醫(yī)療技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、信息共享，是養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新型模式。

表1 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司樣本企業(yè)分類

資料來(lái)源：根據(jù)WIND咨訊、同花順I(yè)FIND、東方財(cái)富網(wǎng)整理所得。

1.2 融資方式對(duì)不同養(yǎng)老業(yè)務(wù)模式盈利水平的影響機(jī)制

產(chǎn)業(yè)（企業(yè)）的盈利性從本質(zhì)上決定于市場(chǎng)需求、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等因素，也與政府的產(chǎn)業(yè)激勵(lì)政策密切相關(guān)。研究發(fā)現(xiàn)[14]，從事傳統(tǒng)養(yǎng)老業(yè)務(wù)的公司債務(wù)融資比例大于股權(quán)融資比例，從事醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類的公司股權(quán)融資比例大于債務(wù)融資比例，這反映出市場(chǎng)對(duì)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類的長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利前景更加看好。

產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展特征是市場(chǎng)投資熱情的根本來(lái)源。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資長(zhǎng)、前期所需成本較大，從事傳統(tǒng)養(yǎng)老型的企業(yè)因起步較早，業(yè)務(wù)已經(jīng)日趨成熟，收益水平也較為固定。而醫(yī)養(yǎng)結(jié)合處于初期，因前期的投入成本大，即使獲得盈利，也很難在利潤(rùn)中反映出來(lái)，但在養(yǎng)老業(yè)務(wù)相關(guān)的銷售收入上可能有所反映。

從供給角度看，我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)本身就處于供給小于需求狀態(tài)，2017年每千名老人擁有床位數(shù)僅為31張①，而引入現(xiàn)代醫(yī)療技術(shù)，提供更加專業(yè)、便捷的養(yǎng)老新型服務(wù)模式顯得更加稀缺，供小于求使得醫(yī)養(yǎng)結(jié)合養(yǎng)老服務(wù)價(jià)格上升，市場(chǎng)愿意以高價(jià)買入服務(wù)，銷售收入增加，進(jìn)而提高了市場(chǎng)占有率。從這個(gè)角度看，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類獲得股權(quán)融資支持的力度越大，市場(chǎng)占有率就會(huì)越高，而傳統(tǒng)養(yǎng)老類則反之。

基于上述理論分析，為了對(duì)融資差異性影響?zhàn)B老企業(yè)盈利水平的效果進(jìn)行檢驗(yàn)，本文以樣本公司相關(guān)盈利指標(biāo)為基礎(chǔ)，運(yùn)用因子分析法計(jì)算得出的綜合盈利值作為因變量，以內(nèi)源融資率、股權(quán)融資率、債務(wù)融資率為主要自變量，結(jié)合其它控制變量進(jìn)行多元回歸分析，對(duì)影響效果進(jìn)行定量評(píng)價(jià)，并據(jù)此分析其影響機(jī)制。

2 融資差異性對(duì)盈利水平影響效果的實(shí)證檢驗(yàn)

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

因養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展起步較晚，故選取有具體融資行為，實(shí)際在做養(yǎng)老相關(guān)業(yè)務(wù)的31家養(yǎng)老上市公司，運(yùn)用其2015Q4、2016Q2、2016Q4、2017Q2、2017Q4的五期數(shù)據(jù)②進(jìn)行分析，為避免無(wú)量綱數(shù)據(jù)對(duì)分析結(jié)果的影響，運(yùn)用SPSS19.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

2.2 變量選取

（1）盈利水平指標(biāo)的選取。為更加全面地反映養(yǎng)老相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利水平，選取了投入資本回報(bào)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、銷售利潤(rùn)率、銷售收入五項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。為進(jìn)一步分離出養(yǎng)老業(yè)務(wù)相關(guān)的利潤(rùn)水平，對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整計(jì)算（見(jiàn)表2），然后運(yùn)用因子分析法，計(jì)算得出綜合盈利水平值。

（2）解釋變量的選取?？紤]到債務(wù)融資中期限結(jié)構(gòu)的影響，分別選取了資產(chǎn)負(fù)債率、短期負(fù)債率、長(zhǎng)期借款比、銀行借款率、商業(yè)信用率、債券融資率；在股權(quán)融資中選取股權(quán)融資率；在內(nèi)源融資中選擇內(nèi)源融資率來(lái)反映公司的融資結(jié)構(gòu)。

（3）控制變量的選取。為增強(qiáng)結(jié)論可靠性，將企業(yè)規(guī)模、營(yíng)運(yùn)能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、企業(yè)成長(zhǎng)性、股權(quán)集中度、業(yè)務(wù)類別等因素設(shè)為控制變量。即在這些變量一定的前提下，分析因融資方式不同導(dǎo)致的盈利水平差異。

表2 變量調(diào)整一覽表

2.3 模型設(shè)計(jì)

第一步，測(cè)試融資方式對(duì)公司對(duì)養(yǎng)老業(yè)務(wù)盈利水平的影響程度。即在控制變量一定的前提下，分別以債務(wù)融資、股權(quán)融資、內(nèi)源融資為解釋變量，養(yǎng)老業(yè)務(wù)盈利水平為因變量，建立多元回歸模型。

表3 變量名稱及含義

第二步，去掉“業(yè)務(wù)類別”變量，將兩類業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)分開(kāi)，重復(fù)第一步，觀察融資方式因業(yè)務(wù)模式不同影響盈利水平的結(jié)果差異。

2.4 利用因子分析法計(jì)算綜合盈利水平

表4 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)

在表4中，KMO值為0.762，接近0.8，被解釋變量通過(guò)了KMO 檢驗(yàn)。Bartlett 球形度檢驗(yàn)的Sig.值為0.000，即認(rèn)為各變量之間有很強(qiáng)的相關(guān)性，所以上述五個(gè)被解釋變量適合做因子分析。

表5 解釋的總方差

提取方法：主成分分析。

表6 旋轉(zhuǎn)成分矩陣a

提取方法：主成分。

旋轉(zhuǎn)法：具有Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。

a. 旋轉(zhuǎn)在3次迭代后收斂。

表7 成分得分系數(shù)矩陣

提取方法：主成分。

旋轉(zhuǎn)法：具有Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。

構(gòu)成得分

由表5知被提取的5個(gè)公共因子各自的方差貢獻(xiàn)信息，前兩個(gè)公共因子可以解釋總方差的82.519%，即總體超過(guò)多于82%的信息可以用這2個(gè)公共因子解釋，說(shuō)明前兩個(gè)因子具有很強(qiáng)的代表性。

由表6，第一個(gè)因子與投入資本回報(bào)率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益相關(guān)系數(shù)分別為94.9%、91.1%、95.3%，說(shuō)明其代表公司的資金利用能力；第二個(gè)公共因子與銷售利潤(rùn)率、銷售收入相關(guān)性分別為89.3%、-46.2%，代表樣本公司獲得利潤(rùn)的能力?？傊?，兩個(gè)公共因子能很好地代表公司總體盈利水平。再根據(jù)表7的因子得分矩陣，可以得到最終的因子得分公式：

2.5 實(shí)證結(jié)果分析

2.5.1 融資差異性對(duì)公司盈利水平的影響效果

（1）債務(wù)融資對(duì)公司盈利水平的影響。根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果，剔除短期借款率、長(zhǎng)期借款比及資產(chǎn)負(fù)債率等因素，整理得到三個(gè)模型的回歸結(jié)果見(jiàn)表8。

表8 回歸結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著相關(guān)，括號(hào)前的數(shù)值為回歸系數(shù)，括號(hào)中數(shù)值為單個(gè)變量p檢驗(yàn)值。

第一，銀行借款率的系數(shù)為-0.32，說(shuō)明銀行借款對(duì)盈利的貢獻(xiàn)值為負(fù)，養(yǎng)老上市公司未能充分發(fā)揮借款融資的稅盾和財(cái)務(wù)杠桿作用。銀行對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司也沒(méi)有實(shí)施有效的借款優(yōu)惠，國(guó)家的信貸支持政策暫時(shí)還未能轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老業(yè)務(wù)盈利水平的提升。

第二，商業(yè)信用率的系數(shù)為-0.449，說(shuō)明商業(yè)信用的運(yùn)用無(wú)助于改善養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司的盈利水平，且負(fù)面影響程度較大。商業(yè)信用的產(chǎn)品流通導(dǎo)向性強(qiáng)，如果其中一方出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，就會(huì)影響到整個(gè)債務(wù)鏈條，而當(dāng)前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈關(guān)系尚不緊密，商業(yè)信用的應(yīng)用環(huán)境還不具備，較高的商業(yè)信用率不但沒(méi)有促進(jìn)養(yǎng)老業(yè)務(wù)盈利水平的提升。

第三，債券融資率的系數(shù)為0.173，說(shuō)明債券融資對(duì)于提升養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司的盈利水平具有正向貢獻(xiàn)。債券融資較其他債務(wù)融資成本低，與股權(quán)融資相比風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)獲得了國(guó)家政策支持。近年來(lái)，國(guó)家將企業(yè)債券的政審權(quán)下放至省級(jí)，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行債券融資，養(yǎng)老企業(yè)也因此而受益。

（2）股權(quán)融資對(duì)盈利水平的影響。由表8知，股權(quán)融資率的系數(shù)為0.182。一方面，股權(quán)融資具有融資成本優(yōu)勢(shì)，另一方面，在健康中國(guó)戰(zhàn)略強(qiáng)力推進(jìn)的背景下，股權(quán)投資者對(duì)整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具有信心，股東愿意以持股的方式進(jìn)行投資，以期獲得回報(bào)。

（3）內(nèi)源融資對(duì)盈利水平的影響。由表8知，內(nèi)源融資率系數(shù)為0.190，說(shuō)明公司內(nèi)部資金的成本優(yōu)勢(shì)與獲得的便利性較好地支撐了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展。

2.5.2 業(yè)務(wù)類型差異性對(duì)盈利水平的影響

根據(jù)相關(guān)性檢測(cè)，從事傳統(tǒng)養(yǎng)老和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的SCDA和LCDA均與養(yǎng)老業(yè)務(wù)盈利水平相關(guān)性不顯著，這與整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的分析一致，故不再贅述，表9列出了因業(yè)務(wù)類型差別引致融資結(jié)構(gòu)影響其盈利水平差異的相關(guān)指標(biāo)。

表9 業(yè)務(wù)類型差異性回歸比較分析

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著相關(guān)，括號(hào)前數(shù)值為回歸系數(shù)，括號(hào)中數(shù)值為單個(gè)變量p檢驗(yàn)值。

對(duì)于銀行借款率，兩類公司則表現(xiàn)出顯著的差異。傳統(tǒng)養(yǎng)老類銀行借款率系數(shù)為-0.53，而醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類相關(guān)性低。傳統(tǒng)養(yǎng)老類公司業(yè)務(wù)模式相對(duì)成熟、資信較高，更容易獲得銀行貸款，但由于財(cái)務(wù)成本高，銀行借款融資并不能為傳統(tǒng)養(yǎng)老類公司帶來(lái)正收益。

對(duì)于商業(yè)信用率，傳統(tǒng)養(yǎng)老類系數(shù)為-0.512，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類系數(shù)為-0.331。說(shuō)明養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)未形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，商業(yè)信用還有很大的發(fā)展空間，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合最重要的信息優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)也未完全在其盈利中體現(xiàn)出來(lái)。

提高債券融資比例和股權(quán)融資比例都有利于提高醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類企業(yè)養(yǎng)老業(yè)務(wù)盈利水平，但股權(quán)融資率具有更好的效果。已經(jīng)證明[16]，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類公司偏好于股權(quán)融資，股權(quán)融資的成本優(yōu)勢(shì)讓其獲得更高的盈利水平；傳統(tǒng)養(yǎng)老類的不相關(guān)性也說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)模式的認(rèn)可度不高。

對(duì)于內(nèi)源融資，傳統(tǒng)養(yǎng)老類比醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類對(duì)其盈利水平的解釋力更強(qiáng)。傳統(tǒng)養(yǎng)老類發(fā)展起步較早，擁有更加完整的產(chǎn)業(yè)鏈，可以較多地利用內(nèi)部資金來(lái)支持養(yǎng)老服務(wù)的發(fā)展。

3 結(jié)論與政策建議

3.1 主要結(jié)論

（1）對(duì)整個(gè)行業(yè)而言，長(zhǎng)期借款比、短期借款率、銀行借款率與盈利水平不相關(guān)或者負(fù)相關(guān)；商業(yè)信用率與其盈利水平具有顯著的負(fù)相關(guān)性；提高直接融資率尤其是股權(quán)融資率有利于促進(jìn)養(yǎng)老業(yè)務(wù)盈利水平。

（2）通過(guò)不同業(yè)務(wù)類型養(yǎng)老上市公司的比較分析發(fā)現(xiàn)，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類企業(yè)在提高直接融資率時(shí)盈利水平提高，商業(yè)信用率較傳統(tǒng)養(yǎng)老類會(huì)導(dǎo)致更高的盈利水平；相對(duì)于醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類，傳統(tǒng)養(yǎng)老類企業(yè)的內(nèi)源融資、銀行借款率對(duì)其盈利水平的解釋力更強(qiáng)，但股權(quán)融資率與其盈利水平?jīng)]有明顯的關(guān)系。

3.2 政策建議

（1）政府角度。引導(dǎo)養(yǎng)老企業(yè)進(jìn)一步提高股權(quán)融資比重，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。一方面，加大政策扶持力度，鼓勵(lì)民間企業(yè)加入，特別是通過(guò)市場(chǎng)融資政策的調(diào)整，積極推動(dòng)符合條件的養(yǎng)老企業(yè)上市融資，另外，對(duì)從事不同業(yè)務(wù)的養(yǎng)老企業(yè)給與不同的財(cái)政支持，加強(qiáng)政策化引導(dǎo)。

（2）產(chǎn)業(yè)角度。為進(jìn)一步加大股權(quán)融資做好準(zhǔn)備。從事傳統(tǒng)養(yǎng)老業(yè)務(wù)的企業(yè)必須要提出更高質(zhì)量服務(wù)的發(fā)展理念與經(jīng)營(yíng)策略設(shè)計(jì)，以此獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可和支持。同時(shí)，也要考慮積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，使得養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司能有穩(wěn)定、長(zhǎng)期的資金支持。

（3）資本市場(chǎng)角度。第一，完善資本市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制與交易機(jī)制，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，提高直接融資比例。結(jié)合企業(yè)業(yè)務(wù)模式與成長(zhǎng)性給予不同的支持，對(duì)從事不同業(yè)務(wù)的公司可設(shè)定差異化上市條件，助推企業(yè)上市融資。第二，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈金融的優(yōu)勢(shì)。加強(qiáng)各部門之間的商業(yè)往來(lái)，通過(guò)關(guān)鍵環(huán)節(jié)加深與金融機(jī)構(gòu)的合作，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老事業(yè)從投資、開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)、管理階段的全面金融化，形成完整的金融生態(tài)鏈。第三，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)從事的不同業(yè)務(wù)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上市公司，考慮實(shí)施貸款利率差異化，對(duì)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合型企業(yè)給予更優(yōu)惠的利率。

注釋：

① 資料來(lái)源：節(jié)選自《2017年中國(guó)居民消費(fèi)發(fā)展報(bào)告》.

② 數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)同花順iFinD和Wind資訊公開(kāi)數(shù)據(jù)整理計(jì)算.

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An Empirical Study on the Impact of Financing Methods of Listed Companies in the Sanatoria Industry on Their Profit Levels

DUAN Ding-qiang, HUANG Ling

(School of Economics, Wuhan Textile University, Wuhan Hubei 430200, China)

To study the effect and mechanism of the financing method on the profitability of the listed companies in the pension industry,using econometric model for empirical analysis based on the public quarterly data of the listed companies of the aged care service in 2016-2017.The study found that bank borrowing rate, commercial credit rate have a significant negative correlation with its profit level , while raising the equity financing rate, bond financing rate, and endogenous financing rate, and it is conducive to promoting the improvement of the profitability of the old-age business. After considering the difference in business categories, the combination of medical and nursing enterprises have more profits when there is more equity financing. The traditional endogenous financing is more powerful in explaining the profit level than the combination of medical and nursing. Therefore, the listed companies in the pension industry increase the proportion of direct financing, especially the proportion of equity financing, which is conducive to the development of the sanatoria industry.

sanatoria industry; financing method; profit level; factor analysis

段丁強(qiáng)（1976-），男，教授，博士，研究方向：公共財(cái)政理論、社會(huì)保障.

教育部人文社會(huì)科學(xué)研究青年基金（16YJCZH015）；武漢紡織大學(xué)創(chuàng)新基金項(xiàng)目（2018）.

F719

A

2095－414X(2019)04－0054－06