5月10日下午，央行召開媒體吹風(fēng)會(huì)，央行辦公廳主任周學(xué)東、貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長(zhǎng)張文紅、金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)鄒瀾就4月份金融數(shù)據(jù)、降準(zhǔn)、房地產(chǎn)金融、民企債券發(fā)行、下一步貨幣政策等熱點(diǎn)問題進(jìn)行了解讀。

問：今年1—4月份比上年同期多接近2萬億，但是4月份又比上年同期少了4000億。社融變動(dòng)的內(nèi)因和結(jié)構(gòu)性變化是怎樣的？

張文紅：4月末社融增速有所回落，月末存量同比增長(zhǎng)10.4%，比上個(gè)月低0.3個(gè)百分點(diǎn)。社融的回落主要受季節(jié)性影響，以及今年信貸投放的節(jié)奏跟去年不同有關(guān)。一季度社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)增加了8.18萬億元，是歷史同期最高水平。拉長(zhǎng)時(shí)間看，社會(huì)融資規(guī)?？傮w還是延續(xù)了反彈態(tài)勢(shì)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度仍然較大。1-4月份社會(huì)融資規(guī)模新增9.54萬億元，同比多1.93萬億元，4月末社會(huì)融資規(guī)模增速比上年末提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，表明目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資狀況較2018年有明顯改善。總體看，當(dāng)前社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，增速與GDP名義增速基本匹配。

從結(jié)構(gòu)看，4月份的社會(huì)融資規(guī)模有以下特點(diǎn)：

一是貸款投放少于同期。4月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增2254億元。1-4月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比多增了1.22萬億元。

二是委托貸款降幅收窄，信托貸款繼續(xù)增加，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多減。當(dāng)月委托貸款減少1199億元，同比少減282億元;信托貸款增加129億元，同比多增230億元;未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少357億元，同比多減1811億元。信托和委托貸款的下降趨勢(shì)明顯放緩，將有利于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

三是債券融資明顯增加。1-4月企業(yè)債券凈融資1.26萬億元，同比多3398億元。其中4月份企業(yè)債券凈融資3574億元，與上月基本相當(dāng)。地方政府專項(xiàng)債繼續(xù)明顯多增，卜4月份凈融資累計(jì)為7070億元，同比多5493億元;其中，4月份凈融資為1679億元，同比多871億元。

問：4月末M1和M2同比增速雙雙回落，原因是什么？

張文紅：4月末M2同比增長(zhǎng)8.5%，增速比上月略低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在去年同期以來較高的增長(zhǎng)水平上，這是人民銀行堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度和流動(dòng)性合理充裕的效果體現(xiàn)。當(dāng)前金融市場(chǎng)資金面總體充裕，4月末7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率為2.74%，比上月末低0.46個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，人民銀行會(huì)同有關(guān)金融管理部門，推動(dòng)銀行發(fā)行永續(xù)債，補(bǔ)充銀行資本金，并穩(wěn)定監(jiān)管預(yù)期，增強(qiáng)商業(yè)銀行資金運(yùn)用能力。一是銀行表內(nèi)信貸投放平穩(wěn)增長(zhǎng)，4月末人民幣貸款同比增長(zhǎng)13.5%，增速與上年末持平。二是銀行債券投資持續(xù)較快增長(zhǎng)，4月末同比增長(zhǎng)19.6%，增速比上年末高6.3個(gè)百分點(diǎn)，較好支持了地方政府專項(xiàng)債券和企業(yè)債券發(fā)行。三是商業(yè)銀行以股權(quán)投資形式向非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融出的資金規(guī)模趨穩(wěn)，4月末為20.2萬億元，連續(xù)4個(gè)月保持在20.2-20. 5萬億元之間，為銀行表外融資趨穩(wěn)提供了支撐。在上述因素共同作用下，4月末貨幣乘數(shù)達(dá)到6.31，比上月高0.1，即通過合理的基礎(chǔ)貨幣支持了M2的合理增長(zhǎng)，為經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行營(yíng)造了較為穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

4月末M1同比增長(zhǎng)2 9%，增速比上月末低1.7個(gè)百分點(diǎn)，但Ml增速比上年末高1 4個(gè)百分點(diǎn)。如何看待Ml增速呢？首先，Ml是M2的組成部分，SM2比重約為3成。也就是說，Ml變化主要反映全社會(huì)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的變化，不代表流動(dòng)性總量規(guī)模的變化。比如，4月末非金融企業(yè)活期存款同比下降0.2%，但大額存單增長(zhǎng)67.9%，增速比上月高9.5個(gè)百分點(diǎn)。另外4月居民活期存款增長(zhǎng)8.5%，增速比上月高2個(gè)百分點(diǎn)，這些流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的變化都會(huì)影響Ml增速。第二，近年來第三方支付工具和貨幣市場(chǎng)基金快速發(fā)展，降低了社會(huì)對(duì)M1的需求。第三，M1容易受到季節(jié)性和臨時(shí)因素的干擾。例如，4月原本就是貸款投放的“小月”。今年一季度企業(yè)貸款集中投放，力度明顯高于上年同期，導(dǎo)致4月的“小月”效應(yīng)更突出，企業(yè)貸款派生的活期存款相應(yīng)也會(huì)少一些。因此對(duì)于M增速在月度之間的變化不必特別關(guān)注。

下一步，人民銀行將繼續(xù)貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，保持松緊適度，做好逆周期調(diào)控，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

問：貸款增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性變化的情況如何？

張文紅：可能大家很關(guān)心企業(yè)貸款的增長(zhǎng)情況，4月末企（事）業(yè)單位本外幣貸款余額93.79萬億元，同比增長(zhǎng)10.8%，增速比上年末和上年同期分別高0.9個(gè)和l.8個(gè)百分點(diǎn)?？傮w水平不低。

4月份，企（事）業(yè)單位貸款增加3125億元，同比少增2777億元。前4個(gè)月，企（事）業(yè)單位貸款增加4. 77萬億元，同比多增1.14萬億元，同比多增還是比較多的;其中，中長(zhǎng)期貸款增加2.83萬億元，占企（事）業(yè)單位貸款增量的比重為59.3%。從一季度中長(zhǎng)期貸款實(shí)際投向看，工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)、制造業(yè)（尤其是高技術(shù)制造業(yè)）、不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速回升，房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速回落?？傮w看，當(dāng)前金融對(duì)企業(yè)的信貸支持力度還是比較大的。

問：1-4月份存款同比多增了接近1萬億，但4月當(dāng)月增加2600億，同比少增2700億，有人猜測(cè)減少的赍金是不是去買股票了？還有1-4月份新增貸款中個(gè)人貸款增長(zhǎng)的還是比較高，個(gè)人中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)也比較高，這是不是和前4個(gè)月房地產(chǎn)有所回暖有關(guān)。

張文紅：存款的減少，我個(gè)人認(rèn)為跟貸款的季節(jié)性和前期大量投放的節(jié)奏與去年不同是有關(guān)系的。拉長(zhǎng)一個(gè)時(shí)間段來看，4月末住戶貸款同比增長(zhǎng)17.3%，比上月末和上年同期分別低0.3和2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中個(gè)人住房貸款同比增長(zhǎng)17.5%，比上月末和上年同期分別低了0.1和1.9個(gè)百分點(diǎn)。從增量上來看，住戶貸款前4個(gè)月累計(jì)增加了2. 34萬億元，比去年同期略有多增，多增500多億。4月份增加5058億元，同比少增26億元。

至于大家關(guān)心的是不是進(jìn)股市，是不是進(jìn)房地產(chǎn)了，目前從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上我還沒有看到明確的指示情況，這也是歷來大家都非常關(guān)心的問題。

鄒瀾：關(guān)于房地產(chǎn)金融政策，從2016年以來，根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，人民銀行牽頭金融部門積極配合做好房地產(chǎn)的調(diào)控工作，推動(dòng)建立房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，抑制流動(dòng)性過度流向房地產(chǎn)，促進(jìn)形成金融與房地產(chǎn)的良性循環(huán)。應(yīng)該說過去幾年總體上政策效果已經(jīng)逐步有所顯現(xiàn)，而房地產(chǎn)調(diào)控和房地產(chǎn)金融政策的取向是沒有改變的，是一貫的。

我們也確實(shí)注意到了今年以來在部分地區(qū)，尤其是個(gè)別的城市，房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些苗頭性的變化。人民銀行一直在密切跟蹤監(jiān)測(cè)，相關(guān)主管部門也加強(qiáng)了對(duì)相關(guān)城市政府的指導(dǎo)，進(jìn)一步落實(shí)城市政府的主體責(zé)任。

從房地產(chǎn)信貸的角度來看，一季度新增的房地產(chǎn)貸款是1.82萬億元，比上年同期少增了736億元，同比增長(zhǎng)18.7%，增速同比下降3.9%，占新增各項(xiàng)貸款的比重是31.4%。這個(gè)比重較去年同期下降了7.7個(gè)百分點(diǎn)，這其中個(gè)人住房貸款余額同比增長(zhǎng)是17.5%，增速較上年同期下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)。

2019年人民銀行還將繼續(xù)嚴(yán)格遵循“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，以及“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”的目標(biāo)，堅(jiān)持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性，穩(wěn)定性。

具體有幾方面的重點(diǎn)：第一是配合實(shí)施好房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。第二按照“因城施政”的原則，落實(shí)好差別化住房信貸政策。第三是會(huì)同相關(guān)管理部門，繼續(xù)做好房地產(chǎn)市場(chǎng)資金管理的相關(guān)工作。第四是完善相關(guān)制度，加大對(duì)住房租賃市場(chǎng)的金融支持和規(guī)范，促進(jìn)形成“租售并舉”的住房制度。

問：4月份金融數(shù)據(jù)同比、環(huán)比有回落，有市場(chǎng)人士有認(rèn)為是在3月份信貸和社融放量之后央行政策有所收緊的結(jié)果，對(duì)此怎么看？

孫國(guó)峰：這個(gè)問題首先是對(duì)數(shù)據(jù)的判斷問題。從趨勢(shì)上來看，今年以來，M2和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)總體是回升的。4月末M2同比增長(zhǎng)8.5%，社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)10.4%。這分別是過去14個(gè)月和7個(gè)月以來的次高點(diǎn)，體現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策松緊適度的要求。

數(shù)據(jù)環(huán)比下降，跟季節(jié)性因素有關(guān)。往年的規(guī)律來看，新增貸款3月末沖高后4月份往往會(huì)回落，環(huán)比回落是合理的。具體看，4月末貸款增速是13.5%，這個(gè)增速是過去一年多以來的次高點(diǎn)，新增貸款1.05萬億元，保持在1萬億元以上，說明對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度依然是穩(wěn)固的。從同比數(shù)據(jù)看，4月末貸款同比增速是13.5%，去年同期貸款同比增速是12.7%，比去年高了0.8個(gè)百分點(diǎn)。4月末M2增速是8 5%，比上年同期的8.3%也高了0.2個(gè)百分點(diǎn)，都是上升的。

我們觀察貨幣信貸數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)要拉長(zhǎng)時(shí)間窗口，在一個(gè)時(shí)間序列上不能只看一個(gè)點(diǎn)，一種辦法是看數(shù)據(jù)的移動(dòng)平均值。如果我們算12個(gè)月的移動(dòng)平均值，4月份新增貸款1.4萬億元，社會(huì)融資規(guī)模增量1 8萬億元，跟上個(gè)月基本是持平的。還有一個(gè)辦法是看一段時(shí)間的累計(jì)數(shù)據(jù)，1-4月份新增貸款6.82萬億元，同比多增7912億元，社會(huì)融資規(guī)模增加9. 54萬億元，同比多了1.93萬億元，都說明了貨幣信貸的數(shù)據(jù)是比較好的。

同時(shí)我們也可以看到信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。4月份新增中長(zhǎng)期貸款的占比68.6%，比前3個(gè)月提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)。4月末個(gè)人住房貸款同比增長(zhǎng)17.5%，比去年同期下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，有助于穩(wěn)定家庭部門的杠桿率。據(jù)我們初步了解，大型銀行的小微、民營(yíng)企業(yè)的貸款保持了同比多增的態(tài)勢(shì)，說明貸款的結(jié)構(gòu)還是在繼續(xù)改善。

總的來看，從總量和結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)貨幣政策的取向沒有改變，人民銀行堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度。松緊適度的標(biāo)準(zhǔn)要看貨幣信貸的增長(zhǎng)，主要是M2和社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)與名義GDP增速是否相匹配。從結(jié)果上來看是匹配的，說明貨幣政策保持了穩(wěn)健的取向，同時(shí)也是松緊適度的。

問：5月6日人民銀行宣布對(duì)一部分中小銀行定向降準(zhǔn)，下一步井檔降準(zhǔn)還有什么考量，在建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架方面還會(huì)有哪些舉措？

孫國(guó)峰：這次定向降準(zhǔn)是貫徹中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議、政府工作報(bào)告和國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，是建立對(duì)中小銀行較低存款準(zhǔn)各金率政策框架的改革舉措。具體是將服務(wù)縣域的農(nóng)商行存款準(zhǔn)備金率與農(nóng)村信用社并檔，大約有1000家服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行受益，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約2800億元，相當(dāng)于一次定向降準(zhǔn)。

我們將在今年5月15號(hào)、6月17號(hào)和7月15號(hào)分三次實(shí)施到位，主要是為了避免一次性實(shí)施導(dǎo)致局部流動(dòng)性瘀積，有利于服務(wù)縣域的農(nóng)商行保持信貸投放的平穩(wěn)有序。精準(zhǔn)地、逐步地將釋放的長(zhǎng)期資金全部投放到民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)。

經(jīng)過這次定向降準(zhǔn)之后，“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金率新框架基本確立。“三檔”是指：第一檔是大型銀行的存款準(zhǔn)備金率為13.5%，體現(xiàn)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定的要求，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵政儲(chǔ)蓄銀行六家大型商業(yè)銀行。第二檔是中型銀行，存款準(zhǔn)備金率為11.5%，主要包括股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。第三檔是小型銀行存款準(zhǔn)備金率為8%，包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行。服務(wù)縣域是指僅在本縣級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，或在其他縣級(jí)行政區(qū)域設(shè)有分支機(jī)構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行。“兩優(yōu)”是普惠金融定向降準(zhǔn)政策和比例考核政策。

這“三檔”享受“兩優(yōu)”是有一定區(qū)別的，第三檔因?yàn)橐呀?jīng)享受了普惠金融的優(yōu)惠政策，所以在“兩優(yōu)”當(dāng)中只享受比例考核政策，也就是新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款考核的優(yōu)惠政策。第一檔和第二檔享受普惠金融定向降準(zhǔn)政策。享受了“兩優(yōu)”之后，金融機(jī)構(gòu)實(shí)際的存款準(zhǔn)備金率要比基準(zhǔn)檔更低一些，這就是新的“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率框架。

問：民企和小微企業(yè)現(xiàn)在的融資狀況怎么樣？我們也注意到最近民營(yíng)企業(yè)違約的事件又有所增加，對(duì)此怎么看？

鄒瀾：首先，在發(fā)揮債券市場(chǎng)的支持作用方面，在民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具的持續(xù)作用之下，已經(jīng)支持了56家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具87支，金額是398.6億元，相應(yīng)帶動(dòng)了整個(gè)民營(yíng)企業(yè)債券融資的逐步企穩(wěn)和恢復(fù)。另外在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)金融債券和微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券方面，前者累計(jì)發(fā)行8025億，其中今年l-4月份發(fā)行835億元，這有利于增加金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用，更好支持小微企業(yè)。小微企業(yè)的資產(chǎn)支持債券累計(jì)發(fā)行108億元。

第二方面是持續(xù)的強(qiáng)化政策的傳導(dǎo)與評(píng)估，對(duì)商業(yè)銀行落實(shí)資金轉(zhuǎn)移定價(jià)，盡職免責(zé)等要求，我們持續(xù)保持跟商業(yè)銀行的溝通交流，了解政策的實(shí)際落實(shí)情況，同時(shí)也引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)金融科技手段的應(yīng)用，更好實(shí)現(xiàn)愿貸、能貸和會(huì)貸。同時(shí)我們繼續(xù)按月監(jiān)測(cè)銀行小微貸款的規(guī)模和貸款利率變動(dòng)情況，按季開展小微企業(yè)信貸政策導(dǎo)向效果評(píng)估，以此來促進(jìn)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)落實(shí)相關(guān)政策導(dǎo)向要求。

此外，我們還在搭建信用信息平臺(tái)、支持融資擔(dān)保增信、開展形式多樣的銀企對(duì)接活動(dòng)、優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境方面組織人民銀行分支機(jī)構(gòu)，在當(dāng)?shù)刈隽撕芏嗯Α?/p>

在這些政策措施逐漸落實(shí)到位的過程中，我們也觀察到，從一季度情況來看，小微企業(yè)金融服務(wù)還是有比較明顯的改善的。

可以從幾方面來觀察，一是貸款投放持續(xù)增加，截止到3月末普惠小微貸款余額10萬億元，同比增長(zhǎng)19.1%。一季度增加5529億元，同比多增2899億元。第二是貸款覆蓋面穩(wěn)步擴(kuò)大，3月末普惠小微貸款支持小微經(jīng)營(yíng)主體2281萬戶，其中一季度增加142萬戶，同比多增108萬戶。另外是貸款利率明顯下降，據(jù)有關(guān)管理部門初步統(tǒng)計(jì)，一季度五家大型銀行新發(fā)放的普惠型小微企業(yè)貸款利率為4.76%，與去年四季度相比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)，與去年全年相比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)。

相關(guān)金融管理部門還持續(xù)在利率以外其他的相關(guān)費(fèi)用方面推進(jìn)相關(guān)工作，努力進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本，使得小微企業(yè)最終的資金成本能夠有明顯下降。

下一步人民銀行還將繼續(xù)改革完善貨幣政策投放機(jī)制，繼續(xù)發(fā)揮債券市場(chǎng)的支持作用，不斷疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)優(yōu)化融資環(huán)境，進(jìn)一步著力緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

問：最近銀行間隔夜拆借利率下降比較多，5個(gè)交易日下降了95個(gè)bp，一度降至1%左右，這個(gè)問題怎么看？

孫國(guó)峰：媒體朋友還是比較細(xì)心，觀察到銀行間市場(chǎng)隔夜利率下降到1.15%左右，但是可以看到很快就回升了。單個(gè)時(shí)點(diǎn)貨幣市場(chǎng)的利率波動(dòng)，并不能反映銀行體系總體的流動(dòng)性狀況。通常貨幣市場(chǎng)利率月末升高、月初回落在我國(guó)是常見現(xiàn)象，主要原因是月末財(cái)政集中支出會(huì)推高流動(dòng)性總量，但月末銀行體系流動(dòng)性需求也會(huì)上升，所以貨幣市場(chǎng)利率水平會(huì)上升。但是到了下月初，流動(dòng)性總量還處于較高水平，而銀行體系的流動(dòng)性需求會(huì)下降，因此貨幣市場(chǎng)利率會(huì)有所下行。回顧今年以來，各月月初都或多或少出現(xiàn)利率臨時(shí)性下行的情況，應(yīng)當(dāng)說是正常的。

5月初以來，受到4月末財(cái)政支出以及小長(zhǎng)假現(xiàn)金回籠因素的影響，銀行體系流動(dòng)性持續(xù)處于較高的水平，貨幣市場(chǎng)利率短暫下行。但5月9號(hào)以來很快就回升了，到了昨天是1.52%，今天上午又進(jìn)一步的有所回升?？偟膩碚f，貨幣市場(chǎng)利率運(yùn)行是平穩(wěn)的。需要注意的是，判斷資金狀況，應(yīng)根據(jù)一段時(shí)間市場(chǎng)利率的總體走勢(shì)和水平來分析，而不是過于關(guān)注單個(gè)時(shí)點(diǎn)的利率波動(dòng)。

人民銀行將繼續(xù)按照穩(wěn)健貨幣政策要求，合理搭配各類貨幣政策工具，靈活開展公開市場(chǎng)操作，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行邊界調(diào)節(jié)，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，謝謝。

問：4月份未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比下降15.6%，下降比較多，對(duì)此怎么看？

鄒瀾：票據(jù)融資的季節(jié)性因素是比較突出的。從4月份的情況來看，票據(jù)市場(chǎng)應(yīng)該是趨于平穩(wěn)的，票據(jù)融資余額6 75萬億，和上月相比增加了1874億元，這與人民幣貸款新增的趨勢(shì)大致是一致的?？偟膩砜矗患径燃竟?jié)性因素消減之后，4月份票據(jù)的承兌量和貼現(xiàn)量同比上升幅度就出現(xiàn)了放緩，環(huán)比有所下降。票據(jù)融資利率繼續(xù)保持了低位運(yùn)行，這對(duì)小微企業(yè)來說是一種比較有利的狀況。

另外，我們從多方面了解的情況來看，目前企業(yè)通過票據(jù)融資的意愿還是比較旺盛的，也同樣反映出在支持小微企業(yè)發(fā)展、緩解小微企業(yè)融資難、融資貴工作當(dāng)中，票據(jù)始終是一個(gè)非常重要，也能起到非常大作用的領(lǐng)域。

問：貸款的投放節(jié)奏發(fā)生了改變以后，可能會(huì)對(duì)后期有所透支，對(duì)下一階段的貸款增速有沒有一些判斷？

孫國(guó)峰：總的來說貨幣信貸保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，不存在4月份貨幣信貸增速下滑的問題，穩(wěn)健貨幣政策是松緊適度的。

下一步判斷貨幣信貸走勢(shì)可以從兩方面來看，一方面從作為貨幣創(chuàng)造核心環(huán)節(jié)的銀行角度來看，去年以來我們采取多方面貨幣政策的措施，緩解了銀行的流動(dòng)性約束、資本約束和利率約束，促進(jìn)銀行主動(dòng)的增加信貸，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

另一方面，從資金需求端來看，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，信貸需求還是比較強(qiáng)的。因此，從供求兩端來分析，未來的貨幣信貸還會(huì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。貨幣政策還會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的取向，保持松緊適度。

問：現(xiàn)在外部的沖擊比較大，貨幣政策這塊還有什么儲(chǔ)備的工具可以用嗎？另外，我們發(fā)現(xiàn)最近信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（ CRMW）的發(fā)行有放緩，之前是沖量比較多，而且現(xiàn)在比較喜歡給高評(píng)級(jí)民企債券配發(fā)，低評(píng)級(jí)的不太好發(fā)，怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？

從支持工具創(chuàng)設(shè)以來，總的數(shù)據(jù)一共創(chuàng)設(shè)了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證是87只，支持56家民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具是398.6億元。

創(chuàng)設(shè)民企債券融資支持工具最重要的是表明了中國(guó)政府對(duì)于支持民營(yíng)企業(yè)很清晰的態(tài)度。而且確實(shí)是在當(dāng)時(shí)特定的背景之下產(chǎn)生了實(shí)際效果。當(dāng)時(shí)是因?yàn)槎喾矫娴囊蛩厮绊懀沟糜幸恍┣榫w上的恐慌，有一些本來經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)的、也很有前景的企業(yè)也受到流動(dòng)性的影響，出現(xiàn)暫時(shí)的困難。所以當(dāng)時(shí)支持工具創(chuàng)設(shè)定位于解決這些經(jīng)營(yíng)情況較好、碰到短期困難、經(jīng)營(yíng)前景也較好的企業(yè)。從現(xiàn)在來看，這個(gè)工具的創(chuàng)設(shè)效果是比較明顯的。

現(xiàn)在整個(gè)民營(yíng)企業(yè)債券，包括整個(gè)公司信用債的運(yùn)行狀況，和當(dāng)時(shí)相比已經(jīng)發(fā)生了比較大的改變。今年前4個(gè)月民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券是2053億元，這個(gè)跟2017和2018年同期相比都是處在比較好的水平。4月份民企債券發(fā)行是661億元，環(huán)比增長(zhǎng)10%，凈融資159億元實(shí)現(xiàn)了2019年以來的首次轉(zhuǎn)正。違約方面，4月份違約涉及到8家企業(yè)的債券違約，這里面有6家是以前就已經(jīng)有債券發(fā)生違約，只是說通過短期或者重組還沒有恢復(fù)過來，新增加的只有2家，這2家當(dāng)中只有1家是民營(yíng)企業(yè)。這是總體對(duì)債券市場(chǎng)企穩(wěn)，尤其是民營(yíng)企業(yè)在債券融資的恢復(fù)方面確實(shí)起到作用。

第二，我們注意到，有19家民營(yíng)企業(yè)，在當(dāng)時(shí)出現(xiàn)困難時(shí)債券發(fā)不出去，在創(chuàng)設(shè)這個(gè)工具之后，在工具的支持之下順利完成了發(fā)行，避免了資金鏈的斷裂。后續(xù)這些企業(yè)又進(jìn)行了融資，而后續(xù)融資它們已經(jīng)不需要再配以支持工具，完全按照過去的方式本身就能夠發(fā)出去。這個(gè)前后的對(duì)比就反映出來支持工具起到了希望起到的作用。

從發(fā)行成本來看，民營(yíng)企業(yè)的債券發(fā)行利率也是有所下行的，4月份民營(yíng)企業(yè)債券加權(quán)發(fā)行利率是5.56%，這跟1月份相比下降64個(gè)基點(diǎn)。綜合來說，在支持工具的帶動(dòng)之下，應(yīng)該說確確實(shí)實(shí)是起到實(shí)際效果。

第三個(gè)方面，支持工具堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化的基本原則，支持的對(duì)象是經(jīng)營(yíng)較好、有經(jīng)營(yíng)前景、只是遇到短期困難的這些民營(yíng)企業(yè)。對(duì)前期因?yàn)槊つ繑U(kuò)張、經(jīng)營(yíng)上已經(jīng)遇到非常大困難的企業(yè)，如果不做區(qū)分也通過政策予以支持的話，很多人都表達(dá)了那對(duì)經(jīng)營(yíng)好的企業(yè)不公平。所以我們還是堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化的基本原則。

第四個(gè)方面，在支持民營(yíng)企業(yè)、包括民營(yíng)企業(yè)發(fā)債方面，不僅僅只是這么一個(gè)支持工具，而是以支持工具為重要的支點(diǎn)，有一攬子的政策措施。這里面還包括我們希望企業(yè)自身能夠調(diào)動(dòng)自己的力量，有自救，也要求相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該也要做出最大的努力去幫助企業(yè)改善狀況，同時(shí)各地的政府通過其他的、在法律的范圍之下多種多樣的手段再幫助這些企業(yè)走出困境。

最后，只要是企業(yè)，最終都和個(gè)人一樣有生老病死，經(jīng)營(yíng)的好、經(jīng)營(yíng)的壞，包括更復(fù)雜的外部環(huán)境原因，所以必然就會(huì)有些企業(yè)失敗，就會(huì)發(fā)生債務(wù)違約。在這方面我們做了大量的工作，這個(gè)對(duì)于中國(guó)的債券市場(chǎng)是一個(gè)新的課題。違約之后怎么辦？在重整過程中怎么辦？重整失敗要進(jìn)入破產(chǎn)清算怎么辦？我們跟相關(guān)的部門，包括司法部門，包括市場(chǎng)的相關(guān)機(jī)構(gòu)、相關(guān)組織一直在做大量的工作。通過市場(chǎng)主體自己的努力，通過社會(huì)組織發(fā)揮作用，通過與司法部門的有效銜接，會(huì)使得整個(gè)處置的過程變得更加的清晰、透明、公正、可預(yù)期。包括違約之后怎么建立一個(gè)可交易的機(jī)制，使得面臨一定損失的債券投資人仍然能夠有機(jī)會(huì)根據(jù)自己的判斷來決定是否退出，在這方面我們也做了很多工作。隨著這些工作逐步的到位，相信整個(gè)市場(chǎng)在應(yīng)對(duì)違約方面會(huì)做的更好，這樣也使得這個(gè)市場(chǎng)更加的健康。

下一步人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的政策。在總量上保持松緊適度，把好貨幣供給總閘門，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好調(diào)控的度。保持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配，滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的需要。在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步優(yōu)化，推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)揮好貨幣政策定向引導(dǎo)作用，運(yùn)用好定向中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等各類結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)。

最后，我想說面對(duì)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，我國(guó)貨幣政策應(yīng)對(duì)空間充足，貨幣政策工具箱豐富，完全有能力應(yīng)對(duì)各種內(nèi)外部不確定性。

周學(xué)東：昨天晚上，央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿接受了《金融時(shí)報(bào)》的采訪，就外部沖擊問題談了一個(gè)觀點(diǎn)，我很贊成。從過去這一年多的時(shí)間來看，國(guó)際貿(mào)易摩擦，更多的是對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響，特別是心理預(yù)期。對(duì)心理預(yù)期和市場(chǎng)預(yù)期的影響要大于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。他對(duì)這個(gè)問題有深入的研究，認(rèn)為如果美國(guó)對(duì)中國(guó)2000億美元出口產(chǎn)品加稅加到25%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際影響也就是0.3個(gè)點(diǎn)，比我們感受的要小。當(dāng)然，應(yīng)對(duì)外部沖擊說到底要看宏觀經(jīng)濟(jì)自身怎么樣，這一點(diǎn)上我們還是有信心的。無論是從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看，還是從CPI、PPI，或從金融信貸數(shù)據(jù)來看，這些宏觀數(shù)據(jù)基本上是穩(wěn)定的，我們心里還是有底氣的。