連平

2019年7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長2.6%，比6月上升5.7個百分點(diǎn)。1—7月累計利潤同比-1.7%，降幅比1—6月收窄0.7個百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)盈利狀況有所改善，出現(xiàn)低位反彈，但回升的幅度有限，能否持續(xù)存在不確定性。

7月工業(yè)企業(yè)利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，29個行業(yè)利潤總額同比增加，12個行業(yè)減少。消費(fèi)品、裝備制造、電氣機(jī)械、石化、汽車等行業(yè)利潤增速回升較為明顯，這些行業(yè)主要集中于終端消費(fèi)需求和中游生產(chǎn)制造領(lǐng)域，拉動了工業(yè)企業(yè)利潤增長加快。其中7月電氣機(jī)械行業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)利潤增速分別為30.8%、10%，增速分別加快26.6百分點(diǎn)、6.1個百分點(diǎn)，達(dá)兩位數(shù)增長。石油加工行業(yè)、汽車制造業(yè)利潤依然負(fù)增長，增速分別為-28.1%、-9.2%，但是降幅收窄，分別比上個月收窄49.3百分點(diǎn)、7個百分點(diǎn)?；ば袠I(yè)利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，7月增長3.2%，比6月上升17.9個百分點(diǎn)。部分行業(yè)利潤增速大幅回升與2018年同期低基數(shù)有關(guān)。

下半年總需求對CPI和PPI仍將產(chǎn)生下拉作用，但工業(yè)利潤增速可能繼續(xù)回升。

二季度以來，減稅降費(fèi)政策全面落地，上半年累計新增減稅降費(fèi)1.17萬億元，對緩解企業(yè)成本壓力起到積極作用。針對民營企業(yè)和小微企業(yè)的定向支持政策顯效，7月私營企業(yè)利潤同比增長11.4%，增速比6月份加快9.7個百分點(diǎn)。普惠金融定向降準(zhǔn)緩解企業(yè)融資成本，工業(yè)企業(yè)財務(wù)費(fèi)用和利息費(fèi)用支出減少，其中1-7月財務(wù)費(fèi)用增速同比為-1%。近兩年，每百元營業(yè)收入中的成本有所下降，7月為84.38元，而兩年前在86元以上。營業(yè)收入增速和營業(yè)收入利潤率雙雙回升，結(jié)合8月以來高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)有所回暖，表明短期經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)放緩壓力得到一定緩解。

盡管7月工業(yè)企業(yè)利潤改善，但回升幅度不大，1-7月，工業(yè)企業(yè)利潤累計同比仍然是負(fù)增長。難以確定企業(yè)經(jīng)營狀況明顯轉(zhuǎn)好，企業(yè)利潤改善是否具備可持續(xù)性仍待觀察。當(dāng)前內(nèi)外需求走弱壓力較大，全球性經(jīng)濟(jì)放緩和保護(hù)主義影響我國外需，投資增長放緩影響內(nèi)需，對未來工業(yè)運(yùn)行帶來影響。工業(yè)產(chǎn)品價格持續(xù)下降，供需結(jié)構(gòu)性問題仍然存在，7月PPI跌至負(fù)增長，導(dǎo)致未來工業(yè)企業(yè)利潤仍然存在波動性。由于2018年三季度之后工業(yè)企業(yè)利潤增速持續(xù)下降，將對2019年未來幾個月形成低基數(shù)。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策措施持續(xù)出臺，重點(diǎn)對制造業(yè)和中小企業(yè)的支持力度加大。因此，下半年工業(yè)利潤增速可能繼續(xù)回升。

財政政策穩(wěn)增長作用需要進(jìn)一步顯效。一方面，2019年超過23萬億元的財政支出需要用到刀刃上，要提升財政資金使用效率;另一方面，繼續(xù)推進(jìn)減稅降費(fèi)工作，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)、需求和預(yù)期改善。貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大針對小微企業(yè)的定向支持力度。以LPR改革加快利率市場化，最終要切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)的融資成本。

近期，CPI同比維持在高位運(yùn)行，主因仍是豬肉為主的食品價格拉動。考慮到“豬瘟疫情”帶來的生豬存欄量以及能繁母豬存欄量仍在快速下降，豬肉價格上漲仍將是下半年拉動CPI上漲的重要因素。而非食品價格漲幅卻在持續(xù)走低，7月的1.3%繼續(xù)創(chuàng)下近三年以來的新低。食品價格與非食品價格漲幅的背離顯示CPI的上漲并非需求拉動，更多是供給擾動。同時PPI再次出現(xiàn)負(fù)增長也顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨需求放緩的壓力，下半年總需求對CPI仍將產(chǎn)生下拉作用。近期，由于豬肉價格上漲仍將使CPI維持在年內(nèi)較高水平，預(yù)計三季度物價的兩種分化趨勢仍將持續(xù)：一是CPI構(gòu)成當(dāng)中食品價格與非食品價格的走勢分化;二是CPI與PPI走勢的分化。