李立峰

顛簸之后迎來(lái)金色九月，整體不悲觀。

受中美貿(mào)易爭(zhēng)端再起的影響，全球避險(xiǎn)情緒上升。美國(guó)8月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為49.9，低于上個(gè)月的50.4，這也是這一指數(shù)自2009年9月以來(lái)首次跌破數(shù)值為50的“榮枯線”。全球通縮預(yù)期趨強(qiáng)，歐美央行9月降息幾成板上釘釘。目前從最新CME期貨市場(chǎng)反映的美國(guó)降息概率來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)9月降25bp的概率91.5%，降50BP的概率為8.5%。另外，市場(chǎng)對(duì)歐央行9月12日降息的概率依然是100%，其中降10BP的概率是16.7%，降20BP的概率是83.3%。

從前期一系列事件來(lái)看，中美貿(mào)易爭(zhēng)端再次升級(jí)一定程度在投資者預(yù)期范圍內(nèi)，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊弱于前幾輪，但美國(guó)升級(jí)貿(mào)易摩擦，加征關(guān)稅，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生衰退性影響，會(huì)影響到“匯率、資金流向、企業(yè)盈利”。預(yù)計(jì)不久國(guó)內(nèi)會(huì)出臺(tái)相關(guān)的逆周期政策來(lái)對(duì)沖外圍的不確定性。

截至2019年8月底以來(lái)，全球已有近三十個(gè)國(guó)家或地區(qū)先后宣布降息，美聯(lián)儲(chǔ)即將實(shí)施年內(nèi)第二次降息，歐洲央行亦將在9月份實(shí)施降息，在全球經(jīng)濟(jì)處于通縮的周期，且跡象越來(lái)越明顯的背景下，預(yù)計(jì)中國(guó)央行將“隨行就市”，延續(xù)貨幣政策的整體寬松。8月17日，央行發(fā)布公告正式公布了LPR改革方案細(xì)則，8月20日，新版LPR首次報(bào)價(jià)公布，1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%，此次報(bào)價(jià)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。本次LPR機(jī)制改革的重要意義在于引導(dǎo)貸款利率下行、改善貨幣政策傳導(dǎo)、推進(jìn)利率市場(chǎng)化，釋放的改革信號(hào)和寬松信號(hào)意義重大。后續(xù)可以預(yù)期的是LPR利率將逐步下降，當(dāng)然與之伴隨的是央行或在不久的將來(lái)會(huì)適時(shí)下調(diào)MLF操作利率，這一操作在2019年9月份發(fā)生的概率較大。寬貨幣環(huán)境一定程度上可改善市場(chǎng)偏悲觀的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

截至8月23日，北上資金凈流入A股合計(jì)1070.37億元人民幣，貿(mào)易爭(zhēng)端并不影響A股國(guó)際化進(jìn)程。按照最新的官方披露，MSCI宣布將把中國(guó)大盤(pán)A股納入因子從10%增加至15%，將在8月27日（周二）收盤(pán)后生效，調(diào)整后，MSCIA股將在MSCI中國(guó)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重分別達(dá)到7.79%和2.46%。根據(jù)測(cè)算，本次A股納入MSCI比例提升將帶來(lái)被動(dòng)增量資金約284億元人民幣（美元兌人民幣匯率按7.1計(jì)算）。另外，知名指數(shù)編制公司“富時(shí)羅素、道瓊斯標(biāo)普”均計(jì)劃于9月23日開(kāi)盤(pán)前將中國(guó)A股的納入因子權(quán)重提升，預(yù)計(jì)將帶來(lái)A股被動(dòng)增量資金約900億-1000億元人民幣。近期，A股將迎來(lái)納入MSCI和FTSE比例提升等事件，外資增量資金屆時(shí)將流入A股市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)情緒將有所提振;中長(zhǎng)期看，A股逐步國(guó)際化正是大勢(shì)所趨，有助于支撐市場(chǎng)底部區(qū)間。

在經(jīng)歷8月底A股反復(fù)筑底之后，我們對(duì)9月A股市場(chǎng)行情是偏相對(duì)樂(lè)觀。主要五大要點(diǎn)支撐這一判斷：一是中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)一定程度上在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，負(fù)面因素存在的同時(shí)，該事件會(huì)促使中美穩(wěn)增長(zhǎng)的政策出臺(tái);二是臨近“70周年慶”，A股維穩(wěn)行情特征將再次顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)政策整體偏暖;三是9月A股處于貨幣更加寬松的環(huán)境，不排除中國(guó)央行適時(shí)下調(diào)MLF操作利率;四是A股中報(bào)披露完畢，9月A股處于業(yè)績(jī)短暫的真空期;五是“MSCI、富時(shí)羅素、道瓊斯標(biāo)普納A股”步入密集期。

由此，建議投資者做好8月底A股顛簸的應(yīng)對(duì)，迎接“金色九月”行情，中長(zhǎng)期對(duì)A股整體不悲觀。行業(yè)（個(gè)股）配置上，兩國(guó)貿(mào)易磋商沖突再起，受外需影響較大的行業(yè)，其盈利整體受到?jīng)_擊，相應(yīng)的內(nèi)需行業(yè)（如“醫(yī)藥、保險(xiǎn)、機(jī)場(chǎng)”等行業(yè)）受到?jīng)_擊的影響相對(duì)較小。另外，關(guān)注對(duì)弱周期且有政策紅利的“新能源（光伏）、軍工”。