中期純利翻倍國壽價值之選

中國人壽（02628.HK）上半年新業(yè)務(wù)價值升22.7%優(yōu)于預(yù)期，公司今年開始轉(zhuǎn)型，以價值為發(fā)展核心，第二季取得明顯成果，會維持以三年作為一個階段性目標(biāo)繼續(xù)轉(zhuǎn)型。

中國人壽（02628.HK）早前公布半年業(yè)績，衡量新保單未來潛在收益的新業(yè)務(wù)價值按年上升22.7%，至345.69億元（人民幣.下同）。受惠投資收益上升、手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅務(wù)優(yōu)惠，純利增長近1.3倍至375.99億元。相對其他保險公司在春節(jié)銷售旺季「開門紅」投放減少，國壽今年保費(fèi)保持一定增速，上半年總保費(fèi)收入按年上升4.9%。

保費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，新單保費(fèi)上升2.01%，至1，278.45億元，首年期交保費(fèi)上升1.74%，至831.33億元，占比上升至98.79%，按年增9.79個百分點(diǎn)，十年期及以上首年期交保費(fèi)按年上升68%，至380.82億元。另外，續(xù)期保費(fèi)為2，501.31億元，按年上升6.4%。截至今年6月底，集團(tuán)銷售人員比去年底上升7.2%，至約190萬人。個人保險代理為國壽主要銷售渠道，銷售團(tuán)隊(duì)比去年底上升9.3%，至157.3萬人。

總體收益保持平穩(wěn)

上半年個險新業(yè)務(wù)價值按年上升26.2%至303.78億元，首年期交保費(fèi)為645.29億元，按年上升5%，新業(yè)務(wù)價值率按年上升4.2個百分點(diǎn)，至36.6%。銀保渠道新業(yè)務(wù)價值上升3.9%至38.87億元，首年期交保費(fèi)173.15億元，按年下跌8%，新業(yè)務(wù)價值率上升7.9個百分點(diǎn)，至21.5%。

國壽純利受壽險資金投資波動影響，今年上半年債券市場利率維持低位震蕩，不過股市自首季急升回調(diào)后，較年初仍有明顯上升。上半年凈投資收益為720.3億元，按年上升11.1%，凈投資收益率為4.66%，按年持平。計及已實(shí)現(xiàn)投資收益和公充值變動，按年上升68%至889.23億元。此外，國務(wù)院今年提高險企在手續(xù)費(fèi)及傭金支出扣稅的比例，所得稅亦下跌79.7%至9.64億元，亦提升國壽上半年純利。

可于10天線吸納

投行對國壽上半年表現(xiàn)看法分歧，摩通認(rèn)為，國壽轉(zhuǎn)型減少儲蓄型產(chǎn)品銷售，令其現(xiàn)金流更為健康，產(chǎn)品利潤率亦見明顯改善，惟估值尚未反映業(yè)務(wù)見底反彈，維持「增持」評級，目標(biāo)價升至45港元?；ㄆ焱瑯涌春?，指國壽新業(yè)務(wù)價值和內(nèi)含價值增長均較預(yù)期高，反映其改革初見成效，維持「買入」評級和25.5港元目標(biāo)價。

瑞銀相對審慎，指國壽仍需時間改善資產(chǎn)負(fù)債表，才能看齊同業(yè)的轉(zhuǎn)型成效。在內(nèi)地利率和資本市場波動情況下，相信國壽盈利難望長期保持高速增長，維持「中性」評級，目標(biāo)價降至19.5元。技術(shù)上，國壽正企穩(wěn)于10天線，投資者可于現(xiàn)價吸納，中線上望19.3港元。

中國人壽今年上半年純利按年大升1.3倍，至375.99億元人民幣。

中國人壽（02628.HK）半年走勢圖