陳鄧新

避開智能手機主戰(zhàn)場、主攻非洲市場的手機品牌傳音，已確認申請登陸科創(chuàng)板，不過核心業(yè)務(wù)依然為功能機，與科創(chuàng)板的高標準格格不入。傳音控股眼饞科創(chuàng)板為哪般？

近日，中信證券發(fā)布公告，稱傳音控股完成上市輔導擬在科創(chuàng)板上市，已向中國證監(jiān)會深圳監(jiān)管局報送。

傳音控股為一家總部位于深圳的手機公司，擁有手機品牌TECNO、itel與Infinix，然而這三個品牌國內(nèi)看不到，也毫無名氣，導致傳音這個名字令人陌生。

墻內(nèi)開花墻外香。

其在非洲市場可是聲名遠播，牢牢占據(jù)手機霸主地位，被譽為“非洲之王”，主打傳統(tǒng)功能機與千元以下的智能手機。

現(xiàn)在的“90后”“00后”極少有見過功能機，那是上個時代的產(chǎn)物，功能在出廠的時候就預設(shè)好了、后續(xù)拓展較難，那是諾基亞、摩托羅拉、西門子等稱霸手機市場的時代。

如今國內(nèi)極少有人使用功能機了，有也是以備用機、老年機的形式存在。

而在非洲、南亞等第三世界國家，人們手頭不寬裕、需求相對較低，功能機依然頗受歡迎，傳音找到了屬于自己的生財之道，一躍成為全球最大功能機廠商。

最新的公開數(shù)據(jù)顯示，2017年傳音控股總資產(chǎn)為87.48億元，總負債為55.40億元，營業(yè)收入為200.44億元，凈利潤為6.78億元，凈資產(chǎn)為32.08億元。

簡單計算可知，凈利率為3.38%，而頭部手機品牌的凈利率在7%以上。

而IHS Technology 的數(shù)據(jù)顯示，2017年傳音銷售功能機9000萬臺、智能機3500萬臺，合計1.25億臺，功能機銷售占比為72%，智能機銷售占比為28%，算下來一部手機平均售價160.35元、獲利5.42元。

傳音控股創(chuàng)始人竺兆江曾坦承：“傳音手機的售價較低（有時僅售10美元），公司的利潤率低于競爭對手。”

就憑上述條件想闖科創(chuàng)板？

其實，這不是傳音第一次謀圖上市了，最早嘗試借殼波導股份曲線上市，畢竟竺兆江出身波導，心中留存不一般的情愫，然而雙方洽談后無疾而終。

之后，2018年3月與新界泵業(yè)達成借殼意向，三個月之后又不歡而散，后者在2019年3月26日宣布與天山鋁業(yè)達成借殼協(xié)議。

兩次借殼失敗，傳音控股并未氣餒改為直接申請IPO。

為何如此急切想上市？渴望得到資本市場助力或為根本原因。

傳音控股近年不斷發(fā)力智能手機，欲完成產(chǎn)品升級迭代。

旗下的智能手機最大賣點為美黑功能，自動將黑色皮膚美化為巧克力色，視覺更為吸睛，贏得非洲人民的喜愛及熱捧。

然而，全球智能手機市場卻遭遇了寒冬，IDC的報告顯示從2017年開始增長停滯、2018年出貨量小幅萎縮，促使智能手機品牌博弈加劇，而傳音控股想在博弈中勝出，就需要更多的資本支持。

被迫兩線作戰(zhàn)

傳音控股的大本營為非洲市場，苦心經(jīng)營多年品牌深入人心，擊敗了諾基亞與三星，傳音成為功能機非洲第一大品牌，2018年市場份額為58.7%，而諾基亞與三星的市場份額都未超過10%，鴻溝巨大。

而智能手機領(lǐng)域，差距就沒有這么明顯，2018年傳音市場份額為34.3%、三星市場份額為22.6%，華為市場份額為9.9%。

華為全球化戰(zhàn)略不斷推進，也沒有忽略非洲市場，除了瞄準中高端市場也放下身段殺入100～200美元手機市場，搶奪傳音的市場份額。

第一手機界研究院院長孫燕飚曾表示，“傳音在非洲市場取得45.9%的市場份額，實際上是已經(jīng)達到了天花板，一定會被其他品牌侵蝕。”

觸摸到天花板的公司，都面臨一個尋找新戰(zhàn)場的困境，否則不斷被后來者侵蝕，就失去了戰(zhàn)略主動權(quán)。

竺兆江確定了目標：“我們將走出非洲，進入其他新興市場，未來我們的重點將放在北非、印度和中東地區(qū)?！?/p>

于是，傳音進入印度、孟加拉國、印尼等市場，與華為、小米、OPPO、vivo等頭部玩家爭奪低端智能手機市場。

每開辟一個新戰(zhàn)場就需額外增加擴張資金，對傳音的現(xiàn)金流來說是一個嚴峻考驗。

缺乏核心競爭力

功能機不需要多少創(chuàng)新，而智能手機則不一樣，創(chuàng)新跟不上生存空間會越來越小，直到退出競爭賽道。

傳音智能手機美黑功能主要針對非洲市場，東南亞市場、南亞市場、中東市場等無用武之地，而這個功能也并非其獨有，至于雙卡雙待、超長待機都是常見功能，因此傳音缺乏核心競爭力。

倘若不加大創(chuàng)新力度，后續(xù)與頭部玩家直接競爭時就會面臨被淘汰的風險，這并不是天方夜譚，美圖手機就是一個活生生的事例。

美圖手機核心賣點為自拍美顏，與傳音智能手機定位一樣，曾經(jīng)也風光一時，不過頭部手機品牌紛紛加強自拍美顏，美圖的優(yōu)勢逐步被縮小直到不明顯，而其又缺乏其他技術(shù)亮點，最終退出手機賽道。

全球智能手機進入紅海市場，品牌之間競爭進入你死我活階段，傳音控股欲在慘烈的市場競爭中存活，后續(xù)勢必要投入巨額研發(fā)費用搞創(chuàng)新。

可傳音控股兩線作戰(zhàn)、一攻一守都需要資金支撐，除了擁抱資本別無他路。

傳音控股渴望融資無可厚非，染指創(chuàng)業(yè)板就值得商榷了。

科創(chuàng)板為國家戰(zhàn)略服務(wù)，從已成功受理的9家公司來看，基本上屬于新興行業(yè)，多數(shù)為我國短板行業(yè)，支持此類公司上科創(chuàng)板，就是寄望它們通過資本市場做大做強，彌補行業(yè)短板、完善產(chǎn)業(yè)鏈。

手機屬于充分競爭行業(yè)，從落后、跟隨到反超，我國頭部玩家已主動參與全球競爭，呈現(xiàn)蒸蒸日上的趨勢，從戰(zhàn)略性來說無須科創(chuàng)板額外支持。

就算支持，也期許的是擁有核心技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢的公司，而不是在低端市場搏殺的公司，獲得資本助力傳音控股充其量也不過從“非洲之王”變?yōu)椤暗投酥酢薄?/p>

能否憑借資本市場華麗轉(zhuǎn)身完成中高端化呢？不要忘了，過去成功的經(jīng)驗往往成為未來的絆腳石，傳音控股能逃過這個魔咒？

傳音控股刻意避開國內(nèi)智能手機品牌蠱斗，遠渡重洋非洲淘金，賺的是經(jīng)濟發(fā)展不均衡紅利，雖然利潤相對微薄但更為容易，壓力還沒有那么大，畢竟吃紅利可比搶食安逸多了。

如此就缺乏冒險精神與置之死地而后生的勇氣，還能指望其突破自我？

再說，登陸資本市場只是第一道坎，能否獲得投資者認可、能否獲得較高的市值、能否后續(xù)不斷融資才是關(guān)鍵。

而傳音控股對資本市場來說，不是一個理想的投資標的，拋開國內(nèi)無業(yè)務(wù)無法體驗、調(diào)研成本高、缺少業(yè)績增長曲線不談，匯率就是最大的隱患。

美元匯率波動、人民幣匯率波動，對100%海外業(yè)務(wù)的傳音控股來說影響極為嚴重，一個不小心碰到匯率劇烈波動，利潤就可能會被大幅攤薄，從而誘發(fā)股價大幅下跌。

2018年上市公司海外業(yè)務(wù)占比大的公司普遍存在匯兌損失，譬如酵母領(lǐng)域的安琪酵母，世界三大酵母巨頭之一，匯率波動全年損失了 4160 萬元利潤，安琪酵母2018年股價一度下跌超過47%。

匯率波動為傳音控股不可掌控的因素，宛如身上隨時背著一顆炸彈，這種狀況怎么獲得資本市場青睞？