投資銀行在企業(yè)并購中的必要性及問題來源分析

摘要：本論文是關(guān)于我國投資銀行在企業(yè)并購中的必要性、問題來源研究。研究的基本思路是：首先從企業(yè)的客觀需要、投資銀行自身發(fā)展的需要和我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要三個(gè)方面的分析我國投資銀行參與企業(yè)并購的必要性;然后從資本市場、投資銀行業(yè)務(wù)比重、投資銀行的服務(wù)空間三個(gè)方面提出存在的問題并分析三方面問題的原因。

關(guān)鍵詞：投資銀行;企業(yè)并購

一、我國投資銀行參與企業(yè)并購的必要性

自改革開放以來，我國國民GDP持續(xù)增長，企業(yè)也得到了迅速的成長，然而，中國的企業(yè)要躋身世界前列，還有很長的路要走，企業(yè)要發(fā)展，離不開投資銀行的參與。投資銀行是資本市場中最重要的媒介，也是資本市場的核心主體，在市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制中不可或缺。早在2008年的美國次貸危機(jī)爆發(fā)以后演變出的國際金融危機(jī)對投行產(chǎn)生了不利影響，但是投行業(yè)務(wù)并不會(huì)因此消失，市場對于企業(yè)的IPO、并購業(yè)務(wù)等的需求依舊旺盛。我國的資本市場發(fā)展明顯滯后，資產(chǎn)證券化程度高低、公司制改造、企業(yè)并購、資產(chǎn)重組的市場環(huán)境和外部政策、法律等一定程度決定了資本市場的完善與否，所有這一切都離不開投資銀行的實(shí)施與操作，因而投資銀行在資本市場擁有著舉足輕重的地位，投資銀行參與企業(yè)并購業(yè)務(wù)發(fā)展前景十分廣闊，研究投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)對于企業(yè)并購的市場化運(yùn)作和投資銀行自身的發(fā)展都具有較大意義。

（一）企業(yè)并購的客觀需要

企業(yè)并購的過程是復(fù)雜的，并購企業(yè)不僅需要在市場上尋找稀有資源，作出合理的估值、融資安排和資源整合，也要安排財(cái)務(wù)稅收、風(fēng)險(xiǎn)防范，這些僅僅依靠企業(yè)自身難以完成，而投資銀行擁有專業(yè)的人才與豐富的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)，可以給予并購企業(yè)指導(dǎo)。同時(shí)，投資銀行的參與，可以在信息成本和談判成本兩方面降低企業(yè)并購的成本，幫助企業(yè)達(dá)到最佳尋找，提高市場信息的生產(chǎn)效率和市場有效性。在并購后企業(yè)的整合方面，并購方的經(jīng)驗(yàn)不足和專業(yè)知識有限可能造成整合失敗，投資銀行可以運(yùn)用已有的大量經(jīng)驗(yàn)制定整合方案，使得并購方順利完成整合，取得預(yù)期回報(bào)。

（二）投資銀行自身發(fā)展需要

投資銀行通過完成企業(yè)并購可以獲取新的利潤增長點(diǎn)，我國股票一級市場的供不應(yīng)求導(dǎo)致可以獲取的利潤越來越有限，二級市場又存在行情波動(dòng)、故事周期性、市場規(guī)范化的制約，投機(jī)成分逐漸減少，投資銀行迫切需要尋找新的利潤點(diǎn)，而國有經(jīng)濟(jì)大規(guī)模的并購重組，為投資銀行提供了較大的發(fā)展空間和良好的成長機(jī)遇。目前，我國的投資銀行陷入了收入來源單一、業(yè)務(wù)狹窄、風(fēng)險(xiǎn)較大的困境，業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展可以增強(qiáng)投資銀行自身的核心競爭力。

（三）有利于調(diào)整我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

通過資本市場為企業(yè)調(diào)整存量資本實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張是投資銀行基本職能之一，投資銀行的參與企業(yè)并購可以用市場的方法替代政府主導(dǎo)的模式，幫助淡化行政色彩，有利于深入構(gòu)建符合市場經(jīng)濟(jì)要求的分工合理、責(zé)權(quán)分明的并購交易體系。企業(yè)可以通過市場追求自身利益最大化，這會(huì)帶來我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并且有助于提升國有企業(yè)的改革層次與效率。

二、我國投資銀行參與企業(yè)并購的問題來源分析

目前，我國投資銀行參與企業(yè)并購存在諸多問題，問題原因來源于多方面，既與投行本身有關(guān)，也和外部發(fā)展環(huán)境有關(guān)。

（一）缺乏有效的市場環(huán)境

由于我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)正在構(gòu)建，因此投資銀行缺乏可以順利發(fā)展壯大的良好環(huán)境。我國資本市場發(fā)展近10年多年來，證券市場的市值與GDP的比值依舊較低，上市公司較少，加之我國證券市場單一，品種少、市場層次少、法律不完備，未能完全脫離計(jì)劃經(jīng)濟(jì)掌控，面臨如非等價(jià)交易、報(bào)表重組等問題。同時(shí)，我國的資本市場規(guī)模較小，發(fā)展不夠完善，信息披露不充分等問題一定程度上阻礙了投資銀行并購業(yè)務(wù)的發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)制度尚未建立完全，很多企業(yè)存在產(chǎn)權(quán)不明晰、經(jīng)營機(jī)制死板等問題，導(dǎo)致我國股份企業(yè)和股票市場的不夠規(guī)范，對投行并購業(yè)務(wù)產(chǎn)生了負(fù)面影響。最后，社會(huì)保障的不完善以及人才流動(dòng)機(jī)制加大了投資銀行參與資本流動(dòng)和并購重組的經(jīng)營成本，難度也加大了許多。

（二）政府行政多度干預(yù)

在投資銀行并購重組中，政府的適度參與有助于加快重組的速度和降低交易成本，但是政府的多度干預(yù)會(huì)導(dǎo)致市場機(jī)制扭曲以及并購重組效率低下。目前我國的國有企業(yè)并購重組大多是由政府和企業(yè)共同操作，政府通過自己的分析，命令優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè)留下了很多弊端。地方政府和行業(yè)主管多出于本位主義和行業(yè)保護(hù)主義，采取稅收、融資等手段間接影響了上市公司的兼并重組。追究其深層原因，在于我國國有企業(yè)的管理體制和產(chǎn)權(quán)制度的合理性不足，投資銀行在重組過程中需要協(xié)調(diào)各級代理人的關(guān)系，加大了信息和操作成本，對應(yīng)的中介費(fèi)回報(bào)相對較低，阻礙了投資銀行參與國有企業(yè)并購重組的進(jìn)程。

（三）融資限制過多

投資銀行的融資限制主要來源于三個(gè)方面：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券。目前，企業(yè)從銀行獲得的貸款最高金額在年初就確定下來了，貸款限額被劃分成多種貸款，專款專用，融通困難。我國的股票發(fā)行實(shí)行額度控制，按級分配，導(dǎo)致上市公司并購非上市公司的時(shí)候面臨新增資產(chǎn)解決的困境，制約了并購發(fā)行股票。企業(yè)債券發(fā)行也實(shí)行計(jì)劃額度管理，審批較為嚴(yán)格，同時(shí)，企業(yè)債券的收益性與安全性較差，限制了企業(yè)債券的銷售。在借貸市場上，我國商業(yè)銀行大多對于投資銀行的高風(fēng)險(xiǎn)投資不給予支持，以至于券商缺乏資金支持，無力負(fù)擔(dān)運(yùn)作并購業(yè)務(wù)。

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作者簡介：鮑玥（1998-），女，漢族，江蘇蘇州人，本科，蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院金融學(xué)，研究方向：經(jīng)濟(jì)金融。