黃婷

“科創(chuàng)板速度”或許將成為年度新名詞。從去年11月份正式提出到今年6月13日的開板儀式，科創(chuàng)板這一中國資本市場改革的標(biāo)志性板塊僅用了200多天的時間就完成了這一過程。

“中國政府推出科創(chuàng)板的決心很明顯?！?京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光對《陸家嘴》記者說，他非?？春每苿?chuàng)板，只要科創(chuàng)板在實行的過程當(dāng)中堅持市場化、國際化、法制化這“三化”原則，打造中國版的納斯達(dá)克是值得期待的。

沈建光在香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會（HKVCA）主辦的2019年中國私募投資高峰會上接受了《陸家嘴》記者的專訪，他認(rèn)為，資本市場改革也是中國政府在中美貿(mào)易摩擦背景之下的重要應(yīng)對舉措之一，目前國內(nèi)出口、消費、股市等領(lǐng)域都已經(jīng)受到中美貿(mào)易摩擦的影響，中美貿(mào)易摩擦將是影響今年A股表現(xiàn)的“灰犀牛”，而11月份舉辦的APEC峰會或?qū)⒊蔀橹忻勒勁械闹匾鯔C。

“我反而沒有那么悲觀?！鄙蚪ü庹f。

A股“灰犀?！边€在

《陸家嘴》：你在今年的時候曾經(jīng)提到，從政策面、改革面、開放等信號看，中國股市今年具備了牛市的基礎(chǔ)，中國股市在2019年很可能進(jìn)入牛市。今年年初A股迎來了一波30%以上的快速上漲，但從4月份中旬開始進(jìn)入調(diào)整，迄今調(diào)整幅度已經(jīng)超過10%。你在年初的時候看好今年A股會出現(xiàn)牛市，其中第一個理由就是“中美貿(mào)易摩擦的緩和”，這也是最近一個月來變化最大的一點，你當(dāng)前對A股的觀點是否也有新的變化？

沈建光：在年初的時候，我提到今年A股表現(xiàn)會比去年好，主要有兩個原因。第一，中美貿(mào)易摩擦達(dá)成階段性的協(xié)議。第二，國內(nèi)的政策放松。從一季度的情況上看，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，經(jīng)濟(jì)也有復(fù)蘇的跡象，同時，國內(nèi)減稅降費力度很大，包括民營企業(yè)融資難融資貴的問題也得到相對緩解。在這些背景之下，A股一季度上漲了30%以上，很多股票也出現(xiàn)了翻倍的行情，雖然4月中旬以來A股出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但整體點位較年初還是上漲了不少。

4月份以來A股下跌的原因，最主要的影響因素還是中美貿(mào)易摩擦，從全年來看，中美貿(mào)易摩擦也將是一個最核心的問題。A股是否能夠維持牛市的行情，還是要看中美是否能夠達(dá)成共識，這應(yīng)該是影響今年資本市場表現(xiàn)的 “灰犀?！薄，F(xiàn)在國內(nèi)也出臺了很多政策，但是能否抵銷貿(mào)易摩擦帶來的影響，我覺得難度還是比較大的，所以在這種形勢下，資本市場面臨的問題還是比較嚴(yán)峻的。

至于中美貿(mào)易談判，關(guān)鍵還是國務(wù)院副總理劉鶴提到的協(xié)議文本的“平衡性不夠”，也就是說在中美貿(mào)易談判當(dāng)中，中方讓步太多，而美方不肯讓步，所以從短期來看，兩者之間達(dá)成共識的距離還很大。

現(xiàn)在“球”還是在美國這邊，雙方要達(dá)成協(xié)議，還是需要美國認(rèn)識到這是一場“談判”，談判的話雙方都要做出讓步。雙方要達(dá)成共識，契機在哪里？其實中方說得很清楚，貿(mào)易摩擦是雙輸，但特朗普并沒有認(rèn)識到這一點，所以需要時間讓美方認(rèn)識到這一點，只有當(dāng)他們看到貿(mào)易摩擦對美國股市、美國經(jīng)濟(jì)的影響之后，美方才有可能認(rèn)識到這一點做出妥協(xié)。從時間上看，我認(rèn)為可能要到11月份，到時美國股市、經(jīng)濟(jì)可能會有所體現(xiàn)，而屆時將在智利舉辦的 APEC峰會也會是一個重要的契機。

《陸家嘴》：中美貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟(jì)而言最大層面的影響在哪里？

沈建光：影響最大的主要是對美出口。中國對美國的出口受影響是最大的，但是中國對其他地方的出口目前表現(xiàn)還不錯。從數(shù)據(jù)上看，去年盡管受到中美貿(mào)易摩擦的影響，但是中國整體出口數(shù)據(jù)還是正增長，今年中國對歐盟、其他國家也仍然保持增長，但對美國的出口數(shù)據(jù)就已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長。出口的影響還會逐漸體現(xiàn)出來。

另外，這樣情況如果持續(xù)下去，影響還可能會擴(kuò)大到消費、投資等領(lǐng)域。

所以對中國政府而言，目前主要是通過增加內(nèi)需來減輕這方面的影響，包括減稅降費、城投公司IPO、大量投資科技企業(yè)、加快醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，這些都是增加內(nèi)需、扶持國內(nèi)服務(wù)業(yè)的舉措。

事實上，中國對美國有很大的服務(wù)業(yè)逆差，但是特朗普對經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)識比較表面，他認(rèn)為中國對美國有貿(mào)易順差，但他沒看到美國的服務(wù)業(yè)對中國其實存在著巨額的順差，如果在貿(mào)易摩擦的背景下，我們能夠把對美的服務(wù)逆差減小，對中國扶持國內(nèi)服務(wù)業(yè)的發(fā)展也不失為一個機遇。

同時，中國政府也在大力加強對資本市場的改革，推出科創(chuàng)板，實行和成熟市場一樣的注冊制，讓資本市場更有競爭力，以后國內(nèi)科技企業(yè)不用到納斯達(dá)克尋求上市，國內(nèi)資本市場同樣也能發(fā)揮融資、支持實體經(jīng)濟(jì)的作用。

從近期的改革力度來看，資本市場已出現(xiàn)了多項制度性改革的曙光，在內(nèi)外壓力之下，未來一段時間有望見到更多政策調(diào)整和穩(wěn)定信心的舉措，資本市場擁有良好的機制也可以保證國內(nèi)的資本起到更好地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

《陸家嘴》：你剛才提到，在中美貿(mào)易摩擦的背景之下，政府應(yīng)該進(jìn)一步增加內(nèi)需，你如何看現(xiàn)在國內(nèi)當(dāng)前的消費形勢？

沈建光：最近消費還是受到了一些影響。中國的內(nèi)需還是很龐大的，今年中國將成為全球第一大零售市場，但是國內(nèi)消費的增速已經(jīng)在下行。為什么會出現(xiàn)這種情況，其中一方面還是因為中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的收入減少了，另外還有心理層面的影響。所以中國政府如何引導(dǎo)預(yù)期也很重要，另外政府也已經(jīng)推出相關(guān)的政策進(jìn)行對沖，包括汽車購置稅改革、對家電行業(yè)的扶持、降低企業(yè)的社保負(fù)擔(dān)等等，長期來看也將是有效的。

科創(chuàng)板應(yīng)堅持“三化”，讓市場發(fā)揮作用

《陸家嘴》：科創(chuàng)板從去年11月提出設(shè)立到正式開板，僅僅用了七個多月的時間，這個速度是非?？斓模阍趺纯纯苿?chuàng)板對資本市場帶來的影響？

沈建光：中國政府推出科創(chuàng)板的決心很明顯，速度也很快，科創(chuàng)板也是資本市場制度性改革的一個重要方面，我對科創(chuàng)板非常看好。

在我看來，科創(chuàng)板在推進(jìn)的過程當(dāng)中，核心問題還是在于要堅持“三化”。

第一，“市場化”，包括定價機制要實現(xiàn)市場化，退市也要市場化，不好的公司要讓它們退市，這個要讓市場來發(fā)揮作用。

第二，“國際化”，在創(chuàng)業(yè)板規(guī)則設(shè)定方面要跟國際接軌，打造真正的中國版“納斯達(dá)克”。為什么納斯達(dá)克能夠吸引全球優(yōu)秀的科技企業(yè)到它那里上市，培育出一大批優(yōu)秀的科技龍頭公司？這是我們需要學(xué)習(xí)的地方。

第三，“法制化”。對資本市場的管理要更加規(guī)范，通過健全法律、規(guī)則來管理，不要過多進(jìn)行行政化的干預(yù)。

《陸家嘴》：很多人將科創(chuàng)板對標(biāo)美國的納斯達(dá)克，對高科技企業(yè)有多種估值方法，我們應(yīng)該尋找到有價值的科創(chuàng)板企業(yè)呢？

沈建光：投資科創(chuàng)板企業(yè)不能光看PE，有的公司不賺錢也能上市，所以投資科創(chuàng)板更應(yīng)該遵循“市場化”、“國際化”、“法制化”的原則，讓市場發(fā)揮作用，加大機構(gòu)投資者的比例。

如何在科創(chuàng)板里面尋找到有價值的公司？這對投資者的專業(yè)水平要求很高，所以現(xiàn)在科創(chuàng)板也設(shè)置了準(zhǔn)入門檻，更多鼓勵機構(gòu)投資者進(jìn)行投資。如果想要在科創(chuàng)板進(jìn)行炒作，這個風(fēng)險是很大的，因為科創(chuàng)企業(yè)本身就是蘊含高風(fēng)險的。

《陸家嘴》：科創(chuàng)板對中國金融行業(yè)的影響體現(xiàn)在哪里？

沈建光：我認(rèn)為科創(chuàng)板將會改變中國金融行業(yè)整體的生態(tài)、理念和價值觀。中國資本市場以前被認(rèn)為是為國企融資服務(wù)的，現(xiàn)在對資本市場的定位已經(jīng)完全轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€價值發(fā)現(xiàn)、資源有效配置的場所，這個轉(zhuǎn)變是很大的。注冊制的推出也意味著中國資本市場從以前的“審批制”走向了市場化，以后市場將會發(fā)揮更大的作用，中國資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能以后會越來越突出。