黃佩婷

摘 要：08年金融危機(jī)爆發(fā)之后。歐洲經(jīng)濟(jì)一度停滯不前。為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各國(guó)紛紛采取了寬松的貨幣與財(cái)政政策。政府赤字的擴(kuò)大，最終引發(fā)了歐債危機(jī)。因此歐債危機(jī)可以看作是金融危機(jī)的延伸，從市場(chǎng)延申到了政府，這似乎也驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后必有財(cái)政危機(jī)這一普遍規(guī)律。

關(guān)鍵詞：歐債;金融;危機(jī);歐洲經(jīng)濟(jì)

爆發(fā)過程：2009年12月8日，惠譽(yù)將希臘信貸評(píng)級(jí)由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負(fù)面。隨后目的和標(biāo)準(zhǔn)普爾均把希臘國(guó)債等級(jí)下調(diào)了一定級(jí)別，希臘債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)，同時(shí)也拉開了歐債危機(jī)的序幕。

2010年5月，為了幫助希臘走出危機(jī)，IMF和歐盟啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)救助機(jī)制，向希臘提供總額1100億歐元貸款，但危機(jī)并沒有因此停止;

2010年11月，愛爾蘭債務(wù)危機(jī)爆發(fā);

2011年3月，葡萄牙債務(wù)危機(jī)爆發(fā);

2011年7月，歐盟啟動(dòng)對(duì)希臘第二輪救助方案;

2011年8月，意大利和西班牙10年期國(guó)債收益率急劇上升;

2011年9月，由于IMF和歐盟認(rèn)為希臘年內(nèi)財(cái)政赤字控制的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，對(duì)希臘政府的援助也暫時(shí)中斷。與此同時(shí)，德國(guó)等歐元區(qū)的龍頭國(guó)也開始受到危機(jī)的影響。歐元區(qū)股市暴跌，歐債危機(jī)愈演愈烈。

一.成因

第一，08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。08年經(jīng)濟(jì)大蕭條以來，全世界包括歐洲的經(jīng)濟(jì)都疲軟無力，因此，歐洲各政府采取了一系列的貨幣政策，希望能利用財(cái)政赤字來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。除此之外，歐盟各國(guó)采取了一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，包括救助受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響而處于困境中的歐洲銀行。但是，事實(shí)上，這些刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，從本質(zhì)上來說，只是把社會(huì)的債務(wù)轉(zhuǎn)移到了政府身上。通過政府的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張和杠桿化來優(yōu)化私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表，雖然在短時(shí)間內(nèi)起到了穩(wěn)定金融，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，但也成為了歐元區(qū)各國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債表惡化的一個(gè)重要原因，也是歐債危機(jī)的導(dǎo)火索。

第二，歐盟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾。這種結(jié)構(gòu)性矛盾主要有兩大方面;首先，在政策方面，歐盟各國(guó)雖然有統(tǒng)一的貨幣政策，但是卻沒有統(tǒng)一的財(cái)政政策，這種設(shè)計(jì)在一開始只是為了適應(yīng)各國(guó)不同的發(fā)展情況以及調(diào)節(jié)各國(guó)之間的摩擦，但是在這次的危機(jī)中，卻充分爆發(fā)了這種設(shè)計(jì)的弊端：當(dāng)某些成員國(guó)受到外部沖擊而自身也難以應(yīng)對(duì)時(shí)，歐盟各國(guó)救助會(huì)延遲，從而導(dǎo)致失去最佳控制危機(jī)的時(shí)間。另外一方面，歐盟內(nèi)部國(guó)家之間存在分層;而不同分層的國(guó)家在政策上的發(fā)言權(quán)力大小不同，這種不同很大程度上會(huì)導(dǎo)致某些國(guó)家的利益被忽視，這樣一來，國(guó)家一方面的某些政策自主性被限制，另一方面能力又略微不足，由此導(dǎo)致的危機(jī)經(jīng)過歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的傳導(dǎo)，從而發(fā)生整體性的危機(jī)。

第三，金融監(jiān)管不足。正如“經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后必有財(cái)政危機(jī)”這句話所說，歐債危機(jī)本質(zhì)上可以說是大危機(jī)的延續(xù);在歐債危機(jī)之前，歐洲就逐步放松了對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管，推行金融自由化改革，而后由于過度放松的金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新導(dǎo)致危機(jī)一步步加劇，最終，在經(jīng)濟(jì)和政治等多種因素的綜合下爆發(fā)了歐債危機(jī)，雖然當(dāng)時(shí)的歐盟采取了一定的措施，比如說11年7月歐盟對(duì)希臘的第二輪救助方案，當(dāng)時(shí)相對(duì)于危機(jī)的來勢(shì)洶洶，無疑是飲鳩止渴，更是由于這些措施，進(jìn)一步擴(kuò)大了政府的債務(wù)規(guī)模，從而導(dǎo)致危機(jī)進(jìn)一步加深。

二.解決

歐債危機(jī)本質(zhì)上來說，就是政府的財(cái)政危機(jī)（當(dāng)然，還包括為經(jīng)濟(jì)危機(jī)所累的銀行業(yè)債務(wù)危機(jī)），其最大的特點(diǎn)便是高杠桿，因此，解決的核心便是去杠桿。眾所周知，杠桿是負(fù)債與資本的比值，因此，理論上的解決方案分為兩大方面，一方面減負(fù)債，另一方面要加資本。

減負(fù)債，一是減輕政府負(fù)債，二是減輕銀行負(fù)債。減輕政府負(fù)債這一點(diǎn)說起來簡(jiǎn)單，卻是困擾了歐洲尤其是北歐國(guó)家已久的“頑疾”，其中最大的原因是其高昂的福利支出，這涉及到歐洲國(guó)家的福利制度以及一些政治因素，想要攻克并不簡(jiǎn)單?？尚械姆矫媸墙档豌y行的負(fù)債;銀行主要通過控制信貸規(guī)模來控制杠桿率，具體來說，可以通過減低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重，出售部分非核心業(yè)務(wù)，比如說資產(chǎn)證券化。

加資本方面，第一，銀行可以主動(dòng)增加自身流動(dòng)性，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu);第二，央行為各銀行提供長(zhǎng)期貸款，通過這種形式來進(jìn)行長(zhǎng)期性的融資操作;第三，政府直接給銀行注入資本，為銀行提供低息貸款。這三種方法各有優(yōu)劣，需根據(jù)歐洲市場(chǎng)實(shí)際情況而定，事實(shí)上，歐債危機(jī)期間，由央行為各銀行提供貸款的形式比較常見。

三.啟示

第一，要注意杠桿。經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，政府債臺(tái)高筑的情況歐洲并非個(gè)例，事實(shí)上，由于大危機(jī)導(dǎo)致的各國(guó)金融系統(tǒng)尤其是銀行系統(tǒng)遭受巨大的沖擊，各國(guó)政府為救市不得不向市場(chǎng)注入巨大的資本，這種行為本質(zhì)上是將銀行的債務(wù)轉(zhuǎn)移到了政府的身上，通過數(shù)額巨大的財(cái)政赤字來維持金融系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這種情況下，如果不關(guān)注杠桿比率，很容易就像歐洲一樣爆發(fā)危機(jī)。

第二，要關(guān)注金融監(jiān)管。金融監(jiān)管作為金融系統(tǒng)一環(huán)，其作用格外重要。許多金融危機(jī)的產(chǎn)生就是由于金融監(jiān)管不足而導(dǎo)致的。金融監(jiān)管，尤其是對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管，應(yīng)該注重內(nèi)外結(jié)合，事前事后一樣重要的立體監(jiān)管模式。同時(shí)要注意金融監(jiān)管的與時(shí)俱進(jìn)，金融創(chuàng)新的動(dòng)力之一便是規(guī)避監(jiān)管，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管缺失，從而加劇風(fēng)險(xiǎn);最后要警惕道德風(fēng)險(xiǎn)，避免銀行產(chǎn)生大而不倒的觀念從而不顧自身風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)巨大的金融活動(dòng)。