基于國際經(jīng)驗(yàn)探究影響人民幣國際化的因素

丁昊

關(guān)鍵詞：人民幣國際化 ?經(jīng)濟(jì)發(fā)展 ?匯率穩(wěn)定

2009年初，我國開始大力推動(dòng)人民幣國際化。根據(jù)中國人民大學(xué)國際貨幣研究所編制的人民幣國際化指數(shù)（RII）來看，人民幣國際化進(jìn)程在2015年第三季度達(dá)到歷史最高水平;2016年，由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力等原因，人民幣國際化總體陷入停滯狀態(tài);2017年，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，RII在第四季度再度反彈。人民幣國際化不僅受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，還會(huì)隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而波動(dòng)。因此，本文通過分析英鎊、美元、日元、歐元的貨幣國際化經(jīng)驗(yàn)，來考察影響人民幣國際化的主要因素，以期為人民幣國際化提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

一、人民幣國際化現(xiàn)狀

（一）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算

2009年，上海市和廣東省內(nèi)四個(gè)城市開始開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。同年，《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》出臺(tái)，從制度上支持了人民幣在國際貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算功能的發(fā)揮。隨后，我國又陸續(xù)將北京、天津等設(shè)為試點(diǎn)地區(qū)。如今我國已經(jīng)是世界第一大出口國和第二大進(jìn)口國，在世界貿(mào)易中的比重從2000年的3.8%上升為2016年的11.5%。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額在2009年到2017年間發(fā)展迅速，從26億元增長到43565億元，其中以2015年72344億元最高。亞洲各國始終是我國貿(mào)易的主要對(duì)象，并且隨著我國與亞洲國家的貿(mào)易關(guān)系越來越緊密，對(duì)美元的依賴會(huì)相對(duì)減少。

（二）人民幣直接投資

目前，我國的資本項(xiàng)目尚未完全開放，跨境人民幣直接投資為主要方式。據(jù)《中國人民銀行年報(bào)2017》統(tǒng)計(jì)，以人民幣結(jié)算的對(duì)外直接投資規(guī)模從2010年的57億元增長到2017年的4569億元，以人民幣結(jié)算的外商直接投資從2010年的224億元增長到2017年的11801億元。從2017年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)中的數(shù)據(jù)來看，我國對(duì)外直接投資存量占全球外國直接投資流出存量份額的5.9%，在世界上排名第二;對(duì)外直接投資流量中有大約20%是以人民幣方式出資;境內(nèi)投資者共對(duì)“一帶一路”沿線國家近3000家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，2017年累計(jì)投資201.7 億美元，同比增長31.5%。

二、英鎊、美元、歐元、日元國際化歷程

（一）英鎊國際化的興衰

十八世紀(jì)的工業(yè)革命、殖民地貿(mào)易使英國在工業(yè)產(chǎn)值、對(duì)外貿(mào)易方面領(lǐng)先于世界主要資本主義國家。1816年，《金本位制度法案》以法律形式確立了黃金作為貨幣的本位來發(fā)行紙幣。1819年，英國頒布條例，規(guī)定英格蘭銀行的銀行券能兌換金條和金幣，取消對(duì)金幣熔化和金條輸出的限制，實(shí)行了真正的金本位制。到十九世紀(jì)后期，世界各國相繼采用了金本位制度，由于當(dāng)時(shí)英國是世界上經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的國家，英鎊成為了國際貨幣。十九世紀(jì)八十年代到二十世紀(jì)初，英國的工業(yè)產(chǎn)值先后被美國和德國超過，英鎊在全球外匯儲(chǔ)備份額中從1899年到1913年間從49.6%下降到41.4%，而法郎從11.2%上升到25.8%、馬克從9.9%上升到12.8%。一戰(zhàn)期間，各國停止金幣鑄造及紙幣與黃金的兌換，禁止黃金的輸出入，加速了金本位制的崩潰。1931年，英國放棄金本位制，標(biāo)志著英鎊時(shí)代的終結(jié)。

（二）美元國際化的經(jīng)驗(yàn)

第二次工業(yè)革命使美國經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展，截至一戰(zhàn)以前，美國的工業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)超過英、法、德、日四國的總和。1944年，美國建立了美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤的布雷頓森林體系。1947-1951年，美國通過馬歇爾計(jì)劃來復(fù)興歐洲經(jīng)濟(jì)，實(shí)質(zhì)上則是轉(zhuǎn)移國內(nèi)的過剩產(chǎn)能，擴(kuò)大美元在國外的流通規(guī)模，加速美元的國際化。布雷頓森林體系的內(nèi)部缺陷致使該體系于1971年瓦解，但是，美元的國際地位沒有出現(xiàn)趨勢(shì)性的下降，反而在二十世紀(jì)末再度增強(qiáng)，很大程度上是因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。2017年，全球市值前十的公司8家是美國企業(yè)，其中4家是美國科技類企業(yè)，高科技產(chǎn)業(yè)不斷為美國提供新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的支柱。

（三）歐元國際化的發(fā)展

1999年歐元正式啟動(dòng)，根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，2017年全球外匯儲(chǔ)備中歐元份額為20.16%，已成為僅次于美元的世界第二大貨幣。然而，在2008年全球金融危機(jī)和2009年歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的疊加沖擊下，歐元在國際儲(chǔ)備貨幣中的份額從2009年的最高峰27.7%下降到2016年的最低點(diǎn)19.1%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率緩慢，希臘甚至出現(xiàn)了2.8%的負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐明顯落后于美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。歐盟是主權(quán)國家的聯(lián)合體，而不是主權(quán)國家，成員國之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同步和政治利益矛盾在所難免。

（四）日元國際化的困境

隨著二十世紀(jì)七十年代后期日本經(jīng)濟(jì)的迅速崛起，但是，日元國際化很大程度上是迫于美國的壓力而展開的，美國只希望日本對(duì)其開放金融市場(chǎng)，并不希望日本進(jìn)行金融改革，所以日本資本項(xiàng)目的開放先于國內(nèi)金融市場(chǎng)的改革。以1985年的廣場(chǎng)協(xié)議為例，美國為平衡對(duì)日本的巨額貿(mào)易逆差，使日元對(duì)美元匯率升值，正是由于日本金融市場(chǎng)的完備程度不能適應(yīng)日元急劇升值的情況，日本的經(jīng)濟(jì)陷入了大調(diào)整時(shí)期。在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅、亞洲金融危機(jī)后，日本進(jìn)行了利率市場(chǎng)化、廢棄主銀行體制等金融改革，樹立了維持日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、穩(wěn)定日元幣值、提升日元在國際上的使用比例等目標(biāo)，但以如今的狀況來看，日元國際化處于停滯狀態(tài)。從1995-2017年，日本有5個(gè)年度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，日元在全球直接投資、外匯儲(chǔ)備和國際債券余額中的份額也不斷下滑。

三、根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)分析影響貨幣國際化的因素

（一）經(jīng)濟(jì)實(shí)力是推動(dòng)人民幣國際化的首要因素

貨幣發(fā)行以國家信用為保障，而國家信用以經(jīng)濟(jì)實(shí)力為保障。十八世紀(jì)的工業(yè)革命使英國成為世界上經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的國家，英鎊自然被其他國家認(rèn)可和接受，成為世界貨幣。國際金融危機(jī)和歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一蹶不振，歐元的全球外匯儲(chǔ)備份額也隨著經(jīng)濟(jì)停滯而下降。日本自泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后進(jìn)入了“失去的二十年”，日元的投資和儲(chǔ)藏價(jià)值因?yàn)榻?jīng)濟(jì)與匯率的不穩(wěn)定而下滑。在我國2009年初步推動(dòng)人民幣國際化開始到2017年之間，經(jīng)濟(jì)總量也在快速增長，GDP全球份額由8.50%增長到15.17%，年均增長率達(dá)到7.5%。

（二）穩(wěn)定的匯率是人民幣國際化的必要條件

我國現(xiàn)行的匯率制度旨在對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，從而維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。然而，目前我國經(jīng)常項(xiàng)目可兌換而資本項(xiàng)目不可完全自由兌換，根據(jù)三元悖論，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策的獨(dú)立性、匯率政策、資本的自由流通不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。資本項(xiàng)目的開放可能會(huì)影響匯率的穩(wěn)定性，加大宏觀調(diào)控的難度，因此必須在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)穩(wěn)步、有序地推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放。值得注意的是，國際貿(mào)易往來等經(jīng)常項(xiàng)目交易的需要、直接投資等資本項(xiàng)目的需要會(huì)產(chǎn)生貨幣替代，而資本項(xiàng)目不可完全自由兌換會(huì)抑制貨幣替代，在美元結(jié)算占據(jù)主導(dǎo)地位的情況下，開放資本項(xiàng)目可能會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的貨幣替代，對(duì)我國金融市場(chǎng)產(chǎn)生消極影響。正如二十世紀(jì)八十年代，日本在國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后的條件下開放了資本項(xiàng)目，日元對(duì)美元匯率大幅波動(dòng)導(dǎo)致了金融體系的動(dòng)蕩。相比而言，我國資本項(xiàng)目不可自由兌換可以減弱金融危機(jī)的沖擊并保持經(jīng)濟(jì)高速增長。

（三）加強(qiáng)與世界各國的經(jīng)濟(jì)合作是人民幣國際化的動(dòng)力

擴(kuò)大人民幣對(duì)外貿(mào)易和投資中的使用率需要克服使用美元的慣性，在“一帶一路”倡議的引領(lǐng)下，我國與沿線國家以互利共贏為目標(biāo)，開辟合作的路徑，深化國家和區(qū)域間的聯(lián)系。第一，通過“一帶一路”倡議推動(dòng)我國與沿線國家的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，開拓新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn);第二，要消除貿(mào)易和投資壁壘，共建自由貿(mào)易區(qū)，使人民幣在交易中獲得更多定價(jià)權(quán)，借助大型企業(yè)集團(tuán)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游人民幣的計(jì)價(jià)結(jié)算功能，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易支付習(xí)慣的改變，擴(kuò)大人民幣在國外的流通規(guī)模和范圍，逐步打破美元壟斷的狀況。政府應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)政策引導(dǎo)和制度激勵(lì)，激發(fā)企業(yè)主體人民幣境外直接投資的動(dòng)力。

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