計(jì)衛(wèi)琴

摘要：科技的進(jìn)步，消費(fèi)理念的更新，互聯(lián)網(wǎng)的不斷普及，網(wǎng)上購(gòu)物已經(jīng)成為人們生活中不可缺少的環(huán)節(jié)?？焖俦憬莸木W(wǎng)上購(gòu)物能夠滿足大多數(shù)人的需求，在這種情況下，電子商務(wù)平臺(tái)得到了大多數(shù)消費(fèi)者的認(rèn)可。電商股票投資價(jià)值正吸引著越來(lái)越多人的關(guān)注。本文研究電商股票投資價(jià)值，希望為投資電商股票提供必要的參考。

關(guān)鍵詞：投資價(jià)值;電商

有關(guān)電子商務(wù)企業(yè)股票的投資價(jià)值，艾瑞咨詢認(rèn)為，在C2C（電子商務(wù)）市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，C2C市場(chǎng)因?yàn)轶w量大，產(chǎn)品品類齊全，可以滿足網(wǎng)購(gòu)用戶的差異化及個(gè)性化需求，所以未來(lái)仍然會(huì)維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。從B2C市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展前景來(lái)看，在隨著網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物意識(shí)的不斷成熟以及網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物行為的日益理性化，服務(wù)水平以及產(chǎn)品的品質(zhì)將會(huì)變成影響到網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶購(gòu)買決策的重要因素，因此消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)產(chǎn)品的需求將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)B2C市場(chǎng)的快速發(fā)展。從網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)來(lái)分析，B2C市場(chǎng)在網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物整體中所占的比率將會(huì)持續(xù)提升。

一、文獻(xiàn)回顧

隨著股票理論的出現(xiàn)和發(fā)展，股票模型也開始涌現(xiàn)，并且為股票價(jià)值的評(píng)估起到了很大的作用。費(fèi)雪曾經(jīng)發(fā)表過(guò)綜合的描述了資本、盈利和企業(yè)內(nèi)在價(jià)值之間的聯(lián)系，在進(jìn)一步的研究中他又調(diào)查并探討了資本收益和價(jià)值之間的關(guān)聯(lián)。他相信在明確的前提下，資產(chǎn)的價(jià)值也就是之后的時(shí)期內(nèi)能夠產(chǎn)生的資金量根據(jù)相應(yīng)的比例實(shí)施折現(xiàn)之后的價(jià)格，也叫作現(xiàn)金流貼現(xiàn)。美國(guó)學(xué)者M(jìn)iller和Modigliani按照費(fèi)雪的研究結(jié)論作為基礎(chǔ)，對(duì)于現(xiàn)金流貼線不能夠針對(duì)現(xiàn)金流實(shí)施清晰的判定這一問(wèn)題以及對(duì)企業(yè)的股利貼現(xiàn)和相關(guān)條例存在依賴不到位的情況，提出了MM理論。他們?cè)谙鄳?yīng)的背景情況設(shè)置前提下，發(fā)展出了存在和不存在企業(yè)所得稅的MM模型，并且對(duì)投資方案、融資方案和內(nèi)在價(jià)值具有的聯(lián)系實(shí)施了后撤的調(diào)查和探討。

當(dāng)然，不少學(xué)者認(rèn)為價(jià)值投資在中國(guó)市場(chǎng)還不適用。賀顯南相信國(guó)內(nèi)的價(jià)值投資基本上都是基金模式，與美國(guó)的模式存在差異一般價(jià)值投資主要依靠分紅持續(xù)下去。然而國(guó)內(nèi)的上市企業(yè)很少進(jìn)行分紅，所以無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資。所以有些基金在價(jià)值投資方面碰壁之后就選擇了投機(jī)模式，但對(duì)外仍然號(hào)稱價(jià)值投資。沙福貴相信國(guó)內(nèi)的證券行業(yè)開始的比較遲，還有許多的漏洞和不足需要成長(zhǎng)完善，市場(chǎng)中資源劃分及其他活動(dòng)都存在較為嚴(yán)重的不足。另一方面，還出現(xiàn)了各種類型的不合理行為，這樣就使得投資人別無(wú)選擇，走向投機(jī)行為。同時(shí)，市場(chǎng)各個(gè)方面獲取的信息量不一致，嚴(yán)重缺少盡職盡責(zé)的優(yōu)良企業(yè)。所以價(jià)值投資還不能夠在我國(guó)的市場(chǎng)得到迅速發(fā)展。聶祖榮相信國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并沒(méi)有開展價(jià)值投資，事實(shí)上采取的是價(jià)值投機(jī)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前是從投機(jī)慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值投資的環(huán)節(jié)。我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)特殊的新興市場(chǎng)。市場(chǎng)的制度在持續(xù)進(jìn)步，大家的投資想法同樣在持續(xù)完善。如此的前提導(dǎo)致投資方走向價(jià)值投機(jī)。

二、我國(guó)電商行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

（一）電商要實(shí)施下沉戰(zhàn)略

在中國(guó)的一線城市，居民的收入和生活水平比較高，同時(shí)物流和網(wǎng)絡(luò)也比較發(fā)達(dá)，網(wǎng)購(gòu)已經(jīng)成為一線城市不可缺少的生活方式，網(wǎng)購(gòu)的支出在居民消費(fèi)上占了很大的比例。因?yàn)槎€城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展較一線城市發(fā)展較差、基礎(chǔ)設(shè)施不健全等因素制約著二三線城市電商業(yè)務(wù)的發(fā)展，但是二三線城市卻擁有大量的用戶群體待挖掘，同時(shí)他們的消費(fèi)觀念也正在轉(zhuǎn)變，這就使得電商的下沉戰(zhàn)略必須迅速實(shí)行，從而搶占市場(chǎng)。

（二）電商行業(yè)格局的雙寡頭將加劇

從數(shù)量上分析，阿里集團(tuán)和京東在網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)和B2C的自營(yíng)領(lǐng)域是領(lǐng)軍人物，當(dāng)當(dāng)、國(guó)美、1號(hào)店、蘇寧等與阿里巴巴和京東的差距比較大。在種類上，雖然京東在3C家電領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)比較大，但是在百貨、服裝等方面卻處于破冰期，看點(diǎn)是后面一年京東能否突破這個(gè)破冰期。對(duì)于淘寶、天貓等而言明年的重點(diǎn)是改善生態(tài)，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品需求的變化會(huì)加速阿里的自我變革。要表明的是：京東與阿里巴巴的雙足鼎立的局面不會(huì)改變，甚至將會(huì)進(jìn)一步鞏固，雙寡頭的局面很難可以撼動(dòng)。同時(shí)當(dāng)當(dāng)、國(guó)美、1號(hào)店、蘇寧等的距離會(huì)繼續(xù)拉大。

（三）基礎(chǔ)服務(wù)將繼續(xù)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)

經(jīng)過(guò)電商“造節(jié)”、價(jià)格戰(zhàn)等階段后，國(guó)內(nèi)電商企業(yè)將由早期的粗放型搶奪用戶的發(fā)展模式到現(xiàn)在轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)化的發(fā)展模式。精細(xì)化模式后，物流、服務(wù)、售后等這些和企業(yè)品牌美譽(yù)度以及企業(yè)用戶黏性的環(huán)節(jié)，將變得尤其重要。雖然現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的電商品牌繁多，各有各的策略，但是在價(jià)格這方面可做的手段并不是很多，并且很多電商在基礎(chǔ)服務(wù)方面沒(méi)有很好的滿足消費(fèi)者，導(dǎo)致很多問(wèn)題出現(xiàn)。雖然自電商成立起，電商一直主打服務(wù)，但是很多消費(fèi)者不滿意電商的服務(wù)，這就表明消費(fèi)者的需求沒(méi)有得到很好地滿足，從而新的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)就開始出現(xiàn)了。事實(shí)上消費(fèi)者的主要要求就是一個(gè)能夠快速響應(yīng)的服務(wù)機(jī)制，所以在物流和售后換修等方面體現(xiàn)就尤其明顯了。

（四）電商碎片化模式將讓物聯(lián)網(wǎng)成為電商流量的新入口

今后，移動(dòng)電子商務(wù)將更加成熟，支付將更加便利安全，尤其是隨著O2O模式的不斷發(fā)展，加上移動(dòng)端交互體驗(yàn)的不斷增強(qiáng)，移動(dòng)電商的規(guī)模將會(huì)得到進(jìn)一步的增大，并且占到的份額將會(huì)在60%以上，有希望超越PC端。同時(shí)，隨著不斷涌現(xiàn)的智能設(shè)備，電商將在除去移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)以外的更多平臺(tái)獲取新的流量，電商形成的碎片化購(gòu)物模式更進(jìn)一步推動(dòng)了物聯(lián)網(wǎng)成為電商流量新入口的大趨勢(shì)。

（五）物流的價(jià)值將不僅僅是快慢

物流對(duì)電商企業(yè)發(fā)展的重要性是顯而易見(jiàn)的，在2014年電商在物流上大做文章，各自在加強(qiáng)和完善自己的物流系統(tǒng)。京東的自建物流由此延伸出了極速到達(dá)、3小時(shí)到達(dá)、移動(dòng)自提車等極具個(gè)性化的物流服務(wù)，與此同時(shí)當(dāng)當(dāng)、1號(hào)店、蘇寧、國(guó)美等也開始加大物流的投入，物流建設(shè)越來(lái)越得到重視。電商物流的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)在競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)充分地顯現(xiàn)出來(lái)，并影響到網(wǎng)購(gòu)用戶的選購(gòu)買決策?！盁o(wú)物流，不電商”會(huì)成為電商發(fā)展的鐵律。2015年，物流的價(jià)值不僅僅是體現(xiàn)快和慢得多少，以物流為核心延伸出來(lái)的供應(yīng)鏈、營(yíng)銷策略、服務(wù)水平等增值服務(wù)的價(jià)值也顯現(xiàn)出來(lái)，尤其是在四六線的縣鄉(xiāng)級(jí)市場(chǎng)，物流將成為影響電商發(fā)展的重中之重，不能讓消費(fèi)者得到滿足的企業(yè)將會(huì)喪失很多機(jī)會(huì)。

（六）流量成本將加大，電商將追求更精準(zhǔn)的營(yíng)銷

精準(zhǔn)化的營(yíng)銷顧名思義就是要把錢花在刀刃上，花在重點(diǎn)上。成本考量的第一要訣就是這個(gè)。對(duì)電商來(lái)而言，如何做到把產(chǎn)品定向的推薦給需要用戶，這是電商最近幾年以及未來(lái)需要面對(duì)的問(wèn)題。隨著阿里巴巴的上市以及京東的亞洲一號(hào)物流中心的投入使用，電商行業(yè)目前由阿里巴巴、京東主導(dǎo)的格局已然確定。雖然京東尚未盈利，但是它越來(lái)越具備實(shí)現(xiàn)“千億”愿景的實(shí)力。同時(shí)，國(guó)美、蘇寧、1號(hào)店等具有很強(qiáng)實(shí)力的電商也在逐漸地完善各自的生態(tài)圈，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（七）將走向國(guó)際，擴(kuò)大發(fā)展版圖

國(guó)內(nèi)的電商市場(chǎng)顯然是一個(gè)大市場(chǎng)，不過(guò)隨著一級(jí)消費(fèi)市場(chǎng)趨于飽，再加上高品質(zhì)、中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)群的出現(xiàn)和擴(kuò)大，跨境電商、全球化電商在2015年出現(xiàn)了一波爭(zhēng)相涌入的情況。越來(lái)越多有實(shí)力的電商開始將自己企業(yè)的業(yè)務(wù)線向外延伸。這樣不僅可以讓消費(fèi)者享受到更多海外購(gòu)物的便利以及資金的保障，還會(huì)讓電商企業(yè)在開拓海外市場(chǎng)和引進(jìn)外國(guó)品牌進(jìn)駐上都起到一定的積極作用，從而實(shí)現(xiàn)共贏。在未來(lái)的一年，由于會(huì)被國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及外貿(mào)政策影響到，跨境電商將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大的增長(zhǎng)，但是不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)。綜合性電商的平臺(tái)在這一領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將會(huì)更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

三、案例分析

（一）背景介紹

2018年底，國(guó)內(nèi)的電商上市企業(yè)已經(jīng)有47家，包括B2B、B2C、跨境電商和生活服務(wù)等類型。B2C的含義是企業(yè)對(duì)消費(fèi)者，指的就是企業(yè)和消費(fèi)者直接進(jìn)行溝通和交流，進(jìn)行沒(méi)有中間商的銷售和服務(wù)方法。B2C電商上市企業(yè)中，阿里巴巴的市值領(lǐng)先其他企業(yè)一大截，當(dāng)之無(wú)愧地成為龍頭老大。其他的大型企業(yè)還包括小米和京東等。

從上面的數(shù)據(jù)可以看出，阿里巴巴在中國(guó)電商行業(yè)處于領(lǐng)軍地位，占據(jù)著主導(dǎo)地位。因此，本文選擇阿里巴巴為研究對(duì)象。

（二）案例企業(yè)阿里巴巴的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)

阿里巴巴的優(yōu)勢(shì)：

1.在B2B電子商務(wù)中，比較成功的就數(shù)阿里巴巴。阿里巴巴擁有全球最大的網(wǎng)上貿(mào)易提供商。

2.阿里巴巴品牌比較響亮，比較備受矚目。

3.阿里巴巴有較高的服務(wù)水平、穩(wěn)固的企業(yè)結(jié)構(gòu)。并且對(duì)自己有良好的定位。

4. 阿里巴巴還擁有龐大的用戶群體，龐大數(shù)量的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

5.還有巨大的盈利潛力。

6.阿里巴巴在管理方面也十分到位，它有最核心的管理人才的體系，有優(yōu)秀的員工，并且每個(gè)員工都有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)。

7. 阿里巴巴旗下的公司有很多都是我們所熟知的：淘寶、支付寶等等。

阿里巴巴的劣勢(shì)：

1.由于阿里巴巴出臺(tái)了收費(fèi)會(huì)員制度，這樣會(huì)增加會(huì)員的成本，因此會(huì)導(dǎo)致會(huì)員的流失，后果就是會(huì)給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手創(chuàng)造有利的條件，也會(huì)影響到自身的發(fā)展。

2.阿里巴巴集團(tuán)由于轉(zhuǎn)移了企業(yè)策略，將大量的資金投入到了主營(yíng)C2C業(yè)務(wù)的淘寶網(wǎng)上，這樣也會(huì)導(dǎo)致老客戶的減少，新的客戶卻沒(méi)有得到不足的尷尬局面。

3.在阿里巴巴網(wǎng)的大都是中國(guó)人，因此阿里巴巴在外貿(mào)上和國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)還有一定的差距。

4.因?yàn)榘⒗锇桶褪侵薪槟Ｊ?，而且這種模式很容易被模仿，這樣就為競(jìng)爭(zhēng)者提供了參考樣本，給自己增加了競(jìng)爭(zhēng)者。

5.在阿里巴巴的排名也沒(méi)有多少保障，誰(shuí)給的錢多這樣誰(shuí)的排名就在前面。

（三）阿里巴巴歷史財(cái)務(wù)分析

1.償債水平研究

（1）短期償債水平研究

（2）長(zhǎng)期償債水平研究

2.營(yíng)運(yùn)能力分析

3.盈利能力分析

四、結(jié)論

通過(guò)對(duì)阿里巴巴所處的行業(yè)情況、阿里巴巴的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)、阿里巴巴的財(cái)務(wù)（即償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力）進(jìn)行分析，可以預(yù)見(jiàn)阿里巴巴雖然在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中會(huì)遇到些困難，但是只要阿里巴巴在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上揚(yáng)長(zhǎng)避短，在未來(lái)的發(fā)展將會(huì)更上一層樓。同時(shí)，因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)在不斷地發(fā)展，人民生活水平會(huì)越來(lái)越高，電商在以后的市場(chǎng)上將會(huì)有更大的影響力，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)不斷地?cái)U(kuò)大，這對(duì)于阿里巴巴的發(fā)展是有很大的幫助的，阿里巴巴的股票投資價(jià)值顯然是不錯(cuò)的。

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