行業(yè)復蘇明確轉(zhuǎn)型清晰個股 或成投資主流

孫建波

自2019年初上證2440的低點以來，A股的底部不斷抬高。雖然經(jīng)歷了外部貿(mào)易環(huán)境的惡化，少數(shù)公司的爆雷，在2019年8月的調(diào)整低點2733也遠遠高于年初的低點。來自消費電子、農(nóng)林牧漁、機械設備等領(lǐng)域的行業(yè)和公司復蘇跡象越來越多。

A股市場底部越來越堅實

復蘇，是2019年的主題詞。盡管我們面對著很多行業(yè)的低谷，但很多行業(yè)和公司的營業(yè)收入和盈利能力已經(jīng)表現(xiàn)出明確的見底回升跡象。以消費電子行業(yè)為例，不僅僅是未來5G手機的換機潮帶來市場對行業(yè)遠景的看好，短期中消費電子的改善也是非常明顯的。與消費電子相比，半導體的改善就更加明顯了。這也是今年以來半導體行業(yè)相關(guān)公司股價表現(xiàn)最為搶眼的重要原因。在“非洲豬瘟”因素的催化之下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)既面臨生豬死亡的威脅，也享受著豬價上漲帶來的盈利改善。到2019年9月，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的終端銷售價格大幅改善，上市公司的盈利能力也明顯提高。

微觀和行業(yè)層面，見底復蘇的面越來越寬。而這也得到了宏觀政策的護航。全球宏觀政策對復蘇進程的呵護也是力度空前的。9月份美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1.75%-2.00%，這是美聯(lián)儲今年以來的第二次降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上稱，擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模的時間有可能比預期的更早。全球其他央行，包括中國人民銀行，都對貨幣政策給出了寬松的態(tài)度。

與這些積極因素形成鮮明對照的是，市場對悲觀因素的反饋并不敏感。無論是中美之間貿(mào)易關(guān)系的緊張，還是中國部分企業(yè)在國際市場的受阻，都沒有造成市場悲觀情緒的擴散。當市場對悲觀的情緒不再敏感的時候，表明市場的底部越來越堅實。

5G、風電等產(chǎn)業(yè)同時步入復蘇周期

市場和經(jīng)濟的復蘇并不是簡單的老產(chǎn)業(yè)恢復，而是伴隨著產(chǎn)業(yè)的升級和創(chuàng)新的。以消費電子產(chǎn)業(yè)為例，在智能手機進入大屏觸控時代的十余年里，行業(yè)競爭日趨同質(zhì)化，在滲透率逐步飽和的背景下，依靠換機所驅(qū)動的銷量增長自2016年四季度見頂。進入今年下半年以來，手機的需求有所恢復。有別于攝像頭、解鎖方式、顯示屏等性能的升級換代，5G手機有望開啟智能手機的高速物聯(lián)時代，隨著5G換機潮的逐步臨近，消費電子行業(yè)整體復蘇趨勢有望加速。

在新能源領(lǐng)域，也看到了很多新的發(fā)展機會。以風電行業(yè)為例，2016年、2017年連續(xù)兩年，中國風電市場新增裝機容量下滑，市場萎縮使得整個行業(yè)彌漫著焦慮情緒。價格的壓力、不確定的市場形勢，成為2018年風機降價潮的直接導火索。2019年春節(jié)過后，風電整機價格開始呈現(xiàn)回暖跡象。然而，隨后由于海上風電的新政策，市場出現(xiàn)了大拐點。2019年5月21日，國家發(fā)改委發(fā)布政策，敲定風電上網(wǎng)電價，如明確2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補貼等。這一政策，引發(fā)了陸上風電和海上風電的“搶裝”潮。開發(fā)商搶裝導致了風機價格迅速上揚。議價的天平開始向長期處于弱勢地位的整機商一側(cè)傾斜。到9月中旬，陸上風機價格已達3700元/千瓦，業(yè)內(nèi)預計很快將突破3800元/千瓦。這意味著，相比去年底的價格，每千瓦已經(jīng)反彈了接近1000元。

消費領(lǐng)域也是持續(xù)走強。品牌消費品中，以白酒為例，高端白酒和次高端白酒的消費在持續(xù)走強，代表了中國商務消費和城市高端消費的發(fā)展仍保持良好勢頭。家居行業(yè)無疑最代表城市家庭的消費。以軟體家具為例，沙發(fā)和床墊的公司，表現(xiàn)出強勢品牌強者恒強的局面。

尋找行業(yè)復蘇明確轉(zhuǎn)型清晰的公司

盡管市場底部不斷抬高，但質(zhì)疑的聲音也從未停止。但從更長遠的視角來看，A股3000點附近，是中長期的相對低點。從大類資產(chǎn)配置的視角來看，股票資產(chǎn)也仍然是最有吸引力的資產(chǎn)。別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。在市場仍然懷疑的時候，底部已經(jīng)在逐步抬高。在宏觀政策整體處于寬松基調(diào)的大環(huán)境中，在各行各業(yè)從底部恢復的信號越來越明朗的環(huán)境下，尋找復蘇明確的行業(yè)，以及轉(zhuǎn)型清晰的公司，是未來幾年投資的主要思路。

如果復蘇是主旋律，那么，買什么？兩個思路很重要。一是產(chǎn)業(yè)前景的空間，這是當今全球創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)的大背景下，智能化發(fā)展的大趨勢下，創(chuàng)新是投資的關(guān)鍵。二是未來三年企業(yè)營業(yè)收入和盈利增長的確定性。如果三年內(nèi)的營業(yè)收入不明朗，甚至僅僅是概念，沒有業(yè)務基礎(chǔ)和利潤基礎(chǔ)支撐，股票的上漲也一定是不靠譜的。