李興然

山東泰和水處理科技股份有限公司（以下簡稱“泰和科技”）近日終于通過了證監(jiān)會的審核，多年來的IPO長跑即將到終點。泰和科技是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的規(guī)模化水處理藥劑專業(yè)生產(chǎn)商，是國內(nèi)少數(shù)大規(guī)模生產(chǎn)水處理藥劑的廠家之一。

不過，從其招股書披露的數(shù)據(jù)看，產(chǎn)能利用率完全充足的情況下，仍然大規(guī)模擴產(chǎn);公司多個品種的產(chǎn)品在美國加稅名單中，受貿(mào)易戰(zhàn)的影響不可忽略;近年來還多次發(fā)生安全生產(chǎn)事故和環(huán)保問題。

大肆擴產(chǎn)的合理性存疑

從財務上看，2015年至2018年6月末，泰和科技營業(yè)收入分別為9.01億元、8.97億元、11.18億元和5.43億元，同期凈利潤分別為0.46億元、0.67億元、0.99億元和0.74億元。

公司的產(chǎn)能增長較為突出，2016年較2015年增長36.40%，2017年較2016年增長5.90%，在2018年上半年達到2017年全年產(chǎn)能的64%，產(chǎn)能增幅迅速，但公司實際銷售數(shù)量的增幅小于產(chǎn)能增幅。2015年至2018年上半年，泰和科技銷售數(shù)量分別為13.70萬噸、15.30萬噸、16萬噸和6.40萬噸，2016年銷售量同比增長11.90%，2017年同比增長4.60%，銷量增幅整體放緩。

招股書顯示，2015年至2018年6月末，其年產(chǎn)能分別為16.50萬噸、22.50萬噸、23.80萬噸和15.30萬噸，產(chǎn)能利用率分別為79.20%、64.80%、66.30%和41.30%。

然而，泰和科技現(xiàn)有產(chǎn)能利用并不充分，卻還要大舉募資擴產(chǎn)，使得募資擴產(chǎn)的必要性和前景大打問號。

公司擬募資8.44億元用于年產(chǎn)28萬噸水處理劑項目、水處理劑系列產(chǎn)品項目、研發(fā)中心和補充流動資金等四個項目。前兩個項目分別擬投資3.90億元和3.20億元，將新增年產(chǎn)能合計91.60萬噸。

以年產(chǎn)28萬噸水處理劑項目為例，其生產(chǎn)產(chǎn)品主要有8個，其中，聚丙烯酸及共聚物（PAA與PAAS）擬新增6萬噸產(chǎn)能。而PAA與PAAS一年能賣多少呢？

報告期內(nèi)，泰和科技PAA及PAAS的年度銷售量實際上只有各兩千余噸;兩種產(chǎn)品總數(shù)年度銷售最多也僅為5200余噸;三年半合計銷售總量也僅為1.70萬余噸。以目前泰和科技的年銷售數(shù)量計算，其新增一年6萬噸的產(chǎn)能需要10年來消化。

《股市動態(tài)分析》周刊記者曾給泰和科技就產(chǎn)能充足仍大肆擴充的合理性、科學性問題發(fā)去采訪提綱，但截止發(fā)稿也未獲回復。

部分產(chǎn)品被加征關稅

近年來，國際貿(mào)易保護主義勢頭上升，部分國家和地區(qū)采取反傾銷、反補貼、加征關稅等手段加大對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的保護力度。

2018年6月20日，美國貿(mào)易代表辦公室正式宣布將對原產(chǎn)于中國的500億美元商品加征25%的進口關稅，其中對約340億美元商品的加征關稅措施于7月6日起實施，但未涉及泰和科技的產(chǎn)品;2018年8月7日，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布公告，對其余約160億美元商品的加征關稅措施于2018年8月23日起實施，該部分加征關稅清單涉及泰和科技PESA、TH-3100等產(chǎn)品。

根據(jù)2018年9月18日和2018年12月14日美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布的公告，美國自9月24日起對原產(chǎn)于中國的2000億美元商品在一般稅率之外額外加征10%的進口關稅，并在2019年3月2日起加征至25%，該部分加征關稅清單涉及泰和科技PBTCA、1227等產(chǎn)品。

報告期內(nèi)，泰和科技因中美貿(mào)易摩擦涉及加征關稅產(chǎn)品的銷售收入分別為1856.22萬元、1978.39萬元、3054.37萬元、1603.36萬元，占當期營業(yè)收入比例分別為2.06%、2.21%、2.73%、2.95%。

雖然對美國出口產(chǎn)品收入占營業(yè)總收入的比例較低，但如果中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，美國進一步擴大加征關稅產(chǎn)品范圍或未來客戶要求由公司承擔全部關稅成本，可能會對泰和科技出口美國的產(chǎn)品產(chǎn)生一定不利影響。

報告期內(nèi)，公司外銷營業(yè)收入占當期營業(yè)收入的比例分別為51.24%、52.12%、51.40%和50.35%;公司對美國銷售收入分別為4353.52萬元、5908.41萬元、6436.41萬元和2960.63萬元，占公司主營業(yè)務收入比例分別為4.87%、6.63%、5.79%和5.46%。

如果未來中國與美國或其他國家之間出現(xiàn)更加嚴重的貿(mào)易摩擦，其針對泰和科技主要產(chǎn)品實施貿(mào)易保護措施，可能對公司業(yè)績帶來不利影響。

事故、訴訟多發(fā)

招股書還顯示，泰和科技報告期內(nèi)曾發(fā)生安全事故。2015年1月13日，公司老廠區(qū)聚合物車間發(fā)生一起一般反應釜物理爆炸事故，造成1人死亡;2017年11月9日，公司PBTCA車間發(fā)生一起火災事故，除一人受到輕微灼傷外，無其他人員傷亡。

另外，泰和科技還在招股書中披露了重大訴訟或仲裁事項。招股書稱，自2015年年末至今，果園經(jīng)營人孫守德、姬祥娥不斷向信訪部門上訪，反映：受發(fā)行人老廠區(qū)（已于2015年底完全停止生產(chǎn)）排放污染物影響，其承包的蘋果園出現(xiàn)減產(chǎn)、絕產(chǎn)現(xiàn)象，要求公司賠償損失，歷次要求的賠償金額自400萬元至1110萬元不等。

泰和科技表示，當?shù)劓?zhèn)政府、區(qū)政府、環(huán)保局等部門對上述事件進行多次研究和溝通，并且2017年8月22日中央第三環(huán)境保護督察組也將該信訪事項交由當?shù)赜嘘P部門轉(zhuǎn)辦，相關部門建議信訪人由國家認可的權(quán)威機構(gòu)進行檢測及通過司法途徑解決并主動提供司法援助，但均被孫守德、姬祥娥拒絕。

為維護自身合法權(quán)益，泰和科技于2018年6月8日提起訴訟，起訴孫守德控股的棗莊市市中區(qū)鑫源葡萄種植農(nóng)民專業(yè)合作社及相關方侵害發(fā)行人名譽權(quán)，要求停止侵權(quán)、賠禮道歉并賠償，2018年7月16日，市中區(qū)法院對該案件進行了開庭審理，截至本招股說明書簽署日，案件正在審理過程中。

泰和科技簡要利潤表