科創(chuàng)板擬上市企業(yè)被問詢情況研究

【摘要】科創(chuàng)板的設(shè)立旨在補(bǔ)齊我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。同時(shí)，有別于主板市場(chǎng)實(shí)行核準(zhǔn)制，科創(chuàng)板將實(shí)行注冊(cè)制。文章基于股權(quán)投資的視角，對(duì)科創(chuàng)板注冊(cè)制下上海證券交易所對(duì)擬上市企業(yè)的問詢情況進(jìn)行了梳理，并對(duì)當(dāng)前監(jiān)管層最新的監(jiān)管思路以及主要監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行了剖析。

【關(guān)鍵詞】科創(chuàng)板一;注冊(cè)制一;問詢

在去年中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上，國(guó)家主席習(xí)近平表示將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，科創(chuàng)板的設(shè)立旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。同時(shí)，有別于主板市場(chǎng)實(shí)行核準(zhǔn)制，科創(chuàng)板將實(shí)行注冊(cè)制，注冊(cè)制是完全信息披露制度?！耙孕畔⑴稙楹诵摹钡睦砟詈蜋C(jī)制，是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度安排中貫穿始終的重要內(nèi)容，而公開化的、多輪次的問詢式審核，是實(shí)現(xiàn)“以信息披露為核心”理念的重要手段，目的是為了“問出一家真公司”，同時(shí)讓市場(chǎng)主體在信息充分披露基礎(chǔ)上，對(duì)公司的質(zhì)量和價(jià)值進(jìn)行投資判斷。

一、首輪問詢情況分析

首輪問詢好比是“全面體檢”，最大限度地把企業(yè)整體狀態(tài)呈現(xiàn)在市場(chǎng)和投資者面前。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年6月2日，上海證券交易所已受理113家科創(chuàng)企業(yè)的受理申請(qǐng)，其中已問詢94家，有6家“上會(huì)”，4家中止問詢。首輪問詢的問題平均40多個(gè)，問詢內(nèi)容全面、深入、具體，已經(jīng)明顯超過了主板問詢內(nèi)容。首輪問詢的內(nèi)容具體分為以下幾類：發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)，董監(jiān)高基本情況，發(fā)行人核心技術(shù)，發(fā)行人業(yè)務(wù)，公司治理及獨(dú)立性，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析，風(fēng)險(xiǎn)揭示，等等。

同時(shí)，針對(duì)每個(gè)公司的不同特點(diǎn)，上海證券交易所也進(jìn)行了針對(duì)性的問詢。例如針對(duì)南微醫(yī)學(xué)不存在控股股東、實(shí)際控制人的特殊情況，上海證券交易所予以重點(diǎn)關(guān)注。公司曾于新三板掛牌、終止掛牌，以及申報(bào)主板但未經(jīng)過發(fā)審委審核等情況，也均成為上海證券交易所問詢的主要內(nèi)容。又如，“非洲手機(jī)之王”傳音控股報(bào)告期內(nèi)各期匯兌損失對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大，2018年度公司購(gòu)入外匯遠(yuǎn)期合約產(chǎn)品，當(dāng)年產(chǎn)生虧損7.79億元，并計(jì)入非經(jīng)常性損益。交易所要求公司補(bǔ)充披露匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性分析，是否影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等。

二、后續(xù)問詢情況分析

與首輪問詢相比，第二輪問詢更加突出重大性、更加聚焦關(guān)鍵問題、更加注重揭示風(fēng)險(xiǎn)，好比是對(duì)體檢中檢出的疑似病癥、重點(diǎn)病灶做針對(duì)性的復(fù)查和診治。第二輪問詢的提問方法也更加精簡(jiǎn)扼要，更具整合性。據(jù)統(tǒng)計(jì)目前已披露的第二輪問詢，問題數(shù)量平均在14個(gè)左右。

從內(nèi)容上看，二輪問詢的問題主要針對(duì)首輪問詢回復(fù)就發(fā)行人科創(chuàng)屬性和技術(shù)先進(jìn)性、發(fā)行人是否符合發(fā)行條件和上市條件、信息披露中法律合規(guī)性及財(cái)務(wù)真實(shí)性、科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展中特有的風(fēng)險(xiǎn)等重大事項(xiàng)，是否說明白了、講清楚了，相關(guān)信息披露是否達(dá)到應(yīng)有的充分、一致、可理解要求。

以微芯生物為例，二輪問詢中，上海證券交易所主要針對(duì)公司存在的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)先進(jìn)性，法律合規(guī)及財(cái)務(wù)真實(shí)性等方面進(jìn)行進(jìn)一步問詢。

在風(fēng)險(xiǎn)揭示方面，上海證券交易所要求微芯生物進(jìn)一步披露專有技術(shù)的獨(dú)占使用權(quán)的具體授權(quán)期限。同時(shí)還要求微芯生物進(jìn)一步披露自主研發(fā)的1類原創(chuàng)新藥西達(dá)本胺（PTCL）市場(chǎng)情況：1、西達(dá)本胺（PTCL）目前的市場(chǎng)占有率;2、此前預(yù)計(jì)潛在市場(chǎng)規(guī)模約為6億元/年和達(dá)到30%臨床使用率的依據(jù)。

對(duì)于西達(dá)本胺（乳腺癌適應(yīng)癥）、西格列他鈉臨床研究進(jìn)展及未來市場(chǎng)情況，微芯生物也被要求對(duì)兩個(gè)藥品分別進(jìn)一步披露：1.結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)藥品情況、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者市場(chǎng)份額、臨床應(yīng)用情況、價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)、國(guó)外成熟藥品的引進(jìn)情況，分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度;2.適應(yīng)癥的藥品市場(chǎng)規(guī)模;3.針對(duì)藥品上市是否進(jìn)行了相關(guān)銷售能力和銷售團(tuán)隊(duì)的準(zhǔn)備。

在技術(shù)先進(jìn)性層面，此前微芯生物披露，公司通過核心技術(shù)，成功發(fā)現(xiàn)與開發(fā)了包括西達(dá)本胺、西格列他鈉與西奧羅尼等一系列新分子實(shí)體且作用機(jī)制新穎的原創(chuàng)新藥。公司通過核心技術(shù)參與的科研項(xiàng)目于2013年獲得了國(guó)務(wù)院頒發(fā)的“國(guó)家科學(xué)進(jìn)步獎(jiǎng)”一等獎(jiǎng)。在二輪問詢中，上海證券交易所要求公司進(jìn)一步披露：1.上述平臺(tái)涉及的技術(shù)內(nèi)容，包括軟件、芯片或數(shù)據(jù)庫(kù)等各主要組成部分的核心優(yōu)勢(shì)、技術(shù)來源;2.發(fā)行人研發(fā)管線的藥物篩選是否都來源于該平臺(tái)。

在法律合規(guī)性及財(cái)務(wù)真實(shí)性層面，微芯生物被要求進(jìn)一步說明公司相關(guān)土地及廠房情況，包括取得時(shí)間、價(jià)格等，及其對(duì)發(fā)行人收入、利潤(rùn)的影響。

目前，微芯生物已回復(fù)了上海證券交易所的第三輪問詢，在第三輪問詢中，上海證券交易所對(duì)微芯生物提出關(guān)于實(shí)際控制人認(rèn)定相關(guān)問題、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素、其他信息披露3大問題。此次審核問詢中，上海證券交易所對(duì)微芯生物招股書中多余內(nèi)容要求刪除，包括要求微芯生物刪除“風(fēng)險(xiǎn)因素”、“重大事項(xiàng)提示”中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等類似表述;修改關(guān)于研發(fā)支出資本化對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)影響的風(fēng)險(xiǎn)表述，定量分析采用不同研發(fā)支出資本化時(shí)點(diǎn)對(duì)發(fā)行人報(bào)告期各期業(yè)績(jī)的影響等。上海證券交易所還要求，微芯生物對(duì)招股說明書披露內(nèi)容進(jìn)行整理和精煉，刪除相關(guān)冗余信息，突出與投資者投資決策相關(guān)的重要信息，并要求保薦機(jī)構(gòu)督促發(fā)行人修改并完善相關(guān)表述。這體現(xiàn)了上海證券交易所此次問詢，重點(diǎn)突出全面與可理解性，讓投資者能通過問詢?nèi)婕?xì)致的了解一家公司。

三、上市委會(huì)議問詢情況分析

2019年6月5日，微芯生物、安集微電子和天準(zhǔn)科技3家科創(chuàng)板排隊(duì)企業(yè)均成功通過了上市委會(huì)議，接下來，上海證券交易所將出具同意發(fā)行上市的決定，并按程序報(bào)送證監(jiān)會(huì)履行發(fā)行注冊(cè)程序。從結(jié)果公告來看，上市委對(duì)3家公司均提出了現(xiàn)場(chǎng)問詢。以微芯生物為例，公司最近三年歸母扣非凈利潤(rùn)分別為502.60萬元、1，130.00萬元、1，897.61萬元，截至2018年12月31日，公司開發(fā)支出、在建工程余額分別為14，641.78萬元、26，875.03萬元，隨著相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目和在建工程項(xiàng)目建設(shè)完成，新增無形資產(chǎn)攤銷和固定資產(chǎn)折舊將在一定程度上影響公司利潤(rùn)水平。同時(shí)，公司目前主要生產(chǎn)基地用房系政府墊資代建，公司已啟動(dòng)對(duì)該生產(chǎn)基地用地用房的競(jìng)買程序。上市委要求微芯生物結(jié)合上述情況，補(bǔ)充披露未來是否存在虧損的較大可能性。安集微電子研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重超過20%，其中折舊和攤銷占公司總折舊攤銷金額的70%，被要求說明該情況的合理性以及是否存在將實(shí)際生產(chǎn)用設(shè)備折舊計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，導(dǎo)致毛利率虛高的情形;研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除數(shù)與實(shí)際歸集的研發(fā)費(fèi)用存在較大差異的原因及合理性等。天準(zhǔn)科技則被問詢自主研發(fā)的視覺傳感器產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)存在哪些困難，未來是否會(huì)延續(xù)外購(gòu)核心部件的經(jīng)營(yíng)模式;說明蘋果公司訂單的穩(wěn)定性以及產(chǎn)品的后續(xù)研發(fā)能力等;并需要補(bǔ)充披露對(duì)存貨相關(guān)會(huì)計(jì)處理必要的風(fēng)險(xiǎn)提示，以及與可比公司的產(chǎn)品和技術(shù)基礎(chǔ)存在的差異。

值得注意的是，此次上會(huì)的三家企業(yè)沒有一家是首批申報(bào)的企業(yè)?？梢娨焖偻ㄟ^科創(chuàng)板審核，關(guān)鍵是要把申報(bào)材料做好，并認(rèn)真回復(fù)反饋，爭(zhēng)取一次過關(guān)。

四、結(jié)論

上海證券交易所通過對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)等基本情況、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析等方面進(jìn)行多維度的問詢，力圖將一家公司的全貌完整的展現(xiàn)在投資者面前。同時(shí)，針對(duì)不同類型的科創(chuàng)企業(yè)，上海證券交易所的問詢亦有側(cè)重。

總而言之，通過問詢問出一家公司的真實(shí)情況，讓投資者對(duì)擬上市企業(yè)有全面的了解，從而判斷其是否真正具有投資價(jià)值?？苿?chuàng)板的制度設(shè)計(jì)將一家公司能否成功上市的決定權(quán)交給市場(chǎng)，從而達(dá)到資源優(yōu)化配置的目的，這必將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

作者簡(jiǎn)介：

王酉酉（1981-），女，漢族，江蘇鹽城人，南京高科新創(chuàng)投資有限公司副總經(jīng)理。