發(fā)展太空創(chuàng)投，助推中國(guó)太空經(jīng)濟(jì)

+毛曙光 [廣發(fā)投資（香港）董事總經(jīng)理、粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈研究院理事]

感謝中科院邀請(qǐng)我來(lái)談這個(gè)話題。一開(kāi)始拿到這個(gè)題目的時(shí)候，覺(jué)得太空是不是離我太遠(yuǎn)了，但在準(zhǔn)備的過(guò)程中我覺(jué)得這個(gè)題目跟我還是挺有關(guān)系的，我先簡(jiǎn)單給大家分享一下我的個(gè)人經(jīng)歷吧。

我是學(xué)地球科學(xué)、行星科學(xué)出身的，上學(xué)時(shí)曾經(jīng)專門學(xué)過(guò)遙感，地球就是一個(gè)最特別的行星。我在美國(guó)讀書(shū)時(shí)，有個(gè)美國(guó)的教授幫我拿了獎(jiǎng)學(xué)金，我問(wèn)他要做什么科研項(xiàng)目，他拿出了一份申請(qǐng)報(bào)告，我看了非常驚訝，是NASA的火星計(jì)劃。我說(shuō)我們?yōu)槭裁匆芯炕鹦?？我是研究地球的。他說(shuō)他給NASA做了一個(gè)方案，火星相當(dāng)于5億年前的地球，所以我們研究古代的地球，就可以為火星項(xiàng)目提供一些建議。NASA同意了這個(gè)方案，并且每年撥款3萬(wàn)美元做這個(gè)研究。這個(gè)研究到現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)超過(guò)25年了，這是一件很有意義的事，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為所有地殼的演化是與生物的演化緊密相關(guān)的。這個(gè)科研成果10年前發(fā)表在《科學(xué)》雜志上。

還有一件事。大概10年前我從美國(guó)回到亞洲，在花旗集團(tuán)工作。那段時(shí)間我經(jīng)常從北美到亞洲來(lái)回飛，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我認(rèn)識(shí)了很多有趣的人，比如有一次在飛機(jī)上遇到一個(gè)人，他給我講了很多有關(guān)火箭的事情，他就是Space Angles（國(guó)外知名投資基金）的創(chuàng)始人。我也是后來(lái)看到他的名片才知道，可見(jiàn)冥冥之中有很多巧合。所以今天我來(lái)這里做這個(gè)演講，是件很有意思的事。

我今天就給大家講一講我們的大灣區(qū)、粵港澳和衛(wèi)星的關(guān)系到底在哪里？

首先簡(jiǎn)單介紹一下廣發(fā)證券，廣發(fā)證券是中國(guó)的前10大券商，多項(xiàng)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)從1994年起連續(xù)多年位居十大券商行列。

廣發(fā)證券亦是粵港澳大灣區(qū)內(nèi)最具規(guī)模的券商公司之一，被稱為“博士軍團(tuán)”。我今天代表的是廣發(fā)控股(香港)有限公司，簡(jiǎn)稱廣發(fā)香港。我們起的作用就是實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的戰(zhàn)略橋頭堡，我們主要做兩件事，一個(gè)是有人要投資中國(guó)，可以通過(guò)廣發(fā)香港，另一個(gè)是中國(guó)人要投資海外，也可以通過(guò)廣發(fā)香港。今天，我還要代表“粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈研究院”，很高興地在這里宣布，為了順應(yīng)國(guó)家“一帶一路”的戰(zhàn)略思路，配合粵港澳大灣區(qū)的國(guó)家戰(zhàn)略，旨在深入研究粵港澳大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的特色金融問(wèn)題，澳門大學(xué)、新華集團(tuán)、廣發(fā)控股（香港）共同倡議在澳門設(shè)立“粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈研究院”。我特別高興能和粵港澳大灣區(qū)的企業(yè)家聯(lián)盟一起來(lái)做澳門特色金融研究中心。說(shuō)到這里，我們就順理成章地來(lái)聊聊太空經(jīng)濟(jì)。

一、太空經(jīng)濟(jì)的范圍

從一個(gè)投資者的角度來(lái)看，我看到的太空經(jīng)濟(jì)是哪些？

1、全球太空經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)將爆發(fā)式增長(zhǎng)

圖1 全球太空經(jīng)濟(jì)收入預(yù)測(cè)（百萬(wàn)美元）

今年是很特別的年份。2019年是人類登月/阿波羅11號(hào)登月50周年。還記得阿姆斯特朗說(shuō)過(guò)：“這是我個(gè)人的一小步，卻是人類跨出的一大步。”為了紀(jì)念這件事情，摩根斯坦利專門做了一個(gè)研究報(bào)告，認(rèn)為到2040年，整個(gè)太空經(jīng)濟(jì)規(guī)模會(huì)達(dá)到1萬(wàn)億美元，1萬(wàn)億美元的概念是什么？美國(guó)現(xiàn)在一年的GDP是20萬(wàn)億美元，1萬(wàn)億相當(dāng)于它的5%，相當(dāng)可觀。報(bào)告認(rèn)為人類現(xiàn)在對(duì)星空的探索、衛(wèi)星在通信上的演化、人類星際旅行的熱情，還有3D打印帶來(lái)的無(wú)限可能性以及小行星采礦，都是促使太空經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的因素，所以他們大膽預(yù)測(cè)，2040年太空經(jīng)濟(jì)的規(guī)?？梢赃_(dá)到1萬(wàn)億美元。（參見(jiàn)圖1）

那么這1萬(wàn)億美元的構(gòu)成是什么呢？大致包括空間技術(shù)與產(chǎn)品、衛(wèi)星應(yīng)用、空間科學(xué)、太空工業(yè)、太空農(nóng)業(yè)、太空資源利用、太空能源、太空旅游、航天及太空文化產(chǎn)業(yè)、航天支援與保障服務(wù)等，但我認(rèn)為最主要還是在通訊方面，一些衛(wèi)星設(shè)備以及一些衍生出來(lái)的產(chǎn)業(yè)。

但進(jìn)入太空其實(shí)很費(fèi)錢，大家猜猜要費(fèi)多少錢呢？看看當(dāng)年的阿波羅計(jì)劃，1961年到1972年，美國(guó)做的這個(gè)載人航天任務(wù)一共耗資將近240億美元，如果放到現(xiàn)在，差不多相當(dāng)于1200億美元，非常多。

2、為什么美國(guó)能產(chǎn)生SpaceX

講到美國(guó)的航天產(chǎn)業(yè)，我們不能不提到SpaceX。這家公司其實(shí)創(chuàng)造了很多人類奇跡。2019年4月11日，SpaceX的Falcon Heavy（獵鷹重型）火箭成功完成首次商業(yè)發(fā)射，并回收全部3個(gè)推進(jìn)器，該火箭是目前全球在役運(yùn)載能力最強(qiáng)的火箭，近地軌道可以達(dá)到 63.8 噸，地球同步轉(zhuǎn)移軌道26.7 噸，地球火星轉(zhuǎn)移軌道達(dá)到 16.8噸。非常強(qiáng)大，比一般的火箭超過(guò)一倍多。同時(shí)火箭可以回收也是一個(gè)奇跡?？苫厥栈鸺龑?duì)于中國(guó)火箭來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的壓力。中國(guó)做事一向講究多快好省，但是SpaceX已經(jīng)做到了多快好?。豪每苫厥栈鸺?，他們一個(gè)月以后就可以進(jìn)行第2次發(fā)射，同時(shí)也很省錢。如果是能夠重復(fù)使用的火箭，他們的成本可以低到6200萬(wàn)美元，比起一般火箭1億美元的成本，就有很大的競(jìng)爭(zhēng)力。

這件事帶給我們的啟發(fā)是什么呢？為什么美國(guó)能產(chǎn)生SpaceX？首先離不開(kāi)航天科技人才的大量培養(yǎng)，阿波羅計(jì)劃中有差不多120所大學(xué)、2萬(wàn)多家企業(yè)、400萬(wàn)人參與其中，美國(guó)人也號(hào)召全球的力量來(lái)做。其次，美國(guó)的材料工藝非常強(qiáng)，航天器需要飛向太空，并承受太空中各種極端環(huán)境的考驗(yàn)，難度非常高，所以美國(guó)的材料工藝做的非常好。再次，SpaceX的成功背后還有一個(gè)重要的原因，就是金融風(fēng)投。金融風(fēng)投，英文叫Venture Capital，Venture一詞來(lái)源于Adventure，就是冒險(xiǎn)，意思是這些錢投入資本市場(chǎng)，可能收不回任何成本，是風(fēng)險(xiǎn)資本。有些大型的投資如果是來(lái)自于國(guó)家的話，就會(huì)有很大的政治壓力。但是風(fēng)險(xiǎn)資本投了，收不回來(lái)？沒(méi)事，繼續(xù)投吧。這就是投資邏輯的差異。

圖2 SpaceX融資及估值變化數(shù)據(jù)來(lái)源：Equidate，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

伊隆·馬斯克作為SpaceX的創(chuàng)始人，也是個(gè)創(chuàng)業(yè)家。根據(jù)很多資料，我們可以看到SpaceX實(shí)現(xiàn)這個(gè)奇跡主要得到了四點(diǎn)助力。

①政策催化。美國(guó)政府為支持商業(yè)發(fā)射的發(fā)展，制訂和頒布了一系列相關(guān)的法律法規(guī)和政策，為火箭發(fā)射商業(yè)化提供準(zhǔn)則以及法律和政策支持。這一點(diǎn)，中國(guó)政府目前也在做大量的工作，但是還不夠。

②技術(shù)扶持與人才輸送，SpaceX的很多員工來(lái)自美國(guó)空軍，或者是NASA的服務(wù)人員，SpaceX跨越火箭技術(shù)難關(guān)，離不開(kāi)NASA和美國(guó)空軍大力給予的技術(shù)扶持和轉(zhuǎn)讓。

③NASA授予多份商業(yè)軌道運(yùn)輸合同，幫助SpaceX等民營(yíng)企業(yè)加速發(fā)展。此外，美國(guó)政府還出臺(tái)了一系列支持商業(yè)航天發(fā)射和運(yùn)輸?shù)馁Y助計(jì)劃。

④風(fēng)險(xiǎn)資本助力。自成立以來(lái)，SpaceX經(jīng)過(guò)近十輪的融資，融資總額超16億美元，估值超250億美元。這里特別要提到風(fēng)險(xiǎn)投資，為什么叫風(fēng)險(xiǎn)呢？投進(jìn)去可能十年沒(méi)有回報(bào)，這是一種壓力，但是要堅(jiān)持。就像伊隆·馬斯克說(shuō)過(guò)的：一件事你覺(jué)得很重要，就必須要去做，不是因?yàn)檫@很賺錢才要去做。（參見(jiàn)圖2）

3、Space Angels對(duì)太空創(chuàng)投的基本判斷

我們?cè)賮?lái)看看我前面提到的Space Angels，這家公司專門做太空創(chuàng)投，我認(rèn)識(shí)他們的時(shí)候是2007年，那時(shí)候太空創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目還很少，他們就開(kāi)始投資，到現(xiàn)在為止過(guò)去了12年，他們一個(gè)項(xiàng)目都沒(méi)有退出，換句話說(shuō)就是還沒(méi)掙錢，但他們還在投，這樣的公司真的很讓人敬佩。在投資的過(guò)程中，Space Angels也做了很好的行業(yè)分析（行業(yè)報(bào)告），他們?cè)谶@個(gè)行業(yè)非常有發(fā)言權(quán)，通過(guò)他們的整個(gè)分析可以看到，太空領(lǐng)域現(xiàn)在已經(jīng)逐漸成為吸引創(chuàng)投的新賽道，行業(yè)前景是樂(lè)觀向上的。從2018年上半年的投資資料來(lái)看（參見(jiàn)圖3、圖4），投資金額絕對(duì)值還是火箭占優(yōu)，達(dá)到了63%，其次是衛(wèi)星。但從投資公司的數(shù)量上來(lái)說(shuō)，衛(wèi)星占優(yōu)，有68%的投資筆數(shù)都發(fā)生在衛(wèi)星行業(yè)，而火箭的投資次數(shù)為26%。這樣的一組數(shù)字并不奇怪，從第一季度的數(shù)字來(lái)看，也有這樣的規(guī)律。

圖3 2018年上半年的航天創(chuàng)投數(shù)據(jù)（百萬(wàn)美元）

圖4 2018年上半年的航天創(chuàng)投比例

從數(shù)據(jù)中看到以下的投資趨勢(shì)：

● 太空領(lǐng)域正在逐漸成為吸引創(chuàng)投資本進(jìn)入的新賽道，SpaceX和OneWeb的快速發(fā)展，給整個(gè)領(lǐng)域注入了新的活力。

●現(xiàn)在的太空領(lǐng)域投資趨勢(shì)仍然偏向上游，只有完善了基礎(chǔ)設(shè)施，下游的應(yīng)用才能有更多更好更便宜的選擇，并進(jìn)一步帶動(dòng)上游的發(fā)展。

●火箭領(lǐng)域開(kāi)始發(fā)力，諸多的火箭首發(fā)，會(huì)帶動(dòng)更多的投資人關(guān)注航天領(lǐng)域。

●一個(gè)重要方向是衛(wèi)星領(lǐng)域的投資開(kāi)始有起色。

二、中國(guó)太空創(chuàng)投的困難和機(jī)遇

中國(guó)航天整體實(shí)力雄厚，并已取得重大成就，但與航天強(qiáng)國(guó)仍然存在不小的差距，加上美國(guó)的太空技術(shù)封鎖，我們需要不斷突破技術(shù)瓶頸，改進(jìn)工藝。中國(guó)太空火箭創(chuàng)業(yè)方面的困難主要有：缺乏國(guó)家的政策扶植；缺乏關(guān)鍵的太空技術(shù)；沒(méi)有足夠的技術(shù)人才，特別是領(lǐng)軍型人物匱乏。那現(xiàn)在的商業(yè)化道路該怎么去走呢？

1、中國(guó)火箭商業(yè)化的機(jī)遇：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)

廣發(fā)提出了一個(gè)很好的想法，這里可以有一個(gè)倒逼的過(guò)程：現(xiàn)在全球做什么最掙錢呢？還是通訊，大家拿的手機(jī)，各種物聯(lián)網(wǎng)，其實(shí)需要大量的衛(wèi)星的支持，一些小的低軌衛(wèi)星會(huì)帶來(lái)很多的商業(yè)機(jī)會(huì)。目前太空中的人造衛(wèi)星，有將近2000顆。但SpaceX、OneWeb等企業(yè)要發(fā)多少顆衛(wèi)星？光SpaceX就要發(fā)4000多顆衛(wèi)星，數(shù)量十分驚人。而國(guó)內(nèi)也有一些星座計(jì)劃正在進(jìn)行中。要發(fā)射大量的衛(wèi)星上天，都需要火箭，所以我們可以看到在全球經(jīng)濟(jì)架構(gòu)中，商業(yè)火箭發(fā)射很有前景。

廣發(fā)研究提出火箭商業(yè)化兩大看點(diǎn)：發(fā)射成本低、履約周期短。盈利是商業(yè)化的首要目標(biāo)。火箭運(yùn)營(yíng)商可以通過(guò)壓縮成本、復(fù)用火箭等方式降低發(fā)射成本，以提升發(fā)射盈利能力；通過(guò)采用固體火箭，并利用標(biāo)準(zhǔn)化、通用化、模塊化三大方法改進(jìn)現(xiàn)有火箭，以縮短發(fā)射周期。

2、業(yè)務(wù)小衛(wèi)星：太空創(chuàng)投的機(jī)遇

在衛(wèi)星方面，近年來(lái)興起的小衛(wèi)星有很多的優(yōu)勢(shì)。小衛(wèi)星是上世紀(jì)80年代產(chǎn)物，其研制周期短、成本低廉，面向中低軌道應(yīng)用，包括小衛(wèi)星、微小衛(wèi)星、納衛(wèi)星、皮衛(wèi)星，一些小型衛(wèi)星的造價(jià)已經(jīng)降到100萬(wàn)美元以下（參見(jiàn)圖5）。隨著技術(shù)水準(zhǔn)不斷發(fā)展成熟，微小衛(wèi)星的應(yīng)用領(lǐng)域向業(yè)務(wù)應(yīng)用為主轉(zhuǎn)變，例如檢測(cè)火警、預(yù)測(cè)原油儲(chǔ)量等實(shí)際應(yīng)用。

太空創(chuàng)投的機(jī)遇，突出體現(xiàn)在星座組網(wǎng)的大量發(fā)射需求。

圖5 各類衛(wèi)星的重量及造價(jià)

小衛(wèi)星星座組網(wǎng)分為兩大類：通信星座和遙感星座。就通信來(lái)說(shuō)，OneWeb 計(jì)劃在12個(gè)軌道發(fā)射600顆衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)全球通信覆蓋，構(gòu)建全球衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)的成本大大降低。

而與太空火箭創(chuàng)業(yè)一樣，衛(wèi)星創(chuàng)投背后同樣蘊(yùn)含著巨大的困難與挑戰(zhàn)，主要有：1）投入大，周期長(zhǎng)。投入周期至少需要5-10年；2）無(wú)線電資源稀缺，報(bào)批難，目前國(guó)際電聯(lián)已經(jīng)登記了2500份衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)資料，可供使用的頻段資源很有限，跟地產(chǎn)行業(yè)有點(diǎn)相似；3）發(fā)射資源稀缺，大量低軌衛(wèi)星計(jì)劃發(fā)射，需要大量的發(fā)射資源。

3、中國(guó)太空創(chuàng)投的其他領(lǐng)域

①中國(guó)航天發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和軍民融合發(fā)展的新航天時(shí)代。從以航天科技和航天科工等傳統(tǒng)航天集團(tuán)為主，轉(zhuǎn)向更多的商業(yè)航天方向，尤其在火箭發(fā)射、商業(yè)衛(wèi)星等方面。

②投資方面可以看兩個(gè)方向：1）技術(shù)創(chuàng)新，如低成本發(fā)射、重復(fù)使用運(yùn)載技術(shù)、先進(jìn)推進(jìn)技術(shù)、人工智能等；2）技術(shù)融合，包括行業(yè)之間的創(chuàng)新應(yīng)用，如商業(yè)航天與政府主導(dǎo)航天的交叉融合。

③摩根士丹利將商用太空產(chǎn)業(yè)細(xì)分為11個(gè)子領(lǐng)域，包括：衛(wèi)星發(fā)射、衛(wèi)星寬帶、外太空探索、月球探索、地球觀測(cè)、行星礦業(yè)、太空垃圾清除、太空旅行、太空研究、硬件制造及其他。目前對(duì)太空產(chǎn)業(yè)估值的重點(diǎn)，主要集中在衛(wèi)星寬帶等細(xì)分領(lǐng)域上。

④空間站的商業(yè)服務(wù)供應(yīng)商模式：就未來(lái)而言，我們需要一個(gè)很穩(wěn)定的商業(yè)模式。比如空間站的利用，作為微重力研究實(shí)驗(yàn)室以及近地軌道環(huán)境，可以將空間站作為一個(gè)研究平臺(tái)租給潛在新用戶，以幫助他們來(lái)實(shí)現(xiàn)在地球上不能實(shí)現(xiàn)的一些科學(xué)研究，這就很有意義。

三、太空創(chuàng)投的意義

太空創(chuàng)投是需要講情懷的。講情懷的意思就是不能太計(jì)較你的成本。只要投資下去，未來(lái)是很有意義的。

1、目前的中美貿(mào)易戰(zhàn)給我們的太空發(fā)展與投資帶來(lái)不利影響，貿(mào)易戰(zhàn)的實(shí)質(zhì)是一場(chǎng)以科技為核心的全面競(jìng)爭(zhēng)。

2、科技是國(guó)家安全與軍事霸權(quán)的重要決定因素，而航天科技是科技力量、材料工藝的綜合體現(xiàn)。美國(guó)之所以放衛(wèi)星上天，就是受到了蘇聯(lián)的刺激。1957年第1顆蘇聯(lián)的人造衛(wèi)星上了太空，美國(guó)非常生氣，1958年就成立了NASA。從那時(shí)候到現(xiàn)在，NASA創(chuàng)造了很多的奇跡。

3、所以我們一定要大力投資太空技術(shù)，因?yàn)椴煌顿Y就會(huì)落后。目前已經(jīng)具備很多條件，特別是資本方面，有大量的社會(huì)與民間資本可以投入，中國(guó)改革開(kāi)放40年，積累了大量的財(cái)富，不僅在政府，民間也有很多，其實(shí)一個(gè)人一輩子不需要那么多錢，完全可以拿出來(lái)做一些有意義的事情，所以我們會(huì)鼓勵(lì)一些民間創(chuàng)投，來(lái)做這些事情。

4、我們也需要大力推進(jìn)國(guó)民太空普及教育，建太空體驗(yàn)館，讓我們的孩子們把眼光放得更遠(yuǎn)、更長(zhǎng)久。

最后，我記得霍金曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：記得要仰望星空，別只盯著腳下，試著為你眼前的事物尋找意義，驚嘆這宇宙如何形成，常常保持好奇心。無(wú)論生命歷程有多艱難，你也有機(jī)會(huì)有所成就，重點(diǎn)是不要放棄。

我在這里把它改一改：我們的民企記得投資太空，別光記得地下的投資，要試著為眼前的投資尋找意義，要去看這世界如何形成，常常保持好奇心，無(wú)論投資歷程多么艱難，你也有機(jī)會(huì)有所成就，重點(diǎn)是不要放棄。把這句話送給所有熱衷于太空創(chuàng)投的人。SATNET