胡夢澤， 楊惠羽， 梁毅剛

(石家莊鐵道大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河北 石家莊 050043)

一、引言

綠色金融體系的構(gòu)建可以提高資金供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展[1]。作為綠色金融體系的載體之一——綠色債券，自2007年在國際市場上發(fā)行以來，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)開辟了新的融資渠道，有力地推動(dòng)了發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，培育了新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)[2]。

2016年，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行的綠色金融債券獲準(zhǔn)發(fā)行標(biāo)志著我國綠色債券市場的起步。根據(jù)氣候債券倡議組織(CBI)數(shù)據(jù)，2018年，全球綠色債券市場綠色債券發(fā)行量達(dá)到1 673億美元，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到2 500億美元。中國已經(jīng)成為全球第二大綠色債券發(fā)行方。由于中國綠色債券是獨(dú)特的政府推動(dòng)“自上而下”的發(fā)展路徑[3]，這一發(fā)展成果既意味著值得借鑒總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，又直接導(dǎo)致發(fā)展過程中存在的不足。本文將以2016—2018年的綠色債券發(fā)行數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，總結(jié)其發(fā)展現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)，并提出建議。

二、中國綠色債券市場的發(fā)展基礎(chǔ)

(一)綠色債券的定義及特點(diǎn)

綠色債券是由金融企業(yè)、工商企業(yè)、政府等發(fā)行的按期支付利息并償還本金的債權(quán)憑證。因其募集資金的投向?yàn)榉蠗l件的綠色項(xiàng)目，使得綠色債券擁有區(qū)別于普通債券的“綠色”屬性[4]。綠色債券在發(fā)行時(shí)，需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行界定，看是否屬于節(jié)能減排、污染防治、清潔能源等綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。為保證募集資金能更好地流向綠色產(chǎn)業(yè)，綠色債券發(fā)行前及存續(xù)期間，需要由專業(yè)的評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)進(jìn)行第三方認(rèn)證，即對(duì)綠色債券的募集資金(投向與跟蹤管理)與項(xiàng)目(評(píng)估篩選、運(yùn)作、環(huán)境影響)等進(jìn)行專業(yè)評(píng)估認(rèn)證，從而保證資金真正流向綠色產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)綠色債券公信力，吸引更多投資者投資綠色產(chǎn)業(yè)。

綠色債券兼具金融和環(huán)境屬性。從金融屬性講，它需要按照債券角度達(dá)成準(zhǔn)入和信用評(píng)級(jí)的要求，并符合金融市場的發(fā)行和交易規(guī)律。從環(huán)境屬性講，綠色債券需要保證籌集到的資金都流向綠色領(lǐng)域。由于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)周期長，為解決項(xiàng)目貸款期限不匹配問題，綠色債券的發(fā)行期限一般以中長期為主。

(二)綠色債券的分類

我國的綠色債券主要有綠色金融債、綠色企業(yè)債、綠色公司債、綠色債券融資工具、綠色資產(chǎn)支持債券(ABS)等種類。

綠色金融債在銀行間債券市場推出，受中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，是指金融機(jī)構(gòu)法人依法發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)并按約定還本付息的有價(jià)證券。其中，綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目參考《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》(以下簡稱《項(xiàng)目目錄》)。根據(jù)中國人民銀行公告[2015]第39號(hào)(以下簡稱2015年39號(hào)公告)的規(guī)定，要求對(duì)募集資金進(jìn)行管理，并通過第三方認(rèn)證，跟蹤評(píng)估綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的進(jìn)展?fàn)顩r及環(huán)境效益。

綠色企業(yè)債由發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行和監(jiān)管，是指募集資金投入到綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目的企業(yè)債券，相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目及管理要求參照《綠色債券發(fā)行指引》(以下簡稱《發(fā)行指引》)，但并沒有對(duì)募集資金及第三方認(rèn)證提出要求。綠色公司債由中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行，是指依照《公司債券管理辦法》及相關(guān)規(guī)則發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)的公司債券。綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目參考《項(xiàng)目目錄》，按照上海證券交易所與深圳證券交易所的《關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)的通知》進(jìn)行管理，鼓勵(lì)第三方認(rèn)證及募集資金的管理。

綠色債務(wù)融資工具在非金融企業(yè)銀行間債券市場發(fā)行的，受銀行間債券市場交易協(xié)會(huì)監(jiān)管，募集資金用于綠色項(xiàng)目的債務(wù)融資工具。主要包括中期票據(jù)，非公開定向債務(wù)融資工具(PPN)等，按照《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》進(jìn)行管理，鼓勵(lì)進(jìn)行第三方認(rèn)證及募集資金的管理。

綠色資產(chǎn)支持證券(ABS)同綠色公司債一樣，由交易所發(fā)行，受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，是指以污水處理發(fā)電、未來新能源收益權(quán)等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券，相關(guān)管理辦法參考綠色公司債券。

三、綠色債券的發(fā)行現(xiàn)狀

根據(jù)CBI的數(shù)據(jù)，2016年我國綠色債券發(fā)行量為362億美元，成為全球綠色債券發(fā)行的主導(dǎo)者。2017年我國綠色債券的發(fā)行量為371億美元，仍然為全球綠色債券市場上的第二大發(fā)行人。截止至2018年第三季度數(shù)據(jù)，境內(nèi)外綠色債券的發(fā)行量為215.2億美元，超過去年同期發(fā)行的209億美元規(guī)模。 隨著一系列政策的落實(shí)，綠色債券市場更加規(guī)范化，發(fā)行主體增多，投資項(xiàng)目更加多元化，發(fā)行主體的行業(yè)范圍更加廣泛，有越來越多的實(shí)體企業(yè)參與其中。本文通過中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)綠色債券數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，對(duì)2016—2018年度發(fā)行的綠色金融債、企業(yè)債、公司債、債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持債券等318只債券進(jìn)行分析，對(duì)其發(fā)行規(guī)模、金融屬性、環(huán)境屬性等進(jìn)行總結(jié)。

(一)發(fā)行規(guī)模

2016—2018年，綠色債券共發(fā)行318只，募集資金21 814.84億元，如圖1所示。從發(fā)行數(shù)量上看，綠色金融債2018年發(fā)行數(shù)量為101只，同比增長率為129%，發(fā)行金額為16 971.6億元，上漲907.8%。發(fā)行顯著增長首先是因?yàn)檎咝越鹑趥陌l(fā)行，例如18農(nóng)發(fā)01 (增發(fā)34)，17農(nóng)發(fā)15 (增發(fā)24)。其次為綠色公司債的發(fā)行數(shù)量，發(fā)行金額都實(shí)現(xiàn)了雙增長。第三，綠色債務(wù)融資工具發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上在三年基本都呈現(xiàn)上升趨勢。綠色企業(yè)債2018年同比發(fā)行數(shù)量持平，均為21只，發(fā)行規(guī)模下降31.4%。但2017年綠色企業(yè)債發(fā)行數(shù)量比2016年上漲250%，發(fā)行規(guī)模上漲106.5%。

從結(jié)構(gòu)上分析，綠色債券整體呈現(xiàn)出井噴狀發(fā)展，綠色金融債仍為主體，綠色政策性金融債占比增多，以金融機(jī)構(gòu)為中介，加大了綠色投資的杠桿可獲得性，使得金融機(jī)構(gòu)在綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新上有更大的基礎(chǔ)資金和更專業(yè)化的運(yùn)作模式；綠色企業(yè)債、公司債、債務(wù)融資工具和資產(chǎn)支持證券均有所增長，說明實(shí)體企業(yè)開始在綠色債券市場扮演越來越重要的角色，成為企業(yè)的直接融資渠道。也表明中國綠色債券市場逐步呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢，發(fā)行結(jié)構(gòu)更加合理，在支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展方面逐步發(fā)揮作用[5]。

圖1 2016—2018年我國綠色債券發(fā)行情況

(二)綠色債券的金融屬性分析

1.綠色債券發(fā)行期限情況

綠色債券可以解決綠色項(xiàng)目貸款期限不匹配問題，通常以中長期為主。2016—2018年，綠色債券的發(fā)行期限包括1年期(12只，2 783.8億元)、2年期(3只，250億元)、3年期(136只，7 760.44億元)、5年期(84只，5 875.4億元)、7年期(57只、1 803億元)、8年期(2只，17億元)、10年期(15只、3 501億元)、15年期(6只，135億元)。債券平均發(fā)行期限為4.76年，主要以3年期、5年期、7年期為主，因此我國綠色債券的發(fā)行期限主要以中期為主。具體來看，2016年以5年期債券為主，2017年、2018年以3年期債券為主。

2.綠色債券發(fā)行利率

與總體債券市場相比，綠色債券的平均發(fā)行利率比普通債券低59bp，其中，除綠色金融債發(fā)行利率高于普通金融債外，綠色公司債、綠色企業(yè)債、綠色債券融資工具與對(duì)應(yīng)普通債券的平均利差為44bp，63bp，26bp。

根據(jù)2016—2018年綠色債券發(fā)行時(shí)的票面利率及信用風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，無評(píng)級(jí)的債券主要是綠色政策性金融債及綠色私募公司債，綠色政策性金融債的信用擔(dān)保程度較高，所以發(fā)行利率較低。而私募公司債是面向資產(chǎn)總額不小于500萬元人民幣的合格投資者定向非公開發(fā)行的債券，對(duì)發(fā)債企業(yè)的信用評(píng)級(jí)沒有強(qiáng)制性要求，債券的發(fā)行利率較高。從發(fā)行利率情況可以看出，總體而言，綠色債券的發(fā)行利率與發(fā)行期限成正比，信用評(píng)級(jí)成反比。

3.綠色債券信用評(píng)級(jí)情況

2016—2018年獲得評(píng)級(jí)的綠色債券有229只，AA級(jí)以上債券評(píng)級(jí)比率為91.39%，其中AAA級(jí)債券占比為52.87%。從中國債券市場總體情況看，與綠色債券相同發(fā)行期限的13 804只債券中，AA級(jí)以上債券評(píng)級(jí)比率為87.26%，其中，AAA級(jí)債券占比為35.67%。相比之下，綠色債券信用評(píng)級(jí)質(zhì)量較好。

4.發(fā)行利率、發(fā)行期限、信用評(píng)級(jí)之間關(guān)系

對(duì)2016—2018年不同信用等級(jí)、發(fā)行期限的綠色債券發(fā)行利率情況進(jìn)行分析，見表1。同一種債券在相同的信用評(píng)級(jí)條件下，綠色債券的票面利率與發(fā)行期限基本成正比，同一種債券在相同的發(fā)行期限條件下，綠色債券的票面利率基本上與信用評(píng)級(jí)成反比。其中存在特殊情況的是政策性銀行發(fā)行的8只綠色金融債和公司債中的G16唐新1、債務(wù)融資工具中的17融和融資GN002、17南通經(jīng)開GN001、16云能投GN001等四只非公開發(fā)行的綠色債券?？傮w上，綠色債券的發(fā)行基本符合利率期限結(jié)構(gòu)中的流動(dòng)性偏好理論及優(yōu)先聚集理論，即債券期限越長，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)越高，債券評(píng)級(jí)越高，信用風(fēng)險(xiǎn)越低，債券的票面利率也會(huì)受到影響[6]。

表1 2016—2018債券發(fā)行評(píng)級(jí)、期限和利率對(duì)比表 %

資料來源：中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)綠色債券數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)整理。

5.綠色債券指數(shù)編制

目前，上交所、深交所的綠色公司債發(fā)行指引、證監(jiān)會(huì)《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》、人民銀行等五部委的《金融業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》均提出要加快綠色債券指數(shù)的編制。綠色債券指數(shù)是分析綠色資產(chǎn)透明度指標(biāo)的重要依據(jù)，其編制有助于推動(dòng)綠色債券產(chǎn)品的透明化、商品化，反映綠色債券市場的發(fā)展，為投資者提供參考標(biāo)準(zhǔn)及依據(jù)[7]。目前我國共10只綠色債券指數(shù)，相關(guān)情況見表2。

中債相關(guān)指數(shù)是我國首批綠色債券指數(shù)，采用國際資本市場協(xié)會(huì)(ICMA)發(fā)布的《綠色債券原則》(簡稱GBP)、氣候債券組織(CBI)發(fā)布的《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》(CBS)、《項(xiàng)目目錄》、《發(fā)行指引》等四項(xiàng)國內(nèi)外具有廣泛影響力的標(biāo)準(zhǔn)作為相關(guān)債券的識(shí)別與歸類標(biāo)準(zhǔn)，其中精選指數(shù)中相關(guān)債券必須符合四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，寬口標(biāo)準(zhǔn)符合其中一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)即可。中財(cái)-國證相關(guān)綠色債券指數(shù)是中國首只與歐洲兩地同步發(fā)行的中國綠色債券相關(guān)指數(shù)，以《項(xiàng)目目錄》作為判別標(biāo)準(zhǔn)，有利于推動(dòng)中國債券的國際化進(jìn)程，加深國外投資者對(duì)中國綠色債券市場及標(biāo)準(zhǔn)的了解，從而吸引國外投資者投資中國綠色債券市場。上證指數(shù)、中證指數(shù)，主要是根據(jù)《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》和上海證券交易所《關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)的通知》要求編制，樣本來源主要是在上交所和深交所發(fā)行的綠色債券。

表2 中國綠色債券指數(shù)匯總

資料來源：中國債券信息網(wǎng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)整理。

(三)綠色債券的環(huán)境屬性分析

1.債券發(fā)行綠色評(píng)估認(rèn)證情況

綠色債券與普通債券最大的不同在于綠色債券募集資金投向綠色產(chǎn)業(yè)，為了確保募集資金投向真正環(huán)保的產(chǎn)業(yè)，通常對(duì)綠色債券進(jìn)行“第三方認(rèn)證”，確保綠色債券的“綠色”屬性。通過第三方認(rèn)證，可以增強(qiáng)綠色債券信息披露的透明度，提升綠色債券的公信力，吸引更多的投資者。此外，進(jìn)行綠色債券的認(rèn)證還可以降低債券的發(fā)行成本[8-9]。

目前，我國對(duì)綠色債券進(jìn)行第三方認(rèn)證的機(jī)構(gòu)有18家，對(duì)2016—2018年共228支債券進(jìn)行了認(rèn)證。中節(jié)能咨詢公司與安永會(huì)計(jì)事務(wù)所認(rèn)證比率較高，本土認(rèn)證機(jī)構(gòu)數(shù)量開始增多，各認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)證評(píng)估體系、方法、標(biāo)準(zhǔn)均不統(tǒng)一，例如安永的評(píng)估體系側(cè)重于綠色程度的評(píng)估，中節(jié)能公司側(cè)重于募集資金的使用管理及綠色項(xiàng)目的評(píng)估篩選等。綠色債券的認(rèn)證比率達(dá)到71.7%，在未認(rèn)證的債券中，綠色企業(yè)債比率為51.11%，綠色公司債比率為42.22%。其中，綠色企業(yè)債券在發(fā)行過程中由發(fā)改委審核認(rèn)證，無須特別認(rèn)證。未認(rèn)證的綠色公司債的平均發(fā)行利率為5.55%，比通過認(rèn)證的綠色公司債發(fā)行利率高59bp，從一定程度說明通過第三方認(rèn)證能降低綠色債券發(fā)行利率。

2.綠色債券募集資金投向

根據(jù)債券募集說明書，2016—2018年債券資金投向分布[10-11]占比如下：未明確用途資金(1 744.29億元、28.70%)，清潔能源(1 038.41億元、17.09%)，清潔交通(963.54億元、15.85%)，污染防治(859.96億元、14.15%)，節(jié)能(490.21億元、8.07%)，資源節(jié)約(518.94億元、8.54%)，生態(tài)保護(hù)(462.14億元、7.6%)。

募集資金用途未明確的綠色債券其主要由兩部分組成：綠色金融債券、其他綠色債券中的未公開發(fā)行債券。其中，綠色金融債募集資金主要用于綠色信貸，屬于間接融資，募集資金投向在債券募集說明書中未明確要求披露；未公開發(fā)行的綠色債券，例如16云能投GN001、17川納綠色NPB等信息披露不完善，無法確定債券募集資金。

四、當(dāng)前發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

(一)綠色債券制度性框架存在矛盾，債券市場出現(xiàn)分割

《發(fā)行指引》與《項(xiàng)目目錄》及2015年39號(hào)公告關(guān)于綠色債券的項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，《發(fā)行指引》對(duì)募集資金的管理、第三方認(rèn)證、信息披露等相關(guān)制度均未提出要求。雖然銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)合并成銀保監(jiān)會(huì)，但對(duì)于綠色債券，各主管部門仍未統(tǒng)一。綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)政出多門，各類債券受不同的主管部門監(jiān)管，債券市場出現(xiàn)分割現(xiàn)象，易引發(fā)發(fā)行主體利用政策套利，降低了綠色債券的流動(dòng)性及市場積極性。

(二)第三方評(píng)估認(rèn)證體系、標(biāo)準(zhǔn)、方法不統(tǒng)一

目前綠色債券的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)共有10多家，采用不同的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)體系、評(píng)估方法對(duì)綠色債券發(fā)行前及存續(xù)期間的綠色項(xiàng)目的認(rèn)定、募集資金的投向及使用情況、信息披露及環(huán)境效益進(jìn)行認(rèn)證評(píng)估。各大認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的第三方認(rèn)證報(bào)告結(jié)果不統(tǒng)一，評(píng)估認(rèn)證質(zhì)量參差不齊，信息缺乏橫向可比性，綠色債券的信息披露透明度降低。

(三)環(huán)境信息披露程度低，環(huán)境績效難以有效衡量

完善的環(huán)境信息披露有助于監(jiān)督綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益，防范企業(yè)利用政策套利。但目前我國綠色債券環(huán)境信息披露主要是企業(yè)在債券募集說明書自行披露預(yù)期環(huán)境效益，在債券存續(xù)期間披露已完成的環(huán)境效益，由第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證。現(xiàn)有的信息披露主要對(duì)募集資金的投向及比例進(jìn)行了說明，但缺少相關(guān)的環(huán)境績效評(píng)價(jià)，難以有效衡量綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的環(huán)境效益。不同綠色債券環(huán)境信息披露要求不同，披露的內(nèi)容、形式不統(tǒng)一，缺乏定量化指標(biāo)。

(四)綠色因素對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)的影響并未體現(xiàn)

在我國，綠色債券是由于政策引導(dǎo)而大力發(fā)行，綠色債券募集資金是否真正投向綠色產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)生環(huán)境效益，促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，當(dāng)前只是通過企業(yè)的自行披露及第三方認(rèn)證評(píng)估制度進(jìn)行衡量。但由于我國目前第三方認(rèn)證體系的不成熟，環(huán)境信息披露程度低，認(rèn)證結(jié)果難以保證綠色債券真正產(chǎn)生了環(huán)境效益。而綠色債券信用評(píng)級(jí)質(zhì)量高于債券市場平均評(píng)級(jí)水平，無法判斷政策優(yōu)勢對(duì)綠色債券信用評(píng)級(jí)的影響，反而易發(fā)生企業(yè)利用政策優(yōu)勢進(jìn)行“漂綠”。

(五)綠色投資理念有待提升，綠色債券投資者不成熟

我國綠色債券是在國家政策推動(dòng)下而蓬勃發(fā)展的，與歐美的綠色債券市場相比，國內(nèi)綠色債券市場的政策環(huán)境較為完備，但缺乏成熟的綠色投資者[12]。綠色債券市場的交易規(guī)模較小，只有綠色金融債流動(dòng)性較強(qiáng)，綠色公司債券、企業(yè)債市場交易信息較少。目前我國綠色產(chǎn)業(yè)資金缺口日漸增大，而投資者缺乏綠色投資理念，國內(nèi)政策對(duì)綠色債券投資者支持力度較差，投資者更加傾向于綠色債券的經(jīng)濟(jì)效益而非環(huán)境效益。投資者缺乏社會(huì)責(zé)任理念，對(duì)綠色債券的投資效率低下會(huì)嚴(yán)重影響綠色債券的健康發(fā)展。

五、完善綠色債券發(fā)展的政策建議

(一)加強(qiáng)政府對(duì)綠色債券的補(bǔ)助，推動(dòng)切實(shí)可行的補(bǔ)助政策落地

加強(qiáng)政府對(duì)綠色債券的多元化鼓勵(lì)政策，對(duì)債券發(fā)行者、投資者、第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)等多元主體進(jìn)行政策引導(dǎo)，推動(dòng)建立完備的綠色債券市場。政府應(yīng)當(dāng)頒布積極的財(cái)政稅收政策促進(jìn)綠色債券的發(fā)展，從綠色債券發(fā)行方角度，加大對(duì)民營企業(yè)、實(shí)體企業(yè)的扶助，例如對(duì)發(fā)行綠色債券的民營企業(yè)提供財(cái)政補(bǔ)貼，稅收優(yōu)惠等政策，彌補(bǔ)企業(yè)的發(fā)債成本，促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)行綠色債券；從債券投資者角度，加強(qiáng)對(duì)綠色債券投資者的補(bǔ)貼政策，例如減免個(gè)人買賣綠色債券的所得稅及綠色債券持有期間的利息增值稅等。此外，政府應(yīng)當(dāng)增加綠色債券的發(fā)行主體，例如參考法國及波蘭等國家發(fā)行以國家主權(quán)為擔(dān)保的主權(quán)型綠色債券，推動(dòng)地方債與綠色債券的有機(jī)結(jié)合等，同時(shí)增強(qiáng)政府對(duì)綠色債券的增信擔(dān)保。但在出臺(tái)優(yōu)惠政策促進(jìn)綠色債券發(fā)展的同時(shí)要注意防治企業(yè)利用政策套利，保證資金真正流向綠色產(chǎn)業(yè)。

(二)統(tǒng)一綠色債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)綠色債券發(fā)行指引與國際標(biāo)準(zhǔn)相協(xié)調(diào)

綠色債券的各主管部門應(yīng)當(dāng)在認(rèn)可行業(yè)差異的基礎(chǔ)上，統(tǒng)一綠色項(xiàng)目的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)，使綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)具有可比性及一致性，促進(jìn)綠色債券市場的規(guī)范有序發(fā)展。目前，發(fā)改委正在牽頭制定國家綠色項(xiàng)目目錄，擬形成一個(gè)統(tǒng)一的項(xiàng)目分類標(biāo)準(zhǔn)，并據(jù)此規(guī)范和完善第三方認(rèn)證評(píng)估體系。而隨著綠色金融的國際化程度加深及綠色“一帶一路”概念的提出，中國應(yīng)當(dāng)與國際相關(guān)機(jī)構(gòu)針對(duì)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的一致性進(jìn)行探索，促進(jìn)綠色債券國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)的一致性。

(三)完善綠色債券的第三方認(rèn)證評(píng)估機(jī)制，增強(qiáng)第三方認(rèn)證結(jié)果的公信力

應(yīng)當(dāng)對(duì)第三方認(rèn)證評(píng)估認(rèn)證機(jī)制進(jìn)行規(guī)范管理，統(tǒng)一第三方認(rèn)證評(píng)估的流程及內(nèi)容，統(tǒng)一環(huán)境信息的披露標(biāo)準(zhǔn)，確保綠色債券的環(huán)境效益及項(xiàng)目資金的專款專用?？梢詤⒖糋BP，按照綠色債券的募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估和篩選流程、募集資金管理、報(bào)告和披露等四大核心要素對(duì)衡量的指標(biāo)進(jìn)行規(guī)范。對(duì)第三方認(rèn)證報(bào)告的內(nèi)容及類型進(jìn)行統(tǒng)一，提高第三方認(rèn)證評(píng)估報(bào)告的規(guī)范性，增加第三方認(rèn)證結(jié)果的橫向可比性。加強(qiáng)對(duì)信息披露質(zhì)量及環(huán)境效益情況的關(guān)注，增強(qiáng)投資者對(duì)于綠色債券的識(shí)別度。此外，隨著綠色債券發(fā)行數(shù)量的增多，第三方認(rèn)證業(yè)務(wù)量增大，應(yīng)當(dāng)加大對(duì)第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的培養(yǎng)，增強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)審核，保證第三方認(rèn)證評(píng)估機(jī)構(gòu)的質(zhì)量，以滿足綠色債券發(fā)展的要求。

(四)加快構(gòu)建綠色信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，提高綠色債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平

綠色債券的信用評(píng)級(jí)除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)外，應(yīng)當(dāng)加入對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)，綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益等指標(biāo)。在傳統(tǒng)的債券信用評(píng)級(jí)體系中，考慮綠色評(píng)級(jí)對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。加快推進(jìn)綠色債券環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)責(zé)任、收益指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，將環(huán)境因素納入綠色債券信用評(píng)級(jí)的調(diào)整因素，在綠色債券定價(jià)時(shí)考慮到募集資金的環(huán)境效益。鼓勵(lì)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)研發(fā)綠色評(píng)級(jí)方法，同時(shí)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)主體在同業(yè)合作的基礎(chǔ)上，建立自發(fā)、自愿的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)體系，降低綠色債券信用風(fēng)險(xiǎn)，更好地引導(dǎo)社會(huì)責(zé)任投資者投入綠色債券領(lǐng)域。

(五)提高綠色債券吸引力，培養(yǎng)合格的綠色債券投資者

培養(yǎng)投資者的綠色投資理念，加強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、公共投資基金、可持續(xù)基金等承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的基金對(duì)于綠色債券的投資比率，同時(shí)呼吁國內(nèi)基金管理者增強(qiáng)綠色投資理念，在投資選擇中增加一定比率的綠色投資。發(fā)揮政府政策導(dǎo)向作用，在全社會(huì)滲透綠色環(huán)保觀念，培養(yǎng)綠色合格投資者，同時(shí)增強(qiáng)對(duì)綠色債券投資者的財(cái)政補(bǔ)貼，稅收優(yōu)惠，可以參考其他國家對(duì)于綠色債券的補(bǔ)貼政策，例如美國政府對(duì)綠色債券的持有者進(jìn)行稅收優(yōu)惠或者現(xiàn)金退稅補(bǔ)貼，巴西政府減免綠色債券的利息所得稅。此外，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)綠色債券的開放程度，推動(dòng)綠色債券的國際化進(jìn)程，吸引境外投資者，增加綠色債券的投資群體。