張艷榮

（遼寧科晉鋁業(yè)有限公司，遼寧 沈陽(yáng) 110000）

前言

近年來(lái)金融衍生工具日漸成熟，其在企業(yè)管理中的重要性也不斷提升。結(jié)合實(shí)際調(diào)研可以發(fā)現(xiàn)，金融衍生工具在企業(yè)管理中的應(yīng)用具備協(xié)調(diào)資金平衡發(fā)展、優(yōu)化企業(yè)配置、提高企業(yè)運(yùn)行效率、改善企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等積極作用，而為了盡可能發(fā)揮這種積極作用，正是本文圍繞金融衍生工具在企業(yè)管理中應(yīng)用開(kāi)展具體研究的原因所在。

一、企業(yè)管理中金融衍生工具的常見(jiàn)應(yīng)用

（一）融資管理

在企業(yè)管理的金融衍生工具應(yīng)用中，融資管理屬于其中代表，具體應(yīng)用包括基于金融衍生工具鎖定未來(lái)融資成本、降低融資成本、規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)、抵制被收購(gòu)、改善資本結(jié)構(gòu)、降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。以降低融資成本為例，可采用股票互換、商品互換、貨幣互換、利率互換的金融互換工具，這一金融衍生工具可通過(guò)利用優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)降低融資成本，比較優(yōu)勢(shì)屬于由此開(kāi)展的互換交易基礎(chǔ)。而通過(guò)金融互換中的貨幣互換，則能夠使用一種貨幣交換擁有相對(duì)穩(wěn)定幣值的貨幣，風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避自然可順利實(shí)現(xiàn)。此外，金融互換工具還能夠較好服務(wù)于不同金融工具間缺口的彌補(bǔ)，如市場(chǎng)準(zhǔn)入資格限制、參與者信用級(jí)別差異等，具體可采用互換貨幣負(fù)載、互換負(fù)債利率等具體措施[1]。

（二）投資管理

投資管理同樣屬于企業(yè)管理中金融衍生工具的常見(jiàn)應(yīng)用，具體應(yīng)用包括基于金融衍生工具獲得風(fēng)險(xiǎn)收益、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。期貨合約與遠(yuǎn)期合約則屬于投資管理的典型。在企業(yè)投資管理的金融衍生工具應(yīng)用過(guò)程中，杠桿效應(yīng)能夠在其中發(fā)揮關(guān)鍵性作用，如利用外匯期貨、利率期貨、股指期貨實(shí)現(xiàn)的投機(jī)與套利，水平套利與垂直套利屬于常見(jiàn)的套利方式。金融衍生工具還能夠用于鎖定未來(lái)投資收益，投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避可由此實(shí)現(xiàn)，利用外匯期貨、利率期貨、股指期貨實(shí)現(xiàn)的套期保值屬于其中關(guān)鍵，基于期權(quán)交易的套期保值也能夠較好服務(wù)于投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，由此企業(yè)可更為敏銳地抓住市場(chǎng)變化，尋求盈利機(jī)會(huì)，由此實(shí)現(xiàn)的保值可較好服務(wù)于企業(yè)發(fā)展。

（三）財(cái)務(wù)決策

金融衍生工具還能夠較好服務(wù)于企業(yè)管理的財(cái)務(wù)決策，具體應(yīng)用主要體現(xiàn)在款項(xiàng)結(jié)算、資產(chǎn)負(fù)債管理、利潤(rùn)分配管理、財(cái)務(wù)報(bào)告方法提供四個(gè)方面。以資產(chǎn)負(fù)債管理為例，可通過(guò)利率互換有效操作資產(chǎn)和負(fù)債利率暴露頭寸，資產(chǎn)的利率期限延長(zhǎng)可由此實(shí)現(xiàn)。而對(duì)于工商企業(yè)來(lái)說(shuō)，其債務(wù)現(xiàn)金流可通過(guò)金融互換改變，企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本管理需要可得到較好滿足，可見(jiàn)金融衍生工具能夠較好滿足企業(yè)債務(wù)管理需要，并進(jìn)而服務(wù)于企業(yè)財(cái)務(wù)決策，這一金融衍生工具應(yīng)用同樣需要得到重點(diǎn)關(guān)注。

二、企業(yè)管理中金融衍生工具應(yīng)用存在的問(wèn)題

（一）和國(guó)外發(fā)展的差距較大

綜合分析來(lái)看，衍生金融工具在國(guó)外金融市場(chǎng)的發(fā)展較為完善，特別是在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中。究其原因，與西方國(guó)家成熟的經(jīng)濟(jì)體制有著直接的關(guān)系，衍生金融工具的種類多，且實(shí)際的應(yīng)用范圍相對(duì)寬泛。相關(guān)統(tǒng)計(jì)結(jié)果提示，國(guó)外有很對(duì)企業(yè)善于借助衍生金融工具，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，以此在保證企業(yè)資金正常、穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上，促進(jìn)企業(yè)資金利用率的進(jìn)一步提升。但是從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展情況分析，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)于衍生金融工具的應(yīng)用，不管是靈活性還是應(yīng)用范圍，與西方國(guó)家之間均有著較大的差距。

從某種程度上分析來(lái)看，衍生金融工具在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中屬于一種新興事物，將其與西方國(guó)家發(fā)展情況相比，還需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的發(fā)展歷程。比如：在交易方式方面，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)于衍生金融工具的應(yīng)用，受到形式單一等因素的影響，在很大程度上使得衍生金融工具難以發(fā)揮出實(shí)際作用，降低衍生金融工具本身的自主性。與此同時(shí)，現(xiàn)階段有部分企業(yè)嘗試著借助衍生金融工具，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理實(shí)施控制。但是從具體的操作情況來(lái)看，往往會(huì)受到諸多因素的制約或者影響，從而影響最終的執(zhí)行效果。不僅無(wú)法有效的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

（二）衍生金融工具在國(guó)內(nèi)發(fā)展的不足

在分析衍生金融工具在國(guó)內(nèi)發(fā)展的不足這一問(wèn)題時(shí)，具體可以從以下幾個(gè)方面入手：

第一，從管理人員這一角度出發(fā)，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)于衍生金融工具的使用，普遍存在企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不夠完善的問(wèn)題。衍生金融工具作用價(jià)值的發(fā)揮，需要依靠先進(jìn)的通信技術(shù)以及電子技術(shù)作為支撐。因此，為了進(jìn)一步擴(kuò)大衍生金融工具的應(yīng)用范圍，保證其作用效果的最大化，企業(yè)勢(shì)必需要加大相應(yīng)的監(jiān)管力度。但是在實(shí)際制定過(guò)程中，部分產(chǎn)品的監(jiān)管難度較大，如果企業(yè)內(nèi)部執(zhí)行力與監(jiān)管力不足，將會(huì)導(dǎo)致無(wú)法對(duì)金融的高層負(fù)責(zé)人的工作進(jìn)行有效的監(jiān)督，內(nèi)部控制的作用的無(wú)法體現(xiàn)。

第二，從工具使用者這一角度出發(fā)，其問(wèn)題主要體現(xiàn)在使用者對(duì)于衍生金融工具缺乏足夠的認(rèn)知。衍生金融工具是從基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品逐漸衍生而來(lái)，不僅種類繁多，同時(shí)考慮到國(guó)內(nèi)衍生金融工具辦理手續(xù)較為繁復(fù)，因此在很大程度上影響了衍生金融工具的普及度，即使是專業(yè)的金融從業(yè)人員，也難以快速分辨出衍生金融工具，增加了衍生金融工具使用差錯(cuò)的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的重要內(nèi)容，雖然衍生金融工具的使用可以在一定程度上幫助企業(yè)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是由于衍生金融工具本身缺乏足夠的穩(wěn)定新，所以部分管理人員大多不會(huì)主動(dòng)選擇這一方式，對(duì)于衍生金融工具的發(fā)展形成了阻礙。

第三，從衍生金融工具本身角度出發(fā)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)對(duì)于衍生金融工具的使用，大多存在缺乏創(chuàng)新性這一問(wèn)題。衍生金融工具的發(fā)展與使用者的創(chuàng)新思維有著分不開(kāi)的關(guān)系，如果只是單純的借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有足夠的獨(dú)立創(chuàng)造能力，則勢(shì)必是大大降低衍生金融工具的作用效果。比如：現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)對(duì)于衍生金融工具的使用，往往只流于適合的市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)工具，對(duì)于借助衍生金融工具實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，以及利用衍生金融工具推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，還尚存在較大的不足。

三、企業(yè)管理中金融衍生工具的應(yīng)用要點(diǎn)

（一）充分認(rèn)識(shí)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)

為保證金融衍生工具較好服務(wù)于企業(yè)管理，必須充分認(rèn)識(shí)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須真正深入了解其具備的“雙刃劍”特性。金融衍生工具存在法律、制度、操作、結(jié)算、信用、流動(dòng)性、市場(chǎng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)具備復(fù)雜性、集中性、突發(fā)性、連鎖性特點(diǎn)。為安全合理的應(yīng)用金融衍生工具，企業(yè)必須真正認(rèn)識(shí)到金融衍生工具無(wú)法消除風(fēng)險(xiǎn)，僅能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的特性，并深入分析金融衍生工具應(yīng)用與企業(yè)發(fā)展之間的聯(lián)系，以此正確認(rèn)識(shí)自身管理存在的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避金融衍生工具應(yīng)用過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，由此金融衍生工具即可較好服務(wù)于企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

（二）結(jié)合市場(chǎng)信息針對(duì)性選擇金融衍生工具

金融衍生工具的選擇直接關(guān)系著其能否較好滿足企業(yè)管理需要，因此本文建議金融衍生工具選擇充分結(jié)合市場(chǎng)信息，以此保證選擇的針對(duì)性。在具體實(shí)踐中，企業(yè)需要圍繞各類信息進(jìn)行匯總、整理、分析處理，并在準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率和利率等市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)上針對(duì)性選擇金融衍生工具，以此解決我國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的信息不對(duì)稱、高風(fēng)險(xiǎn)不足。此外，交易雙方在金融衍生工具應(yīng)用過(guò)程中需要充分披露涉及的相關(guān)信息與風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)前景的更正確預(yù)測(cè)，必須同時(shí)關(guān)注正、反兩方面市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)意見(jiàn)[2]。

（三）基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角選用金融衍生工具

基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角，企業(yè)管理中的金融衍生工具需關(guān)注交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、衡量及控制，以此保證在獲得足夠安全保障的前提下，金融衍生工具的應(yīng)用可實(shí)現(xiàn)成本最小化?；诮鹑谘苌ぞ叩钠髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理主要存在兩種方法，一種為針對(duì)性選用風(fēng)險(xiǎn)控制方法，配合積極的補(bǔ)救措施，即可將企業(yè)可能受到的損害降到最低，另一種為基于財(cái)務(wù)方法的風(fēng)險(xiǎn)事件管理，二者分別屬于風(fēng)險(xiǎn)控制方法與財(cái)務(wù)方法，風(fēng)險(xiǎn)管理與金融衍生工具的結(jié)合可由此實(shí)現(xiàn)。為保證金融衍生工具更好服務(wù)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，圍繞操作風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展的評(píng)估和防范、企業(yè)內(nèi)部控制的加強(qiáng)、相關(guān)人員的綜合素質(zhì)強(qiáng)化、金融衍生工具體系完善均能夠發(fā)揮較為積極作用，建設(shè)高效精準(zhǔn)的計(jì)算機(jī)處理系統(tǒng)、加大場(chǎng)內(nèi)交易、鎖定和規(guī)避企業(yè)可能出現(xiàn)的稅率風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)高素質(zhì)管理隊(duì)伍，也能夠?yàn)榻鹑谘苌ぞ叩男в冒l(fā)揮提供支持。此外，近年來(lái)很多企業(yè)管理中的金融衍生工具應(yīng)用存在“從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)到制造風(fēng)險(xiǎn)”的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變引發(fā)的一系列問(wèn)題同樣需要得到重視。

四、結(jié)論

綜上所述，金融衍生工具在企業(yè)管理中的應(yīng)用需關(guān)注多方面因素影響。在此基礎(chǔ)上，本文涉及的充分認(rèn)識(shí)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)合市場(chǎng)信息針對(duì)性選擇金融衍生工具、基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角選用金融衍生工具等內(nèi)容，則提供了可行性較高的金融衍生工具應(yīng)用路徑。為更好發(fā)揮金融衍生工具優(yōu)勢(shì)，相關(guān)法律制度的建設(shè)、多層次金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展同樣需要得到重視。