劉慶平

摘要：行政處罰是對(duì)公司違法違規(guī)的處置辦法之一，也向社會(huì)公眾公示問題事件，讓同行業(yè)引以為戒，希望同行業(yè)能夠加強(qiáng)公司治理水平，提高產(chǎn)品質(zhì)量，保障產(chǎn)品安全。本文以A公司行政處罰事件為例，通過事件研究法探索了行政處罰對(duì)同行業(yè)企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，公司行政處罰會(huì)導(dǎo)致同行業(yè)市場(chǎng)績(jī)效下降，而行政處罰短期內(nèi)提高了同行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看對(duì)同行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生了負(fù)面影響。針對(duì)研究結(jié)果，本文提出加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制及增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度等建議。

關(guān)鍵詞：行政處罰;企業(yè)績(jī)效;A公司

新時(shí)代以來，社會(huì)公眾對(duì)產(chǎn)品的需求已經(jīng)由傳統(tǒng)的適用需求轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量需求，于是社會(huì)大眾更加注重產(chǎn)品質(zhì)量問題。此外，關(guān)注產(chǎn)品本身的同時(shí)，也更加關(guān)注公司的發(fā)展動(dòng)態(tài)，小到公司管理層變更，大到公司股票市場(chǎng)，都是社會(huì)公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。再加上新媒體的介入，公司的大小事件都會(huì)快速公之于眾，從而影響社會(huì)公眾對(duì)公司的態(tài)度以及對(duì)產(chǎn)品的信任程度。近年來證監(jiān)會(huì)公布的行政處罰案件未見消減之勢(shì)，多多少少仍然有違規(guī)的情況出現(xiàn)。因此，本文著重以A公司發(fā)生的某個(gè)事件為例，研究公司受到行政處罰之后，對(duì)同行業(yè)市場(chǎng)績(jī)效與經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生的影響。以此提出相關(guān)政策建議，加強(qiáng)同行業(yè)抵御負(fù)面新聞的能力。

一、行政處罰對(duì)同行業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的影響

本文采用事件研究法探索A公司受到行政處罰之后對(duì)同行業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的影響。市場(chǎng)績(jī)效以公司的個(gè)股回報(bào)率作為衡量指標(biāo)，事件研究法以事件發(fā)生日的前后5天作為事件窗口，依據(jù)此事件中A公司被行政處罰的日期作為事件發(fā)生日，選擇2018年7月10日至7月23日作為事件窗口期。同時(shí)，選擇事件窗口前120天作為估計(jì)窗口，即本事件的估計(jì)窗口為2018年1月9日至7月9日。本文按照模型1-3，分析A公司該事件受到行政處罰對(duì)同行業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的影響。

三個(gè)模型中，Rmt表示公司所在市場(chǎng)的市場(chǎng)回報(bào)率，表示利用事件窗口估計(jì)的公司個(gè)股回報(bào)率，Rit表示事件窗口真實(shí)的公司個(gè)股回報(bào)率，ARit表示超額回報(bào)率，CAR表示累計(jì)超額回報(bào)率，用來反映行政處罰對(duì)企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效帶來的影響大小。如果累計(jì)超額回報(bào)率為負(fù)數(shù)，則說明行政處罰會(huì)降低企業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效;如果累計(jì)超額回報(bào)率為正數(shù)，則說明行政處罰不會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效。

利用上述模型，首先選擇A公司估計(jì)窗口數(shù)據(jù)，計(jì)算模型1中的常數(shù)項(xiàng)和系數(shù)，然后將事件窗口的市場(chǎng)回報(bào)率代入模型1中，估計(jì)出事件窗口的估計(jì)個(gè)股回報(bào)率，然后依據(jù)模型2 和模型3計(jì)算累計(jì)超額回報(bào)率。本文對(duì)所需數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選后，有效公司僅78家，重復(fù)上述步驟，對(duì)同行業(yè)其他公司采用相同的事件窗口與估計(jì)窗口，分別計(jì)算出78家公司的累計(jì)超額回報(bào)率并計(jì)算平均值。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，A公司累計(jì)超額回報(bào)率為-39.60%，同行業(yè)均值為-0.21%?？梢钥闯?，A公司因改事件受到的行政處罰導(dǎo)致其公司的市場(chǎng)績(jī)效有明顯的下滑，且同行業(yè)均受其影響，有小幅度下降。由此可見，同行業(yè)某一個(gè)公司受到行政處罰，一定程度上會(huì)影響同行業(yè)其他公司的市場(chǎng)績(jī)效。

二、行政處罰對(duì)同行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

A公司自該事件被曝光以后，在統(tǒng)計(jì)類數(shù)據(jù)庫(kù)中均未找到有關(guān)的季度報(bào)表和年度報(bào)表。因此，本文對(duì)同行業(yè)其他公司的盈利能力進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中下載了同行業(yè)其他公司近兩年的季度盈利能力指標(biāo)并計(jì)算平均值，結(jié)果如圖1所示：

從圖1中可以看出，A公司被行政處罰之后，第三季度數(shù)據(jù)顯示同行業(yè)的盈利能力有所提高，分析此現(xiàn)象的原因可能是因?yàn)楫?dāng)需求總量不變的前提下，供給端數(shù)量的減少將有利于其他企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增加。也就是說，A公司在被行政處罰之后，公眾會(huì)減少甚至是停止使用該公司的產(chǎn)品，那么A公司會(huì)流失大批客戶群，這些客戶將成為同行業(yè)其他公司的新客戶，也就為同行業(yè)其他公司的營(yíng)業(yè)收入增加創(chuàng)造了有利條件。因此，才會(huì)有同行業(yè)盈利能力提升的情況出現(xiàn)。

但是，縱觀年度報(bào)表數(shù)據(jù)，不難看出2018年同行業(yè)的盈利能力有明顯的下降趨勢(shì)，說明行政處罰還是對(duì)同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生了負(fù)面影響。由此可見，從短期視角來看，行政處罰并不會(huì)導(dǎo)致同行業(yè)盈利能力下降，即行政處罰不會(huì)影響同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效;但從長(zhǎng)期視角來看，行政處罰會(huì)降低同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

三、對(duì)策建議

經(jīng)過以上分析研究，本文得出研究結(jié)論：公司行政處罰會(huì)降低其市場(chǎng)績(jī)效，同時(shí)對(duì)同行業(yè)市場(chǎng)績(jī)效均產(chǎn)生了負(fù)面影響;公司行政處罰短期內(nèi)有利于同行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，提高了同行業(yè)盈利能力水平，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角出發(fā)，不利于同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。針對(duì)以上結(jié)論，本文提出如下對(duì)策建議：

第一，增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度，完善監(jiān)管體系。A公司該事件的爆發(fā)和市場(chǎng)監(jiān)管缺陷不可分離，如果市場(chǎng)監(jiān)管系統(tǒng)層層遞進(jìn)，嚴(yán)格把關(guān)，將不會(huì)連續(xù)出現(xiàn)問題產(chǎn)品事件。因此，增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度，完善監(jiān)管體系顯得尤為重要。自從我國(guó)進(jìn)入新時(shí)代以來，傳統(tǒng)的監(jiān)管體系已經(jīng)不能滿足市場(chǎng)所需，因?yàn)榻ㄗh將公眾與新媒體納入市場(chǎng)監(jiān)管體系當(dāng)中，形成執(zhí)法機(jī)構(gòu)、新媒體與公眾相結(jié)合的三位一體監(jiān)管體系，增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度。

第二，企業(yè)自身應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)。內(nèi)部控制是公司防范各類風(fēng)險(xiǎn)的一道防火墻，切勿將內(nèi)部控制當(dāng)做擺設(shè)?，F(xiàn)今，我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制還不夠完善，還有部分企業(yè)未能建立內(nèi)部控制系統(tǒng)。因此，本文建議企業(yè)自身應(yīng)該具備防范意識(shí)和前衛(wèi)觀念，應(yīng)將內(nèi)部控制建設(shè)作為重要項(xiàng)目，并在公司內(nèi)部進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。同時(shí)，建議加強(qiáng)內(nèi)部控制審計(jì)。現(xiàn)有審計(jì)報(bào)告多數(shù)是對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，少有企業(yè)進(jìn)行了內(nèi)部控制審計(jì)?？梢哉f內(nèi)部控制審計(jì)比財(cái)報(bào)審計(jì)更加重要，因?yàn)閮?nèi)部控制是防范化解各類風(fēng)險(xiǎn)的保障措施。

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