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      隆基股份單晶之王即將“隕落”?

      2019-12-27 04:08:50謝澤鋒
      英才 2019年11期
      關鍵詞:隆基隕落中環(huán)

      謝澤鋒

      三季報凈利潤預增1倍多,股價卻大跌8.6%,被譽為白馬股的隆基股份(601012.SH)令投資者感到費解。

      “事出反常必有妖”,10月16日當天隆基股份市值單日蒸發(fā)超86億元,總成交量達到35.39億元,如此之高的成交量,與機構投資者的“倒手”不無關聯(lián)。

      然而,此前一直保持高速增長的隆基股份,為何遭到投資者的看空?全球單晶硅之王,能否繼續(xù)強勢?

      詭異暴跌

      10月15日晚間,隆基股份披露了2019年三季度業(yè)績預告,公司今年前三季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤34.02億-35.02億元,同比增長101%-107%。其中,隆基股份第三季度的單季歸母凈利潤同比增長就高達263%-289%,業(yè)績表現(xiàn)頗為亮眼。

      然而詭異的是,公司股價在10月16日卻遭到資金大規(guī)?!皰伇P”,當天成交量高達35.39億元。

      有分析認為,在光伏政策和補貼即將退坡時,公司三季度搶裝帶來的高增長利潤,難以持續(xù)。以及整個光伏行業(yè)面臨政策變動帶來不確定性,是公司股價大跌的—大原因。

      對于業(yè)績高增長,公司解釋稱,報告期內,一方面在海外市場需求快速增長的拉動下,公司單晶硅片和組件銷量同比大幅增長,組件產(chǎn)品海外銷售占比快速提升,銷售區(qū)域進一步擴大,海外收入同比增長明顯;另一方面受益于技術工藝水平提升,公司生產(chǎn)成本持續(xù)下降。

      換句話說,隆基股份業(yè)績高增長,主要來源于海外市場。對于國內市場,公司并未有所提及。

      值得注意的是,對于國內市場,市場此前普遍看好。根據(jù)此前國家能源局的預測,國內2019全年光伏預計新增裝機量40GW-45GW,對應下半年新增裝機28.6GW-33.6GW,環(huán)比上半年大幅增長1.51-1.95倍,同比2018年大幅增長43%-68%。投資者對于今年下半年國內光伏市場的高預期也源自于此。

      然而,從實際裝機情況來看,國內市場的需求高峰期并未在三季度到來。中電聯(lián)的統(tǒng)計顯示,8月光伏新增發(fā)電容量1A9GW,同比下降15%,1-8月光伏新增發(fā)電容量14.95GW,同比降幅更是達到55%。

      行業(yè)表現(xiàn)與市場預期明顯錯位,因此投資者用實際行動,對隆基股份前三季度的表現(xiàn)提出了“質疑”。

      作為全球單晶硅龍頭,隆基股份近年來頻頻跑馬圈地,不斷擴大投資規(guī)模。

      10月15日公告,公司擬通過旗下全資子公司分別開展滁州二期年產(chǎn)5GW單晶組件項目、咸陽年產(chǎn)5GW單晶組件項目、西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項目,預計總投資額達63.22億元,以自籌方式解決資金來源。

      除上述新項目外,隆基股份半年報顯示,累計已簽訂的投資擴產(chǎn)項目達14個,且大部分項目集中于2018年至今簽訂。其中,已達產(chǎn)項目4個,項目暫緩1個,在建項目9個。

      另外,截至2019年8月,隆基股份2019年已發(fā)布9項產(chǎn)能投資計劃,總投資規(guī)模合計約177.7億元,擴張規(guī)模及速度遠超同行。

      對于看重未來的資本市場,隆基股份三季度的優(yōu)秀業(yè)績還能否持續(xù),將是影響其股價最重要的一個因素。

      從領先到追趕

      技術路線選擇是隆基脫穎而出的關鍵,隆基在行業(yè)盛行多晶硅的時代,提前押注單晶硅。而在光伏行業(yè)單晶硅化進程加快的時候,坐收業(yè)績成果。

      據(jù)統(tǒng)計,公司自2012年上市至今,瘋狂擴產(chǎn),直接融資金額已高達146.9億元,隆基也試圖通過此舉與競爭對手拉開差距。

      數(shù)據(jù)顯示,公司營業(yè)收入從2014年36.8億元增長至2018年的219.88億元,年復合增長率高達42.98%。凈利潤也呈現(xiàn)迅速上升態(tài)勢,從2014年的2.99億元上升至2018年的25.67億元,其中2017年公司凈利潤為35.49億元,是近五年的頂峰。

      今年半年報顯示,公司營業(yè)總收入141.11億元,同比增長41.09%;凈利潤20.1億元同比增長53.76%。

      雖然隆基一直被譽為單晶硅王者,但競爭對手中環(huán)股份(002129.SZ)的快速發(fā)展,也令隆基腹背受敵。

      從單晶硅片的市場格局來看,國內單晶硅市場已呈現(xiàn)出雙寡頭格局。2018年,隆基和中環(huán)單晶硅片產(chǎn)能分別為28GW和23GW,合計占比單晶硅片總產(chǎn)能的70.8%。在未來單晶硅片擴產(chǎn)時期,中環(huán)仍將是擴產(chǎn)主力的第一梯隊。

      更為關鍵的是,隨著大硅片成為行業(yè)發(fā)展趨勢,中環(huán)在技術迭代上頻頻領先,而隆基股份似乎從行業(yè)領先者變?yōu)樽汾s者。

      據(jù)悉,光伏行業(yè)提升單塊硅片面積已是大勢所趨,通過增加電池有效受光面積來增加組件效率和功率,節(jié)約土地、施工等成本,并且有效提升硅片企業(yè)產(chǎn)能,進而降低成本,最終實現(xiàn)LCOE(平準化度電成本)最優(yōu)。

      今年6月隆基推出166毫米硅片,由于尺寸達到目前下游電池企業(yè)生產(chǎn)冗余極限,被認為是單晶硅牛崗十的最大可能。

      然而,兩個月后,中環(huán)就發(fā)布了210毫米光伏大硅片系列產(chǎn)品。在尺寸上,中環(huán)打破了行業(yè)默認的166毫米極限,將硅棒尺寸從8英寸提升至12英寸水平。中環(huán)方面表示,由此配套的疊瓦組件,將功率提升至600瓦級別(當前市場平均300W級別,部分高效產(chǎn)品400W)。

      根據(jù)中環(huán)股份的測算,210比166在電站建設環(huán)節(jié)節(jié)約12%的BOS成本(除組件以外的系統(tǒng)成本),相應的LCOE(平準化能源成本)降低4.1%。

      更有投資分析人士提出,“210產(chǎn)品基于12英寸,能夠將度電成本下降6%,同等條件下,電站的毛利率能夠提高6%?!?/p>

      中環(huán)推出210毫米的大硅片,將大尺寸推到了極致,有分析指出,中環(huán)此舉實現(xiàn)了三個否定——否定現(xiàn)有產(chǎn)品、否定現(xiàn)有技術、否定現(xiàn)有自我。無疑,這一產(chǎn)品將對整個產(chǎn)業(yè)鏈條進行重塑。

      雖然12英寸大尺寸光伏硅片還有待產(chǎn)業(yè)鏈驗證,但一般而言,行業(yè)投資者更青睞于先進的技術。中環(huán)已經(jīng)提出2020年16GW的210硅片投產(chǎn)計劃,聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈的伙伴加速210硅片的產(chǎn)業(yè)化。

      從股價表現(xiàn)來看,中環(huán)股份近一年交易日漲幅超過120%,隆基股份近一年漲幅也超過1倍,不過在10月16日大跌后,隆基股份股價在10月18日再度下跌3.5%。

      單晶硅之王,是否就此“隕落”,時間會給出答案。

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