常樂 徐巖

北方工業(yè)大學經(jīng)濟管理學院

一、引言

市場經(jīng)濟和科學技術的發(fā)展不斷向好，文化傳媒的重要性也不斷突顯，華誼兄弟作為文化傳媒行業(yè)的代表企業(yè)，一直以來憑借穩(wěn)健的經(jīng)營成果和良好的口碑居于領先地位。其財務績效也被內(nèi)部和外部使用者密切關注，本文結合其2013-2018年財務數(shù)據(jù)對其財務績效指標進行分析，淺談其經(jīng)營過程中的得與失，結合企業(yè)內(nèi)部發(fā)展狀況與外部環(huán)境，分析對策并對今后的發(fā)展提出參考建議。

二、財務績效指標分析

（一）償債能力指標分析

綜合2013—2018年華誼兄弟償債能力指標折線圖（圖1）的數(shù)據(jù)縱向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，以上五種指標在2013-2017年整體上呈現(xiàn)波動上升的趨勢，2018年趨于下降，其中流動比率以及速動比率變化較大，流動比率波動原因為流動資產(chǎn)和流動負債的年度變化較大，也是出于流動資產(chǎn)和流動負債的靈活性，容易出現(xiàn)波動。整體上浮動較大，雖然小于2略低于正常水平，但十分接近標準比率，說明華誼兄弟資產(chǎn)的安全性較高,償債能力較為突出，債權人利益的安全程度也較高。最明顯為2014-2015年，行業(yè)經(jīng)濟低迷、整體態(tài)勢不佳導致速動比率下降。

華誼兄弟2013-2018年速動比率都較高，可以看出企業(yè)的償債能力較強，一般認為這一比率在1左右是合理范圍，華誼兄弟2013-2017年連續(xù)五年均高于1。但是速動比率容易受到存貨（本公司制作完成已入庫的電影、電視劇等各種產(chǎn)成品）和應收賬款的影響，2015年較2014年的存貨有所下降，所以在2015年不能及時上映的電影、電視劇等與不良應收賬款對速動比率的影響就會減弱。

華誼公司近六年的償債能力分析結果整體態(tài)勢較好，均接近行業(yè)平均數(shù)據(jù)，有些財務績效指標還高于競爭者的相關數(shù)據(jù)，這顯示出其在經(jīng)營方式上的正確性和合理性，反映出華誼兄弟在經(jīng)營決策、生產(chǎn)銷售、財務處理等方面都體現(xiàn)出板塊化的優(yōu)勢，將影視娛樂、品牌授權與實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂三大業(yè)務板塊及產(chǎn)業(yè)投資實現(xiàn)有效整合。

圖1 華誼兄弟償債能力指標折線圖

（二）營運能力指標分析

一般來講企業(yè)設置的正常應收賬款周轉(zhuǎn)率為3，華誼兄弟的該項指標（圖2）在近六年的數(shù)據(jù)中顯示均低于3，體現(xiàn)出其資金收回的風險性較大，有將資產(chǎn)過多的積壓于應收賬款導致銷售收入的減少，因為企業(yè)經(jīng)營的主要方向為電影、電視劇制作，而影視制作周期一般較長，賬款需要到放映階段才會依據(jù)票房分賬，因此在應收賬款上顯示數(shù)目較大。華誼兄弟應在關注內(nèi)部財務績效的基礎上結合外部競爭環(huán)境積極應對、采取措施（出售版權、廣告植入等）改變營收方向，增加收入，實現(xiàn)營收多樣化，提高流動資產(chǎn)的綜合使用率。

存貨周轉(zhuǎn)率（圖3）在2013-2014年上升最為明顯，其原因為存貨的增加以及收入的降低，說明在2014年出現(xiàn)比較嚴重的存貨積壓，導致銷售收入的減少。存貨積壓以另一種方式占用資金，降低了企業(yè)資金的利用效率。

圖2 應收賬款周轉(zhuǎn)率對比圖

（三）盈利能力指標分析

就華誼兄弟盈利能力指標縱向?qū)Ρ确治隹芍?013—2018年銷售凈利率和資產(chǎn)凈利率呈現(xiàn)波動下降的趨勢，其中2016年指標良好，銷售凈利率高達六年內(nèi)最高3.10，這說明2016年該企業(yè)的盈利能力最強。2014年和2018年數(shù)據(jù)顯示為負數(shù)，表明這兩年企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，其中2018年經(jīng)營狀況表現(xiàn)不佳的主要原因是票房經(jīng)濟不佳：《狄仁杰之四大天王》、《云南蟲谷》等主要影片票房未達預期，經(jīng)營現(xiàn)金流下降，營業(yè)收入大幅下降。經(jīng)營現(xiàn)金流量方面，2018年上半年凈流出2.05億元，同期凈流入4.23億元，同比下降了148.45%。

在銷售凈利率對比圖（圖4）中，2013-2017年華誼兄弟的指標數(shù)據(jù)與行業(yè)平均水平相當，但2018年比行業(yè)平均降低了5.77%。在資產(chǎn)凈利率對比圖（圖5）中，華誼兄弟的指標數(shù)據(jù)基本接近行業(yè)平均水平，2013年和2016年都顯示超過同行業(yè)的光線傳媒，但2018年卻遠低于光線傳媒。整體看來資產(chǎn)凈利率不穩(wěn)定，表明企業(yè)全部用資產(chǎn)獲取收益的水平較弱，反映出企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況仍需提高。

整體分析來看，華誼兄弟的盈利能力向好，憑借其在行業(yè)的極具影響力的口碑以及品牌，加上觀眾對華誼兄弟的認同感，其在行業(yè)內(nèi)仍處于上游企業(yè)，只是源于經(jīng)濟下行等環(huán)境因素的影響，致使其在2014年和2018年均出現(xiàn)較大波動，企業(yè)需要在堅持正確的盈利方法的基礎上，積極尋找觀眾痛點，在行業(yè)內(nèi)學習經(jīng)驗，不斷提高企業(yè)利潤率，繼續(xù)做大做強。

圖4 銷售凈利率對比圖

圖5 資產(chǎn)凈利率對比圖

（四）發(fā)展能力指標分析

華誼兄弟的凈利潤增長率（圖6）一直保持相對穩(wěn)定狀態(tài)，接近行業(yè)內(nèi)的平均數(shù)據(jù)。銷售增長率（圖7）在2013年達到近六年內(nèi)的最大值，但之后的作品上映情況卻不容樂觀2014年和2016-2018年，銷售增長率均為負值，這與市場經(jīng)濟下行密不可分，但華誼兄弟憑借其龐大的經(jīng)營規(guī)模，以創(chuàng)新、娛樂、口碑和高質(zhì)量等優(yōu)勢，能夠不斷推動其企業(yè)發(fā)展。

具體分析2018年銷售增長率、凈利潤增長率：根據(jù)華誼兄弟2018年的半年報顯示，前半年，公司營業(yè)收入達到10.77億元，相比去年同期下降49.26%，對應的凈利潤虧損3.79億元，同比下降236.75%。上半年，首先，公司僅有兩部影片（《云南蟲谷》、《把哥哥退貨可以嗎》）上映且票房不佳；其次，《小小的愿望》頻頻改檔。自從2017年稅務稽查風暴后，華誼兄弟經(jīng)營業(yè)績逐漸滑落，2017年以來，華誼兄弟經(jīng)營接連虧損，導致公司融資能力降低。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，今年上半年凈流出2.05億元，去年同期為凈流入4.23億元，同比下降148.45%。

圖6 凈利潤增長率對比圖

圖7 銷售增長率對比圖

三、結論與建議

本文通過2013-2018年共六年的財務數(shù)據(jù)，對華誼兄弟在償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面進行相應的績效指標分析，通過自身縱向比較以及同行業(yè)內(nèi)的橫向比較，分析其財務績效指標變動趨勢以及產(chǎn)生變動的影響因素。通過前文的對比分析得到以下結論：

1.華誼兄弟近六年的償債能力較好。數(shù)據(jù)接近行業(yè)平均數(shù)據(jù)，這顯示出其在經(jīng)營方式上的正確性和合理性，資產(chǎn)的安全性較高,償債能力較強，債權人利益的安全程度較高。

2.華誼兄弟近六年的營運能力欠佳。營運能力指標分析中的各項周轉(zhuǎn)率波動下降，企業(yè)把資金積壓于尚未上映的電影電視劇作品和應收賬款，降低了企業(yè)資金的利用效率，高估了企業(yè)的可用資產(chǎn)。

3.華誼兄弟近六年的盈利能力整體態(tài)勢不佳，但具有向好趨勢，根據(jù)盈利能力的各項指標數(shù)據(jù)顯示，其盈利能力呈現(xiàn)下行趨勢，因此緊隨行業(yè)整體政策、加快創(chuàng)新的腳步，是華誼兄弟的當務之急。

4.華誼兄弟近六年的發(fā)展能力相對穩(wěn)定。作為極具影響力的文化傳媒服務企業(yè)中的領先企業(yè),在經(jīng)濟下行的壓力下，仍能保持相對平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢，是其強大的發(fā)展能力的體現(xiàn)，但如何應對越來越大的經(jīng)濟環(huán)境的壓力，提高銷售增長率和凈利潤增長率仍是華誼兄弟刻不容緩的難題。

2018年影視行業(yè)經(jīng)歷了一系列的規(guī)范、調(diào)整和優(yōu)化，這對于許多文化傳媒服務公司是一次沉重的打擊，包括居于行業(yè)領先地位的華誼兄弟，其2018年的財務報告成績單也并不理想。首先，主要表現(xiàn)在營運能力的薄弱，電影《芳華》票房約達2.2億元，《前任3：再見前任》票房約16.4億元，但《狄仁杰之四大天王》、《云南蟲谷》等影片的票房卻不及預期。資金過多積壓于存貨和應收賬款，導致資產(chǎn)流動性較差。其次是盈利能力欠佳，在主導的票房經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下，經(jīng)營現(xiàn)金流下降、營業(yè)收入大幅下降是企業(yè)存在的現(xiàn)狀。面對傳媒市場供過于求的行業(yè)競爭以及行業(yè)壁壘下降，華誼兄弟應積極應對暫時性困難和挑戰(zhàn)。在保持其核心競爭力——豐富的制作經(jīng)驗、商業(yè)模式創(chuàng)新能力和全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力的前提下，特提出以下幾點建議僅供參考：

1.建立嚴格的現(xiàn)金流量預算體系。綜合分析企業(yè)償債能力的各項比率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量不足問題，需要加強現(xiàn)金流量的日常管理工作，企業(yè)的各個部門都需要制定詳盡的預算計劃，除此之外在企業(yè)進行日常生產(chǎn)活動之前，需要對相關活動進行預算，并將這些預算要和實際發(fā)生的金額對比，不斷完善現(xiàn)金流量的管理。

2.繼續(xù)堅持“強內(nèi)核”戰(zhàn)略、“大娛樂生態(tài)圈”戰(zhàn)略、“國際化”戰(zhàn)略三大發(fā)展戰(zhàn)略。通過創(chuàng)新激勵機制和提供具有吸引力的平臺，集合國內(nèi)外頂尖的創(chuàng)意人才，持續(xù)儲備和開發(fā)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，進行產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整；匯集電視劇、網(wǎng)絡大電影、網(wǎng)劇、漫畫、動畫、游戲、綜藝、直播等多種娛樂內(nèi)容形式，提升全產(chǎn)業(yè)鏈 IP 流轉(zhuǎn)和增值能力；積極主動地探索更多國際合作模式的可能，以自身在高質(zhì)量內(nèi)容制作方面的優(yōu)勢，真正融入全球電影產(chǎn)業(yè)鏈中。

3.加強品牌管理，通過前瞻性思維引領業(yè)務布局，不斷堅持創(chuàng)新。在產(chǎn)品內(nèi)容上注重觀眾偏好，制作有新意、有價值、有內(nèi)涵的好作品。在產(chǎn)品質(zhì)量方面，精益求精，充分挖掘自身品牌價值，提高在下游階段的博弈力量，真正地做到完成“好”作品。在鞏固品牌優(yōu)勢的基礎上，提升公司盈利能力。

4.打造具有特色化、獨創(chuàng)性的核心產(chǎn)品。利用長尾效應，提升企業(yè)盈利能力。在產(chǎn)品上注重差異化需求，提高企業(yè)競爭力。