畢夫

圍繞著實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面賦能發(fā)力，推動(dòng)著法律規(guī)章日臻嚴(yán)整完備，駕馭著政策工具充分精耕細(xì)作，瞄準(zhǔn)著高危部位徹底排雷除險(xiǎn)，引領(lǐng)著多層市場加大開放力度……在“堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)”收官之年，中國金融不僅在增量風(fēng)險(xiǎn)控制與存量風(fēng)險(xiǎn)化解兩大賽道上悉數(shù)告捷，而且在創(chuàng)新快道上留下了一個(gè)又一個(gè)革故鼎新的變革腳印，從而為“十四五”的開局鍛造了一支有序而勃發(fā)的行業(yè)引擎。

為實(shí)體經(jīng)濟(jì)護(hù)航

阻斷與隔離新冠肺炎對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的侵蝕與戳傷，貨幣政策在過去一年不斷踩大逆周期政策的調(diào)節(jié)力度，除了年初將金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率全面下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)之外，央行還針對考核達(dá)標(biāo)銀行和股份制商業(yè)銀行實(shí)施了兩次定向降準(zhǔn)，前后三次降準(zhǔn)共向市場釋放1.75萬億元長期資金。不僅如此，央行還先后兩次下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率，由此3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)與支小再貸款利率分別降至1.95%、2.15%和2.25%。另外，央行還兩次下調(diào)7天期逆回購利率共計(jì)30個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)中期借貸利率（MLF）和貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）的下調(diào)。

運(yùn)用價(jià)格手段的同時(shí)，央行還綜合啟動(dòng)了數(shù)量調(diào)控手段。一方面，人民銀行設(shè)立了3000億元抗疫專項(xiàng)再貸款，在此基礎(chǔ)上增加用于支農(nóng)、支小的再貸款額度4000億元，另外還撥出了1.1萬億元的再貼現(xiàn)專用額度，同時(shí)央行通過SLF（短期借貸便利）、MLF等逆周期貨幣工具不斷地向市場注入流動(dòng)性。另一方面，央行創(chuàng)設(shè)了普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，全年惠及小微企業(yè)310多萬戶，同時(shí)兩大具有精準(zhǔn)意義的工具推動(dòng)銀行金融系統(tǒng)面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元。

財(cái)政政策方面，作為“更加積極有為”的直觀體現(xiàn)，公共赤字率從2.8%提高到3.6%以上，赤字規(guī)模增加1萬億到3.76萬億，并且發(fā)行了1萬億元抗疫特別國債，同時(shí)增加了1.6萬億地方政府專項(xiàng)債券，規(guī)模達(dá)3.75萬億元。特別值得指出的是，對實(shí)體企業(yè)的大力度減稅降費(fèi)無疑是財(cái)稅政策中最硬的一道菜，全年共計(jì)為企業(yè)減降稅費(fèi)超過2.5萬億元，由此保住了上億市場主體，支撐了近900萬人城鎮(zhèn)新增就業(yè)，為經(jīng)濟(jì)增長盡快回到正常軌道發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

三大金融“基本法”修身

策應(yīng)全球金融尤其是國內(nèi)金融市場新變局的需要，同時(shí)進(jìn)一步規(guī)范與完善中央銀行宏觀調(diào)控體系，建立起功能齊全的中央銀行制度，作為金融法治頂層設(shè)計(jì)的重要成果，《中國人民銀行法》在落地實(shí)施17年后于2020年迎來了歷史上的首次修訂。新修訂的央行大法首先將“促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”作為立法準(zhǔn)繩，同時(shí)明確了人民銀行制定和執(zhí)行宏觀審慎政策的職責(zé)定位，并完善了人民幣管理規(guī)定，明確人民幣包括實(shí)物形式和數(shù)字形式，任何單位和個(gè)人不得制作、發(fā)售代幣票券和數(shù)字代幣，以代替人民幣在市場上流通。此外，對情節(jié)嚴(yán)重的違法行為，《中國人民銀行法》將罰款上限提高到了二千萬元。

稍早于《中國人民銀行法》的修訂，《商業(yè)銀行法》也在面向社會(huì)公開征求意見的基礎(chǔ)上進(jìn)行了重修，新的《商業(yè)銀行法》完善了商業(yè)銀行類別，擴(kuò)大了立法調(diào)整范圍，包括明確村鎮(zhèn)銀行法律地位，明確政策性銀行、農(nóng)村信用合作社、農(nóng)村合作銀行、財(cái)務(wù)公司等辦理商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的適用法律規(guī)定;在此基礎(chǔ)上，建立了分類準(zhǔn)入和差異化監(jiān)管機(jī)制，尤其在商業(yè)銀行市場準(zhǔn)入條件方面，《商業(yè)銀行法》增加了對股東資質(zhì)和禁入情形的規(guī)定，并就引導(dǎo)商業(yè)銀行專業(yè)化發(fā)展、差異化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求等提出了具體法律要求。

作為金融領(lǐng)域法制化的又一分量不輕的建設(shè)成果，《證券法》也在推進(jìn)了整整20年后迎來了最重大的一次修訂。新的《證券法》不僅首次賦予了IPO注冊制的合法地位，而且首次大幅提升了信息披露的法律地位與市場作用，在此基礎(chǔ)上顯著提高了證券違法犯罪成本;另外，新《證券法》進(jìn)一步完善了投資者保護(hù)制度，并進(jìn)一步壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。

數(shù)字貨幣落地加速

在中國人民銀行成立了數(shù)字貨幣研究小組并展開研發(fā)達(dá)六年的基礎(chǔ)上，法定數(shù)字貨幣（CBDC）進(jìn)入2020年終于取得實(shí)質(zhì)性成效。按照商務(wù)部印發(fā)的《全面深化服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點(diǎn)總體方案》，雄安、蘇州、成都、深圳和冬奧會(huì)場景等地首先展開了CBDC的封閉性測試，其中蘇州部分公務(wù)員工資采用了數(shù)字貨幣形式發(fā)放，深圳羅湖區(qū)向居民派發(fā)了總價(jià)值1000萬元的“數(shù)字人民幣紅包”，而在北京自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)方案中，也提出建立法定數(shù)字貨幣試驗(yàn)區(qū)，同時(shí)過去一年央行數(shù)字貨幣研究所還與包括滴滴、美團(tuán)、京東數(shù)科、銀聯(lián)商務(wù)、拉卡拉等多家企業(yè)及支付機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，推進(jìn)數(shù)字人民幣試點(diǎn)測試。

央行數(shù)字貨幣由Digital Currency和 Electronic? Payment兩部分組成，前者意為數(shù)字貨幣，后者名為電子支付;前者代表數(shù)字貨幣在線上流通，后者說明DCEP的一個(gè)主要業(yè)務(wù)就是數(shù)字錢包。按照設(shè)計(jì)，DCEP采取雙層運(yùn)營體系，即央行是數(shù)字貨幣發(fā)行人，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)儲(chǔ)存與保管數(shù)字貨幣，其他機(jī)構(gòu)與用戶通過商業(yè)銀行存取與兌換數(shù)字貨幣，等于就是數(shù)字貨幣存放在商業(yè)銀行的數(shù)字錢包中，性質(zhì)上為是央行負(fù)債，受到央行作為最后貸款人的保護(hù)，信用背書程度之高由此可見。

法定數(shù)字貨幣的推廣使用既可以提高央行對市場流動(dòng)性的及時(shí)跟蹤與調(diào)節(jié)效率，也能提升跨境結(jié)算的速度與安全性，降低國際貿(mào)易交易成本，最終有利于促進(jìn)人民幣國際化。另外，數(shù)字貨幣不同于現(xiàn)金交易具有完全匿名的特點(diǎn)，而是在區(qū)塊鏈底層技術(shù)的支持下采取線上實(shí)名交易，因此對于反洗錢、反恐怖主義融資和反逃稅具有強(qiáng)大而精準(zhǔn)的威懾與打擊功能，進(jìn)而一定程度上可以確?？缇迟Q(mào)易與金融秩序的穩(wěn)定，并助力社會(huì)誠信體系建設(shè)。

強(qiáng)力度懲處糾偏

或虛構(gòu)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，或信息披露違規(guī)，或風(fēng)控體系松散，或投資管理失準(zhǔn)……過去一年金融系統(tǒng)越軌亂象頻發(fā)，監(jiān)管層也不斷祭出大力度的懲處罰沒之劍，受罰被處對象既有國有四大商業(yè)銀行，也有城市商業(yè)銀行;既有中國人壽等國有大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，也有海峽財(cái)保等中小保險(xiǎn)企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020年銀保監(jiān)系統(tǒng)僅向銀行業(yè)各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人就開出了2607張罰單，合計(jì)罰沒金額約13.09億元，其中億元級罰單兩張，千萬級罰單八張，百萬級罰單40余張。

從嚴(yán)處罰中國銀行“原油寶”事件是過去一年監(jiān)管實(shí)施撥亂反正的最主要代表性案例。隨著WTI原油期貨合約出現(xiàn)歷史負(fù)值的結(jié)算價(jià)-37.63美元/桶，中國銀行“原油寶”產(chǎn)品當(dāng)月合約出現(xiàn)“穿倉”，投資人不但本金全部虧光，還面臨倒欠銀行1-2倍錢的境地，銀保監(jiān)會(huì)針對“原油寶”風(fēng)險(xiǎn)事件相關(guān)違法違規(guī)與管理不善行為，作出了對中國銀行及其分支機(jī)構(gòu)合計(jì)罰款5050萬元的決定，同時(shí)多名中銀全球市場部負(fù)責(zé)人也受到行政處分與經(jīng)濟(jì)處罰。

當(dāng)然，強(qiáng)力度糾偏矯正并不僅僅局限在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，針對支付行業(yè)施與的監(jiān)管高壓態(tài)勢也日漸升級，處罰力度更現(xiàn)加碼趨勢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年第三方支付機(jī)構(gòu)至少收到了100張罰單，罰金總額近3.03億元，創(chuàng)下歷年之最，其中，商銀信支付服務(wù)有限責(zé)任公司收到1.16億元“天價(jià)”罰單，成為支付機(jī)構(gòu)首張超億元罰單;另外，往年罕見的千萬元級別罰單也頻頻出現(xiàn)，涉及深圳瑞銀信信息技術(shù)有限公司、開聯(lián)通支付服務(wù)有限公司、北京新浪支付科技有限公司、銀盈通支付有限公司等多家公司。

完美的拆彈排雷

作為防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要成果，監(jiān)管層在過去一年中針對可能引爆違約、破產(chǎn)以及欺詐等惡性后果的重點(diǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)部位展開了抽刀斷水式的成功處置，從而不僅切斷了風(fēng)險(xiǎn)傳染源，而且助推了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)的完善。其中體量超過兩萬億級的安邦集團(tuán)被中國銀保監(jiān)會(huì)接管后不僅完成了成功分拆，并在此基礎(chǔ)上新設(shè)的大家保險(xiǎn)集團(tuán)有限責(zé)任公司也基本具備正常經(jīng)營能力。同樣，因各種違規(guī)被銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)接管的明天系9家機(jī)構(gòu)高達(dá)500億元風(fēng)險(xiǎn)敞口也被悉數(shù)關(guān)閉。另外，被中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)接管的包商銀行按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》等規(guī)定在2020年底對已發(fā)行的65億元“二級債”本金也實(shí)施了全額減記。

曾經(jīng)紅極一時(shí)的P2P網(wǎng)貸也在持續(xù)不間斷的專項(xiàng)整治力量規(guī)制下陷入沉寂。數(shù)據(jù)顯示，相比于高峰時(shí)期全國多達(dá)5000余家P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)，至2020年底全國在運(yùn)營網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)只有15家，借貸余額下降了84%，出借人與借款人分別下降88% 和73%，網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)市場出清，為期5年的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治工作至2020年底基本告一段落并轉(zhuǎn)入常規(guī)監(jiān)管。

值得指出的是，2020年還是信用債違約的高發(fā)之年，全年共有140只信用債發(fā)生違約，涉及債券本金金額1800多億元，且違約主體中還有華晨集團(tuán)、永煤控股、紫光集團(tuán)等國有企業(yè)。對此，中央金融委會(huì)議多次明確提出要嚴(yán)厲打擊逃廢債，同時(shí)聲明破剛兌的整體政策方向并沒有改變，在此基礎(chǔ)上，央行、發(fā)改委與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《公司信用類債券信息披露管理辦法》，推動(dòng)交易所與銀行間市場信息披露機(jī)制的統(tǒng)一，以通過加強(qiáng)信息披露的方式約束而強(qiáng)化“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”的市場理念，進(jìn)而徹底清除了市場的“剛兌”信仰。

劃出商業(yè)紅線

成功金融治理不僅僅表現(xiàn)為危機(jī)的事后處置，也不會(huì)滿足于對正在聚集中的風(fēng)險(xiǎn)排除，而是通過建章立制，超前規(guī)范與引導(dǎo)市場的行為，使經(jīng)營主體行進(jìn)中有航標(biāo)，運(yùn)營中懂規(guī)矩，管理上有底線。本著這樣的制度化與法治化取向，過去一年中高層監(jiān)管機(jī)構(gòu)劃出了兩道明亮而且威懾力度不小的政策紅線。

一是確定民間借貸司法保護(hù)上限。由于市場上出現(xiàn)了利率過高、范圍過寬、邊界模糊等失范現(xiàn)象，同時(shí)有些民間借貸以金融創(chuàng)新為名規(guī)避金融監(jiān)管、進(jìn)行制度套利，加之不少民間借貸與網(wǎng)絡(luò)借貸、資管計(jì)劃、場外配資、資產(chǎn)證券化、股權(quán)眾籌等金融現(xiàn)象相交織，多種因素導(dǎo)致民間借貸糾紛案件的涉眾性和復(fù)雜性不斷增加，最高人民法院發(fā)布了新修訂的《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》，大幅降低民間借貸利率的司法保護(hù)上限，即以每月20日發(fā)布的一年期LPR的4倍為標(biāo)準(zhǔn)，最終大約15%左右的民間借貸司法保護(hù)上線較過去24%和36%的基準(zhǔn)出現(xiàn)大幅下降，由此為有效防止借出人與借款人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供法律保障。

二是劃定網(wǎng)絡(luò)小貸出資比例。針對一些金融科技企業(yè)依托互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行跨省經(jīng)營、利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)模型分析時(shí)可能涉及個(gè)人隱私保護(hù)，以及過度使用杠桿和金融通道表外資產(chǎn)的監(jiān)管缺位等行為可能釀造的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，在重申小貸公司屬地經(jīng)營原則的基礎(chǔ)上，明確規(guī)定跨區(qū)域經(jīng)營需銀保監(jiān)會(huì)審批，且一次性實(shí)繳貨幣資本需達(dá)50億元，聯(lián)合貸款出資比例不得低于30%，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“一參一控”，即只能控股一家小貸公司，參股小貸公司數(shù)量不得多于兩家。新規(guī)的出臺(tái)既有利于形成對網(wǎng)絡(luò)小貸行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，也降低了金融科技公司的財(cái)務(wù)杠桿，并使其監(jiān)管越來越接近銀行監(jiān)管。

開放快節(jié)奏

遵循著銀保監(jiān)會(huì)過去三年中陸續(xù)出臺(tái)的34條對外開放措施，除了外資銀行機(jī)構(gòu)在華經(jīng)營的市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營活動(dòng)得到全面拓展外，國內(nèi)保險(xiǎn)也的開放步伐在過去一年中也不斷提速，其中銀保監(jiān)會(huì)專門發(fā)布了重新修訂的《中華人民共和國外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》，刪去了對外資保險(xiǎn)“51%的股本限制”之規(guī)定，提出了針對外資保險(xiǎn)不增設(shè)準(zhǔn)入條件、不提高準(zhǔn)入門檻以及推動(dòng)更高水平對外開放的政策指向。外資保險(xiǎn)進(jìn)入中國的節(jié)奏由此明顯加快。資料顯示，至2020年底，境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在我國設(shè)立了64家外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、124家代表處和18家保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，外資保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)1.46萬億元。

相比于銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)的開放格局，債券市場的對外開放大有后來居上態(tài)勢。除了中國國債被正式納入摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)外，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)也接納了中國國債，受到影響，2020年通過債券通買賣中國國債的日均成交額達(dá)到200億人民幣，為債券通推出初期的10倍。另外，中國政策性金融債也被完全納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)之中。更有導(dǎo)向意義的是，中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布了《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場資金管理規(guī)定》，不僅取消了單幣種（人民幣或外幣）投資的匯出比例限制，而且將境外機(jī)構(gòu)投資者匯出比例由110%放寬至120%。數(shù)據(jù)顯示，2020年外資流入中國債市的規(guī)模達(dá)到了1萬億元。

中國財(cái)政部在時(shí)隔15年后重啟歐元主權(quán)債券發(fā)行并在2020年首次發(fā)行負(fù)利率歐元債券應(yīng)當(dāng)是中國債券走向全球的一個(gè)里程碑事件。在由5年期、10年期和15年期三個(gè)品種構(gòu)成的中國政府新發(fā)歐元債券中，融資規(guī)模為7.5億歐元的5年期債券發(fā)行收益率為-0.152%，最終不僅該檔期債券得以成功發(fā)行，而且總規(guī)模40億歐元的債券也受到了包括全球央行、主權(quán)基金、養(yǎng)老基金以及資管和銀行等金融機(jī)構(gòu)的踴躍認(rèn)購，訂單規(guī)模更是達(dá)到發(fā)行量的4.5倍。