王瀚正

[提要] 2008年的金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊世界經(jīng)濟(jì)，人們?cè)谔綄び绊懡?jīng)濟(jì)波動(dòng)的根源時(shí)，游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行引起格外關(guān)注。影子銀行作為金融創(chuàng)新以及規(guī)避監(jiān)管互相促進(jìn)的產(chǎn)物，一方面彌補(bǔ)金融體系的流動(dòng)性;另一方面也給經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)潛在的隱患。本文通過(guò)分析中國(guó)影子銀行成因，探討中國(guó)影子銀行監(jiān)管策略。

關(guān)鍵詞：中國(guó)影子銀行;成因;功能監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年10月15日

一、前言

影子銀行最初定義為“非銀行投資管道、工具和結(jié)構(gòu)組成的、具有杠桿效應(yīng)的大雜燴”。這個(gè)概念是由保羅·麥卡利在2007年提出。隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，影子銀行進(jìn)入人們的視野。影子銀行是在金融體系對(duì)“脫媒”以及“去中心化”的需求中逐漸擴(kuò)大，我國(guó)不存在國(guó)際上的影子銀行體系，但存在“中國(guó)影子銀行”，包括游離于監(jiān)管體系之外的新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)、新型網(wǎng)絡(luò)金融公司等。隨著我國(guó)在2009年以來(lái)的寬松經(jīng)濟(jì)政策刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，基礎(chǔ)設(shè)施的不斷增加，經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，影子銀行依附于傳統(tǒng)銀行也不斷的擴(kuò)充、發(fā)展。一方面我國(guó)影子銀行作為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的“影子”，具有信用功能轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換功能以及流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能，可以彌補(bǔ)我國(guó)部分地區(qū)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡帶來(lái)的融資問(wèn)題，增加流動(dòng)性，使閑散的資金聚集，發(fā)揮資源配置的作用;另一方面影子銀行難以被監(jiān)控、監(jiān)管的特性使得影子銀行成為威脅經(jīng)濟(jì)體系穩(wěn)定運(yùn)行的潛在因素，因此制定相關(guān)有效的監(jiān)管政策勢(shì)在必行。

二、中國(guó)影子銀行成因

我國(guó)影子銀行規(guī)模在2009年之后迅猛發(fā)展，第一階段主要形式為信托貸款以及銀信合作等，這段時(shí)間是我國(guó)商業(yè)銀行在理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管空白區(qū)域進(jìn)行交易;之后的第二階段我國(guó)影子銀行向銀基、銀證等多元化合作模式轉(zhuǎn)化;到目前為止，影子銀行的業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)移到證券商和基金子公司上。影子銀行從無(wú)到有，從弱小到強(qiáng)大，體現(xiàn)著我國(guó)資金供需不平衡。究其原因，筆者認(rèn)為可以從三個(gè)方面去解釋：

（一）市場(chǎng)中角色的需求轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)中投資方、融資方和中介作為市場(chǎng)中主角，各方的需求都在隨著市場(chǎng)發(fā)展不斷增加以及轉(zhuǎn)變，這種需求促進(jìn)了我國(guó)影子銀行的發(fā)展。首先投資方的利益最大化目標(biāo)將優(yōu)先選擇能帶來(lái)最大利益的投資路徑。近幾年，隨著我國(guó)商業(yè)銀行利率不斷調(diào)整下降以及通貨膨脹率的提高，我國(guó)商業(yè)銀行的存款真實(shí)利率在逐步下降，這就導(dǎo)致投資者為了追求更大的利益，繞過(guò)商業(yè)銀行，積極主動(dòng)地尋找新的投資渠道，來(lái)獲得更高的收益率，投資方的需求成為了影子銀行發(fā)展的資金來(lái)源。

關(guān)于融資方，例如房地產(chǎn)行業(yè)，作為對(duì)資金需求特別大并且資金鏈條很長(zhǎng)的行業(yè)，在銀行貸款審批延期以及貸款額度有限的情況，影子銀行緩解了燃眉之急。除此之外，民營(yíng)的中小企業(yè)由于資質(zhì)不夠，無(wú)法及時(shí)獲得足夠的資金支持時(shí)，影子銀行是很好的選擇。此外“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)由于政策的不支持，只能通過(guò)影子銀行來(lái)獲得資金支持。諸如此類的產(chǎn)業(yè)通過(guò)傳統(tǒng)商行難以獲得資金的及時(shí)支持，他們的需求是我國(guó)影子銀行的發(fā)展動(dòng)力。

作為市場(chǎng)中主要中介的商業(yè)銀行，面對(duì)越來(lái)越嚴(yán)格的銀行資本充足率，不得不開(kāi)發(fā)新的金融業(yè)務(wù)來(lái)逃避資本充足率、貸款額度和不良貸款率等指標(biāo)的監(jiān)管。銀行將影子銀行視為緩釋風(fēng)險(xiǎn)的通道，將部分中長(zhǎng)期信貸打包為信托產(chǎn)品出售，既能補(bǔ)充流動(dòng)性，又能轉(zhuǎn)移部分信用風(fēng)險(xiǎn)。中介方的轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)以及獲利的需求同時(shí)也為影子銀行的發(fā)展提供了土壤。

（二）監(jiān)管套利的存在。由于我國(guó)對(duì)影子銀行的監(jiān)管目前沒(méi)有明確地劃定范圍，所以就給機(jī)構(gòu)通過(guò)影子銀行套利的空間。影子銀行的借貸利率限額沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)會(huì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)來(lái)利用漏洞獲得高額利潤(rùn)，我國(guó)不夠完善不夠成熟的監(jiān)管體系給影子銀行的發(fā)展提供了必要的空間。

（三）金融創(chuàng)新的深化。影子銀行的出現(xiàn)就是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的不斷博弈，金融機(jī)構(gòu)為了取得更多的利潤(rùn)，在符合監(jiān)管當(dāng)局的規(guī)定下，不斷地進(jìn)行深化金融創(chuàng)新，來(lái)獲得高額的利潤(rùn)。隨著科技的不斷發(fā)展，讓更多的資金流向了更有風(fēng)險(xiǎn)但同時(shí)也更具高收益的業(yè)務(wù)，再如支付寶的規(guī)模已經(jīng)影響到了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，在不斷的創(chuàng)新中尋求更高的利潤(rùn)。

總結(jié)影子銀行的發(fā)展其實(shí)是金融市場(chǎng)對(duì)“脫媒”以及“去中心化”的需求。當(dāng)對(duì)利率的上限加以限制，并且收益越來(lái)越低時(shí)，存款人產(chǎn)生將原本儲(chǔ)蓄的資金用作其他投資用途的動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致商業(yè)銀行的資金大規(guī)模流出。當(dāng)流出的資金可以滿足諸多企業(yè)、行業(yè)的資金需求時(shí)，資金的借貸便會(huì)繞過(guò)商業(yè)銀行，投資者與融資者直接接觸，進(jìn)行直接融資。追求高回報(bào)的供給動(dòng)力與期待更寬松便利的融資需求的推動(dòng)影子銀行的發(fā)展。影子銀行在我國(guó)的出現(xiàn)彌補(bǔ)了我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不均衡導(dǎo)致的部分地區(qū)融資困難的問(wèn)題，改善企業(yè)處在信息不對(duì)稱的劣勢(shì)，資源配置更加合理。但影子銀行作為監(jiān)管缺失、監(jiān)管滯后的區(qū)域，會(huì)將期限錯(cuò)配不斷放大，可能影響經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展的穩(wěn)定。

三、中國(guó)影子銀行不穩(wěn)定因素

我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)因素可以從內(nèi)部以及外部討論。影子銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)決定其資金違約的可能性。而決定影子銀行損失金額大小的是外部的監(jiān)管機(jī)制以及外部環(huán)境。

我國(guó)影子銀行內(nèi)部很脆弱，大多數(shù)是沒(méi)有任何當(dāng)局監(jiān)管的民間借貸。前面提到過(guò)影子銀行的融資主體大多為信用差的民營(yíng)小企業(yè)、資金數(shù)額大資金鏈長(zhǎng)的房地產(chǎn)企業(yè)等，這些都是發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)高頻率的企業(yè)。負(fù)債資產(chǎn)嚴(yán)重不匹配的影子銀行，一旦遇到大規(guī)模的違約，內(nèi)部的脆弱性暴露無(wú)遺。內(nèi)部的脆弱性與其不穩(wěn)定、不透明的信用擔(dān)保有關(guān)。影子銀行本身就很隱蔽，其資金來(lái)源以及為其資金擔(dān)保的信用更是隱藏的長(zhǎng)鏈條。一旦鏈條中每個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)信用違約，極易導(dǎo)致整個(gè)資金鏈的償付出現(xiàn)問(wèn)題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)寒冬時(shí)期，資金需求不景氣，融資企業(yè)的效益不好，就很容易引發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)，加之經(jīng)濟(jì)火熱時(shí)期的高杠桿，容易引發(fā)雪崩式的崩潰。

我國(guó)影子銀行的不穩(wěn)定還與外部環(huán)境以及監(jiān)管有關(guān)系。我國(guó)的影子銀行涉及的金融領(lǐng)域范圍廣，金額大，業(yè)務(wù)種類多，在監(jiān)管縫隙中肆意生長(zhǎng)，一旦發(fā)生違規(guī)操作或者違約導(dǎo)致資金鏈中斷，一連串的信用危機(jī)將會(huì)引起波動(dòng)。目前，我們國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行的界定不夠明確，沒(méi)有形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，對(duì)于影子銀行諸多業(yè)務(wù)糾纏在一起的“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”沒(méi)有很好的監(jiān)管方案，這給影子銀行的健康發(fā)展帶來(lái)很大難度。

四、我國(guó)影子銀行監(jiān)管政策建議

對(duì)我國(guó)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管的前提是對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的界定。只有源頭劃定正確的影子銀行范圍才能制定對(duì)應(yīng)政策，規(guī)范資金來(lái)源以及用途，保障資金鏈條穩(wěn)定，真正發(fā)揮影子銀行的巨大潛力。

要對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，首先，要從影子銀行內(nèi)部入手。減少影子銀行內(nèi)部的運(yùn)行缺陷。面對(duì)影子銀行信用的不斷盲目擴(kuò)張，應(yīng)該建立止損機(jī)制，當(dāng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)超過(guò)預(yù)定時(shí)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注。與此同時(shí)，還應(yīng)與商業(yè)銀行一樣，建立逆周期的緩沖資本，創(chuàng)建透明的交易賬戶，使影子銀行的交易更加透明，追責(zé)更加明確。除了對(duì)資金以及業(yè)務(wù)上的管制，還要對(duì)參與影子銀行融資投資的參與者進(jìn)行鑒別，對(duì)信用記錄差、還款能力不良的企業(yè)設(shè)置限額，減少壞賬率，保障資金鏈的穩(wěn)定。

除了內(nèi)部的監(jiān)管，外部監(jiān)督對(duì)影子銀行的約束也是非常重要。建立完善的信息披露機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的處理機(jī)制，隔絕信用危機(jī)在體系內(nèi)傳導(dǎo)。加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的監(jiān)測(cè)的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)因子可測(cè)，建立新的監(jiān)管路徑以及評(píng)估方法。更重要的是出臺(tái)更全面、更詳細(xì)的法律法規(guī)，對(duì)影子銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面的管理，讓影子銀行在強(qiáng)大、完善的法律框架下有序發(fā)展。

我國(guó)影子銀行的監(jiān)管重點(diǎn)是意識(shí)跟上。監(jiān)管者要有“堵不如疏”的意識(shí)，影子銀行在我國(guó)是金融流動(dòng)性的補(bǔ)充，不應(yīng)該也不能對(duì)影子銀行進(jìn)行封堵，要有充分發(fā)揮影子銀行在流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、功能性轉(zhuǎn)換作用的意識(shí)，同時(shí)建立有效的約束機(jī)制以及激勵(lì)機(jī)制。加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員的教育，培養(yǎng)其合法、合規(guī)的職業(yè)操守，禁止利用內(nèi)幕消息來(lái)參與交易獲得便利。對(duì)于投資者，要對(duì)產(chǎn)品有清醒的認(rèn)識(shí)，對(duì)產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)有清楚的認(rèn)識(shí)，減少潛在風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的意外損失。

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