特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：國產(chǎn)Model 3降價產(chǎn)業(yè)鏈迎良機

華西證券

投資要點

1、Model 3價格下探至30萬以下，性價比顯著提升。

2、產(chǎn)量沖擊1 5萬輛，零部件商獲利。

國產(chǎn)Model3基礎(chǔ)車價從35.58萬元降至32.38萬元，降幅9.0%;疊加補貼金額2.48萬元后，售價為29.90萬元，降價幅度基本符合預期。此前我們預計售價將在二季度前后有所調(diào)整，即產(chǎn)能從此前公布的1，000輛/周爬坡接近3，000輛/周，降價時點超預期，一方面預計產(chǎn)能爬坡迅速，官方微博在降價后證實此點，稱不包括12月底才開始生產(chǎn)的電池組，上海工廠目前已經(jīng)達到3，000輛/周的生產(chǎn)速度;另一方面作為全球最大的電動車市場，中國對特斯拉戰(zhàn)略意義重大，正式大規(guī)模交付前（1月7日）降價旨在降低購車門檻、更迅速搶占市場。

預計特斯拉中國全年產(chǎn)量有望突破15萬輛，相關(guān)零部件供應商直接受益。此外，零部件國產(chǎn)化率逐步提高、后續(xù)仍有進一步降價的空間與可能，“中國速度”下上海一期工廠25萬輛規(guī)劃產(chǎn)能預計加速實現(xiàn)。海外車企電動化提速，國內(nèi)政策強化長期信心，行業(yè)電動化趨勢確定性強。特斯拉作為供給端標桿，引領(lǐng)行業(yè)變革與發(fā)展;降價刺激需求，產(chǎn)能保障供給，預計Model3加速放量，相關(guān)零部件供應商直接受益。

重點推薦：拓普集團、旭升股份和岱美股份。

美妝：洞察最真實的低線美妝市場

國元證券

投資要點

1、大牌借電商下沉對傳統(tǒng)品牌影響有限。

2、傳統(tǒng)品牌在三四線城市具備渠道壁壘。

中國化妝品市場中國際大牌、國產(chǎn)傳統(tǒng)品牌、新銳品牌三者同臺競爭，而其中國產(chǎn)傳統(tǒng)品牌多以三四線城市線下渠道為護城河和基本盤。低線城市消費者大都具有閑暇時間充裕、要求即時滿足感（注重體驗）、追求高性價比、注重人際關(guān)系等特點，因此對美妝線下實體購買渠道倚重程度高于一線城市。景氣度方面存在一定壓力，但渠道分化，部分新型cs店以及注重體驗的單品牌店表現(xiàn)亮眼。消費者方面，對國產(chǎn)和國際品牌偏好度差距不大，但對價格敏感度非常高。

大牌借電商下沉，對傳統(tǒng)品牌影響幾何？

沖擊存在，但我們并不悲觀：第一，大牌海內(nèi)外價差較大、打折促銷等彈性小于國產(chǎn)品牌，對消費者的購買決策產(chǎn)生重大影響;第二，抗衰等高階護膚功能需求持續(xù)釋放，同一價格下國貨需求匹配度更高;第三，單一品牌具備一定天花板，國際大牌影響有限。此外，渠道滲透并非單向，國貨品牌也在通過電商渠道向一二線城市滲透。

佰草集整體口碑不俗，導購專業(yè)度較高，百貨覆蓋范圍最廣，但近年普遍單產(chǎn)承壓;丸美百貨渠道仍在穩(wěn)步拓張，會員體系運營良好，拉動百貨業(yè)績逆市增長;珀萊雅百貨渠道發(fā)展較晚，近幾年開柜速度加快，目前基數(shù)較小但增速較快，在部分百貨排名可達前五。

重點推薦：丸美股份、珀萊雅和上海家化。