疫情之外，可能造成2020年經(jīng)濟(jì)和金融麻煩的，共有10種風(fēng)險(xiǎn)因素。

最微不足道的，是由美國(guó)或中國(guó)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。盡管美中貿(mào)易戰(zhàn)打擊了全球的投資和制造業(yè)，但兩國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)增加了住房、服務(wù)和公共開支。今年，世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)受益于去年美國(guó)降息和中國(guó)為支持約6%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所付出的努力。

同樣，利率升高的危險(xiǎn)也可以忽略不計(jì)。今年通脹和長(zhǎng)期利率很有可能有所上升，但央行幾乎沒有可能收緊貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)領(lǐng)導(dǎo)這一進(jìn)程，而它不會(huì)在選舉年提高利率。

在歐洲，英國(guó)脫歐不僅沒有引發(fā)歐洲懷疑論的流行，反而像接種疫苗一樣防止了許多國(guó)家進(jìn)行這方面的努力。而今年英國(guó)“后脫歐”貿(mào)易協(xié)定的談判，將強(qiáng)化歐洲人對(duì)脫歐進(jìn)程的消極情緒。但政治總是充滿動(dòng)蕩，尤其是在意大利。因此，由政治因素引發(fā)歐元危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)雖仍然很低，卻不可忽視。

最近，歐洲的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，但德國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨生存危機(jī)，而歐洲政客的愚蠢行為幾乎從未間斷，一直在經(jīng)濟(jì)需要財(cái)政支持時(shí)削減財(cái)政赤字。因此就像去年一樣，2020年最大的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍然是歐洲衰退。

之后就是重大能源中斷的威脅。自從美國(guó)暗殺伊朗圣城旅指揮官后，金融市場(chǎng)一直擔(dān)心油價(jià)飆升和戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)。如果美伊發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，終止波斯灣航運(yùn)也不是不可能。

另外一種中等風(fēng)險(xiǎn)是強(qiáng)化保護(hù)主義。特朗普或?qū)⒈Ｗo(hù)主義本能從中國(guó)的電子產(chǎn)品轉(zhuǎn)向德國(guó)汽車。但特朗普今年可能忙于與伊朗對(duì)峙以及11月大選，騰不出手來發(fā)動(dòng)美歐貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)。與此同時(shí)，英歐貿(mào)易關(guān)系將在12月31日前保持不變。因此，相比2018年及2019年，全球保護(hù)主義強(qiáng)化的風(fēng)險(xiǎn)更小。

如今，美國(guó)企業(yè)負(fù)債率已經(jīng)遠(yuǎn)超金融危機(jī)之前，但這并不出人意料，因?yàn)槔蕪奈丛谶@么長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持這么低的水平。在利率顯著攀升前，杠桿泡沫沒有理由破滅，甚至都沒有理由收縮。這也解釋了為什么在2020年企業(yè)杠桿似乎只是一種中等威脅。

最后一種中等危險(xiǎn)是汽車行業(yè)崩潰。去年全球汽車銷量暴跌，對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了毀滅性的打擊。而一場(chǎng)由環(huán)境關(guān)切、社會(huì)變革以及能源和技術(shù)轉(zhuǎn)型所帶來的完美風(fēng)暴，意味著汽車和工程行業(yè)—不僅在德國(guó)，而且在美國(guó)、西歐和日本—可能正在經(jīng)歷一場(chǎng)長(zhǎng)期衰退，其影響深遠(yuǎn)程度堪比20世紀(jì)80年代的去工業(yè)化進(jìn)程。但去年需求嚴(yán)重驟減可能帶來暫時(shí)性的復(fù)蘇，而這解釋了為什么汽車及工程行業(yè)今年不應(yīng)如此麻煩重重。

相比之下，科技行業(yè)面臨政治性風(fēng)險(xiǎn)—而且風(fēng)險(xiǎn)很高。大型科技企業(yè)無法再依賴決策者的尊重。臉書、蘋果、亞馬遜和谷歌曾一度被視為創(chuàng)新力量和進(jìn)步代理，現(xiàn)在，卻被視為操縱政策和剝削消費(fèi)者的無情壟斷者。這些企業(yè)一直是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的主要推動(dòng)力，而對(duì)其商業(yè)模式的嚴(yán)重政治挑戰(zhàn)—以監(jiān)管、特別稅收或分拆等形式—可能導(dǎo)致重演2000年到2002年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。清算有可能在今年開始。

所有風(fēng)險(xiǎn)中最大的風(fēng)險(xiǎn)，源于美國(guó)總統(tǒng)大選。獲勝的特朗普可能在第二任期內(nèi)變得更加保護(hù)主義、好戰(zhàn)和不可預(yù)測(cè)。而如果其對(duì)手是伯尼·桑德斯或伊利莎白·沃倫，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)的四大行業(yè)—醫(yī)療、金融、科技和能源—將面臨前所未有的破壞性威脅。鑒于特朗普注定會(huì)發(fā)表恐嚇投資者的言論，而某些民調(diào)將在競(jìng)選的某個(gè)時(shí)刻顯示取得勝利的可能是民主黨，美國(guó)政治幾乎肯定會(huì)在11月3日以前偶爾觸發(fā)一輪恐慌。

本文由Project Syndicate授權(quán)《南風(fēng)窗》獨(dú)家刊發(fā)中文版。安納托爾·凱勒茨基是龍洲經(jīng)訊首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、聯(lián)職主席，著有《資本主義4.0》。