文王

10月份以來，債券市場中一個叫“可轉(zhuǎn)債”的品種忽然遭到爆炒，其漲跌之瘋狂跌宕，讓一些有多年投資經(jīng)歷的投資者感到“似曾相識”。

“像是2008年的權(quán)證。”這是資深投資者的感言。能聽懂這句話的，至少需要12年以上的投資經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)槿缃竦腁股市場里已沒有權(quán)證。

權(quán)證，是國際資本市場中較常見的一種投資品種，在港股市場又被稱為“窩輪”（英文WARRANTS的譯音）。權(quán)證不是股票，只是一種權(quán)利的證明，分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。持有一張認(rèn)購權(quán)證，代表你有權(quán)利在未來約定的日期，以約定價格買入約定數(shù)量的某只股票。持有一張認(rèn)沽權(quán)證，代表你有權(quán)利在未來約定的日期，以約定的價格賣出某只股票。

聽起來可能比較糊涂，舉例說，某公司的股票目前價格5元，該公司發(fā)行認(rèn)購權(quán)證，約定一年后，持有一張權(quán)證，就擁有按5元一股價格買入該股10股的權(quán)利。如果你買了1000張權(quán)證，一年后這只股票漲到12元，你卻可以憑著1000張權(quán)證，按5元價格買入一萬股。完成認(rèn)購后，你轉(zhuǎn)手按12元市價賣出，一股賺7元，一萬股就賺7萬元。反過來，如果一年后該股跌到5元之下，那這權(quán)證一文不值。

說到底，權(quán)證是一種對賭，買權(quán)證是為了賭對應(yīng)股票在未來一兩年內(nèi)的漲跌。而且權(quán)證本身可以買賣。到后來，就專門形成了權(quán)證市場，大家專門靠炒權(quán)證的漲跌獲利。

2005年時，我國證券市場為解決股權(quán)分置改革方面問題，開設(shè)了權(quán)證市場，由于權(quán)證是T+0交易（當(dāng)天可無數(shù)次反復(fù)買賣），不設(shè)漲跌幅限制，很快受到資金爆炒，到了2007年、2008年，隨著“南航權(quán)證JTP1”出現(xiàn)，權(quán)證炒作陷入瘋狂，且暴露出很多問題。

南航權(quán)證JTP1在2007年6月上市，屬現(xiàn)金行權(quán)的認(rèn)沽權(quán)證，上市第一個交易日就遭到爆炒，當(dāng)天翻了10.7倍，第二天又再度暴漲，兩個交易日累計翻了17.4倍。也就是說，投入10萬元，兩天時間變成174萬元。

值得一提的是，當(dāng)時南方航空的股票已經(jīng)連續(xù)上漲，南航JTP1已沒有任何行權(quán)價值，連廢紙都不如。但，兩天的瘋漲形成巨大造富效應(yīng)，整個市場的人全都開始關(guān)注，資金進(jìn)一步涌入，進(jìn)入了擊鼓傳花式的博傻式炒作階段。

股民不在乎南航JTP1有沒有價值，只顧瘋炒，但有人在乎其價值——券商。

券商發(fā)現(xiàn)這其中的漏洞，于是根據(jù)當(dāng)時的權(quán)證制度，開始大規(guī)模創(chuàng)設(shè)——所謂創(chuàng)設(shè)，就是券商自己發(fā)行新增數(shù)量的南航JTP1權(quán)證（這在當(dāng)時是不違規(guī)的）。權(quán)證既然毫無價值，券商自己發(fā)行新的權(quán)證，等于創(chuàng)造了一堆一文不值的東西賣給股民。

創(chuàng)設(shè)之風(fēng)愈演愈烈，最終，國內(nèi)26家券商新增創(chuàng)設(shè)了123億份南航JTP1，券商因此獲利超過200億元。無限量新增的權(quán)證徹底打垮了南航JTP1價格，導(dǎo)致持有的股民出現(xiàn)巨額虧損。股民群情激奮四處投訴，管理層也發(fā)現(xiàn)這一問題，逼迫券商在其到期前全部注銷創(chuàng)設(shè)籌碼，券商回吐了約66億元利潤，但股民的損失仍難以彌補(bǔ)。

自那之后，權(quán)證市場轉(zhuǎn)向凋零，到2011年8月，最后一只權(quán)證長虹CWB1退市，A股市場再無權(quán)證，一些業(yè)內(nèi)人士在談?wù)撝袊C券市場發(fā)展史時，也往往刻意回避這段歷史，寫下記錄的人非常少。近期可轉(zhuǎn)債市場的瘋狂，讓很多人再度想起當(dāng)年一幕，但愿，可轉(zhuǎn)債的炒作，不會重蹈權(quán)證的覆轍。