馬越輝

摘 要：在復(fù)雜多變的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)會面臨著各種機遇和挑戰(zhàn)，企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展和充足的資金可以為企業(yè)從容面對這些機遇和挑戰(zhàn)提供基礎(chǔ)保障，更為企業(yè)經(jīng)營活動或進(jìn)行投資提供前提條件，所以企業(yè)籌資活動是財務(wù)管理活動中重要的一項活動，企業(yè)利用何種方式來籌資，如何防范籌資過程中的風(fēng)險是企業(yè)籌資活動的重中之重。企業(yè)必須選擇最適合企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營環(huán)境的方式來籌資，建立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，客觀地分析金融市場的多變性并合理規(guī)避籌資風(fēng)險，使籌資風(fēng)險降到企業(yè)可承受范圍內(nèi)。

關(guān)鍵詞：籌資方式? 籌資風(fēng)險? 對策

中圖分類號：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）03（a）--02

在目前的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，所有企業(yè)都需要一定數(shù)量的資金作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保證，足夠的資金保障有利于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、擴大生產(chǎn)規(guī)模、拓展新的經(jīng)營領(lǐng)域，總的來說，資金是企業(yè)的發(fā)展力又是企業(yè)改革創(chuàng)新的動力。伴隨著我國市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速發(fā)展，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營范圍和企業(yè)的發(fā)展規(guī)模的擴大，資金需求量每年都在遞增，企業(yè)必須根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和企業(yè)發(fā)展情況來確定資金需求量，并以最合理的資金成本和可承受的籌資風(fēng)險來選擇企業(yè)籌資方式，來滿足企業(yè)日益增長的資金需求量。

1 企業(yè)籌資方式概述

企業(yè)籌資資金多用于經(jīng)營活動，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、擴大生產(chǎn)規(guī)模、拓展新的經(jīng)營領(lǐng)域中逐步實現(xiàn)資金的使用價值，同時企業(yè)還需要持續(xù)開展籌資活動，企業(yè)選擇合理的籌資渠道能實現(xiàn)最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)資金渠道來源的不同，企業(yè)籌資方式可以分為權(quán)益融資和負(fù)債融資，其中企業(yè)直接吸收投資、發(fā)行股票、利用留存收益是權(quán)益融資的主要方式，負(fù)債融資的主要方式有發(fā)行債權(quán)、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用、杠桿收購，以上籌資方式各有優(yōu)缺點，企業(yè)必須根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和企業(yè)發(fā)展情況，以最合理的資金成本和可承受的籌資風(fēng)險來選擇企業(yè)籌資方式。

1.1 企業(yè)權(quán)益籌資方式

企業(yè)權(quán)益籌資方式是指企業(yè)利用自有資金來開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，企業(yè)自由資金包裹吸收股東入股的資本金和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的剩余未分配利潤，未分配利潤融資使股東分配的金額減少，對企業(yè)的股票市價和股票持有者的意愿有一定程度的影響。利用權(quán)益資金的籌資方式是不發(fā)生資金成本的，它與債務(wù)籌資方式相比具有成本優(yōu)勢。

1.2 企業(yè)債務(wù)籌資方式

企業(yè)通過發(fā)行債權(quán)、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用、杠桿收購等債務(wù)來獲取資金開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的方式屬于債務(wù)籌資，債務(wù)籌資需要發(fā)生一定額度的資金成本，如銀行借款需要按期付息到期還本，發(fā)行債券也需要按期付息到期還本等。然而，債務(wù)籌資方式的不同，所產(chǎn)生的資金成本也不相同，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的影響也不相同，這就需要企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營情況全面客觀地分析并選擇適合企業(yè)的籌資方式。

2 不同籌資方式所面臨的風(fēng)險分析

2.1 吸收直接投資的籌資風(fēng)險

吸收直接投資是我國企業(yè)中最早采用的一種籌資方式，也是我國國有企業(yè)、集體企業(yè)、合資和聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌資方式，吸收直接投資能增強企業(yè)的信譽，可以盡快形成生產(chǎn)力，降低財務(wù)風(fēng)險。但是吸收直接投資的資金成本較高，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)清晰度差，控制權(quán)分散，企業(yè)會面臨被吞并的風(fēng)險。

2.2 發(fā)行股票的籌資風(fēng)險

企業(yè)發(fā)行股票籌資的資金屬于企業(yè)的永久性資金，企業(yè)沒有歸還資金的壓力，股票沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，企業(yè)可以根據(jù)實際經(jīng)營情況發(fā)放股利。但是發(fā)行股票籌資是利用稅后利潤支付股利，中間費用高，資金成本是所有籌資方式里面最高的，發(fā)行股票使原有股東的利益控制權(quán)受損，加大了企業(yè)被收購的風(fēng)險。

2.3 利用留存收益的籌資風(fēng)險

留存收益是企業(yè)未分配利潤，是企業(yè)自由的資金，籌資風(fēng)險最低，資金成本最低，企業(yè)在復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境中，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)是多變的，若企業(yè)達(dá)不到預(yù)期的效益目標(biāo)，則會使企業(yè)利潤總額降低，從而導(dǎo)致企業(yè)未分配利潤減低，股東權(quán)益受損，影響股東投資的積極性。過多地利用留存收益籌資會影響股東利益，股東無法按預(yù)期的利潤來分配股利，使股東的積極性降低，同時也會影響企業(yè)的股價，給企業(yè)帶來不好的影響。

2.4 銀行貸款籌資風(fēng)險

企業(yè)向銀行貸款來籌資所產(chǎn)生的風(fēng)險為銀行貸款風(fēng)險，銀行貸款對企業(yè)來說有固定到期日和按期支付利息的義務(wù)，如果企業(yè)經(jīng)營不善導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢，無法按時支付利息或到期還本付息，企業(yè)會在銀行系統(tǒng)中信用減低，長期資金受限會使企業(yè)無法再籌資，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。銀行貸款風(fēng)險受國家調(diào)控和貨幣匯率影響，企業(yè)可以根據(jù)其特性選擇合適籌資渠道來保證合理的資金結(jié)構(gòu)。

2.5 發(fā)行債券籌資風(fēng)險

企業(yè)發(fā)行債券籌措資金的風(fēng)險是發(fā)行債券企業(yè)需要定期支付利息和到期償還本金，企業(yè)償還債務(wù)還需要用債務(wù)籌措的資金的盈利水平來填補，其與發(fā)行股票籌資的無償性、非義務(wù)性和非固定性相比，發(fā)行債券籌資風(fēng)險程度較大。債券籌資的風(fēng)險表現(xiàn)形式有很多，如企業(yè)信用風(fēng)險、債券成本風(fēng)險和債券發(fā)行量及發(fā)行時機風(fēng)險等。

2.6 融資租賃籌資風(fēng)險

融資租賃是以融物方式進(jìn)項的一種融資方式，是常規(guī)金融融資的延伸，適合于擁有大型機械設(shè)備的企業(yè)，特點是融資期限長、融資金額大，企業(yè)在租賃期間有按期償還資金的義務(wù)，企業(yè)資金壓力過大。企業(yè)融資租賃籌資的風(fēng)險有：設(shè)備更新?lián)Q代過快，長期的租賃會使企業(yè)承擔(dān)設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險;企業(yè)融資租賃設(shè)備在租賃期滿時，無法得到該設(shè)備會喪失一定的成本風(fēng)險;企業(yè)融資租賃過程中，對租賃設(shè)備沒有所有權(quán)，不能根據(jù)科技發(fā)展來改良設(shè)備，會使企業(yè)因產(chǎn)品達(dá)不到先進(jìn)水平而喪失市場地位的風(fēng)險。

2.7 商業(yè)信用籌資風(fēng)險

商業(yè)信用籌資大多發(fā)生在有商品交易的企業(yè)之間，但是過度地使用商業(yè)信用籌資會使金融機構(gòu)認(rèn)為企業(yè)長期資金緊張，從而在金融產(chǎn)生不良的信用風(fēng)險，況且使用商業(yè)信用籌資的資金使用時間短，只能解決企業(yè)短期的資金問題，且企業(yè)到期還款風(fēng)險大。商業(yè)信用籌資主要表現(xiàn)形式為賒銷商品、商業(yè)票據(jù)、預(yù)收貨款;賒銷商品過多，到期時企業(yè)需要集中支付大量的資金從而使正常的生產(chǎn)經(jīng)營受到阻礙，資金周轉(zhuǎn)困難無法及時支付;商業(yè)票據(jù)有到期承兌。

2.8 杠桿收購籌資風(fēng)險

杠桿收購指某一企業(yè)收購其他企業(yè)而進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力作抵押，從銀行籌集將資金用于收購行為的一種籌資活動。杠桿收購風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反應(yīng)，貫穿于企業(yè)并購中的不確定性因素對預(yù)期價值的負(fù)面影響，大多數(shù)杠桿收購失敗都是杠桿收購隱含風(fēng)險導(dǎo)致的。

3 防范企業(yè)籌資風(fēng)險的對策

3.1 確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債規(guī)模

第一，企業(yè)在確定舉債數(shù)量時，不要以該公司之前借入的資金獲得收益的多少去決定，而是以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上漲，自身要確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債規(guī)模，保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)來確定。第二，企業(yè)負(fù)債規(guī)模問題，總的來說還是企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)問題。優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)的時候，也要兼顧債務(wù)融資的正面影響與負(fù)面影響，注意籌資收益與籌資風(fēng)險之間的匹配度，充分考慮到影響公司籌資結(jié)構(gòu)的所有因素，來確定企業(yè)最優(yōu)的負(fù)債規(guī)模，使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在一定的維度上。在財務(wù)杠桿的作用下，企業(yè)籌資經(jīng)營所獲得的利潤高于籌資資金成本時，企業(yè)要適當(dāng)加大籌資規(guī)模來擴大生產(chǎn)經(jīng)營，總的來說，企業(yè)在確定負(fù)債規(guī)模時，應(yīng)當(dāng)依據(jù)企業(yè)自有資金和擴大的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所需的資金量來確定，企業(yè)不僅在籌資數(shù)量上要規(guī)模適度，而且在籌資的時間上也要盡可能與資金需求時間相吻合。

3.2 建立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)

第一，應(yīng)加強負(fù)債籌資的管理。企業(yè)的財務(wù)管理人員應(yīng)在資金籌集、還款、利息支付及資金用途等方面進(jìn)行嚴(yán)密的思考，正確的規(guī)劃，使企業(yè)不會因舉債過多造成資金過度浪費，也不會因舉債不足而給企業(yè)造成損失。在負(fù)債籌資上做到正規(guī)的調(diào)配，科學(xué)地決策形成企業(yè)科學(xué)的管理機制。將舉債需求與償債能力緊密地相結(jié)合。第二，應(yīng)運用最佳的資本結(jié)構(gòu)理論防止籌資風(fēng)險。要將舉債規(guī)模同公司的現(xiàn)有經(jīng)營水平及公司的發(fā)展?jié)摿ο嘟Y(jié)合。第三，應(yīng)根據(jù)自身實際經(jīng)營過程中的資金需求，提前制定好較為準(zhǔn)確的金額預(yù)算計劃，以公司近幾年的真實數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行系統(tǒng)、全面的分析，分析近幾年的借款情況和期限是否合理，長期借款期限過于集中，使公司在債務(wù)到期日的還債壓力大，同時也要關(guān)注近幾年臨時借款的期限是否過長。

3.3 客觀分析金融市場的多變性

企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范。公司向銀行貸款就必須對貸款所產(chǎn)生的風(fēng)險進(jìn)行分析，必須要采取一定措施來防范風(fēng)險，讓企業(yè)既能獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿收益，同時也能將貸款風(fēng)險降低到最低，處于可控范圍，使企業(yè)因貸款帶來的效益高于企業(yè)貸款的資金成本，使企業(yè)有利可圖，才能增強企業(yè)在市場中的地位。

3.4 科學(xué)預(yù)測市場環(huán)境的變動

貨幣的供求關(guān)系變動、國家政策干預(yù)以及物價上漲率等外部環(huán)境原因引起了利率的變動，而利率的變化不定又在很大程度上導(dǎo)致了企業(yè)的籌資風(fēng)險。這就需要公司能夠根據(jù)利率的走勢，認(rèn)真研究市場的資金供求情況，并做出相應(yīng)的籌資安排。

籌資風(fēng)險是企業(yè)在籌資過程中需要考慮的一個重要問題，對其能否恰當(dāng)應(yīng)對直接影響到企業(yè)未來的經(jīng)營狀況和收益情況。企業(yè)籌資風(fēng)險的形成是多種因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)在籌集資金時要選擇合理的規(guī)模、方式和結(jié)構(gòu)等，盡最大可能降低資金成本，并且將風(fēng)險控制在最低范圍。

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