商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的發(fā)展

張旭城

(中央民族大學 北京 100080)

一、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理的發(fā)展

(一)2004年～2008年：理財初探，剛性兌付與資金池逐漸形成

從宏觀經(jīng)濟形勢來看，中國2004年加入世界貿(mào)易組織后市場規(guī)模迅猛增加，促進了我國經(jīng)濟的高速發(fā)展和人均可支配收入的不斷提。在經(jīng)濟增長的同時，通貨膨脹水平也不斷提高。銀行存款已經(jīng)無法滿足居民財富保值增值的需求了，于是銀行理財在千呼萬喚中，應景而生。

從監(jiān)管角度來看，2004年央行放開存款利率下限和貸款利率上限，并開始了利率市場化進程。利率市場化對不同的銀行產(chǎn)生了不同的影響。在此背景下，2005年9月份和10月份，銀監(jiān)會相繼頒布《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險管理指引》，對銀行理財?shù)南拗戚^為寬松，相當于變相支持銀行理財?shù)陌l(fā)展。

(二)2009年～2013年：銀行理財野蠻生長，影子銀行初現(xiàn)

從宏觀經(jīng)濟來看，首先2008年，美國發(fā)生金融危機，中國也面臨著危機的沖擊，銀行表內(nèi)貸款需求減少，銀行為了保持盈利，大力發(fā)展表外貸款。2009年，中央為了應對美國金融危機對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊，出臺了“四萬億”的刺激計劃。二者資金需求激增，進一步推動表內(nèi)外貸款的增長。銀行通過銀行理財募集資金，再通過銀信、銀基、銀證合作進行放貸，明面是理財，實質(zhì)是貸款，并且游離于監(jiān)管體系，影子銀行由此而來。

從監(jiān)管角度來看，在銀監(jiān)會努力制止影子銀行的同時，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于實施基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法有關(guān)問題的規(guī)定》，進入金融自由化的狀態(tài)，為銀行理財?shù)耐ǖ罉I(yè)務提供了便利，加劇了影子銀行的發(fā)展。

(三)2014～2016：年流動性充裕，委外現(xiàn)身，同業(yè)理財爆發(fā)式增長

從宏觀經(jīng)濟角度來看，2015年后開啟資產(chǎn)荒、央行放水資金充裕，疊加銀行投資方向受到監(jiān)管約束，導致委外、同業(yè)理財迅速擴張。

從監(jiān)管角度來看，監(jiān)管受挫。從2009年到2013年，銀行理財出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，2009年末銀行理財余額為1.7萬億，到2013年年末余額變成了10.21萬億，過快的增長引起了管理層的擔憂。尤其是影子銀行的出現(xiàn)。

(四)2017年監(jiān)管從嚴、回歸本源助推實體

從宏觀經(jīng)濟角度來看，“三去一降一補”已成共識，銀行理財無法獨善其身。

從監(jiān)管角度看，經(jīng)過十多年的發(fā)展，銀行理財從起初的銀行間市場套利，發(fā)展成監(jiān)管套利，規(guī)模也是越滾越大，風險越來越大，為了金融的穩(wěn)定，監(jiān)管層下定決心要整治理財亂想。

(五)2018年至今理財子公司的展望

銀行理財經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，建立起通道將資金通過通道投到銀行受限領(lǐng)域，其中可能存在多層嵌套，最后獲取的收益幾家分。這種模式積累了太多的風險，一是資金鏈過長，加劇了系統(tǒng)性風險；二是，名義是理財，實質(zhì)是存貸款，剛性兌付卻不繳納準備金，資金投向大部分為非標資產(chǎn)，卻不做風險監(jiān)測；三是過長的資金鏈，抬高了融資成本。為了從源頭上打破這種局面，監(jiān)管機構(gòu)允許銀行成立理財子公司。

二、銀行理財現(xiàn)在所面臨的挑戰(zhàn)與應對措施

從資金來源來看，整頓剛性兌付與資金池。主要有兩點，一是銀行理財不允許進行剛性兌付，二是銀行表內(nèi)不允許開展資產(chǎn)管理業(yè)務。

從資金運營端來看，理財新規(guī)針對過去在運營過程中的多層嵌套、難以監(jiān)管資金的最終流向，以及資金池存在的流動性問題作出了相應的規(guī)范。對于監(jiān)管問題，采取穿透式監(jiān)管，從上而下全面監(jiān)管，從資金的來源到資金最終的去向。

三、資管新規(guī)下非標的發(fā)展

(一)非標的含義及在中國的發(fā)展

對于非標的定義，官方首次對非標做出定義是在2013年由銀監(jiān)會，其出臺的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關(guān)問題的通知》中，首次將非標債權(quán)定義為“未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等”。

2016年1月，在中央國債登記結(jié)算有限責任公司登記系統(tǒng)的資產(chǎn)模塊中，銀監(jiān)會又將券商兩融收益權(quán)和收益憑證以及保理、融資租賃等資產(chǎn)納入到非標的范圍之中。

(二)美國銀行理財投資非標現(xiàn)狀

美國的金融業(yè)一直發(fā)展在世界的前列，美國的銀行業(yè)也深度參與了資管行業(yè)，在資管市場中占據(jù)著重要的地位。根據(jù)2017年底的統(tǒng)計資料來看，在美國前十大資產(chǎn)管理公司中，銀行系就占據(jù)了4個名額。

(三)中美對比及未來展望

中國非標資產(chǎn)目前的現(xiàn)狀與美國相比主要有四個特點，第一點，中國非標資產(chǎn)的收益率與美國商業(yè)銀行投資非標的收益率相近。第二點，對于每一個非標項目，美國非標投資都會設(shè)立專項基金產(chǎn)品。第三點，在交易結(jié)構(gòu)的差異上，中國的非標投資大多數(shù)含有多個資管或者信托計劃，交易涉及多個載體和多個金融中介機構(gòu)。而美國的交易結(jié)構(gòu)相對簡單，交易中涉及的主體通常只涉及到發(fā)行方和投資方。第四點，中國非標投資的市場上銀行占據(jù)了主導的地位。

未來廣義非標的發(fā)展方向上，從國際的主流來看，股權(quán)類非標資產(chǎn)的重要程度是在債權(quán)類非標資產(chǎn)之上的。

三、銀行理財子公司未來的發(fā)展

(一)理財子公司介紹

理財新規(guī)中指出，商業(yè)銀行可以自愿選擇設(shè)立理財子公司與否。如果設(shè)立理財子公司的話，對于存量的理財產(chǎn)品可以繼續(xù)存在于銀行內(nèi)部。對于不選擇新設(shè)立子公司的情況，辦法給出的情況分為兩種。一種是還沒有具備設(shè)立的條件，這種情況下，理財業(yè)務仍然可以放在之前的資管部門內(nèi)部進行。另一種情況就是，銀行本身已經(jīng)有符合條件的附屬機構(gòu)，可以將理財業(yè)務轉(zhuǎn)移到附屬機構(gòu)中進行。

(二)對于資管行業(yè)的影響

在目前的資管市場上，體量跟隨在銀行理財之后的分別是信托、券商資管、保險資管、基金及基金子公司專戶以及公募基金。信托利用牌照帶來的紅利主要優(yōu)勢在于信貸和通道業(yè)務。公募基金由于研究能力強大，因此有很強的主動管理能力。基金子公司則是以通道業(yè)務和非標業(yè)務為主。券商資管近年來發(fā)展非常迅速，結(jié)合其投行和財富管理部門的優(yōu)勢，通道和標準化業(yè)務都有很大的發(fā)展。

四、中國私人銀行業(yè)務的發(fā)展現(xiàn)狀與未來

(一)私人銀行概述

所謂私人銀行，是指面向高凈值人群服務的，為其提供專業(yè)化、個性化資產(chǎn)管理業(yè)務以及其他增值服務的業(yè)務，在業(yè)務操作當中，除了股債等標準化資產(chǎn)之外，常投資于非上市公司的股權(quán)、衍生品等以獲得超額收益，如家族服務、醫(yī)療建議等等增殖服務則是增強客戶黏性的重要手段。

(二)我國商業(yè)銀行發(fā)展私人銀行的優(yōu)勢

這幾年，伴隨著金融科技的不斷發(fā)展壯大，中國居民的消費與投資逐漸推動著金融業(yè)零售戰(zhàn)略的發(fā)展，通過大數(shù)據(jù)的應用，商業(yè)銀行逐漸能精準為客戶提供服務，銷售渠道也逐漸整合，慢慢構(gòu)建出能提供多樣的消費與投資服務的平臺。我國商業(yè)銀行發(fā)展私人銀行主要有以下幾點優(yōu)勢：私人銀行是商業(yè)銀行資管業(yè)務未來競爭的關(guān)鍵；私人銀行具有規(guī)模經(jīng)濟效應；私人銀行能夠改善商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

(三)我國商業(yè)銀行發(fā)展私人銀行的方向

國外對于主流私人銀行模式大致包括三種——傳統(tǒng)私人銀行、全能私人銀行和投行型私人銀行。

我國私人銀行的下一步發(fā)展方向主要是：第一，在資管新規(guī)出臺之后，凈值化管理、禁止多層嵌套的規(guī)定使得通道業(yè)務無法再開展下去，銀行不能再只是把資金給予券商、信托來管理，他們必須成為主動進行資產(chǎn)管理，私人銀行正是商業(yè)銀行吸收高凈值客戶資金，并展現(xiàn)商行優(yōu)勢的一項業(yè)務；第二，隨著商業(yè)銀行私人銀行目標客戶的多樣性的提升，私人銀行也必須提供更多樣化的產(chǎn)品以準確匹配不同需求。未來將會由越來越多如私募股權(quán)投資、衍生品等多樣化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品成為私人銀行的經(jīng)常性配置。