(湖南大學(xué) 湖南 長沙 410082)

我國上市公司退市數(shù)量在逐年增長，2019年有18家A股上市公司退市，當(dāng)前退市規(guī)則被觸及的范圍變廣，退市常態(tài)化的局面正逐漸打開，將使投資者保護(hù)問題的妥善解決變得更加重要。退市常態(tài)化有利于證券市場的成熟完善，促進(jìn)社會(huì)資源的合理高效利用，但退市必將帶來投資者利益的損害。盡管參與市場投資本身需要自己承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是在各種狀況的退市中，投資者均可能面對(duì)一些經(jīng)濟(jì)以外的因素帶來的不利境地。因而需要不斷完善相關(guān)法律制度，保護(hù)投資者在退市日漸常態(tài)化的證券市場中的合法權(quán)益。

一、上市公司退市中投資者保護(hù)的基本范疇

(一)上市公司退市的界定

2018年證監(jiān)會(huì)新修訂了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》(下文簡稱《退市意見》)，規(guī)定上市公司退市是指公司股票在證券交易所終止上市交易。依照退市的原因和程序可以將退市劃分為主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市。近年我國多層次證券市場建設(shè)漸趨成熟，從多層次資本市場的角度出發(fā)構(gòu)想，上市公司退市依照退出路徑還可分為降級(jí)轉(zhuǎn)板和完全退出證券市場兩種情形。

上市公司退市后如果降級(jí)轉(zhuǎn)板則過程可分為風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、終止上市及降級(jí)掛牌四個(gè)階段；原則上強(qiáng)制退市后降級(jí)轉(zhuǎn)板的程序需逐步經(jīng)過上述階段，而主動(dòng)退市后降級(jí)轉(zhuǎn)板的僅需經(jīng)歷降級(jí)掛牌階段。[1]①上市公司退市，只是必然終止在當(dāng)前的交易場所的交易，而其股票根據(jù)退市的不同情形有多種去向，多數(shù)情況會(huì)流向較低層次的市場。

(二)上市公司退市中投資者保護(hù)的價(jià)值定位

新的《證券法》將投資者作了普通投資者和專業(yè)投資者的區(qū)別，在普通投資者與證券公司發(fā)生的糾紛當(dāng)中，證券公司承擔(dān)著過錯(cuò)推定的責(zé)任，同時(shí)如果普通投資者請(qǐng)求調(diào)解的，證券公司不能拒絕。②深交所發(fā)布的2018年個(gè)人投資者狀況調(diào)查報(bào)告中顯示，所持股市值在50萬元以下的中小投資者占據(jù)投資者數(shù)量的80%，當(dāng)中10萬元以下的投資者占40.9%。

我國資本市場中的中小投資者在投資者整體數(shù)量上占絕大部分，而他們所持資金規(guī)模較小，獲取有效信息、抵抗市場風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，因而對(duì)作為上市公司退市中產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)主體，即使這些中小投資者在上市公司股權(quán)中占據(jù)比例較小，其權(quán)益也需要得到必要的保護(hù)。此外上市公司退市中，在對(duì)中小投資者的權(quán)益保護(hù)重點(diǎn)關(guān)注的同時(shí)，需考慮公司的發(fā)展效益，相關(guān)法律制度應(yīng)當(dāng)為退市公司與中小投資者利益的合理衡平提供條件。資本市場中對(duì)上市公司的合理淘汰有利于資源的有效分配，從而建立更加健康完善的市場制度，從長遠(yuǎn)角度看也有利于投資者的利益增長。

二、退市中投資者保護(hù)的現(xiàn)有法律制度

新的《證券法》不再對(duì)終止上市的情形作具體規(guī)定，《退市意見》分別對(duì)主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市的具體情形進(jìn)行了闡述。《退市意見》中列舉了主動(dòng)退市的七種情形；依其規(guī)定，上市公司選擇通過內(nèi)部決策程序主動(dòng)退市的，須同時(shí)經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的2/3以上和參與出席的中小股東所持表決權(quán)的2/3以上的通過；此外主動(dòng)退市還有經(jīng)由要約收購、公司合并、回購及自愿解散等方式。強(qiáng)制退市的則依據(jù)《退市意見》主要可分為重大違法、不滿足上市交易標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)狀況不符合上市要求三類原因。當(dāng)前我國被強(qiáng)制退市的股票的一般去向是進(jìn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)設(shè)立的專門層次繼續(xù)掛牌轉(zhuǎn)讓，而主動(dòng)退市的股票則可依法有更多選擇。

《證券法》還增設(shè)了信息披露和投資者保護(hù)專章，對(duì)信息披露提出了原則性要求，強(qiáng)調(diào)披露信息應(yīng)當(dāng)及時(shí)公平。為了更好地保護(hù)投資者權(quán)益，我國還成立了中國證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局；此外還有進(jìn)行持股行權(quán)、協(xié)助調(diào)解糾紛、支持訴訟和開展投資者教育工作的中小投資者服務(wù)中心，負(fù)責(zé)運(yùn)營證券投資者保護(hù)基金、專項(xiàng)補(bǔ)償基金、行政和解金等的投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司。

(一)主動(dòng)退市的相關(guān)制度

在上市公司主動(dòng)退市中，異議股東保護(hù)制度是必須完備的，它的有效執(zhí)行直接決定著投資者權(quán)益保護(hù)的落實(shí)。對(duì)上市公司主動(dòng)退市的決議表示異議的股東，當(dāng)前實(shí)際操作中可以選擇通過回購請(qǐng)求權(quán)、現(xiàn)金選擇權(quán)等直接尋求自身的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。其中回購請(qǐng)求權(quán)的義務(wù)主體是上市公司，而現(xiàn)金選擇權(quán)的義務(wù)主體可以是上市公司、收購方或其它相關(guān)當(dāng)事人；回購、收購已有相關(guān)辦法細(xì)則等進(jìn)行正式規(guī)范，而與現(xiàn)金選擇權(quán)直接相關(guān)的規(guī)范還只是上交所和深交所分別與2012年、2011年發(fā)布的《上市公司現(xiàn)金選擇權(quán)業(yè)務(wù)指引(試行)》。然而盡管現(xiàn)金選擇權(quán)缺乏明確的強(qiáng)制規(guī)范，其本身適用范圍廣、操作靈活的特點(diǎn)使得它在我國實(shí)際操作中得到了廣泛運(yùn)用。雖然兩種權(quán)利在上市公司主動(dòng)退市的運(yùn)用中存在一些不同，兩者的行使目的實(shí)質(zhì)是相近的，即為中小股東提供退出渠道、維護(hù)中小股東利益。[2]

(二)強(qiáng)制退市的相關(guān)制度

在上市公司強(qiáng)制退市中，對(duì)投資者損失賠償金的落實(shí)是投資者保護(hù)最現(xiàn)實(shí)的問題。按照《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》(下文簡稱《基金管理辦法》)，只有在上市公司喪失法人資格或被執(zhí)行強(qiáng)制性監(jiān)管措施時(shí)，投?；鸩艜?huì)有使用的機(jī)會(huì)。因而在上市公司退市中投?；鸩⒉荒茉谒星闆r下給投資者保護(hù)補(bǔ)償；尤其在涉及上市公司有欺詐等違法行為時(shí)，投保基金公司是通過管理專項(xiàng)補(bǔ)償基金來進(jìn)行投資者保護(hù)工作的，這也促使我國先行賠付制度的產(chǎn)生。先行賠付來源于證券市場的實(shí)踐，萬福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣案中均對(duì)投資者的損失進(jìn)行了先行賠付。新修訂的《證券法》第93條對(duì)先行賠付作了明確規(guī)定，先行賠付的主體可以是與投資者達(dá)成協(xié)議的發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)的證券公司，同時(shí)明晰了先行賠付的適用范圍。

(三)維權(quán)救濟(jì)的相關(guān)制度

新《證券法》第94條明確規(guī)定了證券糾紛多方面的解決途徑，包括調(diào)解、投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)支持訴訟和持股行權(quán)的規(guī)定，對(duì)普通投資者予以了一定的傾斜，進(jìn)而加大了對(duì)投資者保護(hù)的力度。

我國證券民事賠償糾紛起訴的主要依據(jù)有《公司法》第152條以及2003年實(shí)行的《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》(下文簡稱《若干規(guī)定》)第1條，案由限定為虛假陳述，訴訟方式可以選擇單獨(dú)訴訟或共同訴訟，同時(shí)應(yīng)有相關(guān)行政處罰決定或刑事裁判文書為憑據(jù)?！蹲C券法》第95條 確認(rèn)了證券民事賠償訴訟中可以推選代表人進(jìn)行訴訟，而在有50名以上投資者的委托下，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以成為訴訟代表人參與訴訟，并為相關(guān)投資者進(jìn)行登記，其中明確表示不愿意的投資者除外，這意味著證券民事賠償訴訟“默示加入、明示退出”機(jī)制的建立。

三、我國退市中投資者保護(hù)存在的問題

(一)退市流程存在的問題

主動(dòng)退市中，中小投資者的權(quán)益受到上市公司的直接影響，因而需要加強(qiáng)信息披露的執(zhí)行和投資者重大事件決策的有效參與，保障在利益博弈中處于弱勢地位的中小投資者的權(quán)益。在現(xiàn)有上市公司退市中投資者保護(hù)的法律制度中，有關(guān)現(xiàn)金選擇權(quán)的定價(jià)以及中小投資者在退市決議中的表達(dá)等還存有空白或缺陷，需要相關(guān)法規(guī)的進(jìn)一步明晰。

強(qiáng)制退市中不同板塊的上市公司退市后的流程存在差別。為突出創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板退市不設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)警示制度、不能重新上市；新創(chuàng)設(shè)的科創(chuàng)板退市則直接沒有暫停上市和重新上市的環(huán)節(jié)。更多情況下我國上市公司被強(qiáng)制退市后，后續(xù)的繁雜環(huán)節(jié)為其股票退市前產(chǎn)生大幅價(jià)格波動(dòng)催生機(jī)會(huì)，而中小投資者更容易在這一過程中遭受損失。

我國目前已形成多層次資本市場體系，退市常態(tài)化是整個(gè)市場成熟發(fā)展的必然趨勢，也是包括風(fēng)險(xiǎn)警示和暫停上市等各個(gè)環(huán)節(jié)設(shè)置的必要基礎(chǔ)。但是目前上市公司退市后降級(jí)轉(zhuǎn)板的路徑缺乏具體的法律規(guī)范，不利于推動(dòng)退市常態(tài)化，不同板塊之間的股票難以進(jìn)行流動(dòng)，退市后股票流通性大幅降低會(huì)損害投資者的利益。上市公司退市之后的路徑單一，也是現(xiàn)有相關(guān)法規(guī)在保護(hù)投資者權(quán)益中存在的重要問題。

(二)維權(quán)途徑存在的問題

依據(jù)法律規(guī)定，投資者若提起訴訟需以虛假陳述為由，且還需要權(quán)威有效的文書，這一定程度上限制了投資者通過訴訟維權(quán)的范圍，不利于投資者權(quán)益的及時(shí)維護(hù)。此外《證券法》第95條對(duì)證券糾紛代表人訴訟進(jìn)行了規(guī)定，通過法院相關(guān)公告參與了登記的投資者，可以得到該訴訟法院判決、裁定相同的效力，這種代表人訴訟形式的落實(shí)與法院的實(shí)踐配合息息相關(guān)。2020年3月24日，上海金融法院發(fā)布了《上海金融法院關(guān)于證券糾紛代表人訴訟機(jī)制的規(guī)定(試行)》，全國首個(gè)響應(yīng)新《證券法》第95條的文件出臺(tái)，今后還需在全國范圍內(nèi)進(jìn)一步填補(bǔ)完善證券糾紛代表人訴訟的法律規(guī)定。第95條還明確了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)成為訴訟代表人支持投資者維權(quán)的模式，但達(dá)成這種情況需要滿足一定條件，投資者在訴訟維權(quán)中仍然可能承擔(dān)較高的成本。

近來我國逐步推進(jìn)實(shí)施證券糾紛多元化解決機(jī)制，但是當(dāng)前制度中也存在一些問題：相較調(diào)解具有更高效力的仲裁解決機(jī)制被忽視，糾紛化解的多種方式對(duì)接機(jī)制還存有欠缺，提供給調(diào)解的機(jī)構(gòu)資源相對(duì)集中等不能滿足全國范圍的救濟(jì)，同時(shí)投資者自身關(guān)于合理維權(quán)的理念也有待加強(qiáng)。[3]

(三)損失彌補(bǔ)存在的問題

投資者在主動(dòng)退市中的損失補(bǔ)償通常依賴于最終股權(quán)的定價(jià)，而當(dāng)前現(xiàn)金選擇權(quán)的定價(jià)在法律規(guī)定中存在缺失。從中小投資者保護(hù)角度來看值得注意的是，現(xiàn)金選擇權(quán)定價(jià)主導(dǎo)權(quán)由上市公司、收購方等相關(guān)當(dāng)事人掌控，其設(shè)計(jì)對(duì)公司來說更加減耗增效、節(jié)稅避險(xiǎn)。[4]這種由上市公司、收購方等相關(guān)當(dāng)事人主導(dǎo)定價(jià)的局面，中小投資者的利益容易受到損害。

在上市公司強(qiáng)制退市的投資者保護(hù)中，投資者損失賠償金的落實(shí)至關(guān)重要。而在證券民事賠償訴訟當(dāng)中，可能先執(zhí)行的行政處罰金會(huì)影響到投資者的損失賠償。而《基金管理辦法》對(duì)投資者保護(hù)基金的用途限制，也妨礙了投資者保護(hù)工作的開展。實(shí)踐中為保護(hù)投資者而進(jìn)行的先行賠付，目前也還存在法律條文不完善、缺乏具體操作規(guī)定的問題。

四、完善退市中投資者保護(hù)的建議

(一)上市公司退市中的投資者風(fēng)險(xiǎn)控制

1、落實(shí)投資者的知情權(quán)與決策權(quán)

為使投資者真正有效獲取信息，信息披露需要從始至終落實(shí)更直接簡明的信息聯(lián)系方式。此外需注意培養(yǎng)提升投資者自身相關(guān)投資意識(shí)，使投資者充分行使權(quán)利。投資者進(jìn)行投資活動(dòng)不只是需要考察上市公司的市場表現(xiàn)，還需對(duì)公司本身的價(jià)值品質(zhì)進(jìn)行一定的估量，從價(jià)值投資的角度去獲悉上市公司的相關(guān)信息，對(duì)公司退市的相關(guān)決策作出合理判斷。

《退市意見》規(guī)定主動(dòng)退市的內(nèi)部決策程序即股東大會(huì)上，除出席股東所持表決權(quán)2/3以上同意外，還必須經(jīng)出席的中小股東所持表決權(quán)2/3以上通過。這個(gè)規(guī)定在具體操作上還需進(jìn)一步完善。在公司股權(quán)較為集中的時(shí)候，一般表決權(quán)的2/3以上較容易實(shí)現(xiàn)，因而需注意防止控股股東與少數(shù)股東合謀，例如規(guī)定有關(guān)聯(lián)的股東回避的情形，并對(duì)中小股東出席的下限作出合理限制，以此切實(shí)保障退市中投資者的決策權(quán)。

2、完善多層次市場背景下的退市路徑

退市的常態(tài)化以完善的多層次資本市場為前提，需要建立具有實(shí)質(zhì)性差異的合理結(jié)構(gòu)分層。層次越高的市場上市公司價(jià)值更高，對(duì)投資者也更具有吸引力；層次較低的市場門檻越低相應(yīng)公司數(shù)量越多，更豐富的市場資源形成吸引上市公司向上層次的動(dòng)力。市場板塊應(yīng)根據(jù)不同層次設(shè)立不同的門檻標(biāo)準(zhǔn)和交易規(guī)則，為合理地促進(jìn)上市公司市場化主動(dòng)退市提供有利環(huán)境，提升不同板塊市場的投資者手中股票的流通性，可以更好地維護(hù)投資者的利益。

完善的多層次資本市場建設(shè)可以為拓寬上市公司退市路徑提供基礎(chǔ)。設(shè)置更多的退市路徑可以促進(jìn)退市常態(tài)化，建設(shè)更完備的退市轉(zhuǎn)板承接制度，也更有利于維護(hù)投資者手中股票的價(jià)值。

3、合理優(yōu)化退市環(huán)節(jié)

上市公司一旦被啟動(dòng)退市程序，勢必會(huì)引發(fā)股市劇烈的震動(dòng)。當(dāng)前上市公司退市也需要通過進(jìn)一步規(guī)范簡化環(huán)節(jié)，以減少退市過程中易誘發(fā)市場投機(jī)的現(xiàn)象，降低給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地保護(hù)投資者的利益。

盡管相關(guān)退市警告發(fā)出的目的在于提示風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)中卻存在公布披露退市風(fēng)險(xiǎn)后，公司股票反而大幅上漲的現(xiàn)象。這其中有部分是人為炒作參與導(dǎo)致，也有部分是因?yàn)橹行⊥顿Y者在當(dāng)前市場退市率低、“殼資源”稀缺的背景下，懷著對(duì)資產(chǎn)重組的大概率預(yù)期想抄底購入，這實(shí)際上是我國資本市場建設(shè)不合理導(dǎo)致的反?，F(xiàn)象。設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)警告原是對(duì)退市中投資者的保護(hù)，要發(fā)揮出這一環(huán)節(jié)的正確作用，還是需要推動(dòng)我國資本市場退市的常態(tài)化，促進(jìn)投資者在健康的市場環(huán)境中對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)作出理性判斷。

(二)上市公司退市中的投資者權(quán)利救濟(jì)途徑

1、完善訴訟方式救濟(jì)途徑

現(xiàn)有法規(guī)對(duì)證券民事賠償?shù)脑V訟受理有著一定局限性，須結(jié)合資本市場活動(dòng)狀況進(jìn)行適當(dāng)擴(kuò)大，將內(nèi)幕交易、市場操縱等行為囊括進(jìn)來，以全面保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)成為投資者維權(quán)的訴訟代表人，為投資者維權(quán)提供了有力幫助，不過這需要達(dá)成法律規(guī)定的條件，當(dāng)前也需要法院的廣泛銜接和細(xì)化操作的規(guī)范。風(fēng)險(xiǎn)代理制度是降低投資者訴訟成本的一種更直接可行方式，[5]因而為了更好地維護(hù)投資者的權(quán)益，可以適當(dāng)放開投資者維權(quán)共同訴訟時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)代理的限制。③針對(duì)有關(guān)投資者保護(hù)的證券訴訟中存在的特殊問題，根據(jù)實(shí)踐需求可以采取適當(dāng)放寬限制的特殊處理。

2、完善非訴訟方式救濟(jì)途徑

當(dāng)前證券糾紛多元化解機(jī)制還有許多具體規(guī)則操作需要完善，為此有必要設(shè)立相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行整體布局引導(dǎo)，全國性證券期貨糾紛調(diào)解中心等全局性機(jī)構(gòu)的建立需加快推進(jìn)。

面對(duì)多種方式解決糾紛的選擇，需要設(shè)計(jì)合理的分流方式應(yīng)對(duì)不同問題，可以利用現(xiàn)代數(shù)據(jù)技術(shù)，使多元化解決機(jī)制更高效解決糾紛。和解、調(diào)解以及仲裁等不同非訴訟方式的選擇也需要投資者維權(quán)理念水平的提升，使糾紛化解方式的作用得到最大發(fā)揮。當(dāng)前我國的仲裁體系以地域?yàn)橐劳薪ⅲa(bǔ)充現(xiàn)實(shí)中仲裁解決機(jī)制的欠缺，證券仲裁的完善，一方面需要提升仲裁人員的專業(yè)性，另一方面需要加強(qiáng)仲裁機(jī)構(gòu)組織的自律規(guī)范，從而實(shí)現(xiàn)仲裁的權(quán)威和公正。

(三)上市公司退市中的投資者損失彌補(bǔ)措施

上市公司主動(dòng)退市中，投資者可能從回購、收購或者公司提供的現(xiàn)金選擇權(quán)中獲得損失補(bǔ)償；在上市公司強(qiáng)制退市中，當(dāng)前投資者可能通過先行賠付、證券民事賠償訴訟或者其它非訴訟方式取得損失賠償?，F(xiàn)金選擇權(quán)制度和先行賠付制度是最近上市公司退市實(shí)例中較為典型的投資者損失彌補(bǔ)方式，因而下文將主要對(duì)這兩個(gè)制度進(jìn)行探討。

1、健全主動(dòng)退市中投資者的補(bǔ)償措施

目前關(guān)于現(xiàn)金選擇權(quán)的規(guī)定只有交易所發(fā)布的業(yè)務(wù)指引和操作指南等，為切實(shí)保護(hù)退市中投資者的利益，需及時(shí)完善相關(guān)法律規(guī)定填補(bǔ)空白。

關(guān)于現(xiàn)金選擇權(quán)最直接關(guān)系投資者利益的就是定價(jià)問題，二重重裝和上普普天的主動(dòng)退市中均采取參考公司股票停牌前30個(gè)交易日平均交易價(jià)格基礎(chǔ)上加上一定溢價(jià)得到的價(jià)格，但均有投資者對(duì)所定價(jià)格不滿。我國近來主動(dòng)退市的公司事實(shí)上多已面臨著強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)，股票市場表現(xiàn)多已讓投資者受到較大損失。單純參考市場價(jià)的方法確實(shí)已被多數(shù)國家拋棄，當(dāng)公司與投資者存在較大分歧時(shí)，可以綜合“第三方價(jià)格”機(jī)制定價(jià)，即參考設(shè)想一個(gè)理性且掌握全面信息的買方可能接受的價(jià)格，[6]但同時(shí)價(jià)格的制定也需考慮公司的實(shí)際運(yùn)營情況。

2、健全強(qiáng)制退市中投資者的賠償措施

先行賠付是在投資者權(quán)益受到侵害時(shí)，可以不需要先期費(fèi)用和繁瑣程序的一種賠償方式。退市中投資者賠償?shù)穆鋵?shí)，需要有足夠的資金來源支撐；當(dāng)存在需要賠償眾多投資者損失的局面時(shí)，可以考慮通過接受上市公司因行政處罰所繳納的罰金和適當(dāng)解除用途限制的投資者保護(hù)基金，以作為賠償資金的補(bǔ)充。

當(dāng)前關(guān)于先行賠付制度需要填補(bǔ)法規(guī)上的空缺，這當(dāng)中要注重對(duì)處于弱勢地位的中小投資者的保護(hù)，另外在如賠付對(duì)象范圍的劃定等方面保留先行賠付操作的一定自主性，[7]以應(yīng)對(duì)退市中的不同情況。促進(jìn)先行賠付制度的有效實(shí)行需要明確的規(guī)范和具有權(quán)威性的實(shí)行方案，保障其強(qiáng)制執(zhí)行力，明確各方責(zé)任主體之間的責(zé)任，從而減輕先行賠付實(shí)踐中的混亂狀況，落實(shí)先行賠付對(duì)投資者損失的及時(shí)賠償作用。

【注釋】

① 新《證券法》刪去了對(duì)暫停退市規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，依據(jù)新《證券法》第48、49條，終止上市依據(jù)證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來進(jìn)行。滬深交易所在2020年2月28日發(fā)布了《關(guān)于認(rèn)真貫徹執(zhí)行新<證券法>做好上市公司信息披露相關(guān)工作的通知》，當(dāng)中第9條規(guī)定在修訂相關(guān)規(guī)則以前，暫停上市、恢復(fù)上市和終止上市等仍按現(xiàn)有規(guī)定執(zhí)行。

② 參見《證券法》第89、94條。

③ 《律師服務(wù)收費(fèi)管理辦法》第12條規(guī)定：禁止刑事訴訟案件、行政訴訟案件、國家賠償案件以及群體性訴訟案件實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)代理收費(fèi)。