鋼鐵行業(yè)供需格局：越過(guò)庫(kù)存巔峰仍非坦途

邱躍成

受疫情防控影響，2020年1-2月，中國(guó)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)、需求增速均明顯放緩，尤其需求端受到很大沖擊。3月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步控制，鋼鐵上下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，行業(yè)供需逐步改善。疫情對(duì)于鋼鐵行業(yè)供需影響或主要集中在一季度，二季度有望恢復(fù)到正常水平。但海外疫情仍處于擴(kuò)散期，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，后期鋼鐵行業(yè)內(nèi)外需形勢(shì)仍較為嚴(yán)峻。

1-2月減產(chǎn)以短流程鋼企為主

1-2月，在疫情沖擊之下中國(guó)鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏受到了一定影響，尤其是短流程鋼廠以及調(diào)坯軋材企業(yè)停產(chǎn)檢修較多，鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)較明顯下滑，但長(zhǎng)流程鋼企所受到的影響相對(duì)有限，更多通過(guò)轉(zhuǎn)爐降低廢鋼添加比例來(lái)減產(chǎn)，1-2月，粗鋼及生鐵日均產(chǎn)量仍高于2019年同期水平。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月，中國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為15470萬(wàn)噸、13234萬(wàn)噸和16713萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)3.1%、增長(zhǎng)3.1%和下降3.4%。1-2月，中國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為257.83萬(wàn)噸、220.57萬(wàn)噸和278.55萬(wàn)噸，環(huán)比2019年12月分別下降5.15%、增長(zhǎng)1.96%和下降17.23%。

從具體品種來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-2月，中國(guó)鋼筋產(chǎn)量為3395.8萬(wàn)噸，同比下降2.2%;中厚寬鋼帶產(chǎn)量為2560.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1%。可見(jiàn)受電爐鋼減產(chǎn)影響，鋼筋產(chǎn)量有所下降。中厚寬鋼帶企業(yè)以長(zhǎng)流程及大型鋼企為主，生產(chǎn)依然維持高位。

下游復(fù)工延后抑制需求

受春節(jié)因素及疫情管控影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在1-2月受到較大沖擊，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)降至有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的新低，鋼鐵需求大幅下滑。1-2月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降24.5%，其中，制造業(yè)投資下降31.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資下降30.3%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降16.3%（圖1）。從房地產(chǎn)投資分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，房屋新開(kāi)工面積同比下降44.9%，較2019年全年回落53.4個(gè)百分點(diǎn);房屋施工面積同比增長(zhǎng)2.9%，較2019年全年回落5.8個(gè)百分點(diǎn);房屋竣工面積同比下降22.9%，較2019年全年回落25.5個(gè)百分點(diǎn);土地購(gòu)置面積同比下降29.3%，較2019年全年回落17.9個(gè)百分點(diǎn);商品房銷售面積同比下降39.9%，較2019年全年回落39.8個(gè)百分點(diǎn)。疫情在短期內(nèi)嚴(yán)重影響基建的投資以及房地產(chǎn)在建和新開(kāi)工面積，進(jìn)而影響鋼材需求釋放。

圖1： 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、光大期貨研究所。單位：%

從相關(guān)工業(yè)品產(chǎn)量來(lái)看，受疫情影響，下游用鋼行業(yè)生產(chǎn)普遍延遲，產(chǎn)銷大幅下滑，鋼材需求不振。1-2月，中國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)同比回落45.8%，汽車銷量累計(jì)同比回落42%，中汽協(xié)預(yù)計(jì)一季度汽車產(chǎn)銷量將下降45%左右（圖2）。1-2月挖掘機(jī)產(chǎn)量為27629臺(tái)，同比下降35.7%。拖拉機(jī)方面，1-2月大型拖拉機(jī)產(chǎn)量4846臺(tái)，同比下降26.6%;中型拖拉機(jī)產(chǎn)量23237臺(tái)，同比下降44.1%;小型拖拉機(jī)產(chǎn)量1.6萬(wàn)臺(tái)，同比下降48.4%。1-2月冰箱產(chǎn)量為667.0萬(wàn)臺(tái)，同比下降37.4%;空調(diào)產(chǎn)量為1628.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降40.2%;洗衣機(jī)產(chǎn)量為775.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降20.2%;彩電產(chǎn)量為1968.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降26.6%。

圖2： 汽車產(chǎn)銷同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、光大期貨研究所。單位：%

鋼材出口大幅下降

在春節(jié)假期的季節(jié)性因素以及疫情影響下，中國(guó)鋼材出口大幅回落。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年1-2月，中國(guó)累計(jì)出口鋼材781.1萬(wàn)噸，同比減少288.6萬(wàn)噸，下降27%，創(chuàng)下2018年3月份以來(lái)的最快降速;累計(jì)進(jìn)口鋼材204.1萬(wàn)噸，同比增加4.3萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.1%。1-2月凈出口577萬(wàn)噸，同比減少292.9萬(wàn)噸，下降33.7%。

據(jù)財(cái)政部3月17日發(fā)布的《關(guān)于提高部分產(chǎn)品出口退稅率的公告》，其中部分鋼鐵產(chǎn)品的退稅率提高至13%，這將有效減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提升企業(yè)出口鋼鐵產(chǎn)品的積極性。不過(guò)雖然疫情在國(guó)內(nèi)已經(jīng)得到了很好的控制，但海外疫情仍在不斷蔓延，后期中國(guó)鋼材出口仍將面臨較大的壓力，并且下降的趨勢(shì)在未來(lái)的幾個(gè)月預(yù)計(jì)都很難得到緩解。

鋼材庫(kù)存大幅累積

1-2月，中國(guó)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)端粗鋼及生鐵產(chǎn)量仍維持在較高水平，而下游房地產(chǎn)、工業(yè)生產(chǎn)以及鋼材出口等在普遍出現(xiàn)大幅下降，鋼材需求釋放延后。在嚴(yán)重的供需錯(cuò)配背景之下，鋼材市場(chǎng)庫(kù)存創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。

據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，截至3月上旬末，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量2140.87萬(wàn)噸，比上一旬增加92.39萬(wàn)噸，增幅4.51%;比年初增加1187.62萬(wàn)噸，增幅達(dá)124.59%。3月中旬， 20個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存2000萬(wàn)噸，比上一旬減少21萬(wàn)噸，下降1.0%;比上年12月增加1318萬(wàn)噸，上升193.3%。

另?yè)?jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月20日，五大品種鋼材總庫(kù)存為3706.61萬(wàn)噸，環(huán)比上一周減少186.22萬(wàn)噸，農(nóng)歷同比增加1583.18萬(wàn)噸，此前連續(xù)13周庫(kù)存出現(xiàn)上升。其中，螺紋鋼總庫(kù)存為2068.47萬(wàn)噸，環(huán)比上一周減少108.42萬(wàn)噸，農(nóng)歷同比增加949.64萬(wàn)噸，此前連續(xù)15周庫(kù)存出現(xiàn)上升（圖3）。熱卷總庫(kù)存為561.5萬(wàn)噸，環(huán)比上一周減少13.34萬(wàn)噸，農(nóng)歷同比增加220.59萬(wàn)噸，此前連續(xù)11周庫(kù)存出現(xiàn)上升（圖4）。

圖3：螺紋鋼總庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、光大期貨研究所。單位：萬(wàn)噸

圖4：熱卷總庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、光大期貨研究所。單位：萬(wàn)噸

鋼材價(jià)格和鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)下滑

經(jīng)濟(jì)有望快速?gòu)?fù)蘇，鋼鐵行業(yè)供需基本面將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

1-2月，鋼廠生產(chǎn)仍維持相對(duì)高位，而需求釋放時(shí)間延遲，庫(kù)存持續(xù)增加，使得鋼材價(jià)格和鋼鐵企業(yè)盈利均承壓運(yùn)行，以螺紋為代表的建筑鋼材和以熱軋板卷為代表的制造業(yè)用鋼盈利都明顯下行，特別是短流程生產(chǎn)企業(yè)一直處于虧損局面。預(yù)計(jì)在行業(yè)巨量庫(kù)存消化之前，鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)整體將維持低位（圖5）。

圖5： 江蘇鋼廠螺紋鋼毛利

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、光大期貨研究所。單位：元/ 噸

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止3月23日，上海市場(chǎng)20mm螺紋鋼和5.5mm熱卷現(xiàn)貨價(jià)格分別為3500元/噸和3400元/噸，較2019年末分別下跌230元/噸和520元/噸。據(jù)我們成本模型測(cè)算，截至3月23日，江蘇地區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利316元/噸，比2019年年末下降107元/噸;江蘇地區(qū)電爐鋼廠利潤(rùn)為-141元/噸，比2019年年末下降70元/噸。

后期鋼鐵行業(yè)供需形勢(shì)分析

隨著國(guó)家出臺(tái)的多項(xiàng)政策措施陸續(xù)落實(shí)，目前，中國(guó)新冠疫情已得到有效控制，下游用鋼行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，鋼材需求形勢(shì)好轉(zhuǎn)，鋼材價(jià)格在3月中下旬也止跌趨穩(wěn)。筆者認(rèn)為疫情對(duì)鋼鐵行業(yè)供需端形成的沖擊主要集中在一季度，二季度隨著疫情的緩解以及國(guó)家逆周期調(diào)節(jié)政策力度的加大，鋼鐵行業(yè)供需基本面將出現(xiàn)改善。下半年隨著一系列寬松政策的落地見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)將有望出現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，鋼鐵行業(yè)供需基本面將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，全年鋼材價(jià)格和鋼企盈利重心較2019年有所下移，但仍有望維持在較高水平。

筆者預(yù)計(jì)2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動(dòng)區(qū)間在3000-3800元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在3200-4000元/噸，長(zhǎng)流程鋼廠噸鋼毛利波動(dòng)區(qū)間在0-500元/噸。

從供應(yīng)端來(lái)看，2019年，中國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為99634萬(wàn)噸、80937萬(wàn)噸和120477萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)8.3%、增長(zhǎng)5.3%和增長(zhǎng)9.8%，粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高。產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)已經(jīng)引起國(guó)家有關(guān)部門的關(guān)注，政策端開(kāi)始發(fā)力守底。1月23日，發(fā)改委及工信部發(fā)布《關(guān)于完善鋼鐵產(chǎn)能置換和項(xiàng)目備案工作的通知》，表示自2016年以來(lái)，各地區(qū)實(shí)施了一批鋼鐵產(chǎn)能置換項(xiàng)目，但實(shí)際情況中，部分產(chǎn)能置換項(xiàng)目手續(xù)不完善，有存在借機(jī)擴(kuò)大產(chǎn)能的情況，決定自2020年1月24日起，不得再公示、公告新的鋼鐵產(chǎn)能置換方案，不得再備案新的鋼鐵項(xiàng)目，并開(kāi)展現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能置換項(xiàng)目自查，已投產(chǎn)的要確保被置換產(chǎn)能全部拆除到位?！锻ㄖ啡绻麍?zhí)行嚴(yán)格，將對(duì)鋼鐵行業(yè)供應(yīng)端形成一定抑制，有利于市場(chǎng)供需趨于平衡。

從需求端來(lái)看，疫情對(duì)一季度下游建筑及制造業(yè)均形成較大影響，但需求會(huì)延后但并不會(huì)消失。從中長(zhǎng)期看，短期沖擊不會(huì)改變長(zhǎng)期鋼材需求不悲觀的邏輯。同時(shí)，從中央的意圖來(lái)看，完成2020年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)沒(méi)有改變，面對(duì)突發(fā)疫情的挑戰(zhàn)，國(guó)家逆周期調(diào)節(jié)政策力度不斷加大，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策將會(huì)盡快落地。2月21日，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“積極擴(kuò)大有效需求，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項(xiàng)目開(kāi)工力度，加快在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度”。 3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，要“選好投資項(xiàng)目，加強(qiáng)用地、用能、資金等政策配套，加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”。為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各個(gè)地方政府密集公布了2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至3月10日，有25個(gè)省區(qū)市公布了未來(lái)的投資規(guī)劃，2.2萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目總投資額達(dá)49.6萬(wàn)億元，其中，2020年度計(jì)劃投資總規(guī)模7.6萬(wàn)億元。目前各地新基建投資計(jì)劃正加速推出，預(yù)計(jì)年內(nèi)投資規(guī)模將達(dá)萬(wàn)億元。固定資產(chǎn)投資將維持較快增長(zhǎng)，將有利于鋼材需求維持在較高水平。

從成本端來(lái)看，2020年海外主流礦山產(chǎn)量將恢復(fù)增長(zhǎng)，累計(jì)將增加約5800萬(wàn)噸，包括淡水河谷增量約3500萬(wàn)噸，必和必拓增量約500萬(wàn)噸，羅伊山增量約500萬(wàn)噸，英美資源增加約380萬(wàn)噸，力拓增量約200萬(wàn)噸。國(guó)產(chǎn)礦也仍有一定的增量，預(yù)計(jì)2020年國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量將增加800萬(wàn)噸左右。而全球生鐵增量為2000萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)鐵礦石需求增量在3500萬(wàn)噸左右。鐵礦石供給增量明顯大于需求增量，價(jià)格重心或?qū)⑾乱?，預(yù)計(jì)2020年鐵礦石均價(jià)為80美元左右，較2019年下降約14%。

值得注意的是，盡管當(dāng)前中國(guó)疫情已基本得到控制，但海外疫情不斷爆發(fā)，歐美成為重災(zāi)區(qū)，多個(gè)國(guó)家為抗擊疫情局部采取了封城、中斷交通、停工等措施，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊不斷顯現(xiàn)。經(jīng)合組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布恩表示，目前m，全球經(jīng)濟(jì)停擺的規(guī)模相當(dāng)于全球GDP的25%-35%。3月23日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁表示：“2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)衰退，至少像金融危機(jī)一樣糟或更糟，但我們期待2021年能夠出現(xiàn)反彈?！?/p>

當(dāng)前，中國(guó)雖然已通過(guò)巨大努力和一季度的經(jīng)濟(jì)代價(jià)換取了抗疫的階段性勝利，但海外疫情的不斷蔓延，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將形成負(fù)面影響。對(duì)于鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，海外疫情蔓延造成的海外訂單下降，鋼材出口受阻的情況已開(kāi)始出現(xiàn)。另外，部分國(guó)家采取限制人員流動(dòng)以及港口作業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼廠鐵礦石資源保障也正在形成一定影響。如果海外疫情遲遲得不到控制，中國(guó)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)及出口訂單將會(huì)面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這點(diǎn)需要引起足夠重視。