周俊生

本周四，美股出現(xiàn)連續(xù)第三天強勁反彈，實現(xiàn)了自1931年以來漲幅最大的“三連陽”行情，其中道瓊斯指數(shù)在3個交易日里的反彈超過20%。這與此前兩周美股出現(xiàn)的持續(xù)暴跌，并出現(xiàn)多個“熔斷”行情形成了鮮明的反差。但在筆者看來，美股僅是反彈回補，未來依然有很大的不確定性危機。

美股超跌后出現(xiàn)回補機會

短短兩個星期里，這一波持續(xù)已有3年的“特朗普行情”被悉數(shù)抹去。

出現(xiàn)這種狀況的原因不難解釋。新冠肺炎疫情讓美國毫無準備下遭遇到幾十年來最嚴重的公共衛(wèi)生危機，整個社會頓時陷入驚慌失措的忙亂之中，很多經(jīng)濟活動取消，投資機構(gòu)對美國經(jīng)濟未來預(yù)期看淡，股市最先反映出這種情緒。但下跌幅度如此之猛烈，也表明了美國股市經(jīng)過持續(xù)十多年的牛市，已經(jīng)積累了太多的泡沫，需要通過洗盤來清理市場，而疫情的出現(xiàn)則“準確”地提供了這個下跌的“臺階”。

美股的這次股災(zāi)非因金融機構(gòu)壞賬導(dǎo)致市場流動性缺乏，而是投資機構(gòu)擔(dān)憂實體經(jīng)濟活動受疫情影響而出現(xiàn)的恐慌性拋售，貨幣政策的對沖效果有限。因此，3月3日美聯(lián)儲超常規(guī)地宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率0.5個百分點，但在市場上并未起什么作用。倒是油價的大幅下跌更多反映實體經(jīng)濟的景氣度，市場對油品的需求在下降，證明實體經(jīng)濟的景氣度在下降。貨幣政策對于阻止股市暴跌完全失效。

超跌，也創(chuàng)造出了回補的機會。從本周開始，美股止跌回升是有它的合理性的。當(dāng)然，除此以外，美國政府決定向?qū)嶓w經(jīng)濟注資2萬億美元以刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，雖然經(jīng)歷了兩黨的扯皮，但它還是給了市場巨大鼓舞，相比較減息的“泥牛入海”，這一財政政策的施行在時機上恰到好處，盡管尚未實施已經(jīng)產(chǎn)生了良好效應(yīng)，讓市場開始回暖。

特別是G20峰會適時召開，一方面顯現(xiàn)出世界主要國家在抗擊疫情上的空前團結(jié)，給了全球股市直接的正向刺激，美股成為最前的受益者。

A股上升力度明顯不足

但美股反彈，卻并不代表危機已過去，由疫情刺破的美國經(jīng)濟的內(nèi)生性問題短期內(nèi)難以解決，而疫情的泛濫則加劇了這種危機。美國勞工部日前發(fā)布的最新數(shù)據(jù)表明，美國目前的失業(yè)救濟人數(shù)超過300萬，是預(yù)期值的兩倍。雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾表示央行救市尚未“彈盡糧絕”，但他又預(yù)測，下一季度美國經(jīng)濟活動仍將大幅下降，美國經(jīng)濟將出現(xiàn)衰退。這對美國股市無疑仍然是一個難以揮去的陰影。

毋庸諱言，美國股市是全球股市的“領(lǐng)頭羊”，美國股市暴跌和經(jīng)濟衰退對世界經(jīng)濟必然會產(chǎn)生嚴重的負面影響。

這種情況對于中國來說極為不利，疫情的發(fā)生使中美貿(mào)易出現(xiàn)了新的挑戰(zhàn)，美方對中國出品產(chǎn)品的需求出現(xiàn)了客觀減少，這對我國大量出口企業(yè)產(chǎn)生了巨大壓力。經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國經(jīng)濟對外貿(mào)的依存度已經(jīng)有所降低，但外貿(mào)仍然是推動經(jīng)濟增長的一個重要方面。在國內(nèi)疫情緩解后，我國積極進行復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是當(dāng)需求端出現(xiàn)萎縮時，復(fù)工復(fù)產(chǎn)在一些行業(yè)就無法持續(xù)下去了。這種情況對于A股的穩(wěn)健運行當(dāng)然是不利的。

在美國股市一路向上的10年里，A股市場很多時間處于熊市之中，大多數(shù)投資者未能享受到全球經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生的紅利。此次疫情在中國暴發(fā)時，A股市場本身處于低位，因此并未出現(xiàn)像美股那樣的可怕下跌，相反在各種利好政策的加持下出現(xiàn)了上升。但美股“熔斷”行情的出現(xiàn)也使A股受累，但A股雖也止住了下跌，未來是否上升還需要看美股臉色。

上升力度不足，這正是目前制約A股的一個要害。必須看到的一個現(xiàn)實是，今年春節(jié)后A股的一波可觀行情，很大程度上是在政策加持下出現(xiàn)的，但延續(xù)至今，各種政策的利好效應(yīng)正在減退。目前正值上市公司年報公布密集期，雖然因為疫情影響，不少上市公司的年報參考價值不大。但一些績差公司依然會在年報中暴雷，如果再疊加疫情的影響，在市場中產(chǎn)生很大的殺傷力。因此，對于A股的投資者來說，必須看到市場存在的不足。